Конспект лекций бурлачков в. К., д э. н., проф. Москва
| Вид материала | Конспект |
- Темы дня : сохранить репродуктивный потенциал. Проблемы контрацепции в россии время, 788.29kb.
- И научные учреждения второе переработанное и дополненное издание, 8298.18kb.
- Конспект лекций Курс лекций Ответственный редактор проф. Павликов К. Ф. Москва 1999, 4612.59kb.
- Конспект лекций москва Издательство Российского университета дружбы народов 2008, 1192.83kb.
- Программа курса Конспект лекций > Тесты Задачи > Вопросы к экзамену Методические рекомендации, 1693.2kb.
- Конспект лекций 2008 г. Батычко В. Т. Административное право. Конспект лекций. 2008, 1389.57kb.
- Конспект лекций 2010 г. Батычко Вл. Т. Муниципальное право. Конспект лекций. 2010, 2365.6kb.
- Конспект лекций 2011 г. Батычко В. Т. Семейное право. Конспект лекций. 2011, 1718.16kb.
- Конспект лекций 2011 г. Батычко Вл. Т. Конституционное право зарубежных стран. Конспект, 2667.54kb.
- Конспект лекций 2010 г. Батычко В. Т. Уголовное право. Общая часть. Конспект лекций., 3144.81kb.
Лекция 2.2. Валютные риски и международные расчеты
1. Управление транзакционным валютным риском.
2. Управление трансляционным валютным риском.
3. Управление экономическим валютным риском.
1. Управление транзакционным валютным риском.
Транзакционный валютный риск при экспортной сделке
Операционный (транзакционный) валютный риск при экспортной сделке возникает при поставке российской компанией товара иностранному партнеру с оплатой после получения. Это приводит к образованию дебиторской задолженности российской компании. Имеет место разрыв во времени между поставкой товара и получением платежа. За этот период может измениться курс рубля к иностранной валюте. Если рубль подешевеет, российская компания-экспортер получит дополнительную прибыль; если рубль подорожает – это будет означать удешевление иностранной валюты, которую получит российская компания-экспортер.
Период 1. Возникновение операционного валютного риска при поставке российской компанией товара на экспорт с рассрочкой платежа (без предоплаты) и появлении дебиторской задолженности. Курс евро к рублю 1/35 на 1 сентября.
| Р  оссийская компания-экспортер | Поставка товара на 50 тыс. евро 1 сентября | Компания-покупатель во Франции |
Период 2. Реализация операционного валютного риска вследствие изменения курса: евро к рублю 1/34 на 1 октября.
| Р  оссийская компания-экспортер | Оплата товара 50 тыс. евро 1 октября | Компания-покупатель во Франции |
Транзакционный валютный риск при импортной сделке
Операционный (транзакционный) валютный риск при импортной сделке возникает при поставке иностранной компанией товара российской компании-импортеру с оплатой после получения (рассрочкой платежа). Это приводит к образованию кредиторской задолженности российской компании. Имеет место разрыв во времени между получением товара и платежом за него. За этот период может измениться курс иностранной валюты к рублю. Если рубль подешевеет, российская компания-импортер потерпит убыток, поскольку ей придется покупать на рубли дорогую иностранную валюту, чтобы оплатить полученный импортный товар. Если рубль подорожает, российская компания получить дополнительную прибыль.
Период 1. Возникновение операционного валютного риска при получении российской компанией-импортером товара с рассрочкой платежа (без предоплаты) от иностранного партнера и появлении кредиторской задолженности. Курс евро к рублю 1/33 на 15 ноября.
| Р оссийская компания-импортер | Поставка товара на 50 тыс. евро 15 ноября | Компания-продавец в Германии |
Период 2. Реализация операционного валютного риска вследствие изменения курса: евро к рублю 1/35 на 20 декабря.
| Р оссийская компания-импортер | Оплата товара на 50 тыс. евро 20 декабря | Компания-продавец в Германии |
Три группы методов управления операционным валютным риском составляют:
– методы, применяемые в рамках каждого заключаемого компанией контракта;
– методы, обеспечивающие централизацию расчетов в рамках ТНК и их диверсификацию по конкретным валютам;
– методы с использованием форвардных, фьючерсных и опционных контрактов.
Для управления операционным риском важно рассчитать валютную позицию компании, т. е. разницу между активами и пассивами в конкретных валютах. Определение чистой (нетто) валютной позиции компании дает информацию для принятия решений по диверсификации активов и пассивов, выраженных в конкретных валютах.
Алгоритм расчета валютной позиции ТНК включает составление:
- сводки инвойсов по срокам и суммам в иностранной валюте, выставленных покупателям, и полученных от покупателей заказов;
- сводки инвойсов по срокам и суммам в иностранной валюте, полученных от поставщиков и размещенных у поставщиков заказов;
- определение нетто валютной позиции, включающей данные ранее составленных сводок.
Сводка инвойсов (счетов), выставленных российской компанией иностранным покупателям, и заказов, полученных от иностранных покупателей
| №№ | Инвойсы покупателям | Заказы покупателей | Итого инвойсы и заказы | |||
| валюта | сумма (млн.) | валюта | сумма (млн.) | валюта | сумма (млн.) | |
| 1 | Евро (EUR) | 2 | EUR | 4 | EUR | 6 |
| 2 | Доллар США(USD) | 4 | USD | 6 | USD | 10 |
| 3 | Фунт стерлингов (GВP) | 8 | GВP | 2 | GВP | 10 |
| 4 | Японская иена (JPY) | 12 | JPY | 2 | JPY | 14 |
Сводка инвойсов (счетов), полученных российской компанией от иностранных поставщиков, и заказов иностранным поставщикам
| №№ | Инвойсы поставщиков | Заказы поставщикам | Итого инвойсы и заказы | |||
| валюта | сумма (млн.) | валюта | сумма (млн.) | валюта | сумма (млн.) | |
| 1 | Евро (EUR) | 3 | EUR | 3 | EUR | 6 |
| 2 | Доллар США(USD) | 5 | USD | 7 | USD | 12 |
| 3 | Фунт стерлингов (GВP) | 6 | GВP | 1 | GВP | 7 |
| 4 | Японская иена (JPY) | 8 | JPY | 5 | JPY | 13 |
Данные приводимых выше Сводок объединяются в единый документ, называемый «Нетто валютной позицией компании»
Нетто валютная позиция российской компании
| №№ | Статьи | Валюты (млн.) | |||
EUR | USD | GВP | JPY | ||
| 1 | Инвойсы покупателям | 2 | 4 | 8 | 12 |
| 2 | Заказы покупателей | 4 | 6 | 2 | 2 |
| 3 | Итого активы в валюте (1 + 2) | 6 | 10 | 10 | 14 |
| 4 | Инвойсы поставщиков | 3 | 5 | 6 | 4 |
| 5 | Заказы поставщикам | 3 | 7 | 1 | 5 |
| 6 | Итого пассивы в валюте (4 + 5) | 6 | 12 | 7 | 13 |
| 7 | Нетто валютная позиция (Активы – Пассивы) (3 – 6) | – | -2 | +3 | +1 |
Полученные в строке 7 «Нетто валютной позиции» данные дают информацию для хеджирования операционного валютного риска. Каждая компания разрабатывает и реализует собственную тактику хеджирования валютного риска. Тактика полного отказа от хеджирования встречается достаточно редко, поскольку она является рискованной и может привести к серьезным негативным последствиям. Но и тактика 100%-го хеджирования операционного валютного риска применяется достаточно редко, поскольку она связана с расходами на выплаты комиссионных вознаграждений и является высокозатратной.
Валютная позиция в балансе коммерческого банка:
Open: (1) Long Foreign assets > foreign liabilities
(2) Short Foreign assets < foreign liabilities
Closed (Square): Foreign assets = foreign liabilities
Хеджирование (от англ. hedge – ограждать) – это процедура (система операций), обеспечивающая нейтрализацию валютного риска.
При хеджировании хеджеры (экспортеры или импортеры) нейтрализуют (страхуют) валютный риск путем создания встречных обязательств или требований.
Пример хеджирования 1
Американский экспортер поставляет товар в Великобританию с рассрочкой платежа и должен получить 100,0 тыс. ф. ст. (GBP) через три месяца. Экспортер полагает, что через три месяца курс GBP к USD снизится. Поэтому экспортер хеджирует сделку на рынке фьючерсов.
Экспортер продает фьючерсные контракты на сумму 100,0 тыс. ф. ст. (GBP).
Убытки экспортера по торговой сделке в случае снижения курса GBP к USD будут компенсированы прибылью от сделки на рынке фьючерсов.
Однако может оказаться, что экспортер неправильно оценивал курсовую динамику. В этом случае хеджирование приведет к упущенной выгоде.
Поэтому хеджирование – это отказ от неопределенности курсовой динамики.
Пример хеджирования 2
Немецкий импортер покупает товар в США. Он получает товар на сумму 100000, 0 долл. США с условием оплаты через месяц. Импортер считает, что курс евро к долл. США повысится.
Хеджируя риск, импортер покупает фьючерсные контракты на сумму 100000, 0 долл. США.
Отрицательная курсовая разница (убыток) импортера от операции с товаром будет компенсирована прибылью от сделки на фьючерсном рынке.
Однако может оказаться, что импортер неправильно оценивал курсовую динамику. В этом случае хеджирование приведет к упущенной выгоде.
Основные отличия в использовании инструментов хеджирования
| №№ | Инструменты хеджирования | Хеджирование ожидаемого к получению платежа (выручки) | Хеджирование платежей контрагентам по сделкам |
| 1 | Форвардные контракты | Заключение форвардного контракта на продажу иностранной валюты, ожидаемой к получению при выполнении контрагентом денежного обязательства | Заключение форвардного контракта на покупку иностранной валюты для осуществления платежа в погашение денежного обязательства перед контрагентом |
| 2 | Фьючерсные контракты | Продажа фьючерсного контракта | Покупка фьючерсного контракта |
| 3 | Хеджирование на денежном рынке | Получение займа в валюте ожидаемого к получению платежа, ее конверсия в функциональную (местную) валюту и инвестирование. Погашение займа в валюте полученного платежа. | Получение займа в функциональной (местной) валюте, ее конвертация в валюту платежа, инвестирование средств и их последующее использование для погашения обязательства перед контрагентом. |
| 4 | Опцион. | Покупка опциона пут. | Покупка опциона колл. |
Источник: Madura J. International financial management.-Cincinnati: South-West College Publishing, 2000, p.319.