Отчет об оценке рыночной стоимости акций ОАО «Ставропольэнерго» Дата составления отчета
| Вид материала | Отчет |
- Отчет об оценке рыночной стоимости акций ОАО ак «Омскэнерго» Дата составления отчета, 2919.75kb.
- На отчет №15-07 от 09. 03. 2007г. «Об оценке рыночной стоимости 1 обыкновенной акции, 223.54kb.
- Хх об оценке рыночной стоимости 49% пакета акций. Объект оценки, 3314.97kb.
- Отчет об оценке стоимости действующего предприятия ОАО "машиностроительный завод", 2544.04kb.
- Отчет об оценке рыночной стоимости акций открытого акционерного общества «электросвязь», 418.56kb.
- «Оценка рыночной стоимости 20% пакета акций ОАО «Северо-Западный Телеком», 650.72kb.
- Отчет об оценке №10/11-82. 93 Определение рыночной стоимости одной обыкновенной именной, 2353kb.
- Отчет № хх/0-2000 об оценке рыночной стоимости автозаправочной станции на 15. 02. 2000, 646.57kb.
- Ки, полученных методами затратного, сравнительного и доходного подходов сталкивается, 101.07kb.
- Российской Федерации «Российский фонд федерального имущества», 3811.63kb.
3.4. Действующие тарифы
Регулирование тарифов на территории Ставропольского края осуществляется Региональной энергетической комиссией (РЭК) Ставропольского края.
Тарифы на услуги по передаче электрической энергии по сетям ОАО «Ставропольэнерго» на 2007 год утверждены Постановлением РЭК СК от 26.12.2006 г. № 36 в соответствии с Федеральным законом «О государственном регулировании электрической и тепловой энергии в РФ» от 14.04.1995 N 41-ФЗ и Постановлением Правительства РФ от 26.02.2004 г. №109 «О ценообразовании в отношении электрической и тепловой энергии в Российской Федерации».
Тарифы на услуги по передаче электрической энергии по сетям ОАО «Ставропольэнерго» на 2007 г. потребителям-субъектам оптового рынка э/э (мощности) утверждены постановлением РЭК СК от 27.12.2006 г. № 37/1. Под потребителями-субъектами оптового рынка э/э (мощности) понимается ОАО «Невинномысский Азот», а также ООО «РН-энерго», выступающее стороной по договору оказания услуг по передаче э/э от имени ОАО «Роснефть-Ставропольнефтегаз» или от своего имени, но в интересах ОАО «Роснефть-Ставропольнефтегаз».
Тарифы установлены с разбивкой по уровням напряжения и действуют в период с 1 января 2007 г. по 31 декабря 2007 г.
Таблица 3.7. Тарифы на услуги по передаче электрической энергии по сетям
Компании, руб./МВт ч (без учета НДС)
| Уровни напряжения | Ставка на содержание | Ставка на оплату потерь | ИТОГО |
| Высокое | 185,9 | 276,8 | 462,7 |
| Среднее первое | 371,5 | 309,3 | 680,8 |
| Среднее второе | 512,1 | 348,5 | 860,6 |
| Низкое | 547,6 | 245,9 | 793,5 |
Источник: данные Компании
Таблица 3.8. Тарифы на услуги по передаче электрической энергии по сетям
Компании, оказываемые потребителям-субъектам оптового рынка э/э (мощности),
руб./МВт ч (без учета НДС)
| Уровни напряжения | Ставка за содержание электрических сетей | Ставка на оплату потерь э/э в сетях | Тариф |
| Высокое | 185,9 | 594,6 | 780,5 |
| Среднее первое | 371,5 | 627,2 | 998,7 |
| Среднее второе | 512,1 | 666,3 | 1178,4 |
| Низкое | 865,5 | 245,9 | 1 111,4 |
Источник: данные Компании
3.5. Планирование будущей деятельности
В ближайшие три года планируется:
освоить капитальные вложения в сумме 1 215 557 тыс.руб., в том числе:
в 2007 г. - 312 472 тыс.руб.;
в 2008 г. - 439 000 тыс.руб.;
в 2009 г. - 464 085 тыс.руб.
ввести основных фондов на сумму 1 383 015 тыс.руб., в том числе:
в 2007 г. - 376 120 тыс.руб., 121,26 км ВЛ, 33,3 тыс.кВА;
в 2008 г. - 531 880 тыс.руб., 134,0 км ВЛ, 106,0 тыс.кВА;
в 2009 г. - 475 015 тыс.руб., 146,2 км ВЛ, 65 тыс.кВА,
Намечено построить новую подстанцию 110/10 кВ «Центральная» с установленной трансформаторной мощностью 50 МВА для снятия ограничений на присоединяемую мощность в г. Ставрополе, завершить реконструкцию ВЛ 110 кВ Л-80 «Прикумск-330 - Зеленокумск», ВЛ 110 кВ Л-9 «Машук – Георгиевская», выполнить техперевооружение подстанций «Левокумская», «Ипатово», «Биохимзавод», «Минводы-2», «Изобильная», «Железноводск», увеличить трансформаторную мощность на ПС «Новоневинномысская», «Лермонтовская», выполнить реконструкцию 271 км ВЛ-0,4-10 кВ, закончить работы и ввести в эксплуатацию АИИС КУЭ.
3.6. Краткий финансовый анализ
Целью данного раздела является определение финансового состояния Компании на дату оценки.
Ограничительные условия
В соответствии с графиком реформирования ОАО РАО «ЕЭС России», по состоянию на дату оценки, из состава оцениваемой Компании были выделены вновь создаваемые компании, занимающиеся производством и сбытом электроэнергии. Таким образом, Компания была реорганизована в региональную сетевую компанию, основным видом деятельности которой является передача электрической энергии в сетях с напряжением от 110 кВ и ниже от электростанций и с оптового рынка.
Поскольку оцениваемая Компания осуществляет свою деятельность в переходный период в процессе реформирования, провести полноценный анализ, основанный на исследовании динамики баланса и сравнительном анализе финансовых коэффициентов не представляется возможным.
Следует отметить, что финансовый анализ проводился на основе ненормализованного баланса. Нормализация баланса приведена в главе «Затратный подход». Наиболее существенное изменение (увеличение) произошло по строкам «основные средства» и «незавершенное строительство». В связи с тем, что данные строки до нормализации составляли уже более 80% от валюты баланса, мы считаем, что проведенный финансовый анализ не содержит противоречивой информации и не вводит в заблуждение. Дополнительно, мы приводим коэффициент рентабельности активов, рассчитанный с использованием данных по рыночной стоимости активов.
Провести полноценный анализ, основанный на исследовании динамики баланса и сравнительном анализе финансовых коэффициентов, не представляется возможным по следующим причинам:
- РСК осуществляет свою деятельность как исключительно распредсетевая компания сравнительно недавно – с 2006 года, таким образом ретроспективная финансовая информация более чем за 1 год не является репрезентативной и не может служить базой для прогнозов;
- Выявление в рамках финансового анализа региональных особенностей ведения бизнеса нашло свое отражение в прогнозах путем использования подготовленных руководством и специалистами РСК, МРСК и ОАО ФСК бизнес планов на 2007 – 2010 гг. Данные бизнес планы разработаны с учетом всей региональной специфики конкретной РСК.
- После 2010 года предполагается переход на иной метод тарифообразования, для которого среднеотраслевые значения исторических финансовых показателей не релевантны, так как рассчитаны в условиях «затраты плюс».
Таким образом, проведенный финансовый анализ на ненормализованных данных баланса не приводит к использованию в дальнейших расчетах необоснованной информации и не искажает результаты оценки.
Приведенный ниже анализ имеет ограниченный информационный характер.
Источники информации
Финансовый анализ проводился на основе бухгалтерской отчетности Компании по состоянию на 31.12.2006 г. и на 30.06.2007 г. в составе балансов и отчетов о прибылях и убытках.
Методология финансового анализа
Для заданной цели были использованы следующие методы финансового анализа:
- горизонтальный анализ - сравнение показателей с предыдущим периодом; анализ, при котором определяются темпы роста баланса, отдельных групп, с целью выявления динамики развития предприятия, оценки перспективы его роста;
- вертикальный анализ - определение структуры финансовых показателей и выявление влияния каждой позиции на результат в целом; анализ, который позволяет определить структуру активов и пассивов, направление размещения средств предприятия, проследить источники получения доходов;
- анализ относительных показателей (коэффициентов) - расчет отношений данных отчетности и определение взаимосвязей показателей;
- сравнительный анализ - сравнение показателей рассматриваемого предприятия со среднеотраслевыми и средними общеэкономическими данными.
Процедура финансового анализа
Анализ включает в себя следующие этапы:
- анализ структуры актива баланса;
- анализ структуры пассива баланса;
- анализ финансовых результатов деятельности предприятия;
- анализ ликвидности предприятия;
- анализ деловой активности предприятия;
- анализ финансовых рисков;
- анализ рентабельности;
- выводы из финансового анализа предприятия.
Анализ динамики и структуры актива баланса
Анализ динамики актива баланса Компании проводился за период с 31.12.2006 г. по 30.06.2007 г. и представлен в нижеследующей таблице.
Таблица 3.9. Динамика актива баланса, тыс. руб.
| АКТИВ | 31.12.2006 | 30.06.2007 |
| I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | | |
| Нематериальные активы | 0 | 0 |
| Основные средства | 3 264 550 | 3 181 468 |
| Незавершенное строительство | 272 138 | 271 102 |
| Доходные вложения в материальные ценности | 0 | 0 |
| Долгосрочные финансовые вложения | 203 267 | 203 267 |
| Отложенные налоговые активы | 32 155 | 33 425 |
| Прочие внеоборотные активы | 0 | 0 |
| ИТОГО по разделу I | 3 772 110 | 3 689 262 |
| II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | | |
| Запасы | 164 788 | 139 420 |
| Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | 44 012 | 13 259 |
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты ) | 6 643 | 6 144 |
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) | 592 369 | 772 610 |
| Краткосрочные финансовые вложения | 0 | 0 |
| Денежные средства | 1 782 | 2 842 |
| Прочие оборотные активы | 0 | 0 |
| ИТОГО по разделу II | 809 594 | 934 275 |
| БАЛАНС | 4 581 704 | 4 623 537 |
Источник: Бухгалтерский баланс Компании на 31.12.2006 г., 30.06.2007 г.
Общая величина активов баланса Компании за анализируемый период увеличилась на 41 833 тыс. руб. или на 0,9% и составила 4 623 537 тыс. руб.
Внеоборотные активы Компании уменьшились на 82 848 тыс. руб. или 2,2% в основном за счет уменьшения балансовой стоимости основных средств.
Величина оборотных активов Компании в течение анализируемого периода, в свою очередь, увеличилась на 124 681 тыс. руб. или на 15,4%. Причины роста оборотных активов – увеличение краткосрочной дебиторской задолженности.
Анализ структуры актива баланса Компании представлен в таблице ниже.
Таблица 3.10. Структура актива баланса
| АКТИВ | 31.12.2006 | 30.06.2007 |
| I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | | |
| Нематериальные активы | - | - |
| Основные средства | 71,3% | 68,8% |
| Незавершенное строительство | 5,9% | 5,9% |
| Доходные вложения в материальные ценности | - | - |
| Долгосрочные финансовые вложения | 4,4% | 4,4% |
| Отложенные налоговые активы | 0,7% | 0,7% |
| Прочие внеоборотные активы | - | - |
| ИТОГО по разделу I | 82,3% | 79,8% |
| II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ | | |
| Запасы | 3,6% | 3,0% |
| Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям | 1,0% | 0,3% |
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты ) | 0,1% | 0,1% |
| Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты) | 12,9% | 16,7% |
| Краткосрочные финансовые вложения | - | - |
| Денежные средства | 0,0% | 0,1% |
| Прочие оборотные активы | - | - |
| ИТОГО по разделу II | 17,7% | 20,2% |
| БАЛАНС | 100,0% | 100,0% |
Источник: Бухгалтерский баланс Компании на 31.12.2006 г.,30.06.2007 г., расчеты Оценщика.
Наибольшую долю в структуре активов занимают внеоборотные активы. Доля внеоборотных активов в валюте баланса за период с 31.12.2006 г. по 30.06.2007 г. yемного уменьшилась и составила 79,8 % по состоянию на дату оценки.
Наибольшую долю во внеоборотных активах по состоянию на дату оценки занимают основные средства (68,8% валюты баланса). Величина незавершенного строительства по состоянию на дату оценки составила 271 102 тыс. руб. или 5,9%. Значительная доля внеоборотных активов в валюте баланса характерна для компаний энергетической отрасли и характеризует оцениваемое предприятие как фондоемкое.
Оборотные активы Компании состоят из запасов, налога на добавленную стоимость, дебиторской задолженности и денежных средств и составляют по состоянию на дату оценки 20,2% валюты баланса.
Краткосрочная дебиторская задолженность по состоянию на 30.06.2007 г. составляет 16,7% валюты баланса.
Анализ динамики и структуры пассива баланса
Анализ динамики пассива баланса Компании представлен в таблице ниже.
Таблица 3.11. Динамика пассива баланса, тыс. руб.
| ПАССИВ | 31.12.2006 | 30.06.2007 |
| III.КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ | | |
| Уставный капитал | 2 242 190 | 2 242 190 |
| Собственные акции, выкупленные у акционеров | 0 | 0 |
| Добавочный капитал | 1 306 807 | 1 306 782 |
| Резервный капитал | 42 742 | 46 315 |
| Целевое финансирование | 0 | 0 |
| Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) | 398 208 | 347 137 |
| ИТОГО по разделу III | 3 989 947 | 3 942 424 |
| IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ | | |
| Займы и кредиты | 0 | 0 |
| Отложенные налоговые обязательства | 38 391 | 42 994 |
| Прочие долгосрочные обязательства | 0 | 0 |
| ИТОГО по разделу IV | 38 391 | 42 994 |
| V .КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ | | |
| Займы и кредиты | 163 500 | 169 200 |
| Кредиторская задолженность | 375 765 | 408 329 |
| Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов | 5 950 | 52 331 |
| Доходы будущих периодов | 8 151 | 8 259 |
| Резервы предстоящих расходов и платежей | 0 | 0 |
| Прочие краткосрочные обязательства | 0 | 0 |
| ИТОГО по разделу V | 553 366 | 638 119 |
| БАЛАНС | 4 581 704 | 4 623 537 |
Источник: Бухгалтерский баланс Компании на 31.12.2006 г., 30.06.2007 г.
В течение анализируемого периода собственный капитал Компании уменьшился на 47 523 тыс. руб. или на 1,2% вследствие уменьшения величины нераспределенной прибыли. У Компании также сформирован добавочный и резервный капиталы.
Основная причина роста пассивов Компании - увеличение заемных средств. Краткосрочные обязательства Компании увеличились на 84 753 тыс. руб. или на 15,3% вследствие роста задолженности кредиторам и участникам (учредителям) по выплате доходов.
Сумма долгосрочных обязательств Компании выросла вследствие увеличения отложенных налоговых обязательств на 4 603 тыс. руб.
Структура пассива баланса Компании представлена в таблице ниже.
Таблица 3.12. Структура пассива баланса, %
| ПАССИВ | 31.12.2006 | 30.06.2007 |
| III.КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ | | |
| Уставный капитал | 48,9% | 48,5% |
| Собственные акции, выкупленные у акционеров | - | - |
| Добавочный капитал | 28,5% | 28,3% |
| Резервный капитал | 0,9% | 1,0% |
| Целевое финансирование | - | - |
| Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток) | 8,7% | 7,5% |
| ИТОГО по разделу III | 87,1% | 85,3% |
| IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ | | |
| Займы и кредиты | - | - |
| Отложенные налоговые обязательства | 0,8% | 0,9% |
| Прочие долгосрочные обязательства | - | - |
| ИТОГО по разделу IV | 0,8% | 0,9% |
| V .КРАТКОСРОЧНЫЕ ПАССИВЫ | | |
| Займы и кредиты | 3,6% | 3,7% |
| Кредиторская задолженность | 8,2% | 8,8% |
| Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов | 0,1% | 1,1% |
| Доходы будущих периодов | 0,2% | 0,2% |
| Резервы предстоящих расходов и платежей | - | - |
| Прочие краткосрочные обязательства | - | - |
| ИТОГО по разделу V | 12,1% | 13,8% |
| БАЛАНС | 100,0% | 100,0% |
Источник: Бухгалтерский баланс Компании на 31.12.2006 г., 30.06.2007 г., расчеты Оценщика.
Структура пассива баланса за анализируемый период изменилась незначительно. Собственный капитал составляет порядка 85,3% от валюты баланса, что свидетельствует о высокой финансовой устойчивости Компании. Уставный капитал является основной составляющей собственного капитала (56,9% собственного капитала).
Долгосрочные обязательства составляют 0,9% валюты баланса по состоянию на 30.06.2007 г. Единственной составляющей долгосрочных обязательств по состоянию на дату оценки являются отложенные налоговые обязательства.
Доля краткосрочных обязательств Компании по состоянию на 30.06.2007 г. составляет 13,8% валюты баланса. Наибольшая часть краткосрочных обязательств Компании сосредоточена в кредиторской задолженности (64 % от общей величины краткосрочных обязательств).
Анализ отчета о прибылях и убытках
В представленной ниже таблице отражены результаты хозяйственной деятельности Компании по состоянию на 31.12.2006 г. и на 30.06.2007 г.
Таблица 3.13. Данные отчетов о прибылях и убытках, тыс. руб.
| Наименование показателя | 31.12.2006 | 30.06.2007 |
| Выручка | 2 506 924 | 1 406 078 |
| Себестоимость проданных товаров, продукции работ, услуг | (2 270 138) | (1 276 335) |
| Валовая прибыль | 236 786 | 129 743 |
| Коммерческие расходы | - | - |
| Управленческие расходы. | - | - |
| Прибыль (убыток) от продаж | 236 786 | 129 743 |
| Проценты к получению | 14 | 2 |
| Проценты к уплате | (14 963) | (6 152) |
| Доходы от участия в других организациях | 5 622 | 2 |
| Прочие доходы | 160 871 | 1 935 998 |
| Прочие расходы | (221 118) | (2 027 628) |
| Прибыль (убыток) до налогообложения | 167 212 | 31 965 |
| Отложенный налоговый актив | 5 280 | 1 379 |
| Отложенное налоговое обязательство | (10 927) | (4 753) |
| Текущий налог на прибыль | (87 073) | (38 194) |
| Иные аналогичные обязательные платежи | (3 037) | 8 700 |
| Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи | (95 757) | (32 868) |
| Чистая прибыль отчетного периода | 71 455 | (903) |
Источник: Отчет о прибылях и убытках на 31.12.2006 г., 30.06.2007 г.
Ниже приведена структура отчета о прибылях и убытках, построенная на основе удельных показателей, рассчитываемых к выручке, которая принимается за 100%.
Таблица 3.14. Доля основных показателей в выручке от реализации
| Наименование показателя | 31.12.2006 | 30.06.2007 |
| Выручка | 100,0% | 100,0% |
| Себестоимость проданных товаров,продукции работ, услуг | (90,6%) | (90,8%) |
| Валовая прибыль | 9,4% | 9,2% |
| Коммерческие расходы | - | - |
| Управленческие расходы. | - | - |
| Прибыль (убыток) от продаж | 9,4% | 9,2% |
| Проценты к получению | 0,0% | 0,0% |
| Проценты к уплате | (0,6%) | (0,4%) |
| Доходы от участия в других организациях | 0,2% | 0,0% |
| Прочие доходы | 6,4% | 137,7% |
| Прочие расходы | (8,8%) | (144,2%) |
| Прибыль (убыток) до налогообложения | 6,7% | 2,3% |
| Отложенный налоговый актив | 0,2% | 0,1% |
| Отложенное налоговое обязательство | (0,4%) | (0,3%) |
| Текущий налог на прибыль | (3,5%) | (2,7%) |
| Иные аналогичные обязательные платежи | (0,1%) | 0,6% |
| Налог на прибыль и иные аналогичные обязательные платежи | (3,8%) | (2,3%) |
| Чистая прибыль отчетного периода | 2,9% | (0,1%) |
Источник: Отчет о прибылях и убытках на 31.12.2006 г., 30.06.2007 г., расчеты Оценщика.
- выручка Компании по состоянию на 30.06.2007 г. составила 1 406 078 тыс. руб., при этом следует отметить, что значение выручки Компании, приведенное к году, несколько выше значения выручки по состоянию на 31.12.2006 г.;
- себестоимость реализованных Компанией услуг по состоянию на 30.06.2007 г. составляет порядка 90,8% от выручки, что в целом соответствует уровню 2006 г.;
- по состоянию на дату оценки финансовым результатом деятельности Компании является убыток. Причиной убытка является большой размер налога на прибыль (корректировка которого будет произведена по результатам года) и иных налоговых платежей.
Анализ коэффициентов ликвидности
Показатели ликвидности характеризуют способность Компании удовлетворять претензии держателей краткосрочных долговых обязательств. Для инвестора эти показатели важны как характеристики риска возможного банкротства Компании, а, следовательно, и принудительной продажи его активов в результате удовлетворения исков кредиторов.
Таблица 3.15. Показатели ликвидности
| Показатели | 31.12.2006 | 30.06.2007 |
| Коэффициент текущей ликвидности | 1,463 | 1,464 |
| Коэффициент быстрой ликвидности | 1,074 | 1,215 |
| Коэффициент абсолютной ликвидности | 0,003 | 0,004 |
Источник: Бухгалтерский баланс на 31.12.2006 г.,30.06.2007 г., расчеты Оценщика.
По состоянию на 30.06.2007 г. коэффициенты ликвидности Компании ниже рекомендуемых значений, за исключением показателя быстрой ликвидности.
Так, значение коэффициента текущей ликвидности по состоянию на дату оценки говорит о том, что величина оборотного капитала Компании покрывает краткосрочные обязательства менее, чем на половину.
Коэффициент абсолютной ликвидности исчисляется как отношение наиболее ликвидных активов (денежных средств и краткосрочных финансовых вложений) к краткосрочным обязательствам. Значение коэффициента абсолютной ликвидности по состоянию на дату оценки неудовлетворительно и говорит о том, что Компания сможет погасить за счет денежных средств менее 1% краткосрочных обязательств.
Анализ коэффициентов деловой активности
Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно Компания использует свои средства. Они показывают, насколько быстро средства, вложенные в активы, возможно реализовать в реальные деньги.
Показатели оборачиваемости (деловой активности) Компании приведены в таблице ниже.
Таблица 3.16. Показатели деловой активности
| Показатели | 31.12.2006 | 30.06.2007 |
| Период оборота краткосрочной дебиторской задолженности | 86 | 99 |
| Период оборота кредиторской задолженности (в качестве базы расчета "себестоимость-амортизация") | 68 | 65 |
| Период оборота запасов (в качестве базы расчета "себестоимость-амортизация") | 30 | 22 |
| Период оборота активов | 667 | 595 |
| Период оборота НДС | 6 | 2 |
Источник: Бухгалтерский баланс на 31.12.2006 г.,30.06.2007 г., отчет о прибылях и убытках на 31.12.2006 г.,30.06.2007 г., расчеты Оценщика.
По состоянию на дату оценки, краткосрочная дебиторская и кредиторская задолженности характеризуются невысокими коэффициентами оборачиваемости 99 и 65 дней соответственно.
Анализ коэффициентов финансовой устойчивости
Финансовая устойчивость Компании в долгосрочной перспективе и, соответственно, уровень финансового риска определяется структурой его капитала, соотношением заемных и собственных средств.
Показатели финансовой устойчивости Компании приведены в таблице ниже.
Таблица 3.17. Показатели финансовой устойчивости
| Показатели | 31.12.2006 | 30.06.2007 |
| Коэффициент автономии собственных средств | 0,871 | 0,853 |
| Коэффициент финансовой зависимости | 0,129 | 0,147 |
| Коэффициент маневренности собственного капитала | 0,064 | 0,075 |
| Коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом | 1,058 | 1,069 |
| Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности | 1,594 | 1,907 |
Источник: Бухгалтерский баланс на 31.12.2006 г., 30.06.2007 г., расчеты Оценщика.
Коэффициент автономии характеризует зависимость Компании от внешних займов. Чем выше значение коэффициента, тем больше доля собственных средств у компании и больше возможностей для дополнительного привлечения средств из внешних источников. Анализ коэффициентов структуры капитала показывает значительную финансовую устойчивость Компании и низкий финансовый риск. Так, доля собственного капитала в активах Компании на дату оценки составила 85,3%.
Коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом показывает, насколько активы с наибольшим сроком использования - основные средства и прочие внеоборотные активы финансируются за счет собственных источников Компаний. Показатель должен превышать 1, так как в противном случае окажется, что долгосрочные активы финансируются за счет кредитных источников и, следовательно, существует угроза потери устойчивости предприятия, т.е. его платежеспособности в долгосрочной перспективе. Компания имеет коэффициент больше единицы, что подтверждает низкий уровень финансового риска.
Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности показывает, какая величина дебиторской задолженности приходится на 1 рубль кредиторской задолженности. Оптимальным считается значение показателя не меньше 1. Необходимо следить за данным соотношением, поскольку одним из основных источников погашения кредиторской задолженности являются долги дебиторов, вследствие чего эти величины должны быть приблизительно соизмеримы по сумме и качеству. Значение данного коэффициента у Компании на дату оценки больше единицы, что отражает низкий уровень риска потери платежеспособности.
В целом, на момент оценки Компания характеризуется достаточно низким уровнем финансового риска вследствие преобладания собственных средств в общей структуре капитала.
Анализ коэффициентов рентабельности
Показатели рентабельности отражают прибыльность производственной деятельности Компании, эффективность использования его активов. Показатели рентабельности оцениваемой Компании представлены в таблице ниже.
Таблица 3.18. Показатели рентабельности
| Показатели | 31.12.06 | 30.06.07 |
| Общая рентабельность | 3,15% | -0,07% |
| Рентабельность продаж | 9,45% | 9,23% |
| Рентабельность собственного капитала | 1,79% | -0,05% |
| Рентабельность активов | 1,56% | -0,04% |
| Рентабельность активов (с учетом переоценки по рыночной стоимости) | - | -0,01% |
| Чистая норма прибыли | 2,85% | -0,06% |
Источник: Бухгалтерский баланс на 31.12.2006 г., 30.06.2007 г., отчет о прибылях и убытках на 31.12.2006 г., 30.06.2007 г., расчеты Оценщика.
Показатель рентабельности продаж, показывающий какое количество прибыли от основной деятельности приходится на единицу реализованных услуг по состоянию на дату оценки составляет 9,23% и соответствует уровню 2006 года.
Как было сказано выше, по итогам 1 полугодия 2007 года финансовым результатом деятельности Компании является убыток, в связи с этим все показатели рентабельности, рассчитываемые на базе чистой прибыли, отрицательны.
Кроме того, следует учитывать, что балансовая стоимость основных средств значительно ниже стоимости замещения за вычетом физического износа (см. раздел «Затратный подход»). Это означает, что в реальности отдача на активы будет еще ниже рассчитанной по данным бухгалтерской отчетности. Отсутствие прибыльности деятельности Компании является следствием работы по системе «затраты плюс».
Выводы из финансового анализа
Финансовое положение Компании можно охарактеризовать как устойчивое, с невысоким уровнем финансового риска, невысокими показателями деловой активности и ликвидности. Показатели рентабельности на дату оценки отрицательные. Однако следует отметить, что четкой тенденции в деятельности Компаний выявить не представляется возможным, так как период анализа финансового состояния предприятий приходится на переходный этап, вызванный особенностями реформирования.
Деятельность Компании характеризуется следующими положительными моментами:
- хорошие показатели финансовой устойчивости;
- преобладание собственных средств в структуре капитала, низкий уровень финансового риска;
Однако имеются и отрицательные моменты:
- невысокие показатели оборачиваемости.
- неудовлетворительные показатели ликвидности.
Исторические результаты деятельности Компании используются в прогнозах до 2010 года таким образом, что мы моделируем будущие денежные потоки на основе подготовленного Компанией Бизнес-плана, который составлен с учетом исторической динамики и региональных особенностей.