Развитие методологии управления инвестиционной деятельностью в компаниях топливно-энергетического комплекса 08. 00. 05 - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью;
| Вид материала | Автореферат |
- Развитие методологии управления инвестиционной деятельностью кредитной организации, 583.95kb.
- Развитие системы управления инвестиционной деятельностью в крупных диверсифицированных, 603.87kb.
- Методы формирования и механизмы реализации инновационной стратегии управления туристическим, 728.08kb.
- Развитие инновационной деятельности в сельском хозяйстве (теория, методология, практика), 670.98kb.
- Управление риском инвестиционной деятельности промышленного предприятия в условиях, 256.99kb.
- Управление инновационной деятельностью авиапредприятий на основе диверсификации производства, 327.56kb.
- Синергетико-институциональный подход к оценке инвестиционной деятельности предприятия, 342.83kb.
- Оценка инвестиционной привлекательности отрасли (на примере мукомольно-крупяной промышленности), 292.48kb.
- Математические модели экономической эффективности коммерческой и инвестиционной деятельности, 308.74kb.
- Методология оценки влияния на экономику региона факторов риска инвестиционного комплекса, 480.71kb.
ОСНОВНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ИССЛЕДОВАНИЯ И ИХ КРАТКОЕ СОДЕРЖАНИЕ
Компаниям для обеспечения своего долгосрочного стратегического развития необходимо уделять значительное внимание разработке грамотной и эффективной инвестиционной политики. Это особенно справедливо для текущей экономической и финансовой ситуации, складывающейся на мировых и российском рынке. Автором диссертационного исследования предложения система и концепция комплексного управления инвестиционной деятельностью российских компаний, направленная прежде всего на повышение эффективности инвестиционного процесса для максимизации его результатов в условиях высоких рыночных неопределенностей и ограниченности ресурсов.
Концепция комплексного управления инвестиционной деятельностью включает в себя несколько наиболее существенных и взаимосвязанных между собой компонентов, первым из которых является стратегическое моделирование и сценарный анализ для целей определения наиболее приемлемых альтернатив развития компании и соответствующих им инвестиционным стратегиям. Применение принципов стратегического моделирования позволяет компаниями не только грамотно оценивать различные инвестиционные альтернативы с точки зрения их финансовой эффективности, но также стимулирует их анализ с позиций влияния внешних экономических и политических факторов, включая текущие и перспективные нормативно-правовые требования или политическая направленность развития отдельных отраслей и сфер деятельности. Важным принципом такого рода подхода становится определение различных макроэкономических сценариев, имеющих важнейшее значение для инвестиционной деятельности компании и выбор на их основе тех инвестиционных альтернатив, которые показывают наилучшие финансово-экономические показатели.
Далее в рамках комплексного управления инвестиционной деятельностью реализуются методы и подходы к управлению инвестиционным процессом, включая отбор инвестиционных проектов и формирования на их основе инвестиционного портфеля, управление внедрением инвестиционных проектов и программ и привлечение необходимого финансирования из различных источников. Новизна предлагаемого подхода заключается в следующих принципах: наличие широкого спектра критериев отбора инвестиционных проектов, комплексный характер подходов к управлению внедрением инвестиций и использование новых и инновационных источников финансирования и методов структурирования инвестиционных проектов.
Комплексное управление инвестиционной деятельностью подразумевает также активное использование методов и принципов интегрированного и динамичного подхода к управлению рисками, при котором обеспечивается непрерывный процесс внедрения принципов риск-менеджмента во все сферы и на всех этапах инвестиционного процесса.
Российская экономика в последние годы была одной из быстрорастущих в мире, при этом рост, в первую, очередь был результатом позитивных тенденций на международных товарно-сырьевых рынках. В последнее время, однако, экономика России сталкивается со значительными вызовами, связанными с последствиями глубоких мировых кризисных явлений. В этих условиях отечественная экономическая система решает ряд ключевых задач перспективного развития и делает попытки диверсификации своей структуры от сырьевой к инновационно-промышленной. Целью данных преобразований служит необходимость ослабления зависимости экономического развития страны от своей сырьевой составляющей и внешней конъюнктуры товарно-сырьевых рынков. Однако, как показывает практика и результаты диссертационного исследования, именно топливно-энергетический комплекс должен становиться локомотивом роста всей остальной экономической системы и от его успешного поступательного развития во многом зависит рост экономики страны в целом.
Эта зависимость определяется тем, что для любой экономической системы базовой сферой экономических отношений выступает именно топливно-энергетический комплекс. Продукция, выпускаемая отраслями ТЭК, потребляется практически всеми субъектами экономики и выступает гарантом экономической и политической безопасности и надежности. Продукция ТЭК, например, электроэнергия, тепло, топливные ресурсы, является также базовой и для населения, что делает ее социально-значимой и обеспечивающей минимально необходимое благосостояние страны.
В состав ТЭК включаются различные взаимосвязанные отрасли и подсистемы, обеспечивающие полный цикл движения топливно-энергетических ресурсов от их добычи до конечного потребления населением и промышленностью. К топливно-энергетическому комплексу относятся отрасли добычи ресурсов, их транспортировки и переработки, а также преобразования и последующего распределения и сбыта конечным потребителям. Сфера деятельности ТЭК также должна включать и такие направления, как жилищно-коммунальное хозяйство и промышленную энергетику, где продолжаются процессы дальнейшего преобразования энергетических ресурсов и их конечного потребления. В сферу ТЭК следует, помимо перечисленного, включать такие виды деятельности, как энергоэффективность и энергосбережение, управление выбросами и природоохранная деятельность, а также использование отходов промышленного производства для создания энергии, как, например, утилизация доменного металлургического газа для производства электроэнергии. Наконец, к сферам ТЭК следует относить производство энергии из возобновляемых источников, например, ветровая энергетика или энергетика на основе биомассы.
Как следует из рис. 1, топливно-энергетический комплекс состоит из множества отдельных отраслей и сфер хозяйственной деятельности, однако все эти они объединены в единую систему и неразрывно связаны между собой.
Рис. 1. Структура топливно-энергетического комплекса России
Сфера добычи топливных ресурсов является основополагающей для топливно-энергетического комплекса, обширна и охватывает отрасли добычи как традиционных видов углеводородного сырья, включая нефть, газ, уголь, торф или сланцы, так и прочих видов ресурсов, например, урана. Основными задачами в сфере добычи топливных ресурсов становятся возобновление и наращивание запасов за счет разведки и разработки новых месторождений. В связи с высокими рисками такой деятельности и неопределенностей ее результатов, инвестиции в добычу ресурсов всегда являются относительно рисковыми и требуют использования современных технологических методов и систем. При этом инвестиции и, соответственно, удельная себестоимость разработки и добычи топливных ресурсов могут значительно различаться в зависимости от географического расположения запасов и природно-климатических условий их добычи.
Сфера переработки включает в себя все процессы и системы трансформации первичных топливно-энергетических ресурсов в товарную продукцию для ее последующего потребления или дальнейшего преобразования. Отличительными инвестиционными особенностями перерабатывающих отраслей являются потребности в высоких первоначальных капитальных затратах на строительство промышленных объектов и закупку необходимых технологий и оборудования при относительно незначительных затратах на последующую эксплуатацию и выпуск продукции. В связи с этим основными вопросами инвестиционной деятельности выступают качественное проектирование, выбор технологического оборудования, управление строительными работами, а также оптимизация источников финансирования для минимизации стоимости капитала.
К сфере преобразования топливных ресурсов в первую очередь следует относить отрасль электроэнергетики, выполняющей ключевую роль базовой отрасли экономики, от которой зависит деятельность всех прочих социально-экономических сфер страны. В большинстве случаев электроэнергетика является основным потребителем первичных топливных ресурсов, и в первую очередь природного газа и угля. В последние годы также активно развивается энергетика, основанная на возобновляемых энергоресурсах, и она становится неотъемлемой частью топливно-энергетического комплекса многих стран мира.
Распределение и сбыт также являются важной составляющей системы топливно-энергетического комплекса любой страны. В данную группу отраслей и направлений деятельности следует включить жилищно-коммунальный сектор и распределение тепла, сбыт электроэнергии населению, промышленным и коммерческим потребителям (включая передачу электроэнергии по сетям низкого напряжения), розничную торговлю нефтепродуктами, а также торговля и распределение природного газа по сетям низкого давления. Во многих случаях именно эти направления ТЭК являются наиболее социально важными и тем самым подвержены государственному регулированию.
Для лучшего и полного понимания сущности и специфики принципов инвестиционной деятельности в сфере топливно-энергетического комплекса в диссертационной работе проанализировано такое важное и комплексное понятие, как топливно-энергетический баланс страны или региона. В общем виде топливно-энергетический баланс (ТЭБ) определяется как система показателей, отражающих соответствие между приходом и расходом топливно-энергетических ресурсов, источники их поступления и направления использования. ТЭБ требуется в первую очередь для планирования и определения потребностей в топливно-энергетических ресурсах с учетом экономического роста и мероприятий по их экономии, а также в целях определения инвестиционных потребностей для их производства. Любые излишки ресурсов могут быть предназначены для экспорта, а недостающие объемы, наоборот, ввезены в страну.
Каждая экономическая система имеет свой ТЭБ исходя из наличия природных ресурсов и потребностей промышленности и населения. В соответствии с этими потребностями и составляется баланс топливно-энергетических ресурсов и намечаются инвестиционные цели, полностью взаимоувязанные не только с потребностями рынка, но также и с планами развития отдельных добывающих и перерабатывающих отраслей. Это происходит в основном из-за «внутренней конкуренции» между различными видами ресурсов, к примеру между углем и газом в электроэнергетике. В ситуации высоких инвестиционных затрат на разработку ресурсов и создания производств по их переработке планирование развития каждой отдельной отрасли ТЭК должно осуществляться именно с учетом целостного топливно-энергетического баланса.
Уровень и структура производства (добычи) топливно-энергетических ресурсов зависят от таких факторов, как их наличие в рамках рассматриваемого региона или территории, уровня технологического развития соответствующих производств и износа их основных фондов, государственного регулирования и методов поощрения (или ограничения) добычи того или иного ресурса, степени развития рыночных отношений в отрасли, объемов инвестиций в капитальное строительство и разведку ресурсов.
На потребление топливно-энергетических ресурсов в регионе влияет широкий набор факторов. В первую очередь к ним относятся рост экономики и доходов населения и социально-экономический прогресс. Рост экономики, с одной стороны, ведет к развитию промышленности и, соответственно, к потреблению ею топливно-энергетических ресурсов, которые являются одними из основных компонентов себестоимости промышленной продукции. С другой стороны, экономический рост напрямую влияет на рост доходов населения и стимулирует расходы индивидуальных хозяйств на такие энергоемкие виды потребления, как автотранспорт и обслуживание жилья (отопление и кондиционирование, использование значительного числа бытовых приборов).
Следующим по значимости источником формирования потребностей в топливно-энергетических ресурсах выступает уровень технологического развития в экономике и наличие стимулов к энергоэффективности. С одной стороны, экономический рост ведет к росту энергопотребления, но, с другой – технологическое развитие экономики и научный прогресс непосредственным образом влияют на ограничение данного роста за счет внедрения технологий энергоэффективности и энергосбережения, причем как на уровне промышленных компаний, так и индивидуальных хозяйств. К примеру, сегодня в развитых западных странах 1% прироста ВВП ведет в среднем к увеличению потребления энергоносителей только на 0,4%. Именно в данном разрезе и возникает необходимость определения и управления на национальном уровне такого показателя, как энергоемкость ВВП, связанная с соотношением суммарного энергопотребления к величине ВВП страны. Именно этот параметр является одним из определяющих эффективности национальной экономики и степени использования в ней современных технологий.
Наличие значительного количества отраслей и систем в рамках топливно-энергетического комплекса ставит задачи интегрированного управления им и учета всех его компонентов в рамках стратегического развития и управления инвестиционной деятельностью. Инвестиционная деятельность отдельных компаний ТЭК, как показал анализ топливно-энергетического баланса, не может быть независима от прочих компаний и отраслей этой сферы. В отличие от многих других отраслей экономики инвестиционная деятельность и стратегическое развитие в топливно-энергетическом комплексе происходят в четкой зависимости и взаимосвязанности между всеми его субъектами. Принятие решения об инвестициях в добычу одного вида ресурса не может быть принято без внимания к аналогичным планам развития отраслей добычи альтернативных ресурсов. Также отсутствие возможности и мощностей по переработке и преобразованию первичных ресурсов ведет к падению темпов развития добычных отраслей. Наконец, эффективная торговля энергоресурсами и обеспечение эффективного топливно-энергетического баланса невозможно без создания продуманной транспортной инфраструктуры, которая во многих случаях является крайне капиталоемкой и зависимой от передовых научно-технических решений.
Для сферы ТЭК существуют несколько важных факторов, определяющих основные подходы к инвестиционной деятельности. Во-первых, речь идет о государственном влиянии, что, с одной стороны, повышает инвестиционные риски из-за необходимости учета различных интересов государства, но, с другой стороны, снижает неопределенности развития в кризисных ситуациях. Во-вторых, монополизм, определяющий структуру многих отраслей ТЭК и вызывающий жесткий внешний контроль над деятельностью компаний, включая тарифообразование, антимонопольное регулирование, ограничение деятельности, контроль над инвестиционными планами. В-третьих, существенным фактором влияния на компании ТЭК служит их капиталоемкость, из-за чего большинство инвестиций в отрасли ТЭК требуют существенных инвестиционных вложений с долгими сроками окупаемости. Наконец, еще одним фактором выступает технологическая зависимость, которая ставит перед компаниями ТЭК задачи постоянных инвестиций в новые технологии и оборудование, большая часть из которых является уникальным и имеет ограниченное рыночное предложение.
В диссертационном исследовании показано, что развитие компаний становится возможным через разработку и внедрение комплексных долгосрочных стратегий, которые, в свою очередь, становятся основой для инвестиционной деятельности, выполняющей одну из ключевых ролей в процессе реализации намечаемых стратегических планов. Долгосрочное планирование в компаниях связано с продолжительными инвестиционными циклами и высокими потребностями в капиталовложениях, что требует их тщательного планирования и подготовки. Для компаний стратегия также приоритетна с учетом высоких рисков деятельности, за счет чего возникают условия их долгосрочного планирования, управления и минимизации.
Инвестиции служат для достижения четких операционных и стратегических задач развития компаний. В рамках инвестиционного процесса возникают несколько основных его результатов, основным из которых выступает рост рыночной стоимости компании (рис. 2).
Рис. 2. Основные результаты инвестиционной деятельности компании
Для компаний любых отраслей экономики, важным условием успешного долгосрочного развития должны становиться инвестиции в стратегическое преимущество, за счет которого возможно сохранение и преумножение своей прибыли и капитализации, рыночной доли, знаний и навыков. При этом в отличие от прочих отраслей топливно-энергетический комплекс не позволяет своим участникам в полной мере использовать такие традиционные конкурентные преимущества, как качество обслуживания, ориентация на потребителя, характеристики производимого товара, эффективный маркетинг и реклама и т.д. Вместо этого компаниям этой сферы следует принимать во внимание конкурентные преимущества, основанные на активах и компетенциях, а также на достижении устойчивого развития на рынке. При этом устойчивость развития должна достигаться как за счет финансовой устойчивости, учитывая высокий уровень капиталоемкости ТЭК, так и постоянных инвестиций в новые сферы деятельности и географические рынки. Именно эти требуемые конкурентные стратегии подразумевают выбор компаниями ТЭК таких важнейших конкурентных стратегий, детально проанализированных в диссертационном исследовании, как лидерство по издержкам, диверсификация и сегментация.
Практически все компании ТЭК в той или иной мере представляют собой вертикально-интегрированные и диверсифицированные организации, охватывающие различные сферы деятельности, от разведки и добычи топливных ресурсов до их сбыта потребителям в виде конечной продукции. Это во многом и предопределяет направленность инвестиционной деятельности этих компаний и ставит перед ними такие стратегические задачи, как, например, грамотное сочетание собственного и заемного капитала, оценка уровней рисков различных направлений деятельности и достижение их сбалансированности, а также привлечение профессионального управленческого персонала для планирования и внедрения масштабных инвестиций в различных областях.
Стратегическая необходимость создания в компаниях ТЭК интегрированных и диверсифицированных структур вызвана потребностями в достижении синергизма хозяйственной деятельности. В табл. 1 отражены отдельные наиболее существенные виды стратегического синергизма для компаний топливно-энергетического сектора и их основные направления.
Таблица 1
Виды корпоративного синергизма в компаниях ТЭК
| Финансовая составляющая | Клиентская составляющая | Внутренние процессы | Обучение и рост |
|
|
|
|
Эффективное управление вертикальной интеграцией ведет к сбалансированности роста капитала компаний ТЭК и достижения оптимизации уровня рентабельности инвестиций. Наконец, вертикальная интеграция делает возможным перераспределение финансовых рисков между различными направлениями деятельности, что предоставляет больше возможностей для стратегического развития различных направлений хозяйственной деятельности, нежели это могло бы достигнуто в случае концентрации бизнеса на определенном сегменте рынка.
Наконец, синергизм на предприятиях ТЭК становится возможным за счет программ по сокращению издержек, что является важным компонентом общей конкурентной стратегии многих компаний данного сектора. За счет увеличения масштаба деятельности увеличиваются вероятности экономии на таких статьях затрат, как административный персонал, технологии и знания, закупки, капитальные инвестиции и т.д.
Немаловажной причиной диверсификации компаний топливно-энергетического комплекса служит ограниченность естественного роста на традиционных географических рынках. Зачастую развитие компаний ТЭК на существующих рынках не представляется возможным из-за наличия естественных ограничений роста: ограниченность новых запасов топливных ресурсов, стабильность энергопотребления экономикой и населением, экологические ограничения на строительство новых объектов переработки или транспортировки, недостаток инфраструктуры и т.д. При наличии финансовых и прочих возможностей большинство компаний ТЭК принимают решения о географической экспансии и выходе на новые рынки. Это утверждение применимо практически ко всем нефтегазовым компаниям. Во многих случаях для них отсутствие географической диверсификации означает замедление роста возобновления запасов углеводородного сырья и повышение политических и общеэкономических рисков концентрации на одной юрисдикции.
В работе исследуются инвестиционные потребности основных отраслей топливно-энергетического комплекса России с учетом текущей и перспективной ситуации на внутреннем и внешних рынках. Эти инвестиционные потребности распределяются следующим образом. Для нефтяной промышленности на период до 2020 г. потребуется не менее 105 млрд долл. США для поддержания добычи на существующих месторождениях, разведки и добычи нефти на новых территориях, включая Восточную Сибирь и Дальний Восток, строительство новых нефтепроводов для диверсификации экспорта, а также модернизации и строительства новых нефтеперерабатывающих мощностей.
Табл. 2 иллюстрирует прогноз инвестиций в российскую отрасль добычи нефти на долгосрочный период1/. Приведенные в таблице данные свидетельствуют о необходимости проведения масштабной инвестиционной деятельности для целей поддержания и наращивания объемов добычи сырой нефти и обеспечения прироста ее запасов в новых добывающих регионах страны, и, прежде всего, В Восточной Сибири и на Дальнем Востоке. По мнению автора, с учетом сложностей реализации намеченных инвестиционных программ и недостаточной эффективности российского нефтегазового сектора достижение данных показателей инвестиций труднореализуемо. Недостаток инвестиций, в свою очередь, способен привести к падению в стране добычи нефти, что будет иметь самые негативные последствия для экономики в целом.
Таблица 2
Прогноз инвестиций в добычу и разведку нефти в Российской Федерации до 2030 г. по регионам, в млн долл. США
| Регион | 2010 г. | 2015 г. | 2020 г. | 2025 г. | 2030 г. | Прирост 2010-2030 гг., в % |
| Западная Сибирь, в т.ч. | 6 869 | 7 343 | 7 924 | 8 432 | 9 046 | 31,7% |
| ЯНАО | 1 246 | 1 466 | 1 703 | 1 958 | 2 379 | 90,9% |
| ХМАО | 5 171 | 5 376 | 5 678 | 5 888 | 6 040 | 16,8% |
| Томская область | 297 | 335 | 374 | 413 | 451 | 51,9% |
| Прочие | 155 | 166 | 169 | 173 | 176 | 13,5% |
| Европейская часть | 3 037 | 3 242 | 3 417 | 3 611 | 3 682 | 21,2% |
| Восточная Сибирь | 376 | 1 450 | 2 336 | 3 036 | 5 257 | 1298,1% |
| Дальний Восток (Сахалин) | 641 | 794 | 1 069 | 1 287 | 1 518 | 138,8% |
| Россия, всего | 10 924 | 12 828 | 14 764 | 16 365 | 19 503 | 78,5% |
Для российской газовой отрасли на период до 2020 г. будет необходимо не менее 115 млрд долл. США. Основными направлениями вложения этих средств будут освоение новых месторождений Сибири и Дальнего Востока, строительство инфраструктуры экспорта сжиженного природного газа, модернизация газотранспортной системы страны, а также продолжение процесса газификации регионов.
В отечественную электроэнергетическую промышленность на период до 2020 г. необходимо будет инвестировать от 170 млрд долл. США в первую очередь для целей модернизации и строительства новых генерирующих и передающих мощностей.
С учетом текущей и перспективной ситуации в экономике страны и мировых тенденций, можно утверждать, что энергетическая политика России должна быть направлена на решение следующих задач: увеличение добычи и переработки энергоресурсов для полного обеспечения в них экономики и населения страны; повышение эффективности использования энергетических ресурсов за счет их глубокой переработки таких, как производство электроэнергии, развитие нефтепереработки и нефте- и газохимии; повышения энергонасыщенности экономики и бытовой сферы для обеспечения технологического развития экономики и повышения уровня жизни населения; диверсификация экспорта энергоносителей по направлениям, способам и маршрутам поставок, что создаст условия как для дополнительных государственных доходов, так и доходов нефтегазовых компаний.
За счет инвестиций в энергетику возможно обеспечение дальнейшего роста обрабатывающей промышленности России. Экономическая политика государства в данной сфере должна в первую очередь предусматривать создание условий и стимулирование частных инвестиций в энергетическую отрасль, обеспечение экономической защиты этих инвестиций от деятельности монопольных субъектов отрасли и неопределенностей ее дальнейшего развития и регулирования, а также способствовать решению сложных проблем взаимодействия энергетики со своими контрагентами и партнерами - поставщиков топлива (газ и уголь), строительных организаций, производителей оборудования и т.п.
В диссертационной работе наглядно показано, что инвестиционная деятельность компаний ТЭК сопряжена с множеством проблем, связанных как с организацией и планированием данного процесса внутри организации, так и с взаимодействием со всеми внешними участниками этой деятельности, включая и вопросы привлечения требуемого внешнего финансирования. Именно длительность подготовки инвестиционных проектов от концептуального анализа до внедрения является основным вопросом организации инвестиционного процесса. Сложности связаны с такими факторами, как высокая потребность в инвестиционных ресурсах уже на этапах планирования, вовлечение в работу большого количества персонала, привлечение к работе различных третьих сторон и риски неопределенностей с окончательной стоимостью проекта из-за отсутствия выбора конкретных технологий и постоянной инфляции.
В диссертационном исследовании рассмотрены и подробно проанализированы методы и принципы управления всеми основными стадиями инвестиционного процесса в компаниях ТЭК, включая предпроектные и проектные изыскания, обоснование инвестиций, отбор поставщиков и подрядчиков, строительно-монтажные работы. На рис. 3 представлены процесс и этапность организации инвестиционного проекта применительно к компаниям топливно-энергетического комплекса.
Рис. 3. Процесс организации инвестиционных проектов в сфере ТЭК
На первом этапе предпроектных изысканий компании должны ставить целью концептуальное определение используемых технологий и подходов и составление их короткого списка для дальнейшего более детального анализа. Основной целью предпроектных изысканий служит общий концептуальный анализ технической и экономической осуществимости проекта и предварительное определение общей стоимости проекта для дальнейшего планирования инвестиций и источников их привлечения. При принятии положительного решения о продолжении работ по проекту начинается фаза планирования и детальных проектных изысканий. На этом этапе инициатор определяет наиболее подходящую конфигурацию оборудования и его возможных поставщиков, определяются стоимости внедрения проекта и плана по его финансированию, детально прорабатываются планы по маркетингу и сбыту продукции, а также формулируются риски проекта и стратегии их минимизации. Еще одной важной целью проектных изысканий становится подготовка необходимой технической и прочей проектной документации для получения разрешения на строительство у соответствующих регулирующих органов. Для реализации крупных проектов в сфере ТЭК необходимо решение таких вопросов, как экологическое соответствие, обеспечение проекта требуемыми нормами производственной безопасности и т.д.
После принятия окончательного инвестиционного решения инициатор приступает к выбору поставщиков и подрядчиков посредством проведения тендеров. Для топливно-энергетического комплекса данная процедура является сложной, от которой зависят как качество и объемы предоставляемых услуг, так и их окончательная стоимость.
В диссертации приводятся рекомендации по выбору и использованию различных источников финансирования инвестиционных проектов, как, например, собственный капитал, стратегическое софинансирование, различные формы заемного кредитования (кредиты российских и зарубежных банков, синдицированное финансирование, кредитование и гарантирование экспортными агентствами и рынок облигационных займов), а также частно-государственное партнерство и финансирование через инфраструктурные организации.
На основе проведенного исследования следует сделать вывод, что организация корпоративного инвестиционного процесса является ключевым видом деятельности, оказывающим прямое влияние на стратегическое конкурентное развитие компании на рынке, успешность и эффективность вложения ею инвестиционных ресурсов, уровень ее общекорпоративного риска, а также рост стоимости компании в будущем. При этом инвестиционный процесс невозможен, если в компании не будут выработаны и приняты на практике такие принципы и подходы к отбору инвестиционных проектов и программ, которые позволяют им грамотно инвестировать свой ограниченный капитал в наиболее приемлемые сферы деятельности.
Для принятия эффективных инвестиционных решений и выбора наиболее подходящих проектов компаниям требуется выработка собственных критериев для принятия решений, среди которых следует выделить те, которые, по мнению автора, представляют наибольшее влияние на сферу ТЭК: (1) стратегическое соответствие проектов, (2) экономическая эффективность проектов, (3) наличие реальных опционов для последующего развития, (4) соответствие текущему и перспективному регулированию и законодательству, (5) соответствие требованиям кредиторов и (6) наличие внутренних ресурсов. Данный предложенный автором диссертационного исследования подход к определению критериев выбора проектов и формирования инвестиционных портфелей является для российской экономики инновационным, так как учитывает совокупность всех основных факторов отбора и направлен на повышение эффективности инвестиционной деятельности на долгосрочную перспективу.
Функционирование современных компаний невозможно без эффективного и постоянного управления рисками их деятельности. Эта работа обеспечивает не только сбор и обработку данных по различным параметрам функционирования компании в рыночной среде, но и ставит своей целью минимизацию потерь и неопределенности по таким направлениям, как сбыт готовой продукции и приобретение сырья, капитальное строительство, заимствование на финансовых рынках, эксплуатация технологического оборудования и т.п. Постоянное использование риск-менеджмента на всех этапах инвестиционной деятельности компании ставит задачу внедрения так называемого комплексного корпоративного управления рисками, ставящего перед собой задачу интеграции деятельности по контролю и управлению рисками по всем сферам и направлениям деятельности компании (табл. 3).
Таблица 3
Основные стратегии риск-менеджмента при традиционном и современном подходах
| Традиционный подход | Современный подход |
| Фрагментированный. Обязанность отдельных подразделений компании, управляющих своими видами рисков: бухгалтерия, казначейство, внутренний аудит и т.д. | Интегрированный. Риск-менеджмент является частью работы всех подразделений компании, и эта деятельность находится под постоянным контролем руководителей. |
| Изолированный. Управление рисками осуществляется только по желанию руководителей. | Непрерывный. Процесс управления рисками постоянен и не зависит от желаний или установок отдельных руководителей. |
| Узконаправленный. В основном управляются имущественные и финансовые риски. | Широкая направленность. Все виды рисков подвергаются оценке для определения возможностей по их использованию или минимизации. |
В работе сделан вывод, что для компаний ТЭК деятельность по эффективному стратегическому и инвестиционному планированию и анализу предполагает использование инструментов и принципов стратегического моделирования. Данный вид моделирования заключается в детальном расчете всех основных рассматриваемых инвестиционных альтернатив, которые в случае их реализации способны повлиять на стратегию развития компании, ее рыночную позицию, капитализацию или, зачастую, сферу экономической деятельности.
Суть стратегического моделирования, подробно проанализированного автором исследования, состоит в создании обширных динамических финансовых моделей деятельности компании в будущем с учетом анализируемых ею стратегических альтернатив развития. При этом основным принципом анализируемого вида моделирования становится сценарный подход, при котором, во-первых, моделируется базовое прогнозное развитие компании без учета каких-либо новых стратегий или инвестиционных проектов. Далее, на базовый сценарий развития компании накладываются различные инвестиционные проекты и инициативы, что служит эффективным инструментом анализа их влияния на показатели деятельности компании-инвестора в целом. Данный инструментарий способствует наилучшему пониманию перспектив развития компаний ТЭК в рамках планируемых инвестиционных программ и крупных инвестиционных проектов, сопряженных с высокими рисками и существенными ресурсными потребностями.
Структура и алгоритм стратегического моделирования приведен на рис. 4.
Рис. 4. Структура стратегического моделирования и сценарного анализа
Основой стратегического моделирования служит качество вводных данных, используемых для анализа и расчетов. Высокий качественный уровень вводной информации и параметров обеспечивает эффективное определение и количественное описание используемых в стратегическом планировании сценариев, позволяет правильно провести необходимые расчеты и позитивно влияет на получаемые в результате моделирования результаты. Более того, грамотное наполнение стратегических моделей информацией позволяет с точностью определять уровень ее влияния на конечный результат, что способствует пониманию стратегической значимости каждого из используемых параметров, а также позволяет корректировать ошибки первичного анализа и расчетов за счет их отнесения к конкретным вводным данным.
Вводная информация далее используется с целью проведения необходимых финансовых расчетов, а получаемые итоговые данные необходимо систематизировать в результаты с целью их дальнейшей обработки, оценки и интерпретации. Именно на этом этапе возникает возможность принятия основных управленческих решений в зависимости от результатов моделирования.
Для стратегического моделирования важными результатами проводимых расчетов являются прогнозная финансовая отчетность и составленные на ее основе ключевые коэффициенты деятельности. Табл. 4 приводит пример расчета некоторых ключевых показателей деятельности для отдельных крупнейших компаний российского ТЭК.
Таблица 4
Сравнение ключевых финансовых показателей отдельных
российских компаний ТЭК
| | ОАО «Газпром» | ОАО «Роснефть» | ОАО «Оптовая генерирующая компания №5»1/ |
| Рентабельность капитала | 11,9% | 7,5% | 3,9% |
| Рентабельность продаж | 28,49% | 15,03% | 5,4% |
| Оборачиваемость активов | 40,52% | 50,22% | 61,3% |
| Финансовый рычаг | 1,60 | 2,13 | 1,21 |
| Текущая ликвидность (текущие активы / текущие обязательства) | 1,72 | 0,87 | 6,10 |
| Коэффициент покрытия процентных выплат | 12,13 | 6,75 | 6,34 |
| Коэффициент бизнес-риска (стандартное отклонение прибыли / средняя прибыль) | 0,65 | 0,85 | 0,142/ |
Табл. 4 свидетельствует о существенных различиях в финансово-хозяйственной деятельности проанализированных компаний. Наиболее сбалансированными показателями обладает ОАО «Газпром», который, несмотря на значительные объемы заимствований, находится в приемлемых рамках по уровню финансового рычага и коэффициентов покрытия. Рентабельность капитала данной компании также наивысшая среди выборки, что явилось в первую очередь результатом повышения показателя рентабельности продаж. Это, в свою очередь, стало возможным из-за существенного прироста выручки, связанного с повышением до 2009 г. отпускных цен на газ для зарубежных потребителей. Данный рост происходил поэтапно от года к году, что стало причиной достаточно высокого значения коэффициента бизнес-риска. Следует отметить, что высокие показатели ОАО «Газпром» связаны в том числе и с внедрением компанией комплексных принципов планирования и управления инвестиционной деятельностью и развития международной деятельности, в непосредственной разработке которых принимал участие автор настоящего исследования.
В случае построения стратегической модели для ОАО «Газпром» необходимо будет учитывать такие факторы влияния на ключевые показатели деятельности компании, как высокие инвестиции в дальнейшую разработку и обустройство газовых месторождений (базовый сценарий) и финансирование новых проектов по выходу на рынки сжиженного природного газа и электроэнергетики. Еще одним немаловажным фактором в последнее время становится снижение выручки ОАО «Газпром», связанное с общим экономическим кризисом и спадом потребления и цен на газ как в России так и зарубежном. Все это способно изменить структуру рентабельности компании и повысить потребности в стороннем финансировании.
Для Роснефти многие показатели оказались существенно хуже, чем для других анализируемых компаний. В первую очередь негативные тенденции прослеживаются через оценку финансового рычага, крайне высокого для отрасли, и достаточно низкой текущей ликвидности. Все это связано с привлечением в последние годы значительных объемов заемного финансирования для целей приобретения новых крупных активов. Также, высокая волатильность чистой прибыли за последние три года повлияли на высокое значение показателя бизнес-риска.
Для стратегической оценки и моделирования требуется анализ различных вариантов стратегий и чувствительностей, при которых должна быть оценена прогнозная деятельность компании с учетом негативных изменений отдельных внешних факторов, как, например, снижение мировых цен на нефть.
Показатели ОАО «ОГК-5» на первый взгляд показывают несколько худшие результаты: низкая рентабельность капитала и продаж. Все это связано с долгосрочными негативными тенденциями развития электроэнергетической отрасли страны в последние годы. Рост отрасли практически прекратился, за последние десятилетия не было произведено каких-либо крупных инвестиционных вложений в основной капитал и создание новых мощностей, существующие электростанции и оборудование устарело и практически полностью амортизировалось.
При прогнозировании будущих показателей ОГК-5 следует учитывать несколько факторов. Во-первых, компания встает перед необходимостью масштабных инвестиций в модернизацию и создание новых мощностей, что, в свою очередь, снизит рентабельность, увеличит затраты и потребует привлечение стороннего финансирования, которое, в свою очередь, приведет к дополнительных издержкам на обслуживание банковских кредитов. Во-вторых, растущие цены на топливо еще более снизят чистые доходы и будут тормозить развитие новых проектов и их окупаемость. Наконец, переход от тарифного регулирования к свободному ценообразованию внесет неопределенность будущей прибыли и, тем самым, повысит бизнес-риск.
В диссертационной работе сформулированы предложения и рекомендации по использованию современных методов и подходов к организации инвестиционной деятельности и привлечения финансирования на выгодных для компаний условиях. К ним относятся проектное финансирование, частно-государственное партнерство и финансирование через природоохранные программы. Эти методы особенно важны и применимы в условиях неопределенностей международной финансовой системы и ограничения в доступе к традиционным источникам инвестиционного финансирования.
Проектное финансирования является важным и эффективным источником финансирования крупных проектов в сфере топливно-энергетического комплекса вследствие обособления кредитных ресурсов от основной деятельности заемщика. В российских условиях рекомендуется использование принципов проектного финансирования в случаях, связанных с реализацией крупных проектов в области развития инфраструктуры и топливно-энергетическом комплексе. За счет проектного финансирования возможна реализация крупных дорогостоящих проектов, которые не могут быть реализованы отдельными компаниями из-за недостаточности собственных финансовых возможностей или комплексности проектов как таковых.
В этой связи предлагаются следующие возможные направления использования проектного финансирования. Во-первых, это реализация крупных нефтегазовых проектов с повышенными рисками и высокими потребностями в инвестициях. К такого рода проектам необходимо отнести разработку месторождений на шельфе морей или в условиях крайнего севера, требующих существенных объемов финансирования, зачастую превышающих собственные и кредитные возможности компаний-операторов. Во-вторых, следует использовать проектное финансирование при строительстве крупных объектов транспортной инфраструктуры для обеспечения торговли продукцией нефтегазового сектора, к примеру, порты для перевалки нефти и нефтепродуктов или терминалы по сжижению природного газа. За счет проектного финансирования решаются задачи не только эффективного привлечения средств под строительство, но также и перераспределения проектных рисков в случае участия в проекте нескольких компаний. Наконец, в рамках проектного финансирования необходимо строить отдельные электростанции, имеющие гарантированный долгосрочный канал сбыта электроэнергии. В случае, если строительство электростанции ведется для обеспечения энергией крупного промышленного комплекса (завод по производству алюминия, нефтеперерабатывающий комплекс или месторождение нефти) и, соответственно, имеет устойчивый рынок сбыта, то использование проектного финансирования представляется наиболее оптимальным решением.
За счет использования механизмов проектного финансирования существует потенциал грамотного перераспределения инвестиционных рисков между различными участниками проекта, включая его инициатора, кредиторов, государство, поставщиков и подрядчиков, а также покупателей продукции. Комплексная договорная структура проектного финансирования позволяет минимизировать неопределенности будущих денежных потоков и тем самым повысить инвестиционную привлекательность проектов.
Еще одним важным инструментом финансирования инвестиционных проектов выступает механизм частно-государственного партнерства (ЧГП). Под ЧГП автор исследования подразумевает совместное инвестирование государством и частными компаниями средств в реализацию крупных проектов, направленных на комплексное освоение территорий, разработку новых месторождений и созданием диверсифицированных промышленных кластеров. В рамках ЧГП государство берет на себя роль инвестора в инфраструктурную составляющую проектов (дороги, линии электропередач, трубопроводы), что повышает их инвестиционную привлекательность для частных инвесторов.
На рис. 5 отражены основные формы и источники финансирования проектов частно-государственного партнерства.
Рис. 5. Источники финансирования проектов частно-государственного партнерства
Для реализации проектов частно-государственного партнерства требуется использование разнообразных форм и методов частного и государственного финансирования. С одной стороны, государство должно предоставлять целевое финансирование на создание отдельных наиболее важных объектов инфраструктурного хозяйства. С другой − государству необходимо максимально стимулировать частные инвестиции посредством предоставления финансовых гарантий. В свою очередь, для частного капитала существуют различные финансовые инструменты, включая банковское кредитование и синдикация (в случае предоставления крупных кредитов), прямое инвестирование и выпуски ценных бумаг. Наконец, для проектов ЧГП рекомендуется привлечение международных финансовых институтов, обладающих существенным ресурсным потенциалом, имеющим опыт реализации подобного рода проектов, а также способных через свое участие повысить привлекательность проекта и тем самым привлечь новых инвесторов, включая и зарубежных.
В России уже утверждены и реализуются несколько проектов в рамках частно-государственного партнерства, о чем свидетельствует информация, представленная в табл. 5. Из-за финансово-экономического кризиса, однако, не все утвержденные проекты реализуются в соответствии с ранее принятыми графиками, и, во многих случаях, государству приходится брать на себя большие объемы финансирования с целью недопущения срыва вводов этих проектов в эксплуатацию.
Таблица 5
Крупнейшие российские проекты ЧГП, одобренные государством1/
| Наименование проекта | Общая стоимость проекта, в млрд руб. | Источник финансирования | ||
| Инвестиционный фонд РФ, % | Региональный бюджет, % | Частные инвестиции, % | ||
| Строительство автомобильной дороги «Западный скоростной диаметр» в Санкт-Петербурге | 99,95 | 32 | 17 | 51 |
| Строительство Орловского тоннеля под Невой в рамках развития Волго-Балтийского водного пути | 31,67 | 33 | 32 | 35 |
| Строительство нового выхода на МКАД с федеральной автомобильной дороги М1 (Беларусь) Москва-Минск | 17,26 | 58 | - | 42 |
| Продолжение табл. 5 | ||||
| Строительство скоростной дороги Москва - Санкт-Петербург на участке 15-58 км. | 54,93 | 47 | - | 53 |
| Комплексное развитие Нижнего Приангарья | 213,92 | 16 | - | 84 |
| Строительство комплекса нефтеперерабатывающих и нефтехимических заводов в Нижнекамске | 130,30 | 29 | - | 71 |
| Создание транспортной инфраструктуры для освоения минерально-сырьевых ресурсов Читинской области | 167,77 | 13 | - | 87 |
Наконец, в работе обоснован вывод о высокой потенциальной применимости принципов финансирования топливно-энергетических проектов через программы и меры природоохранного характера. В первую очередь, к таким программам относятся возможности привлечения иностранного капитала через систему соглашений по ограничению выбросов парниковых газов, или так называемого Киотского протокола. Этот протокол позволяет частичное финансирование инвестиционных проектов в случае их направленности на уменьшение экологического воздействия и создание новых экологически чистых производств. Наиболее эффективное применение системы Киотского протокола возможно, по мнению автора, в российской электроэнергетической отрасли в связи с началом ее глубокой модернизации при одновременном ожидаемом ужесточении государственного природоохранного контроля.
Рис. 6 иллюстрирует схему работы российских компаний по проектам в рамках Киотского протокола.
Зарубежный инвестор
Снижение выбросов
Рис. 6. Схема реализации проектов совместного осуществления
Сейчас не все отечественные компании осознали выгоду от внедрения в инвестиционную деятельность механизмов Киотского протокола. Это связано с отсутствием у них понимания основных выгод и стимулов к решению поставленных экологических и социальных вопросов, которые до недавнего времени не имели четкой экономической оценки и тем самым были не в полной мере привлекательны.
На рис. 7 приведена сводная структура рекомендуемой автором исследования концепции интегрированного управления инвестиционной деятельностью с определением взаимосвязей между отдельными ее компонентами.
Рис. 7. Сводная структура концепции комплексного управления инвестиционной деятельностью
Таким образом, инвестиционная деятельность компании представляет собой интегрированный и многогранный процесс, требующий тщательных подходов к ее управлению на всех этапах. Представленные на рис. 7 взаимосвязи являются сложными, что свидетельствует о необходимости комплексного управления инвестиционной деятельностью для целей повышения ее эффективности, достижения стратегических задач и обеспечения долгосрочного развития компаний в условиях рыночной неопределенности, высокой конкуренции и особенностей внутреннего развития.