Geum.ru

А. С. Селищева Последнее обновление 02. 10. 2011 = Приложения «А» к лекции

Вид материалаЛекции

Содержание


Смородская П. Акции «Газпрома» идут нарасхват. РТС наращивает долю торгов этими бумагами
Мальцев О. Российские биржи представляют
Трансформация репо.
Три дня отсрочки.
Сила привычки.
Далее в программе.
Подобный материал:
1   ...   16   17   18   19   20   21   22   23   ...   43

Смородская П. Акции «Газпрома» идут нарасхват. РТС наращивает долю торгов этими бумагами1


В пятницу объем торгов обыкновенными акциями «Газпрома» на торгах РТС (RTS Standard) вплотную приблизился к объему торгов на фондовой бирже ММВБ. Так близко к конкуренту РТС не была уже с 2006 года, когда рынок акций «Газпрома» был окончательно либерализован.

По итогам торгов 14 мая на ММВБ объем сделок по акциям «Газпрома» составил 8,12 млрд руб., на RTS Standard — 6,82 млрд. руб. Как сообщили в РТС, ранее максимальная доля по объемам акций «Газпрома» в сравнении с фондовым рынком ММВБ на RTS Standard была зафиксирована 20 января 2010 года — 42% (или 3,69 руб.).

Так близко по оборотам самой торгуемой бумаги россий­ского рынка РТС уже несколько лет не была рядом со своим конкурентом. Акции «Газпрома» до 2006 года были одной из самых прибыльных бумаг для группы РТС. По итогам 2005 года объем торгов акциями «Газпрома» на фондовой бирже «Санкт-Петербург» (входила в группу РТС) составил 1,092 трлн. руб. — это было 80% от общего объема сделок на всех площадках РТС. В начале 2006 года рынок торгов акциями «Газпрома» был либерализован. 13 января 2006 года торги акциями были запущены на классическом рынке РТС, на неделю опоздала фондовая биржа ММВБ.

Стараясь сохранить на своих площадках «Газпром», руководство РТС снизило тарифы, а также в десять раз уменьшило объем лота. Но этого оказалось недостаточно, доля ММВБ в оборотах акциями «Газпрома» неуклонно росла. Вернуть потерянные позиции РТС помог новый рынок — RTS Standard, на котором предусмотрено частичное предварительное депонирование (на ММВБ оно составляет 100%) и расчеты на четвертый день. Новый рынок был запущен 23 апреля 2009 года и за год по оборотам вырос примерно до 30% от объемов фондовой биржи ММВБ. Но и ММВБ старается не отставать: в середине февраля этого года был запущен новый режим торгов (ММВБ+), также предполагающий частичный преддеп и расчеты на третий день. Но, пока система не расторгована, торги возможны только по наиболее ликвидным бумагам.


Мальцев О. Российские биржи представляют2

Прогресс. ММВБ и РТС обновили режимы заключения сделок и расширяют линейки инструментов. Но участники торгов довольно медленно осваивают новинки, предпочитая привычные механизмы.

Переломной точкой для обеих биржевых групп можно считать события осени 2008 года. Участники торгов лишь сегодня пожинают плоды важных решений, принятых в те непростые дни. Самые крупные проекты РТС и ММВБ заключаются во внедрении новой модели торгов, при которой сделки проходят с центральным контрагентом, а брокерам и дилерам необязательно резервировать на бирже деньги и ценные бумаги в полном объеме.


Трансформация репо. Напомним, что одной из причин биржевых потрясений послужило несовершенство рынка репо. Эти сделки состоят их двух частей и подразумевают обратный выкуп акций или облигаций продавцом через какое-то время. По сути, пакеты выступают залогом, который остается у покупателя до завершения расчетов.

Невозможность исполнения обязательств по репо, возникшая сначала только у «КИТ Финанса» и Связь-банка, повлекла за собой цепочку неплатежей по принципу: должник не рассчитывается со мной, поэтому я не могу рассчитаться по моему долгу, а тот, кому должен я, не в состоянии заплатить следующему кредитору. Когда же инвесткомпании и банки начали продавать акции и облигации, игравшие роль залогов в сделках репо, они невольно продавливали и без того падавшие котировки.

Если бы торговля шла с некой центральной стороной, то появление отдельных неплательщиков не оказало бы столь пагубного влияния. Центральный контрагент (ЦК) понес бы потери, однако изолировал бы проблемных участников от остальной, здоровой части рынка. И ММВБ  стала разрабатывать новый режим торгов в секторе репо.

В феврале он появился в рамках более широкого проекта под названием ММВБ+. Правда, участники не спешат торговать с ЦК. «На рынке репо мы по-прежнему работаем с контрагентами напрямую. В режиме торгов с ЦК хуже условия в отношении процентных ставок, дисконтирования», – объясняет руководитель торгового отдела «Ай Ти Инвеста» Сергей Паршиков. Но в перспективе этот режим может привлечь внимание крупных игроков, полагает руководитель управления клиентского обслуживания ИК «Церих Кэпитал Менеджмент» Сергей Давыдкин. Начальник отдела торговых операций «Солида» Владислав Шмидт подтверждает, что его компании как брокеру проект ММВБ+ интересен с позиций репо.

ЦК избавляет участников от необходимости выставлять взаимные лимиты – ограничения на торговлю с каждым конкретным контрагентом. Однако мелкие брокеры и дилеры, страдающие из-за того, что лимиты на них открывают неохотно, вряд ли от этого выиграют. Чтобы получить прямой доступ к ММВБ+, компании или банку нужно соответствовать довольно жестким критериям. Например, требуется кредитный рейтинг определенного уровня. Это делается, чтобы снизить риски, возникающие у ЦК.


Три дня отсрочки. В рамках ММВБ+ предусмотрен также особый режим проведения простых сделок с акциями и облигациями. От привычной для этой биржи схемы он отличается отсроченными расчетами, которые происходят не в дату регистрации сделки, а на третий день. Кроме того, в стандартном режиме участники должны заранее резервировать на бирже деньги и ценные бумаги. На ММВБ+ депонируется только 25–45% от стоимости акций и 12–16% – облигаций. Поэтому пакеты можно использовать эффективнее: например, пока что выдать в качестве краткосрочного кредита на том же рынке репо, а непосредственно к моменту расчетов вернуть на торговый счет.

ММВБ+ очень напоминает «РТС Стандарт» – проект конкурирующей биржевой группы. С той разницей, что РТС запустила его больше года назад и получила фору по времени.

«Тройка Диалог» на ММВБ+ не торгует, все внимание пока сосредоточено на «РТС Стандарте» – более ликвидном и удобном рынке, рассказал «Ф.» главный трейдер Тимур Насардинов. В качестве аргументов в пользу детища РТС он приводит наличие на этой площадке развитой торговли производными инструментами, а также возможность проведения операций вечером, когда ММВБ уже закрыта.
По мнению Сергея Паршикова, до тех пор, пока на ММВБ продолжаются торги акциями с расчетами день в день (Т+0), перспективы нового рынка весьма сомнительны. Клиенты предпочитают привычную технологию, а брокерам неудобно обслуживать два режима с одними и теми же основными инструментами. Чтобы ММВБ+ набрал силу, биржа должна волевым решением перевести все расчеты на Т+3. Клиенты брокеров этого не заметят или же воспримут как данность, уверен Сергей Паршиков.

«КИТ Финанс» вскоре предоставит доступ к ММВБ+, обещает директор департамента развития продуктов Александр Леснов. «Открытие» находится на этапе тестирования и в ближайшие дни тоже обеспечит такой доступ, говорит управляющий директор корпорации Евгений Данкевич. «Церих Кэпитал Менеджмент» уже позволяет торговать в новых режимах, однако клиенты не приступали к активным операциям.


Сила привычки. «РТС Стандарт» вызвал интерес у арбитражеров и создателей торговых роботов, его также используют маркет-мейкеры срочного рынка для хеджирования позиций по деривативам, рассказывает Сергей Давыдкин. По его наблюдению, рядовых клиентов брокеров там не очень много, хотя их количество и растет. «Слабость “РТС Стандарта” заключается в его сильной системе риск-менеджмента, которая изначально разрабатывалась для FORTS и, соответственно, построена на понятиях срочного рынка. Это затрудняет понимание клиентами механизма расчетов, особенно если они привыкли торговать только акциями на ММВБ», – считает Александр Леснов.

«Но более удивительно то, что игроки почти не пользуются возможностями, которые “РТС Стандарт” дает для игры на понижение по двадцати эмитентам. Они по-прежнему предпочитают брать взаймы у брокера реальные бумаги или же “шортить” с помощью фьючерсов с плечом один к семи», – пожимает плечами Сергей Паршиков.

Брокеры и сами не готовы адекватно использовать новые режимы РТС и ММВБ, замечает Евгений Данкевич: «Любой рынок с отложенными расчетами перспективен как таковой. С точки зрения реализации этой модели оба варианта, мягко говоря, не идеальны. Но биржи развиваются, и это хорошо. Конкуренция всегда идет на пользу потребителю».


Далее в программе. Помимо продвижения новых режимов, биржи обновляют списки инструментов, доступных для торговли, а также совершенствуют технологии. В частности, РТС готовится к расчету нового индекса, характеризующего волатильность российского рынка, и к этому индикатору будет привязан фьючерсный контракт.

Продолжается переход площадки на протокол Plaza II – собственную разработку, повышающую производительность «РТС Стандарта» и FORTS. «Для того чтобы все участники торгов находились в равных условиях, в старой и новой платформах сегодня установлено принудительное ограничение на час­тоту обновления рыночных данных в 200 мс. После полного перехода на Plaza II это ограничение будет снижаться», – объяснил «Ф.» директор департамента инфраструктурных проектов РТС Сергей Замолоцких.
На ММВБ недавно появилась дополнительная квартальная серия фьючерсов на индекс и отдельные акции. С конца апреля на срочном рынке биржи ведется раздельный учет клиентских и собственных средств участников торгов. Также в мае площадка стала обновлять в оперативном режиме один из индикаторов по ставкам на рынке репо.