Курс для дистанционного обучения курс подготовлен профессором кафедры менеджмента
| Вид материала | Документы |
- Курс для дистанционного обучения курс подготовлен профессором кафедры менеджмента, 1064.36kb.
- Курс для дистанционного обучения курс подготовлен доцентом кафедры управления, 1899.9kb.
- Методические указания для разработки курса дистанционного обучения Раздел, 110.75kb.
- Программа дистанционного курса (пдк) «Технология» (технический труд), 1154.2kb.
- Курс дистанционного обучения. Курс составлен по книге Архиепископа Аверкия (Таушева), 853.51kb.
- Объявляется набор слушателей на курс дистанционного образования «Финансовая грамотность, 112.23kb.
- Курс ориентирован на: студентов курса аспирантов другое факультативный курс по выбору, 111.58kb.
- Конкурс проводится 29 31 марта 2010 года в 2 тура:, 194.58kb.
- Первый курс обучения это особый курс. Для студентов это начальный курс обучения,, 136.72kb.
- Учебно-методический комплекс для студентов заочного обучения специальности Прикладная, 93.31kb.
^ 1. Виды операций с ценными бумагами
Операции с ценными бумагами по экономическому содержанию делятся на пассивные и активные. Пассивные операции связаны с эмиссией ценных бумаг (акций, облигаций, векселей, сберегательных и депозитных сертификатов) с целью привлечения денежных средств, а активные – с размещением средств инвесторов в ценные бумаги, т.е. с приобретением фондовых ценностей на фондовой бирже, в торговой системе, на внебиржевом рынке и т.д. для участия в управлении и получения дивидендов или с целью извлечения спекулятивного дохода.
Цели проводимых операций зависят от направлений деятельности участников рынка ценных бумаг и ситуации, складывающейся на рынке. Инвестиционная привлекательность той или иной, ценной бумаги, эффективность от ее применения с точки зрения финансовых результатов, внешней среды и способов организации торговли на фондовом рынке неодинаковы.
Под операцией (или сделкой) с ценными бумагами понимают соглашение, связанное с возникновением, прекращением и изменением имущественных прав, заложенных в ценных бумагах. Наиболее часто происходит покупка и продажа ценных бумаг: осуществляя эмиссионную операцию, эмитент продает свои ценные бумаги их первому держателю, любая инвестиционная операция связана с покупкой инвестором и продажей владельцем фондовых ценностей. В сделке по купле-продаже ценных бумаг отражены права и обязанности, которые приобретают участники в процессе ее совершения, включая имущественную ответственность при нарушении условий сделки.
^ Сделки на рынке ценных бумаг осуществляются напрямую между продавцом и покупателем и через посредников.
Посредники могут участвовать как в организации выпуска первичного размещения ценных бумаг, так и в процессе их обращения на вторичном рынке. Так, в функции финансового брокера как посредника при первичном размещении ценных бумаг входят разработка документации и условий выпуска, предварительная оценка бумаг, осуществление рекламы, сопровождение регистрации выпусков в государственном органе по регулированию рынка ценных бумаг, подбор инвесторов, первичное распространение по поручению, гарантирование приобретения ценных бумаг в объеме полного или частичного их выпуска; создание группы покупки (эмиссионного синдиката); размещение с гарантией выкупа за свой счет неразмещенных ценных бумаг и др. В этом случае в качестве продавца ценных бумаг будет выступать эмитент ценной бумаги, а брокер будет представлять его интересы.
На биржевом рынке, как правило, присутствуют два брокера, один из которых представляет интересы продавца, а другой – интересы покупателя. От имени продавца производится продажа ценных бумаг по поручению на основе договора комиссии или договора поручения; от имени и за счет средств владельца портфеля происходит их покупка. На биржевом и внебиржевом рынках продавец и покупатель могут быть связаны через дилера. Заключение сделки на рынке ценных бумаг независимо от схем проведения операции законодательно оформляет факт ее осуществления.
На фондовом рынке различают операции: эмиссионные, инвестиционные, брокерские, дилерские, депозитарные, по управлению ценными бумагами, по ведению реестра владельцев ценных бумаг, по организации торговли.
^ 2. Эмиссионные операции
Эмиссионные операции – это операции, предусматривающие выпуск компанией или банком собственных ценных бумаг и их размещение на рынке. Кроме того, к эмиссионным также относят операции, включающие: конструирование эмиссии, планирование и разработку условий первичного размещения ценных бумаг, организационное сопровождение эмиссии и др.
Цель таких операций:
1) формирование и увеличение капитала компании или банка;
2) привлечение средств для активных операций и инвестиций;
3) участие в уставном капитале акционерного общества с целью контроля над собственностью.
Формирование уставного капитала реализуется путем выпуска акций. Цена, по которой акции размещаются среди учредителей, может соответствовать номиналу или быть выше. Когда акции продаются по цене выше номинала, образуется эмиссионный доход, обеспечивающий увеличение уставного капитала.
Увеличение уставного капитала влияет на рост собственных средств и их удельного веса в совокупном капитале, что способствует повышению устойчивости и надежности банка или акционерного общества.
К эмиссионным ценным бумагам относят облигации, которые обеспечивают дополнительные финансовые ресурсы. Данный вид привлечения средств в настоящее время наиболее приемлем как для эмитента, так и для инвестора. Акционерам он интересен, во-первых, тем, что в случае выпуска облигаций не происходит уменьшения их доли в уставном капитале, а во-вторых, цена привлечения заемного капитала в долгосрочном плане всегда ниже, чем собственного, поскольку проценты по облигациям и кредитам могут включаться в себестоимость продукции, а дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли.
Банковские структуры могут выпускать долговые инструменты – депозитные и сберегательные сертификаты, позволяющие привлекать значительные ресурсы.
Векселя (неэмиссионные ценные бумаги) также позволяют увеличить собственные ресурсы.
Акции и облигации можно рассматривать не только с точки зрения формирования с их помощью уставного или привлечения заемного капитала для пополнения собственных финансовых ресурсов, но и с точки зрения инвестиционной привлекательности и как объект инвестирования на вторичном рынке. Учитывая, что основная масса выпущенных в обращение акций отечественных предприятий неликвидна, организация новых эмиссий для них весьма затруднительна. Кроме того, выпуск новых акций приводит к изменению структуры собственности акционерного общества – доля старых акционеров уменьшается, и они рискуют потерять контроль над предприятием.
Если эмиссия акций и проводится, то лишь в пределах 10-15% от уставных капиталов акционерных обществ. Следовательно, но вые эмиссии акций как инструмент привлечения финансовых ресурсов в ближайшее время будут играть незначительную роль.
Что касается выпуска облигаций как объекта инвестирования, то они наиболее привлекательны для коммерческих банков. После кризиса 1998 г. банки испытывают избыточную ликвидность, и если эмитент будет способен предложить приемлемый уровень риска и доходности, то банковские портфеля пополнятся российскими корпоративными облигациями.
При выпуске ценных бумаг, служащих инструментами привлечения средств, надо учитывать такие параметры, как цена размещения и объем размещения (количество размещаемых ценных бумаг или количество привлекаемых финансовых ресурсов). Здесь необходимо найти такое сочетание этих параметров, чтобы одновременно удовлетворялись два критерия:
• максимальная цена размещения (понимаемая как цена предлагаемого финансового инструмента);
• максимальный объем привлечения.
Чаще всего в качестве отправной точки принимается величин финансовых ресурсов, которые предполагается привлечь. Это обусловлено тем, что объем привлечения зависит как от потребностей эмитента, так и от характеристик рынка, на котором предполагается осуществить привлечение.
Объем эмиссии может быть ограничен. С точки зрения потребностей эмитента объем привлечения должен соответствовать величине финансирования эффективных инвестиционных проектов, которые могут быть, безусловно, реализованы эмитентом. Кроме того, объем привлечения должен соответствовать инвестиционному потенциалу тех инвесторов, на которых ориентирован выпуск ценных бумаг, служащих инструментом привлечения финансирования. При этом затраты на организацию выпуска и размещения должны быть минимальными. Они различаются в зависимости от вариантов привлечения финансирования, но имеют некоторый объективный порог снижения, поэтому накладывают ограничения на объем привлекаемого финансирования («ограничение снизу»). К ограничениям величины объема эмиссии относятся:
1. Ограничение снизу (т.е. объем эмиссии не может быть меньше некоторой величины, а именно величины затрат на организацию выпуска и размещения);
2. Ограничения сверху (объемом инвестиционных проектов эмитента, под реализацию которых привлекаются финансовые ресурсы).
После определения пределов объемов эмиссии наступает очередь выявления цены размещения. В качестве ориентира здесь используются цены облигаций той же категории качества и того же срока обращения, которые уже обращаются на рынке.
^ 3. Инвестиционные операции
Инвестиционные операции – это деятельность по вложению (инвестированию) денежных и иных средств в ценные бумаги, рыночная стоимость которых способна расти и приносить доход в форме процентов, дивидендов, прибыли от перепродажи и др. Цели проведения инвестиционных операций:
• расширение и диверсификация доходной базы банка или акционерного общества;
• повышение финансовой устойчивости и понижение общего риска за счет расширения видов деятельности;
• обеспечение присутствия банка или акционерного общества на наиболее динамичных рынках (в первую очередь на организованном фондовом рынке и различных его сегментах), удержание рыночной ниши;
• расширение клиентской и ресурсной базы, видов услуг, оказываемых клиентам, посредством создания дочерних финансовых институтов;
• усиление влияния на клиентов (через контроль их ценных
бумаг). Инвестиционные операции могут различаться по срокам:
• краткосрочные спекуляции и арбитражные сделки (срок может быть ограничен одним днем);
• краткосрочные инвестиции (до одного года, носят преимущественно спекулятивный характер);
• среднесрочные (до пяти лет) и долгосрочные (свыше пяти лет) инвестиции.
По целям вложений бывают:
• прямые инвестиции – осуществляются с целью непосредственного управления объектом инвестиций через контрольный пакет акций или в иной форме контрольного участия;
• портфельные инвестиции – осуществляются в форме покупки ценных бумаг, принадлежащих различным эмитентам и не обеспечивающих контрольное участие и прямое управление объектом инвестиций. Цель подобных инвестиций (в отличие от прямых) – получение прибылей от роста курсовой стоимости портфеля, от созданных ими стабильных денежных потоков (дивидендов, процентов) при диверсификации рисков (прямые инвестиции, наоборот, связаны с концентрацией рисков на одном или малом числе объектов). Рассмотрим инвестиционные операции на примере деятельности коммерческого банка. Главная задача инвестиционной деятельности для банка состоит в правильном формировании его инвестиционного портфеля.
Инвестиционный портфель представляет собой совокупность активов, сформированных в сознательно определенной пропорции для достижения одной или нескольких инвестиционных целей. Теоретически портфель может состоять из бумаг одного вида, а также менять свою структуру путем замещения одних бумаг другими. Однако каждый отдельный вид ценных бумаг, как правило, не может обеспечить достижения поставленных инвестиционных целей. Основная задача портфельного инвестирования – улучшить условия инвестирования, придав совокупности ценных бумаг инвестиционные характеристики, не достижимые с позиций отдельно взятой ценной бумаги и возможные только при их комбинации.
Перед формированием портфеля ценных бумаг необходимо четко определить инвестиционные цели, а именно: конкретные значения доходности, риска, периода, формы и размеров вложений в ценные бумаги. Цели, которые преследует инвестор (банк), – основная детерминанта конечного выбора инвестиционных инструментов. Чаще всего коммерческие банки на рынке ценных бумаг преследуют следующие цели:
•
.
^ 4. Дилерские операции
Торговля ценными бумагами может быть организована самым различным образом, а встречи продавцов и покупателей для заключения сделок купли-продажи могут происходить на различных торговых площадках. Рыночные курсы ценных бумаг на внебиржевом рынке складываются как результат сопоставления спроса и предложения на них, которые осуществляют операторы рынка – дилеры. Согласно ст. 4 Закона «О рынке ценных бумаг» дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.
Цена покупки (продажи) обязательно указывается дилером, и если иные существенные условия договора купли-продажи дилером не названы (количество ценных бумаг или срок для акцепта), он обязан заключить договор на условиях, предложенных контрагентом. Если дилер уклоняется от сделки, к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении договора и возмещении убытков.
Появление дилерских операций связано с развитием в России внебиржевых систем торговли, прежде всего с созданием в 1994 г. Российской торговой системы (РТС). РТС – прообраз американской биржевой системы НАСДАК, большинство правил организации торговли заимствовано из этой системы. В настоящее время РТС приобрела статус фондовой биржи.
Дилерские операции осуществляются на основе котировок ценных бумаг. Под котировкой понимается предложение на покупку или продажу, содержащее наименование ценной бумаги, ее эмитента существенные условия сделки (количество акций, валюта расчета, сроки исполнения обязательств). Котировки на дилерском рынке могут быть объявлены только дилером – профессиональным участником рынка ценных бумаг. Дилер берет на себя и обязательства по поддержанию минимального количества котировок по каждой котируемой им ценной бумаге. Все остальные участники торговой системы – брокеры – при выполнении клиентских заказов должны обращаться к дилерам соответствующих ценных бумаг. На дилерах концентрируется спрос и предложение; они имеют возможность «пересекать» поступившие к ним приказы и получать при этом прибыль (данная операция называется внутренним арбитражем).
Основная роль дилера состоит в готовности назвать двустороннюю котировку рыночным посредникам с тем, чтобы обеспечить ликвидность продуктов, обращающихся на рынке. Теоретически потенциальная прибыль для дилера как оптовика заключается в разнице между двумя ценами (дилерский спред). На самом деле торговля не так уж проста, как может показаться, так как и одно и то же время может существовать очень много покупателей и лишь несколько продавцов, и наоборот. Тогда возникнет ситуация, когда дилер, выполняя обязательства по своим котировкам на покупку, уменьшает собственную позицию по денежным средствам и соответственно увеличивает по ценным бумагам.
Если речь идет о продаже, то дилер соответственно уменьшает свой дилерский резерв ценных бумаг и увеличивает денежную позицию. Естественно, что данная операция на российском рынке является более рискованной, чем операция за счет клиента, но и более доходной.
^ 5. Брокерские операции
Под брокерской деятельностью согласно ст. 3 Закона «О рынке ценных бумаг» понимается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.
Брокер – профессиональный посредник на рынке ценных бумаг. В отличие от дилера, совершающего сделки купли-продажи от своего имени и за свой счет, брокер осуществляет эти операции в интересах клиента. Покупка ценных бумаг для собственных целей для него имеет второстепенное значение.
С юридической точки зрения сделка с ценными бумагами имеет свою специфику в зависимости от того, как действует брокер: как поверенный (по договору поручения) или как комиссионер (по договору комиссии).
Согласно договору поручения одна сторона (поверенный) обязуется совершить от имени и за счет другой стороны (доверителя) определенные юридические действия, прежде всего сделки; поверенный (брокер) имеет право заключать сделки для доверителя (клиента). Стороной этих сделок становится клиент, и именно у него, а не у брокера возникают соответствующие права и обязанности. Расчеты по сделке, в которой брокер выступает поверенным, осуществляются его клиентом со счета собственника в реестре или депозитарии (при продаже ценных бумаг) или с расчетного счета в банке (при покупке ценных бумаг).
Наименее предпочтительна для брокера работа в качестве поручителя, так как в этом случае вопросы поставки и оплаты он решает не самостоятельно. Хотя согласно ГК РФ поверенный (брокер) не отвечает за исполнение обязательств по заключенной им сделке ни перед своим клиентом за действия третьего лица, ни перед этим лицом за действия своего клиента, на практике брокер вынужден брать на себя дополнительную ответственность за надлежащее исполнение сделки (выступая не только поверенным, но и поручителем своего клиента).
Брокер может быть поверенным в системах двойного посредничества. Так, система торговли государственными ценными бумагами предусматривает обязательное заключение сделок только через дилера, с которым клиент – индивидуальный инвестор может связаться не напрямую, а через инвестиционную компанию-брокера, которая будет выступать в качестве поверенного.
По договору комиссии одна сторона (комиссионер) обязуется по поручению другой стороны (комитента) за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени, но за счет комитента. Договор комиссии, как и договор поручения, представляет собой юридическое оформление посреднических услуг: одно лицо (брокер) действует за счет и в интересах другого лица (клиента) по его поручению. Однако брокер-комиссионер заключает сделку с третьим лицом от своего имени – следовательно, именно он приобретает права и обязанности по сделке (даже если клиент-комитент и назван в сделке). При этом права собственности на вещи, купленные брокером для его клиента, возникают у клиента; если клиент дал брокеру поручение продать ценные бумаги, то он остается их собственником до момента продажи, а затем право собственности на них возникает непосредственно у покупателя. Деньги, полученные от продажи ценных бумаг, опять-таки признаются принадлежащими клиенту; брокер может лишь удерживать из них причитающееся ему вознаграждение.
Брокеру-комиссионеру не нужна доверенность: он не выступает представителем своего клиента, а действует от своего имени. Его полномочия определяются договором комиссии, но третьим лицам о них знать необязательно. Договор комиссии всегда предполагается возмездным. Сверх того, дополнительное вознаграждение возникает, если комиссионер отвечает за действия третьих лиц, с которыми он заключил сделку в интересах комитента.
Если брокер-комиссионер заключил сделку на более выгодных условиях, чем предусмотрено договором, то дополнительная выгода по умолчанию делится поровну с клиентом-комитентом. В договоре может быть предусмотрена и любая другая схема распределения этой выгоды. Когда сделка заключена на худших условиях, чем предусмотрено договором, – ситуация сложнее. В случае продажи ценных бумаг по более низкой цене брокер должен возместить клиенту разницу, если не докажет, что у него не было возможности продать ценные бумаги по согласованной цене, и что своими действиями он предотвратил большие убытки. В случае покупки брокером-комиссионером ценных бумаг по более высокой цене, чем оговаривалось, комитент обязан «в разумный срок» заявить о несогласии принять такую сделку. Если он этого не сделал, сделка будет считаться принятой. Поскольку деньги, вырученные от продажи ценных бумаг, обычно проходят через счет брокера-комиссио-нера, то он может самостоятельно исчислить и удержать вознаграждение.
Кроме того, договор комиссии может предусматривать обязательство хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи ценных бумаг, на забалансовых счетах брокера и право их использования брокером до момента возврата клиенту в соответствии с условиями договора. Часть прибыли, полученной от использования указанных средств и остающейся в распоряжении брокера, в соответствии с договором перечисляются клиенту.
^ 6. Операции по доверительному управлению
Суть доверительного управления в том, что некое юридическое или физическое лицо, обладая определенным имуществом, передает его доверительному управляющему на заранее оговоренный срок и обязывает его распоряжаться им с целью получения дохода в пользу выгодоприобретателя. Собственник имущества носит название учредителя управления; выгодоприобретатель – некое третье лицо. Выгодоприобретателем по договору может быть и сам учредитель управления.
Согласно Закону «О рынке ценных бумаг» (ст. 5) «под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:
• ценными бумагами;
• денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
• денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.
Учредитель управления (клиент) определяет порядок управления активами с финансовым посредником в соответствии с условиями предоставления услуги и подписывает договор доверительного управления имуществом. На основании подписанного договора инвестиционная компания открывает отдельный расчетный счет (счет доверительного управления) в коммерческом банке, а также отдельный счет «депо» (счет доверительного управляющего) в депозитарии. Учредитель управления (клиент) перечисляет определенную денежную сумму в банк на счет доверительного управления. В случае передачи в доверительное управление ценных бумаг учредитель переводит их на счет «депо» (счет доверительного управляющего) в депозитарий. Управляющий (инвестиционная компания) формирует и управляет инвестиционным портфелем на рынке ценных бумаг, совершая на нем допустимые договором и законодательством операции, используя при этом счет доверительного управления в банке и/или счет «депо» в депозитарии. На счет доверительного управления в банке поступают все средства, получаемые в ходе управления, на счет «депо» – ценные бумаги. Объектами доверительного управления выступают:
• акции акционерных обществ, находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собственности;
• облигации коммерческих организаций, в том числе находящиеся на момент заключения договора о доверительном управлении ими в государственной (муниципальной) собственности;
• государственные (муниципальные) облигации любых типов, за исключением тех, условия выпуска и обращения которых не допускают передачу их в доверительное управление.
Объектами доверительного управления не могут быть: переводные и простые векселя; чеки; депозитные (сберегательные) сертификаты банков и иных кредитных организаций, а также сберегательные книжки на предъявителя; складские свидетельства любых видов (типов), а также иные товарораспорядительные ценные бумаги.
Деятельность по доверительному управлению ценными бумагами и деятельность по доверительному управлению средствами инвестирования в ценные бумаги осуществляется на основании единого договора о доверительном управлении, заключаемого между учредителем управления и доверительным управляющим, в котором устанавливается система вознаграждения управляющего и инвестиционная декларация. Наибольшее распространение получили следующие системы вознаграждения:
1. Финансовый посредник получает вознаграждение определенного размера сразу после перевода активов в управление. Помимо этого посредник также получает процент от полученного дохода учредителя управления. Данная система недостаточно стимулирует посредника, так как независимо от суммы дохода посредник получает фиксированное вознаграждение в начале действия договора. При данной системе учредитель управления находится в большей зависимости от управляющего. В основном применяется в развитых странах Запада; ставки фиксированного вознаграждения колеблются от 0,5 до 0,75% первоначальной суммы в год.
2. Процент вознаграждения от дохода или прибыли. В договоре учредитель оговаривает с доверительным управляющим ставку процента вознаграждения от дохода или прибыли, если они образуются по окончании периода инвестирования.
Рекомендуемая литература
Гражданский кодекс Российской Федерации. Части 1,2. - М., 1999.
Федеральный закон РФ “Об акционерных обществах” от 07.08.01, № 120-ФЗ.
Федеральный закон РФ “О рынке ценных бумаг” от 22.04.96, № 39-ФЗ.
Женевские вексельные конвенции № 358, 359, 360 (1930 г.)// Финансовая газета. – 1994. - Информационный выпуск к № 43.
Письмо Центрального банка Российской Федерации от 09.07.91, № 14-3/30 “О банковских операциях с векселями”.
Инструкция № 8 Центрального банка Российской Федерации “О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг коммерческими банками”.
Письмо Центрального банка Российской Федерации от 10.02.92, № 20 “О депозитных и сберегательных сертификатах банков”.
Постановление Правительства РФ от 26.09.94, № 1094 “Об оформлении взаимной задолженности предприятий и организаций векселями единого образца и развитии вексельного обращения”.
Федеральный закон РФ “О переводном и простом векселе” от 11.03.97, № 48-ФЗ.
Основная:
Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. Учебник -М.: Инфра-М, 2007- 379 с.
Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг. Учебник М: Экономичность., 2006-240с.
Стародубцева Е.Б. Рынок ценных бумаг-М.: Инфра-М, 2006- 348 с.
Батяева Т.А., Столяров И.И.Рынок ценных бумаг: -М.: Инфра-М, 2006- 321с.
.
Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А Галанова, А.И. Басова.- 2-е изд., перераб. и доп. М.Финансы и статистика, 2003 – 448 с.
Дополнительная:
Колесников В.И Ценные бумаги– М.: М.Финансы и статистика, 2000 – 230 с.
Газеты: “Российская газета”, “Деловой мир”, “Коммерсант”, “Финансовая газета”, “Экономика и жизнь”.
^ Задание для самостоятельной работы
Задача № 1. Номинал облигации 100 руб.; фиксированная купонная ставка 18%, рыночная цена облигации 120 руб. Рассчитайте текущую доходность облигации.
39
(16)Сплит (расщепление) акций – это выпуск нескольких новых за одну старую акцию, ведет к уменьшению нарицательной стоимости одной акции. Под воздействием этого процесса совокупная рыночная цена расщепленных акций возрастает по сравнению с их прежним состоянием.
Задача № 2. Номинал облигации 100 руб., ожидаемая сумма купонных выплат 5 руб., рыночная цена облигации 85 руб., срок до погашения 4 месяца. Рассчитайте доходность облигации к погашению.
Задача № 3. Бескупонная облигация была приобретена по цене 79,96% за 91 день до погашения. По какой цене необходимо продать облигацию через 30 дней, чтобы доходность к погашению в момент покупки равнялась доходности к погашению в момент продажи?
Задачи № 4. Облигацию купили непосредственно перед выплатой купона. Номинал облигации 1000 руб., купонная доходность 8% годовых, срок погашения наступает через 3 года, купон выплачивается один раз в год. Рассчитайте текущую стоимость облигации, если банковская ставка 10% годовых.
Задача № 5. Бескупонная облигация приобретена на вторичном рынке по цене 87,00% через 66 дней после аукциона. Срок обращения облигации 92 дня. По какой цене облигация размещалась на аукционе, если для участников упомянутой сделки доходность к аукциону равна доходности к погашению?
Задача № 6. Куплен депозитный сертификат за 10 000 руб. на 2 года под 15% за полгода. Рассчитайте величину номинальной и эффективной процентной ставки.
Задача № 7. Два года назад был куплен депозитный сертификат за 5000 руб. Сегодня получено 9000 руб. Определите, как соотносятся номинальная и эффективная процентные ставки?
Задача № 8. Номинал депозитного сертификата 1000 руб. По нему выплачивается 10% годовых, срок его обращения один год. Рассчитайте его рыночную цену за три месяца до погашения, если действующая процентная ставка в этот момент равна 15% годовых.
Задача № 9. Текущая рыночная цена акции 125 руб. За последний год были выплачены дивиденды в размере 6 руб. на акцию. Рассчитайте дивидендную доходность акции.
Задача № 10. Текущая доходность привилегированной акции, по которой при выпуске объявлен дивиденд в 11%, равна 8%. Номинальная стоимость – 1000 руб. Определите рыночную цену акции.
Задача № 11. Инвестор купил, а затем продал акции, получив при этом доходность 9%. Какую доходность получил бы инвестор, если бы цена покупки акции была на 8% больше?
Задача № 12. Курс акций вырос за год на 15%, дивиденд выплачивается один раз в квартал в размере 2,5 руб. на акцию. Какова полная доходность акции за год, если в конце года курс ее составил 11,5 руб.?
Задача № 13. На основе публикуемых данных о доходности акций компании “А” и рыночного индекса доходности акций за период с 01.01.02 по 01.05.02 (4 месяца) выбраны данные (колонки 1 – 3 табл. 1). Определите -коэффициент компании “А”, если доход по безрисковым бумагам составляет Z=15%. Дайте характеристику акций и их эффективности в сравнении с рыночной.
Таблица 1
| Номер месяца | Доходность на акцию, ri | Рыночный индекс доходности, rm | ri Z | rm Z |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 |
| 1 | 0,35 | 0,45 | 0,20 | 0,30 |
| 2 | 0,36 | 0,40 | 0,21 | 0,25 |
| 3 | 0,34 | 0,40 | 0,19 | 0,25 |
| 4 | 0,45 | 0,55 | 0,30 | 0,40 |
| | 1,50 | 1,80 | 0,90 | 1,20 |
^ Задача № 14. Ценная i-ая бумага (акция) с -коэффициентом 1,25 рассматривается в тот момент, ког-
Задача № 15. Рыночная цена акций равна 106 руб. за штуку, цена подписки на акции по варранту 105 руб., на один варрант можно купить 10 акций. Определите стоимость варранта.
^ Задача № 16. На один варрант можно приобрести 5 акций компании “А”, 7 акций компании “Б”, 3 акции компании “В”. Рыночные цены акций этих компаний равны, соответственно, 51, 32 и 70 руб. Цены подписки на акции названных компаний по варранту равны 50, 30 и 65 руб. Рассчитайте стоимость варранта.
^ Задача № 17. В начале января инвестор купил в “длинную позицию” 100 акций компании “А” по цене 500 руб. за акцию и одновременно опцион “июль 500 – пут” за премию 3 руб. на акцию. К июлю курс акций упал на 10%. Каков итоговый результат сделки?
^ Задача № 18. Покупатель заключил в начале января сделку на покупку 100 акций по цене 80 руб. за штуку с опционом “июль-80 колл” за премию 5 руб. на акцию. Через 6 месяцев курс акций стал 90 руб. Определите итоговый результат сделки.
^ Задача № 19. Инвестор купил в начале января в “короткую позицию” 100 акций компании “В” по цене 400 руб. за акцию и одновременно опцион “апрель – 400 пут” за премию 5 руб. на акцию. К апрелю курс акций не изменился. Каков итоговый результат сделки?
^ Задача № 20. Собственный капитал компании “А” составляет 45 млн. руб. Чистая прибыль равна 5 млн. руб., из которых 2 млн. руб. направлены на развитие производства. Число выпущенных акций равно 300 000 штук. Определите размер дивиденда.
^ Задача № 21. Рассчитайте индекс РТС по данным трех эмитентов (табл. 2). Значение индекса на начальную дату с 5 января 2000 года I1=175,2623. Как на величине индекса отразился сплит (расщепление) акций 1:2, имевший место у эмитента “А” в 2000 году? Курс акций прежний.
Таблица 2
| Акции | Курс, долл. США | Количество выпущенных акций | Суммарная рыночная капитализация акций эмитентов, включенных в список |
| А | 10 | 1 000 000 | 10 000 000 |
| Б | 15 | 3 000 000 | 45 000 000 |
| С | 20 | 5 000 000 | 100 000 000 |
| | | 01.01.2000 | 155 000 000 |
| А | 10 | 1 000 000 | 10 000 000 |
| Б | 10 | 6 000 000 | 60 000 000 |
| С | 20 | 7 000 000 | 140 000 000 |
| | | 01.01.2001 | 170 000 000 |
Задача № 22. Дисконтный вексель на сумму 5000 руб. со сроком платежа 90 дней, банковская ставка 35%, год равен 360 дням. Рассчитайте, по какой цене банк должен размещать эти векселя?
Задача № 23. Номинал векселя 1000 руб., срок обращения 3 месяца, дисконтная ставка 15% годовых. С каким дисконтом вексель будет учтён банком?
^ Задача № 24. Владелец векселя, выданного банком через год, должен получить 2200 руб. Какая сумма была внесена в банк в момент приобретения векселя, если доходность векселя должна составлять 40% годовых?
^ Задача № 25. Вексель был учтен за 15 дней до срока погашения по ставке 18% годовых. В результате учета владелец векселя получил 4962 руб. Определите номинальную стоимость векселя.
^
Справка к решению задач
Задача № 1. Текущая доходность облигации определяется по формуле
35
im
, (1)где q - купонная ставка; N – номинал облигации; Pк – курсовая стоимость облигации.
Задача № 2. Доходность облигации к погашению (полная доходность) определяется по формуле
in
, (2)где q - купонная ставка; N – номинал облигации; P – рыночная цена облигации.
Задача № 3. Доходность к погашению в момент покупки будет определена по формуле
Д =
, (3)где Цпог – цена погашения (номинал); ^ Цпок – цена покупки; t1 – число дней до погашения при покупке; 15 – налог на операции с краткосрочными ценными бумагами.
Доходность к погашению в момент продажи облигации после 30 дней ее приобретения будет определяться по этой же формуле.
Приравнивая эти доходности, найдем цену продажи облигации.
Задачи № 4. Текущая цена облигации будет определена по формуле
Ц = q N
, (4)