Лекции по курсу «Теория ценных бумаг»
| Вид материала | Лекции |
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 347.23kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3266.73kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1266.35kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1166.77kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 3232.48kb.
- Вопросы для подготовки к экзамену по курсу «Рынок ценных бумаг», 270.17kb.
- Лекции Селищева А. С. по курсу «Теория ценных бумаг», 1514.54kb.
- Учебная программа по курсу «управление портфелем ценных бумаг» Специальность, 48.16kb.
- Контрольная работа по курсу «Рынок ценных бумаг». Тема работы: «Регулирование рынка, 187.04kb.
- Лекции по курсу «Теория ценных бумаг», 1553.05kb.
В поисках спроса
Для того чтобы акции росли в цене, на них должен быть спрос. Но так уж сложилось, что в российской финансовой системе именно на акции спрос небольшой. И не потому, что нет денег. Они есть, о чем свидетельствуют объемы размещения облигационных займов. По данным Центрального банка России, в 2010 году внутри страны было размещено корпоративных облигаций на 875 млрд рублей. Еврооблигаций на внешних рынках — на 29,2 млрд долларов. Эти суммы практически идентичны. За первое полугодие 2011 года рублевых облигаций было размещено на 540,5 млрд рублей, а еврооблигаций — на 24,6 млрд долларов (730 млрд рублей), хотя здесь не исключен фактор сезонности. Но важно то, что внутренние и внешние рынки бондов сопоставимы.
А вот суммы, привлеченные в результате IPO, сильно отличаются. В 2010 году IPO провели 25 российских компаний и привлекли капитала на 6,6 млрд долларов. Из них 12 компаний размещали бумаги в России, в результате было собрано 1,8 млрд долларов (27%), об этом сообщил гендиректор Центра развития фондового рынка (ЦРФР) Юрий Данилов.
За первое полугодие 2011 года, по данным портала Offerings.ru, компании с российскими корнями провели 14 размещений акций на сумму 8,2 млрд долларов. При этом на российских биржах было привлечено лишь 3,1 млрд долларов (38%). Остальные 62% пришлись на западные биржи. Такие эмитенты, как Etalon-LenSpetsSMU holding и «Яндекс», вовсе не пытались предложить акции отечественным инвесторам.
То есть если рынок внутренних и внешних долговых инструментов сопоставим, то рынок первичных размещений акций предпочитает зарубежные биржи, на которых есть спрос на миллиарды долларов. Именно поэтому любое крупное IPO сопровождается размещением сразу на двух биржах. Раньше это выглядело так: российским игрокам акции, западным — расписки (ADR/GDR). Теперь схема поменялась. Западным игрокам — акции, российским — в лучшем случае депозитарные расписки (РДР), как это произошло с «Русалом».
Традиции и риски
Аналитик международной группы компаний «Альпари» Михаил Крылов выделяет несколько факторов, почему российские эмитенты выбирают западные биржи для размещения бумаг. Во-первых, ликвидность инструментов. Проблемы купить российские акции нет, сложности возникают в момент их продажи в связи с недостаточностью спроса. «Уход 10 процентов внутренних инвесторов в ADR/GDR приводит к падению ликвидности акций на внутреннем рынке на 20 процентов», — приводит статистику Михаил Крылов. И боязнь низкой ликвидности в России заставляет уходить на западные площадки даже инвесторов.
Кроме того, зачастую ADR/GDR стоят дороже локальных акций в России. То есть компания от IPO за рубежом может выручить больше средств. Связано это с разными ожиданиями инвесторов отдачи на вложенный капитал. Для иностранцев заемный капитал дешевле в национальных валютах: стоимость заимствований в долларах, евро или фунтах намного ниже, чем в рублях, и отдачи от вложений западные инвесторы ждут меньше, чем отечественные. Российские же акции приходится покупать за дорогие рубли и дополнительно нести валютный риск, если операцию осуществляет нерезидент.
Еще одна причина — асимметрия информации. Помимо биржевой инфраструктуры игроки ценят и информационное поле вокруг компании. Чем больше и качественнее аналитика вокруг эмитента, тем больше интереса возникает к его акциям. В силу традиции на Западе больше аналитиков, чем в России, заключает Михаил Крылов.
Юрий Данилов выделяет две группы рисков, из-за которых российские участники рынка вынуждены идти на западные площадки. Первая связана с правами собственников, вторая — с транзакционными рисками. Говоря о правах собственности, Юрий Данилов отметил, что сейчас складывается такая ситуация, когда многие отечественные компании регистрируются во внешних юрисдикциях и соблюдают законодательства западных стран, где права на собственность защищены лучше, чем в России. Это повышает привлекательность предприятий как актива. К слову, инвесторы в эти компании часто оказываются российскими. Получается, что компания с российскими активами проводит IPO на Западе для российских же покупателей.
Из-за транзакционных рисков инвесторы не идут в Россию и не покупают российские акции на российских биржах, а предпочитают LSE. В частности, российская биржевая инфраструктура не соответствует сегодняшним общепринятым в мире стандартам, что ограничивает круг участников.
Расшивка узких мест
С рядом инициатив усовершенствования российской инфраструктуры биржевых торгов выступили биржа ММВБ и Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). ММВБ в 2012 году, сообщил президент ММВБ Рубен Аганбегян, планирует упростить процедуру размещений ценных бумаг на объединенной бирже, а также запустить режим торгов Т+N.
Но этими инициативами замкнутый круг вряд ли будет разорван. Эмитенты по-прежнему будут смотреть на Запад, так как там готовы платить за их акции больше, а внешние инвесторы будут ждать российских эмитентов у себя, так как там им удобнее.
Разомкнуть круг смог бы спрос со стороны российских игроков на внутреннем рынке. Но вот здесь пока есть недоработки. Частным инвесторам после не самого успешного «народного IPO» банка ВТБ рынок боится предлагать что-либо новое. А многие профессиональные инвесторы в силу российского законодательства и вовсе не могут участвовать в первичном размещении бумаг. Например, управляющие компании не могут покупать акции, продаваемые в ходе IPO на пенсионные накопления. А именно эта группа инвесторов обладает длинными и недорогими пассивами — то, что нужно для фондового рынка.
К тому же после кризиса 2008 года у многих инвесторов сохраняется страх перед инвестициями в акции. И эту проблему не сможет решить ни новый механизм торгов, ни центральный депозитарий, ни мировые стандарты корпоративного управления в России.
Лекарство здесь одно — время. Российский рынок оправился после кризиса 1998 года, придет в себя и после этого кризиса. «Но это весьма длительный процесс, имеющий срок в месяцы и годы, поскольку мнение должны поменять множество инвесторов» — говорится в обзоре УК «Парма-менеджмент». И далее: «Наиболее вероятно, что такое произойдет под влиянием некоторых событий-катализаторов, прогнозировать которые трудно. Если инвесторы считают, что дешевизна оправдана политикой, то должны появиться знаки, что это не так плохо, как кажется. Возможные события — вступление в ВТО, выборы президента, принятие важных антикоррупционных законов, защита прав миноритарных акционеров или освобождение Ходорковского».
А.13.5. Российские депозитарные расписки (РДР)
Ольга Плешанова. Депозитарные расписки приравняют к акциям1.
Комитет Госдумы по кредитным организациям и финансовым рынкам подготовил ко второму чтению законопроект о российских депозитарных расписках. Проект существенно изменился: расписки будут не предъявительскими, а именными ценными бумагами. Такое сближение расписок с акциями, по мнению экспертов, больше соответствует российскому корпоративному законодательству.
Поправки в закон «О рынке ценных бумаг», предусматривающие появление РДР, Госдума приняла в первом чтении в июне 2006 года («Ъ» от 10 июня 2006). Проект дает российским депозитариям право выпускать РДР, удостоверяющие права на акции и облигации иностранных компаний. При этом предполагалось сделать РДР документарными ценными бумагами на предъявителя, что сейчас практикуется при выпуске облигаций. Вчера же (14.11.2006) комитет Госдумы по кредитным организациям и финансовым рынкам решил сделать РДР именными бездокументарными ценными бумагами, права на которые должны учитываться в реестре их владельцев. Такое решение, по сути, приравнивает РДР к акциям.
Эксперты считают его правильным. «РДР будут удостоверять права на акции, являющиеся именными, а наличие реестра владельцев РДР позволит четко выстроить систему фиксации прав как по ним самим, так и по первичным ценным бумагам», - уверен зампред совета директоров ПАРТАД Петр Лансков. «РДР, по сути, приравниваются к акциям, практика работы с которыми в России уже сложилась», - соглашается Гендиректор Национальной регистрационной компании Олег Афанасьев.
Петр Лансков считает важным, что владельцам именных бездокументарных РДР не придется платить за учет этих бумаг в реестре эмитента. «В случае с РДР на предъявителя обязательно пришлось бы платить за обслуживание счета депо в депозитарии, в котором хранится глобальный сертификат этих бумаг», - добавил он. Кроме того, по мнению г-на Ланскова, решение сделать РДР именной ценной бумагой не позволит какому-либо депозитарию создать монополию на обслуживание глобальных сертификатов, предусмотренных для предъявительских РДР.
Замдиректора Национального депозитарного центра Денис Соловьев отмечает, что превращение РДР в именные ценные бумаги потребовать использовать систему ведения реестра с привлечением регистраторов и депозитариев. «РДР будет включена в общую систему учета прав на акции, при этом в законе желательно сразу определить, в каких случаях реестр владельцев РДР должен будет вести регистратор», - считает гендиректор регистратора «НИКойл» Максим Калинин. Он предполагает, что эмитенты базового актива сами потребует передать реестр владельцев РДР от депозитария к регистратору.
Между тем другой поправкой, появившейся при подготовке проекта ко второму чтению, стало право российских депозитариев выпускать РДР без заключения договора с иностранными эмитентами ценных бумаг. Это позволит любому российскому депозитарию, отвечающему требованиям ФСФР, приобрести за рубежом ценные бумаги и выпустить РДР. Приобрести, правда, можно будет только бумаги, торгуемые на иностранных фондовых биржах и только по списку ФСФР. «Такая поправка обеспечит широкий доступ в Россию ценных бумаг крупнейших иностранных эмитентов, - уверен Денис Соловьев. – Это может быть хорошим стимулом для развития российского фондового рынка, повышения его стабильности и защищенности от колебаний цен на рынке энергоресурсов».
Впрочем, перспектива выпуска депозитариями РДР без договора с иностранным эмитентом вызывает сомнения. «Маловероятно, что какой-либо депозитарий решится выпустить РДР без согласования с эмитентом иностранного актива, поскольку иначе трудно будет реализовать права по иностранным ценным бумагам», - считает Максим Калинин. Он уточнил, что речь идет, например, о праве голосовать акциями, права на которые будут удостоверены РДР.
Губейдуллина Г., Бараулина А. Первой выходит Х5. ФСФР запускает российские депозитарные расписки2.
Иностранные компании, которые ведут бизнес в России, смогут продать здесь свои акции. Осенью 2007 года на российском фондовом рынке появится долгожданный инструмент – российские депозитарные расписки (РДР). Нормативная база для из выпуска готова, а первой компанией, которая сделает программу РДР, должна стать X5 Retail Group.
РДР – это ценная бумага, удостоверяющая право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента. Главным требованием к эмитентам, которые планируют выпускать РДР, будет обязательный листинг ценных бумаг компании на одной из зарубежных бирж. Эмитент РДР должен будет вести свою деятельность не менее трех лет, и к нему будут предъявляться стандартные требования, которые на международных рынках предъявляются к эмитентам, выпускающим ADR или GDR.
Нормативная база для выпуска РДР полностью готова, - сказал вчера замруководителя ФСФР Владимир Гусаков2. По его словам, все приказы ФСФР приняты службой и все, кроме одного, зарегистрированы в Минюсте. Последний из них – изменения в положение об организаторах торговли – был направлен на регистрацию на днях.
Дать возможность иностранным эмитентам выпускать РДР – давняя мечта регуляторов рынка: сначала ФКЦБ, а затем – ФСФР. Законопроект был готов уже весной 2005 года, а закон вступил в силу в январе 2007 года, но ни одного выпуска РДР еще не было из-за отсутствия подзаконных актов.
«Замечательно!» - радуется председатель совета директоров МДМ-банка Олег Вьюгин, до недавнего времени возглавлявший ФСФР. Вьюгин всегда был ярым противником размещения иностранных холдингов с российскими активами за рубежом.
Гусаков ожидает, что первые РДР появятся в октябре 2007 года. По его словам уже есть эмитенты, которые планируют их выпускать, и первой может стать X5 Retail Group.
Директор по коммуникациям Х5 Геннадий Фролов подтвердил, что размещение компании на российской бирже планируется на вторую половину 2007 года и состоится, как только будут запущены все необходимые механизмы. Финдиректор Х5 Виталий Подольский добавил, что организаторы размещения уже выбраны, а размещаться будет допэмиссия на $1 млрд.: часть – в Лондоне, а часть – в России через РДР. РДР воспользуются и другие российские компании.
Выпустить РДР обещает «Интегра», IMSG, «Евросеть». Биржи РТС и ММВБ заявили, что практически готовы к появлению РДР на российских рынках. Если компании начнут выпускать РДР, это резко увеличит базу инвесторов – за счет иностранных инвесторов, которые сейчас не могут покупать российские акции, и российских управляющих компаний – и добавит рынку ликвидности.
Мария Разумова, Марина Костылева. Российские депозитарные расписки пошли Минюст. Осталось разрешить покупать их паевым фондам3.
Минюст зарегистрировал последний документ, регулирующий обращение РДР. Таким образом, устранены все законодательные препятствия к биржевому обращению этого инструмента. Впрочем, участники рынка считают, что говорить о востребованности РДР можно будет только тогда, когда ФСФР разрешит инвестировать в них ПИФам.
Вчера ФСФР сообщила о регистрации в Минюсте приказа «О внесении изменений в положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг». Документ касается допуска к торгам РДР. Как считают в ФСФР, это последнее положение в серии нормативных актов, регулирующих процедуру этих ценных бумаг. Документом установлен порядок допуска РДР к торгам на биржах, зафиксированы требования к включению их в котировальные списки, а также определен порядок их исключения из них. Кроме того, постановлением предусмотрены требования к приостановке торгов российскими депозитарными расписками.
● Поправки к закону «О рынке ценных бумаг», вводящие понятие РДР, вступили в силу в январе 2007 года, однако ввиду отсутствия подзаконных актов ФСФР по их регулированию, ни один выпуск РДР пока не был запущен. Согласно документу, РДР – это эмиссионная ценная бумага, которая удостоверяет право собственности на определенное количество акций или облигаций иностранного эмитента. Выпускать РДР смогут российские компании, имеющие депозитарную лицензию. О своей готовности выпустить РДР, заявляли Х5 Retail Group и Evraz Group, то есть зарубежные компании с преимущественно российскими активами.
По мнению участников рынка, новый инструмент будет востребован. «С точки зрения диверсификации портфелей РДР будут, безусловно, интересны для инвесторов», - отмечает портфельный управляющий УК «Тройка Диалог» Владимир Потапов. Однако эксперты отмечают, что круг компаний, выпускающих эти ценные бумаги, будет ограничен. «По сути, РДР ориентированы только на те иностранные компании, активы которых фактически являются российскими», - считает портфельный менеджер «Альянс РОСНО Управление активами» Максим Бекенев.
При этом участники рынка сходятся во мнении, что говорить о завершения создания нормативной базы по РДР можно будет только тогда, когда ФСФР разрешит вкладывать в них средства ПИФам. «Основными потенциальными покупателями РДР являются ПИФы, которыми и будет обеспечен основной спрос на эти ценные бумаги», - считает Максим Бекенев. «Покупать РДР намного проще на территории России, а поэтому этот инструмент заработает быстрее, чем прямая покупка иностранных ценных бумаг. Немаловажную роль будет играть и то, что нам более знакомо российское законодательство», - считает замгендиректора управляющей компании «Уралсиб» Наталья Плугарь. Но пока инвестиции в эти бумаги со стороны паевых фондов невозможны. В их декларациях перечислены всевозможные ценные бумаги, в том числе и иностранных эмитентов, и РДР среди них нет. «Пока технологически невозможно это осуществить», - говорит гендиректор управляющей компании «Альфа-Капитал» Михаил Хабаров. Впрочем, на встрече с участниками Ассоциации российских менеджеров в минувшую пятницу заместитель руководителя ФСФР Сергей Харламов заявил, что уже подготовлена нормативная база по инвестированию средств паевых фондов в РДР. Утверждение этих документов и регистрация их в Минюсте может завершиться примерно через два месяца. Как раз к тому времени, как первые компании с российскими активами собираются выйти со своими программами РДР.
Мальцев О. РОССИЙСКИМ ДЕПОЗИТАРНЫМ РАСПИСКАМ ВРОДЕ БЫ ОКОНЧАТЕЛЬНО ДАН ЗЕЛЕНЫЙ СВЕТ. ОСТАЛОСЬ УБЕДИТЬ В ЭТОМ ТЕХ, КТО МОЖЕТ ИХ ВЫПУСТИТЬ1
В многолетней эпопее по созданию регулятивной базы для нового инструмента – российских депозитарных расписок (РДР) – возможно, поставлена точка. Минюст утвердил поправки в правила раскрытия информации. Они затрагивают в том числе процедуру выпуска расписок. Как считают чиновники, первыми РДР могут выпустить компании, которые публично разместили акции своих холдинговых структур, зарегистрированных в других странах. «Евраз», скажем, «прописался» в Люксембурге, а X5 – в Нидерландах, «Рамблер» – в Великобритании. Прежний руководитель ФСФР Олег Вьюгин называл подобные структуры «компаниями-масками», которые представляют собой псевдоиностранные активы. Плохо то, что их ценные бумаги недоступны очень многим российским инвесторам – как частным, так и институциональным. Позиция регулятора понятна: «экспорт» фондовых ценностей противоречит национальным интересам. С другой стороны, эмитенты и сами должны быть заинтересованы, чтобы их бумаги были доступны как можно большему числу участников рынка, которые обеспечат дополнительную подпитку спроса.
Где же очередь из эмитентов, желающих запустить программы РДР? Напомню, что этот инструмент удостоверяет права собственности на акции иностранных эмитентов, то есть аналогичен американским и глобальным депозитарным распискам (ADR и GDR). Предположу, что никто не хочет быть первым и набивать шишки, которых избегут идущие следом. Биржевики, чиновники и инвестбанкиры вроде бы говорят, что законодательство в целом готово. Однако в это трудно поверить, если вспомнить хронологию событий. Закон об РДР обсуждался много лет, в его черновой вариант постоянно вносились правки. А когда, наконец, документ был принят, вдруг выяснилось, что он не будет работать, пока не переписан ряд подзаконных актов. Как будто нельзя было «причесать» нормативную базу параллельно с подготовкой основного текста. Еще вопрос: зачем эмитентам тратить деньги и время на эксперименты с РДР, раз уж новый руководитель ФСФР Владимир Миловидов собирается «впустить» в Россию непосредственно иностранные акции и облигации. По-моему, логичнее подождать с «суррогатными» ценными бумагами, пока не прояснится судьба очередной инициативы.
В ворота РДР летит и другой мяч. Чтобы «расписочный» механизм не приводил к жесткому разделению внутреннего и внешнего рынков, конвертация акций (или облигаций) в расписки и обратно должна быть дешевой и легко выполнимой процедурой. На практике это, судя по всему, не всегда возможно. Возьмем для примера «Интегру». На Лондонской бирже обращаются ее GDR, а не «оригиналы» акций. Если инвестор захочет переместить пакет в Россию, ему нужно будет оплачивать сразу две операции – сначала «расконвертировать» расписки в локальные акции, а затем «трансформировать» их в РДР. Если же переток ликвидности будет затруднен, то торги все равно сосредоточатся в одной точке – или «у нас», или «у них»
С. 46.
Мария Разумова. На расписках поставили Х-5. Выпуск первых РДР откладывается1.
X5 Retail Group, заявлявшая о намерении выпустить первые российские депозитарные расписки, откладывает проект на неопределенный срок. Основной причиной изменения планов компании является несовершенство нормативной базы по созданию этого инструмента. Кроме того, планы ФСФР предоставить иностранным ценным бумагам прямой доступ на российский рынок делают идею создания РТР менее привлекательной для эмитентов.
Размещение российских депозитарных расписок (РДР) компаний X5 Retail Group должно состояться до конца 2007 года. О том, что оно откладывается на неопределенный срок, «Ъ» рассказали сразу несколько участников рынка. В X5 Retail Group подтвердили эту информацию. «Мы не меняем свои планы по выпуску РДР, однако существующая нормативная база недостаточно четко прописывает механизм выхода на этот рынок. Как только все вопросы будут отрегулированы, мы продолжим работу в этом направлении», - пояснила директор по связям с инвесторами X5 Retail Group Анна Карева. Ориентировочное время размещения госпожа Карева назвать отказалась.
О намерении выпустить РДР на свои акции заявляла и компания Evraz Group (зарегистрирована в Люксембурге). Директор по связям с инвесторами Evraz Group Ирина Кибина сообщила «Ъ», что компания не планирует выпускать РДР в числе самых первых эмитентов. «Для начала мы хотим посмотреть, насколько успешен этот проект, на примере компаний, которые реализуют его первыми», - пояснила она.
Законопроект «О внесении изменений в федеральный закон «О рынке ценных бумаг»», вводящий понятие РДР, был принят год назад. При этом подготовка нормативной базы, устанавливающей правила их обращения на рынке, была завершена летом 2007 года (см. «Ъ» от 26 июля). «В целом нормативная база, обеспечивающая возможность для выпуска РДР, сформирована», - сообщил «Ъ» глава Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) Владимир Миловидов. «Законодательная база часто не отражает в полной мере потребности рынка, а ее доработка может растянуться на несколько лет, поэтому единственный путь более оперативного внедрения на рынок РДР – проводить размещения с параллельной доработкой нормативных документов», - согласился с регулятором заместитель гендиректора инвесткомпании «Финам» Игорь Степанян.
Однако, по словам участников рынка, в разработанных документах есть существенные пробелы, препятствующие созданию РДР. «Изначально планировалось, что нормативная база по РДР станет отражением американского законодательства по ADR и GDR. Однако на практике документы не покрывают значительного числа пробелов, - рассуждает руководитель депозитария ING Wholesale Banking Наталья Сидорова. – Так, до конца непонятно, как именно будет проходить учет прав на ценные бумаги в депозитарии, какое соотношение акций к депозитарным распискам будет принято. Есть также вопросы по налогообложению и корпоративному регулированию». И хотя помимо ING Wholesale Banking выступить банком-депозитарием планируют более 15 крупнейших российских и зарубежных банков (Дойче Банк, банк «Джи Пи Морган», Газпромбанк, Внешторгбанк, Росбанк), эмитенты не готовы выходить на этот рынок первыми, заявили «Ъ» в нескольких депозитариях.
«Мы будем шлифовать нормативную базу, когда появится пилотный выпуск РДР, чтобы она была удобной и востребованной российскими эмитентами», - пояснил господин Миловидов. В итоге, по словам участников рынка, сложилась безвыходная ситуация: для того, чтобы выявить недостающие элементы в регулировании проекта выпуска РДР, требуется провести пилотное размещение, реализовать которое пока никто из эмитентов не решается.
Дополнительной причиной отсрочки запуска проекта РДР является проект ФСФР по непосредственному выводу на российский рынок акций иностранных компаний. В понедельник (10.12.2007) его концепция была одобрена комиссией по законопроектной деятельности при правительстве РФ, и вчера (13.12.2007) законопроект был внесен в Госдуму (см. вчерашний номер «Ъ»). Но в ФСФР считают, что оба инструмента будут востребованы рынком. «Что касается инвесторов, то, полагаю, консервативным могут быть более интересны РДР, а рискованным – прямой допуск», – сказал Владимир Миловидов.
Малкова Ирина, Губедуллина Г. Из Гонконга в Россию. Планы: UC Rusal собирается выпустить РДР2.
Через несколько лет UC Rusal собирается стать вдвое дороже, а в течение года может запустить программу российских депозитарных расписок.
ФСФР готова создать все условия для размещения ценных бумаг UC Rusal в России, говорил еще в ноябре 2009 года накануне IPO алюминиевой компании в Гонконге руководитель службы Владимир Миловидов. И UC Rusal готовится выполнить пожелание чиновников. В течение года компания планирует выполнить пожелание чиновников. В течение года компания планирует выпустить РДР, заявил вчера журналистам директор компании по рынкам капитала Олег Мухамедшин (на его слова ссылается «Интерфакс»).
UC Rusal может стать дебютантом, ведь пока ни одна из компаний РДР не выпускала, хотя законодательную базу для этого ФСФР уже подготовила. А в конце ноября 2009 года служба подписала меморандум о взаимопонимании и обмене информацией с Агентством по финансовым рынкам Франции. Это позволит выпускать РДР эмитентам, бумаги которых торгуются на Euronext (с января 2010 года там обращаются и бумаги UC Rusal). UC Rusal может выпустить российские расписки уже в этом (2010) году, говорит источник в одном из банков, участвовавших в IPO компании. Но источник, близкий к ФСФР, добавляет, что заявки от компании на выпуск РДР ведомство не получало.
Допэмиссия акций компании для размещения РДР не планируется, сказала представитель UC Rusal Вера Курочкина. Другие детали выпуска расписок она не раскрыла, «поскольку этот вопрос еще только прорабатывается».
Размещение РДР будет направлено на то, чтобы облегчить доступ российских инвесторов к акциям UC Rusal, передала Курочкина слова Мухамедшина. В конце января компания разместила 10,64% акций и привлекла 2,24 млрд. гонконгских долларов ($18,89 млрд.; - 11,5% к цене размещения), на Euronext – 14,4 млрд. евро. (-4,8%). Дерипаска заявил вчера, что перед компанией стоит задача удвоения капитализации. «Будет ли это удвоение за 2,5 или за 4 года – сложно сказать. Все возможности для роста налицо», - сказал он, оговорившись, что существует много внешних проблем, не связанных с деятельностью компании, в том числе вопрос дальнейшего развития финансовой системы США.
Олег
Мухамедшин
Вера
Курочкина
Размещение РДР даст возможность компании претендовать на включение в индекс MSCI Russia, что, в свою очередь, повлечет дополнительный спрос на акции со стороны фондов, считает аналитик «ВТБ капитала» Игорь Лебединец.
А.13.6. Иностранные ценные бумаги в России
Аскер-заде Н., Разумова М. ФСФР открыла российский рынок. Российские и иностранные акции уравняли в правах1.
ФСФР утвердила приказ о единых требованиях к классификации российских и иностранных ценных бумаг. С принятием этого документа зарубежные эмитенты получат возможность прямого доступа на российский рынок, а российские фонды смогут инвестировать в иностранные финансовые инструменты. Кроме того, участники рынка рассчитывают на сокращение схем инвестирования российских фондов через оффшорные фирмы.
Наиля Аскер-Заде
ФСФР совместно с Росстандартом разработали единые требования к классификации российских и иностранных ценных бумаг. Как сообщил глава службы В. Миловидов, приказ о введении новых стандартов был вчера утвержден, а сегодня его содержание будет обнародовано на встрече ФСФР с эмитентами в Смоленске. После принятия этого приказа на российском рынке будут внедрены единые требования, соответствующие международным стандартам, - отметил замруководителя ФСФР Сергей Харламов.
Теперь любой зарубежный эмитент сможет разместить свои бумаги на российском рынке. Возможными первопроходцами в этой сфере эксперты называют псевдоиностранные компании, работающие на российском рынке: X5 Retail Group, Integra, Evraz Group. При этом для самих инвесторов будет значительно упрощена процедура инвестирования в иностранные ценные бумаги. После утверждения нового приказа появится механизм, который позволит без длительной процедуры классифицировать иностранный ценный инструмент как ценную бумагу.
Ранее В. Миловидов заявлял, что новый документ, в частности, позволит ПИФам и НПФ приобретать ценные бумаги. Действующий сейчас порядок классификации предполагает, что эмитенту и инвесторам для классификации финансового инструмента в качестве ценной бумаги необходимо соблюсти ряд длительных и дорогостоящих процедур. В настоящее время российское законодательство позволяет инвестировать в иностранные ценные бумаги, но на практике это не используется, и российские фонды инвестируют в иностранные финансовые инструменты через оффшоры. При этом подобная схема используется в основном крупными игроками, работающими на российском рынке. Так, Ситибанк предлагает клиентам открывать счет в Лондоне и там покупать паи у более чем 600 фондов. УК «КИТ Фортис Инвестмент Менеджмент» предоставляет услуги по приобретению паев зарубежных фондов через брокерскую схему, а компания «Ренессанс Капитал» в настоящее время занимается ОФБУ, который будет инвестировать в иностранные ценные бумаги.
Для классификации иностранных ценных бумаг национальные нумерующие агентства должны будут присвоить им специальные коды. В России роль такого агентства сейчас выполняет Национальный депозитарный центр. Соответственно, каждый инструмент для инвестирования регуляторам не придется рассматривать в отдельности.
В ближайшее время документ будет направлен в Минюст и после его одобрения вступит в силу. У российских инвесторов появится возможность инвестировать в ранее недоступные секторы, например, здравоохранение, или высокотехнологичные компании. Теперь на рынке коллективных инвестиций значительно увеличится количество частных инвесторов, а УК смогут создавать новые фонды, инвестирующие 100% своих активов в зарубежные компании.
Смородская П. Признали за акции. ФСФР квалифицировала иностранные бумаги1.
Минюст зарегистрировал во вторник положение ФСФР о квалификации иностранных финансовых инструментов в качестве ценных бумаг. С введением данного положения управляющие компании НПФ и ПИФ наконец получат долгожданную возможность инвестировать средства в иностранные ценные бумаги.
Принятое положение имеет две цели для фондового рынка. Первая цель состоит в том, что сегодня рядом нормативных актов предусмотрена возможность инвестирования средств НПФ и ПИФов в иностранные ценные бумаги. Уже приняты документы, которые касаются списка иностранных бирж, где бумаги могут приобретаться, а также списка депозитариев, которые эти бумаги учитывают. Но компании не могут воспользоваться этой возможностью, поскольку отсутствует некий справочник, который говорил бы, какой иностранный финансовый инструмент является ценной бумагой по российскому законодательству, а какой нет.
Вторая цель данного документа связана с работой ФСФР над законопроектом, который допускает иностранные ценные бумаги непосредственно на российский рынок. «Законопроект предусматривает, что ценные бумаги для допуска на российские биржи должны соответствовать ряду требований, в том числе быть квалифицированы ФСФР», - уточнил г-н Миловидов.
Согласно приказу ФСФР, иностранные финансовые инструменты, которым присвоены коды ISIN и CFI, могут квалифицироваться как акции, паи и акции инвестиционных фондов, облигации и депозитарные расписки на эти бумаги. Положение не квалифицирует те финансовые инструменты, которые не имеют аналогов по российскому законодательству. Документ вступает в силу с 1 февраля 2008 года. Чтобы узнать коды, придется обращаться в НДЦ. Благодаря этому документу ФСФР попыталась нивелировать риск появления в портфеле российских участников рынка ненадежных бумаг, таким образом защитив российского инвестора. Данное положение позволит диверсифицировать портфели инвесторов, что снизит риски вложений и увеличит доходность.
Губейдуллина Г. Холодный душ.1
Старт обращения иностранных ценных бумаг в России может быть омрачен формальными трудностями. К 1 февраля 2008 года из-за требований по регистрации около трети из 5000 инструментов, которыми желают торговать брокеры, окажутся для них недоступными.
С 1 февраля 2008 года вступает в силу положения ФСФР о квалификации финансовых инструментов в качестве российских ценных бумаг (утверждено 12 декабря 2007 года). Согласно ему все иностранные бумаги, обращающиеся в России и учитываемые в депозитариях, должны иметь международные коды ISIN (International securities identification number, идентифицирует выпуск) и CFI (Classification of Financial Instruments, устанавливает объем прав по бумаге – акции, облигации, расписки). Это не касается российских бумаг и еврооблигаций. Профучастники не вправе проводить операции с иностранными бумагами, которые не квалифицированы, написано в приказе ФСФР.
С исполнением положения возникли проблемы. «Мы уже получили заявки от брокеров и депозитариев а квалификацию более 5000 выпусков иностранных бумаг», рассказывает Денис Соловьев, замдиректора НДЦ, который является национальным нумерующим агентством по России и членом Ассоциации национальных нумерующих агентств (АННА). Но лишь около 60% из них имеют оба кода. Дело в том, что европейская директива о присвоении CFI вступила в силу только в ноябре 2007 года и еще не все иностранные финансовые инструменты получили эти коды, объясняет Соловьев. Если код CFI есть в базе данных АННА, то обработка заявки занимает один день, а если нет, то необходимо направить запрос в то нумерующее агентство, которое присваивало инструменту код ISIN, и надо ждать подтверждения, рассказывает он. В день НДЦ успевает проверять наличие кода максимум по 100 иностранным инструментам.
Денис Соловьев
Большинство иностранных ценных бумаг, в частности ADR и паи иностранных фондов, имеют только код ISIN, рассказывает начальник депозитария брокерского дома «Открытие» Марина Стангрет, присутствовавшая на совещании, и многие профучастники совершают сделки с иностранными бумагами, не имеющими коды CFI. Новое положение ограничивает эти сделки, так как ФСФР взяла на себя разрешительные функции для возможности совершения с ними сделок, говорит она. А получение документов иностранных нумирующих агентств о присвоении доходов ISIN и CIF будет занимать у профучастников длительное время, так как их нужно будет получать по каждому выпуску ценных бумаг иностранного эмитента, говорит Стангрет.
Представители ФСФР на совещании дали понять, что сроки переноситься не будут. Но пока непонятно, как быть, если к 1 февраля 2008 года какой-то иностранный инструмент не будет квалифицирован как ценная бумага, возникнут проблемы с налогами, учетом, переходом прав собственности.
Удаленный доступ к бирже1.
ФСФР активно продвигает идею торговли западными акциями на российских биржах. На прошлой неделе в первом чтении был принят соответствующий закон. Между тем российские брокеры уже сейчас предоставляют частным инвесторам услуги по приобретению иностранных ценных бумаг, но на зарубежных биржах.
ФСФР стремится привлечь в Россию иностранных эмитентов. Для российских инвесторов возможность покупать иностранные ценные бумаги позволяет диверсифицировать свои вложения и зарабатывать на росте котировок зарубежных акций. В настоящее время услуги широкому кругу физических лиц по торговле ценными бумагами на зарубежных площадках предоставляют такие ИК и банки как «Брокеркредитсервис», «Ренессанс Онлайн», «Финанс», «ФК Открытие», «КИТ Финанс», Сити банк. Эти компании и банки имеют аффилированные лицензированные структуры за рубежом, через которые и осуществляется торговля.
Чтобы получить доступ к торговле на иностранных площадках, резиденту необходимо заключить контракт на соответствующее брокерское обслуживание. По сравнению с работой через западного брокера удобство заключается в том, что частному инвестору не надо открывать счета в западном банке, достаточно отдельного клиентского счета у российского брокера. В основном российские инвесторы получают доступ к биржевым площадкам LSE, NYSE, NASDAQ, а также к срочным биржам CME, CBOT, NYMEX, ICE. В основном российские брокеры работают в Европе и США, поскольку выход на биржи стран Ближнего Востока или ЮВА затруднен местным законодательством.
Чтобы торговать за рубежом, клиент российской компании или банка не должен быть стеснен в средствах. Например, KIT Finance Europe будет работать с клиентом, если его портфель не меньше $50 тыс. Брокер может установить клиенту терминал, позволяющий в режиме реального времени торговать ценными бумагами. Кроме того, инвестор может подавать заявки с голоса или письменным поручением. При работе за рубежом брокеры предоставляют клиентам маржинальное плечо – до 1:4.
Высокий стоимостной порог для торговли за рубежом обусловлен довольно высокими минимальными комиссионными (например, на европейских биржах могут составлять 0,01-0,08% от объема сделок). Не стоит забывать и о двойном налогообложении. В России налог на полученный доход составляет 13%.
Разумова Мария, Мазунин Александр. Бумаги не прошли квалификацию. Число иностранных ценных бумаг у российских владельцев сократилось почти на треть2.
Сегодня истекает срок, отведенный ФСФР участникам рынка на приведение их портфелей иностранных ценных бумаг в соответствие с новыми требованиями законодательства. По данным Национального депозитарного центра, держатели более полутора тысяч бумаг не смогли получить на них квалификационные коды. С 1 июля 2008 года такие финансовые инструменты перестают считаться ценными бумагами, а их владельцы лишаются возможности совершать с ними сделки.
Согласно приказу ФСФР «О квалификации иностранных ценных бумаг» операции с такими бумагами в России можно проводить только при наличии у них специальных квалификационных кодов. Как пояснил «Ъ» заместитель начальника управления ФСФР Павел Филимошин, все инструменты, не имеющие таких кодов, должны быть сняты с депозитарного учета. Речь идет об иностранных акциях, облигациях, а также депозитарных расписках на них.
Приказ ФСФР вступил в силу 1 февраля 2008 года. Участникам рынка отводилось 4 месяца на получение кодов для тех бумаг, которые находились на их балансе (см. «Ъ» от 13 марта 2008 года). Бумаги, не получившие таких кодов, по российскому законодательству не являются ценными бумагами и держать их на учете в российских депозитариях и проводить с ними операции незаконно.
● Согласно приказу ФСФР у каждой иностранной ценной бумаги должно быть два кода – ISIN (International Securities Identification Number, идентифицирует выпуск бумаг) и CFI (Classification of Financial Instruments, устанавливает объем прав по бумаге). Присвоением международных кодов в России занимается НП «Национальный депозитарный центр» (НДЦ). По данным НДЦ, на 18 июня 2008 года компанией были получены и обработаны запросы по 5143 инструментам. Из них не удовлетворяют новым требованиям 1629.
«На большинство обращающихся сегодня инструментов коды уже получены. В основном урегулирована ситуация и с кодом американских и глобальных депозитарных расписок, которые ранее отсутствовали», - говорит директор депозитария Росбанка Михаил Братанов.
По словам г-на Филимиошина, ФСФР не разработала меры ответственности для держателей тех бумаг, которые к сегодняшнему дню оказались без кодов. «Пока мы планируем ограничиться предписанием нарушителям, и лишь в крайних случаях речь может о приостановлении отдельных операций или действия лицензий», - пояснил г-н Филимошин. «Максимум, что может предпринять регулятор, - заблокировать эти бумаги на счетах, так что их держатели не смогут совершить с ними никаких операций до получения обоих кодов», - считает управляющий директор ИБ «КИТ Финанс» Сергей Жаров.
Приказ ФСФР существенно расширяет перечень организаций, имеющих возможность покупать иностранные ценные бумаги в России. Если раньше инвестировать в такие инструменты могли только банки (см. справку), то теперь аналогичную деятельность вправе осуществлять управляющие и страховые компании, а также негосударственные пенсионные фонды.
Сколько иностранных ценных бумаг у российских банков.
Согласно отчетности Бака России, по состоянию на 1 мая 2008 года вложения российских банков в ценные бумаги оценивались в 2113,1 млрд. руб., в ценные бумаги иностранных эмитентов – в 245 млрд., или менее 12% всех вложений в ценные бумаги. При этом почти 227 млрд. руб. были вложены в иностранные долговые обязательства. Согласно отчетности по МСФО за 2007 год Сбербанка, ВТБ, Альфа-банка, Газпромбанка, Банка Москвы, их вложения в ценные бумаги иностранных эмитентов составляли от 0,5% до 26% от общего объема вложений в ценные бумаги.
По оценкам экспертов, в настоящее время наиболее востребованными со стороны российских инвесторов являются депозитарные расписки. Они понятны инвесторам и занимают 30-40% всего объема. Во вторую очередь востребованы акции известных компаний. Кроме того, в последнее время возрос интерес к фондам.
Аскер-заде Н. ФСФР переоценила ценные бумаги. Первым эмитентом иностранных бумаг станет Белоруссия1
Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) разработала приказы, регулирующие допуск иностранных ценных бумаг на российский рынок. После их утверждения уже весной на российских биржах может начаться обращение государственных ценных бумаг иностранных эмитентов. Первыми иностранными бумагами на российском рынке станут гособлигации Белоруссии. Однако нормативная база для обращения бумаг частных компаний на российском рынке, для которых в первую очередь и разрабатывался законопроект, пока не готова.
Вчера ФСФР разместила на своем сайте проекты трех приказов, регулирующих процесс допуска иностранных ценных бумаг на российский фондовый рынок. Регулятор составил перечень иностранных фондовых бирж, листинг на которых обязателен для допуска иностранных ценных бумаг к торгам или размещению в России. Кроме того, установлен перечень иностранных организаций, учитывающих права на ценные бумаги, в которых российские депозитарии могут открывать счета для учета прав на ценные бумаги иностранных эмитентов. В список бирж вошли 22 зарубежные торговые площадки, в частности Лондонская, Нью-Йоркская, Гонконгская, Немецкая фондовые биржи. В перечень иностранных депозитариев включены 62 иностранные организации: депозитарий "Евроклир", "Клирстрим", "ДжейПи Морган", "Дойче Банк Траст Компани Америкас" и другие.
Закон "О внесении изменений в Федеральный закон "О рынке ценных бумаг"" был принят в начале прошлого года. Документ устанавливает критерии отбора иностранных эмитентов, чьи ценные бумаги могут быть допущены к размещению или обращению в России, и порядок допуска ценных бумаг иностранных эмитентов. Основной задачей законопроекта было увеличение ликвидности на российском рынке. В острую фазу финансового кризиса в октябре 2008 года доля западных площадок в торговле российскими ценными бумагами достигла своего пика. В октябре доля РТС и ММВБ в общем объеме торгов акциями и депозитарными расписками российских компаний составила 44,8% ($18,8 млрд), а на зарубежные площадки переместилось 55,2% ($23,2 млрд) объема.
По закону допуск бумаг иностранных эмитентов на российский рынок осуществляется решением биржи, но в соответствии с критериями ликвидности, которые разработала ФСФР. Вчера ФСФР разместила на сайте также положение о порядке расчета уровня ликвидности и инвестиционного риска ценных бумаг, на основании которых ФСФР будет принимать решение о допуске иностранных бумаг к торгам или размещению в России. Приказ предполагает, что ликвидность иностранной ценной бумаги будут характеризовать определенная биржей максимальная разница между лучшей ценой предложения на продажу и лучшей ценой предложения на покупку, а также минимальный объем заявок, подаваемых маркетмейкером по данной бумаге. Уровень инвестиционного риска облигаций или депозитарных расписок на облигации будет определяться исходя из значения кредитного рейтинга, присвоенного рейтинговыми агентствами, а также из средневзвешенного срока до получения каждого платежа по указанной облигации.
По словам руководителя ФСФР Владимира Миловидова, после того, как разработанные документы будут утверждены, уже весной нынешнего года на российском рынке могут появиться первые иностранные бумаги — гособлигации иностранных эмитентов. Первым иностранным инструментом на российском рынке станут государственные облигации Белоруссии, номинированные в рублях, на сумму 15 млрд руб. Одним из организаторов этого выпуска является Сбербанк.
Эксперты уверены, что появление бумаг иностранных эмитентов окажет позитивное влияние на российский рынок, увеличив его ликвидность. "Появление бумаг иностранных эмитентов — это конкретный шаг для построения в Москве регионального центра для стран СНГ,— полагает аналитик "Ренессанс Капитала" Николай Подгузов.— Это также окажет положительное влияние на укрепление рубля как региональной валюты за счет увеличения использования рубля в международных расчетах и повышения его статуса".
Впрочем, изначально законопроект разрабатывался для допуска на внутренний рынок российских компаний, зарегистрированных за рубежом, напоминает председатель комитета Госдумы по финрынку Владислав Резник. Такими компаниями, например, являются "Русал", "Евраз", X5 Retail Group. По словам господина Миловидова, нормативные акты для выхода на российский рынок негосударственных иностранных компаний еще находятся в стадии разработки. По его словам, длительный процесс подготовки нормативной базы был связан с тем, что в период кризиса было преждевременно говорить о допуске иностранных ценных бумаг на российские площадки.
Желобанов Д. Путь в Россию1
Акции UC Rusal и других иностранных компаний вскоре могут начать торговаться в России: ФСФР опубликовала порядок обращения таких бумаг на отечественных биржах. Спрос на них не будет велик, поскольку основная ликвидность все равно за рубежом, говорят участники рынка.
ФСФР опубликовала проект приказа, устанавливающего требования к уровню ликвидности иностранных ценных бумаг, допускаемых к обращению на российских биржах. Сейчас предусмотрено два режима допуска иностранных бумаг к торгам: если они уже обращаются на других биржах, то российская биржа сама может принять такое решение, пояснил руководитель ФСФР Владимир Миловидов. В связи с этим ФСФР также опубликовала проект списка бирж, на которых должна обращаться такая бумага, и депозитариев, в которых эти бумаги учитываются.
Если же бумаги не торгуются на иностранных биржах, то решение об их допуске к российским торгам принимает ФСФР по представлению биржи. Для того чтобы биржа могла обосновать свое предложение, и написан этот регламент, говорит Миловидов. За основу расчета ликвидности взяты спрэд — разница между лучшими котировками на продажу и на покупку, а также объем заявок, выставляемых маркетмейкерами.
Ликвидность облигаций оценивается по рейтингу международных агентств Fitch, Standard and Рoor`s или Moody`s и сроку обращения. Ликвидность акций определяется расчетом волатильности, а в случае если они не торгуются, то требования почти как к допуску в котировальный лист российских бирж, говорит руководитель аналитического управления компании « Алемар» Василий Конузин.
«Этот приказ в том числе решает проблему размещения и торговли бумагами де-факто российских компаний, например, таких, как UC Rusal, на российском рынке», — говорит Миловидов. Возможность размещения иностранных ценных бумаг в России появилась в январе 2009 г., когда индексы были на минимуме и серьезно о приходе иностранных ценных бумаг думать не приходилось, но сейчас ситуация меняется, интерес возрастает, продолжил глава ФСФР. «Пока никто не пытался принести активно торгующиеся бумаги, но бумаги многих де-факто российских компаний, размещенные за рубежом, активно не торгуются — и для них как раз подходит этот механизм, а также он пригоден и для первичных размещений», — заявил Миловидов.
Бумаги иностранных эмитентов могут получить значимую долю в торгах, считает гендиректор «КИТ фортис инвестмент» Владимир Кириллов. Многие российские компании, в том числе UC Rusal, могут зарегистрировать свои бумаги на российских площадках: они предпочтут поддержать хорошие отношения с регулятором и правительством, а их призыв был выражен достаточно четко, считает он.
Компания хотела, чтобы бумаги обращались в России (а не только в Лондоне), но не было регулятивной базы, уверяет представитель Petropavlovsk Аля Самохвалова. Теперь этот вопрос будет на повестке дня, говорит Самохвалова. Обещают изучить возможность российского листинга представители Х5 и «Интегры». В Evraz от комментариев отказались, в UC Rusal их получить не удалось.
Миловидов отводит семь дней на обсуждение проекта и корректировку перед отправкой в Минюст.
Интерпайщики
Два маркетмейкера вместо одного требуются только для допуска к торгам иностранных паев фондов, говорит Миловидов. Эти паи – новый для российского рынка инструмент и надо посмотреть, как он будет торговаться, предупредил Миловидов.
Желобанов Даниил. Какие бумаги нужны в России1.
Интерес российских инвесторов к иностранным ценным бумагам возрастает. Самый популярный инструмент – акции. Однако в прошлом (2009) году выделялись вложения в облигации зарубежных эмитентов, свидетельствуют данные НДЦ.
Ольга
Ринк
Общее количество иностранных инструментов, запросы на квалификацию которых были обработаны Национальным депозитарным центром (как национальным нумерующим агентством), в 2009 году увеличилось на 19,1% до 9746, сообщил НДЦ. Требование о квалификации иностранных ценных бумаг вступило в силу в феврале 2008 года, специальные коды должны иметь все иностранные ценные бумаги, обращающиеся и учитываемые в России.
В 2008 году было обработано около 24 000 запросов, касавшихся 9554 финансовых инструментов. В 2009 году количество запросов выросло на 38% до 33 215, а количество инструментов, интересовавших российских инвесторов, - на 12,7% до 10 767, говорится в отчетности НДЦ. Большое число запросов в 2008 году объясняется накопленным спросом – НДЦ должен был обработать все инструменты, которые учитывались на тот момент в портфелях российских инвесторов, поясняет директор по связям с общественностью НДЦ Ольга Ринк. «Количество запросов приблизительно отражает структуру спроса на иностранные бумаги на российском рынке», - говорит она.
В числе прошедших квалификацию инструментов в 2008 году оказалось 1045 облигаций, 5060 акций, 1384 пая или акций инвестфондов и 690 депозитарных расписок. В 2009 году число акций выросло до 5903 (на 16,7%), паев – до 1547 (11,8%), расписок – до 749 (8,6%). В то же время число облигаций выросло на 48% (до 1547). «Динамика запросов зависит от конъюнктуры рынка – в прошлом (2009) году были более востребованы консервативные инструменты, еврооблигации», - поясняет Ринк. И добавляет, что возросло число корпоративных действий – конвертаций, обменов, досрочных купонов и других видов реструктуризации бондов.
Многие структурные продукты, предлагаемые на российском рынке, были сделаны в виде бондов, говорит генеральный директор «КИТ фортис инвестментс» Владимир Кириллов. «Например, мы предлагаем клиентам инструмент с гарантией доходности, включавший в себя бонд и опцион на акции или индекс, а по российскому законодательству он классифицируется как облигация», - поясняет он. Хотя статистика и неполная, она все же показывает динамику и инвестиционные предпочтения, отмечает Кириллов.
Смородская Полина. Консервный нож в ежовых рукавицах Владимира Миловидова. ФСФР готовится к допуску иностранных ценных бумаг на российский рынок2.
В конце прошлой недели глава ФСФР Владимир Миловидов на конференции «Иностранные ценные бумаги в России: размещение, обращение и инвестирование» объяснил, зачем нужен допуск этих бумаг на российский рынок. «Для меня это консервный нож, который позволяет вскрыть банку под названием «российский фондовый рынок» и посмотреть, что творится внутри», - сказал г-н Миловидов.
«Российский рынок по целому ряду параметров, в том числе по регулированию, уступает мировым финансовым рынкам», - констатировал Владимир Миловидов. В частности, по его словам, проработка возможности допуска иностранных бумаг вскрыла проблему открытия счетов российскими депозитариями в иностранных: российские участники фондового рынка для них «непонятны, непрозрачны, воспринимаются неадекватно». Кроме того, возникают вопросы взаимодействия регуляторов финансового рынка, а также вопросы о раскрытии информации об эмитенте. «Не придумали ли мы то, что выбивается за рамки российского фондового рынка?! А это именно выбивается. Прямой допуск иностранных бумаг взламывает российский фондовый рынок. Я это впервые говорю», - заявил г-н Миловидов.
Татьяна Михайловна Медведева, кандидат юридических наук.
