Рынок корпоративных ценных бумаг в Казахстане: генезис, состояние и стратегические альтернативы развития 08. 00. 10. Финансы, денежное обращение и кредит
| Вид материала | Автореферат |
- Учебное пособие по дисциплине «Финансы, денежное обращение и кредит» для специальности, 4669.55kb.
- Вексель и вексельное обращение в корпоративных финансах российской федерации 08. 00., 379.24kb.
- Наумов Фёдор Александрович Развитие моделей формирования персонального инвестиционного, 348.24kb.
- Описание дисциплины «Финансы, денежное обращение и кредит», 1984.13kb.
- Нурмуханбетов Ербол Серикович Исламские финансово-кредитные институты: проблемы, 413.04kb.
- Интеграция рынков ценных бумаг России и стран СНГ 08. 00. 10 Финансы, денежное обращение, 410.58kb.
- Курсовая работа на тему : "Рынок ценных бумаг и его состояние в России", 334.87kb.
- Курсовая работа на тему : " Рынок ценных бумаг и его состояние в России", 283.3kb.
- Рынок страховых услуг: состояние и направления развития (на примере Монголии) 08. 00., 463.25kb.
- Программа вступительного экзамена в аспирантуру по специальности 08. 00. 10. «Финансы,, 517.08kb.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Выводы и предложения, сформулированные по результатам диссертационного исследования, сводятся к следующему.
1. Сущностный анализ ценных бумаг демонстрирует сложность и многоаспектность этого финансового и социального феномена, органично включенного в современную мировую экономическую систему хозяйствования. Рассмотрение ценных бумаг с позиций системного анализа дает возможность определить функционирование рынка ценных бумаг как процесс взаимодействия институциональных и неинституциональных субъектов по поводу поддержания, воспроизводства и развития денежно-финансовых отношений и механизмов.
С другой стороны, в ценных бумагах воплощены значимые социальные отношения, детерминированные формированием причинно-следственных связей взаимодействий экономических субъектов рынка, влиянием на него внеэкономических компонентов (политических, правовых, нравственных, социально-психологических и др.).
2. Системные характеристики рынка корпоративных ценных бумаг на уровне макроэкономики, уровень развития его институтов и инфраструктуры, способность эффективно выполнять основную функцию по перераспределению денежных ресурсов являются производной от воздействия совокупности ряда фундаментальных факторов: конъюнктуры мирового хозяйства, состояния национальной экономики, государственно-правового воздействия и других. В качестве критерия их выделения необходимо рассматривать способность содействовать или препятствовать аккумулированию временно свободных денежных средств и направлению этих средств на цели национального экономического развития.
3. К базовым функциям, по нашему убеждению, необходимо отнести: подтверждение прав собственности на стоимость, находящуюся в различных вещественных формах; аккумулирование капитала и сбережений институциональных и частных инвесторов; макроэкономическое регулирование на отраслевом, региональном и государственном уровне за счет перераспределения инвестиционных потоков и перелива капитала в реальные сектора экономики. Эти функции выступают как исходное начало, придающее смысл существованию самой системе обращения ценных бумаг.
Одновременно мы предлагаем рассматривать степень их реализации как основной критерий эффективности функционирования рынка корпоративных ценных бумаг, в первую очередь – способность обеспечивать направление в достаточном объеме аккумулированных временно свободных денежных средств на цели развития реального сектора экономики.
4. Казахстанское нормотворчество в области регулирования рынка ценных бумаг носит не универсальный, а сегментарный характер в отличие, например, от законодательства Германии и Великобритании.. Такая ситуация приводит и тому, что на различных сегментах фондового рынка возникают конфликты интересов (речь идет о множестве регуляторов рынка ценных бумаг Казахстана, таких, как АФН, НБРК, АРД «РФЦА») и «регулятивный арбитраж» (например, при осуществлении банком профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг), что значительно повышает издержки всех участников фондового рынка. В связи с этим описанный опыт ЕС по универсализации финансового законодательства может быть полезным и для Республики Казахстан.
5. Функции инфраструктуры рынка ценных бумаг проявляются в виде четкой и слаженной работы элементов, входящих в ее состав: торговых систем (биржевых и внебиржевых), клиринговых организаций, депозитариев, расчетных палат. Исследование институциональной структуры фондового рынка позволяет сделать вывод о ее прямой зависимости от степени развития национальной рыночной инфраструктуры. Одновременно происходит относительное обособление институтов рынка ценных бумаг, обусловленное необходимостью обеспечения специфических условий для совершения сделок и выполнения достигнутых соглашений.
6. Нами установлено, что основные глобализационные тенденции движения и эволюции финансовых ресурсов в современной финансовой системе заключаются в следующем:
– появлении глобального финансового рынка (с единым информационным пространством и технологиями, со своими участниками и финансовыми инструментами);
– свободном движении капитала между странами и регионами;
– формировании системы наднационального регулирования международных финансов.
Следовательно, противоречивые тенденции в отношении риска и неопределенности, будут сохраняться, по нашему мнению, и в ближайшее время. В этой связи, с целью наиболее полного выявления угроз и возможных направлений стратегического развития финансовой деятельности корпоративных предприятий, необходимо учитывать эти тенденции в процессе исследования факторов внешней финансовой среды.
7. В перспективе будет расти вклад казахстанских АО в функционирование рынка корпоративных ценных бумаг. Но в настоящее время на рынке мало акций, вложения в которые можно было бы считать перспективными. Свободное обращение акций на открытом рынке ограниченно, так как акции перспективных предприятий остаются в руках крупных инвесторов. Фондовый рынок Казахстана находится в депрессивном состоянии, так как он не решает поставленных перед ним задач, в той мере, насколько позволяют его возможности.
8. Проведенное исследование показало, что многие проблемы казахстанского фондового рынка обусловлены недостаточным государственным регулированием рынка корпоративных ценных бумаг, отсутствием необходимых законодательных актов, наличием в действующих законодательных актах норм, имеющих декларативный характер, а также наличием положений в различных законодательных и подзаконных актах, противоречащих друг другу.
9. Препятствием для инвестирования в корпоративные ценные бумаги страховых средств является современное состояние и качество страховых услуг, а также и действующее законодательство. Инвестиционные ресурсы на длительный срок на рынке страхования связаны в основном со страхованием жизни. В Казахстане в настоящее время этот сегмент не развит, распространение его связано со стремление соответствия обязательным нормам страхования, предусмотренных в казахстанском законодательстве.
10. Несмотря на современные проблемы с финансовой обстановкой на всех без исключения фондовых рынках, связанными с продолжающимся глобальным финансовым кризисом, по нашему мнению, по мере постепенной стабилизации экономики Казахстана и дальнейшего развития его корпоративного сегмента ценных бумаг, необходимо обобщить имеющийся отечественный и зарубежный опыт использования облигационных займов в качестве альтернативного источника привлечения финансовых ресурсов, в том числе внутренних и внешних.
11. На практике для оценки стоимости корпоративных ценных бумаг, как правило, используются различные подходы, методы и виды анализа в зависимости от цели оценки, а итоговая оценка стоимости определяется как средневзвешенная величина оценок, полученных в ходе применения различных методов. Однако данные подходы были нами критически оценены и предложены новые. В частности, в разделе 4.2 настоящей диссертации представлены разработанные нами структурно-функциональная модель активизации казахстанского рынка акций, множественная модель активизации казахстанского рынка акций и модель дискриминантного ценообразования стоимости корпоративных ценных бумаг.
12. Проведенное исследование позволяет дать оценку регулятивной системе отечественного фондового рынка на современном этапе и обосновать возможные тенденции ее развития:
– стратегическим направлением институциональной трансформации
казахстанского фондового рынка является приобретение им нового качества –реального и действенного инструмента реализации полномасштабной
инвестиционной государственной политики. Анализ практики
функционирования рынка ценных бумаг и административно-правового
воздействия на него, отражающего многообразие форм государственного
регулирования экономических процессов и финансовых рынков, позволяют
утверждать, что в среднесрочной перспективе эффективность
функционирования отечественного фондового рынка будет определяться
содержанием государственной макроэкономической доктрины и состоянием
институциональной инфраструктуры рынка ценных бумаг;
– готовность профессионального сообщества в целом к активному
участию в регулировании деятельности фондового рынка подтверждается
анализом тенденций развития его институтов. Среди них – смещение
приоритетов профессиональных участников рынка в сторону укрупнения,
разветвления и диверсификации бизнеса; организация новых направлений
инвестиционной деятельности; расширение институциональной инфра-структуры; развитие страхования и ряд других;
– весьма значимой, с точки зрения композиции регулятивных
факторов, представляется выявленная тенденция к расширению спектра
используемых на рынке финансовых инструментов. Активное обращение
профессиональных участников рынка и институциональных инвесторов к
корпоративным ценным бумагам свидетельствует о готовности рынка к
полноценному участию в инвестиционных процессах. Это, в свою очередь,
обусловливает возможность фондового рынка исполнить свою основную
функцию по удовлетворению инвестиционных потребностей реального
сектора экономики.
Завершение формирования современной доктрины государственного присутствия в экономике определяет базовые характеристики сложившейся конфигурации регулятивного механизма фондового рынка. В ее основе - реализация стабильной государственной макроэкономической политики, обеспечивающей согласованность государственной денежной и финансовой политики, действий институциональных субъектов рынка, инвесторов и эмитентов ценных бумаг.