1. Основные принципы денежно-кредитной политики

Вид материала

Документы

Содержание 2. Особенности развития экономики России и денежно-кредитной политики в 2005 году. 3. Сценарии макроэкономического развития в 2006 году. Цена на нефть (долл./баррель) 4. Мероприятия по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков и платежной Банковская система и банковский надзор.

Подобный материал:

• Банки и денежно-кредитная политика Глава Основы денежно-кредитной политики Денежно-кредитная, 484kb.
• План лекции   Основные концепции регулирования денежно-кредитных отношений на макроуровне, 238.96kb.
• Й степени зависит от четкости поставленных целевых ориентиров, приоритетов, адекватности, 167.16kb.
• Денежно-кредитная политика: цели и инструменты, 407.88kb.
• О проекте «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики, 115.99kb.
• Инструменты денежно-кредитной политики, 416.18kb.
• Центральный банк российской федерации основные направления единой государственной денежно-кредитной, 662.86kb.
• Резолюция Совета по денежно-кредитной политике Ассоциации региональных банков России, 215.63kb.
• Авдеева е. Г. Аспирантка экономического факультета мгу имени М. В. Ломоносова (г. Москва,, 61.56kb.
• Согласование основных принципов денежно-кредитной политики является важной составной, 83.67kb.

1. Основные принципы денежно-кредитной политики.

1.1. Центральный банк Российской Федерации отмечает, что главной целью проводимой денежно-кредитной политики является снижение инфляции. Кроме того, политика Банка России направлена на обеспечение внутренней и внешней стабильности национальной валюты.


1.2. Значительная роль в достижении указанных целей отводится следующим механизмам:

- сдерживанию темпа укрепления рубля с помощью операций на внутреннем валютном рынке;

- стерилизации части дополнительной рублевой эмиссии, связанной с покупкой иностранной валюты, в Стабилизационном фонде.


1.3. В течение ряда лет планируется модифицировать действующие механизмы, в частности:

- перейти к режиму свободно плавающего валютного курса;

- проводить таргетирование денежно-кредитной политики по ориентирам, основанным на процентной ставке.


1.4. Указанные принципы, согласно «Основным направлениям единой государственной денежно-кредитной политики на 2006 год» (ЕДКП), будут осуществляться с учетом конкретных особенностей развития российской экономики в 2005-2006 гг.


2. Особенности развития экономики России и денежно-кредитной политики в 2005 году.


2.1. В текущем году на экономику России оказали влияние, в частности, следующие факторы:

- относительно высокие темпы роста мировой экономики и мировой торговли;

- благоприятная с точки зрения российского экспорта конъюнктура;

- расширение внутреннего потребительского и инвестиционного спроса.


2.2. По оценкам Банка России, в 2005 году прирост основных показателей составит:

• реального ВВП - 5,9%;
  
• промышленного производства – 4,4%;
  
• реальных располагаемых денежных доходов населения - 9,4%;
  
• инвестиций в основной капитал - 9,8%;
  
• денежной базы - 30%.
  

Приведенные данные в общем соответствуют прогнозам, и ЦБ РФ делает вывод о том, что итоги года «могут быть в целом позитивными».


2.3. Наблюдаемый рост денежной базы примерно на 30% существенно превышает ожидаемую инфляцию на уровне 11%. Эта тенденция, отмечаемая уже на протяжении ряда лет, позволила ЦБ РФ еще в 2004 году констатировать, что «в последние годы наблюдается ослабление краткосрочной взаимосвязи между денежными агрегатами и индексом потребительских цен». (См. ЕДКП на 2005 год, стр. 3)


2.4. Согласно ЦБ РФ, уровень инфляции в текущем году составит около 11% и превысит предусмотренный в ЕДКП на 2005 год ориентир (7,5-8,5%). Превышение ориентира по инфляции, во многом, обусловлено:

- более высоким, чем ожидалось, ростом мировых цен на энергоносители;

- повышением российских цен на платные услуги населению.


2.5. Превышение ориентира по инфляции, главным образом, связано с неполным учетом Банком России роста регулируемых цен и тарифов на платные услуги и топливо, т.е. немонетарных факторов. Если бы указанные цены и тарифы не росли, то, по нашим оценкам, сделанным на основе данных ЦБ РФ, уровень инфляции составил бы всего 6-7%¹. В январе-сентябре 2005 года вклад базовой инфляции в общий рост потребительских цен оценивался Банком России в 60%.² (Как известно, базовую инфляцию, в основном, формируют монетарные факторы.)


2.6. Наряду с превышением ориентира по инфляции, в текущем году наблюдается отклонение еще ряда макроэкономических показателей от ранее ожидавшегося уровня: сальдо счета текущих операций, чистых международных резервов и др.


2.7. Значимыми результатами курсовой политики в 2005 году, по оценкам ЦБ РФ, являются:

- укрепление реального эффективного курса рубля на 9-10%;

- уменьшение волатильности курса рубля к корзине иностранных валют;

- снижение курсовых рисков;

- повышение относительной привлекательности операций в национальной валюте.


2.8. В качестве основного инструмента политики валютного курса использовались конверсионные операции «рубль/доллар» на внутреннем валютном рынке. За девять месяцев 2005 года укрепление рубля к доллару США в реальном выражении составило 2,3%.


2.9. В августе 2005 года Банк России приступил к осуществлению конверсионных операций «рубль/евро» на биржевом рынке. За девять месяцев 2005 года реальное укрепление рубля к евро достигло 14,2%.


3.0. Важным элементом совершенствования системы сглаживания колебаний курса является переход с 1 февраля 2005 года к использованию выраженной в рублях стоимости бивалютной корзины.³


3. Сценарии макроэкономического развития в 2006 году.


3.1. Банк России при разработке прогноза макроэкономических показателей на 2006 год принимает следующие общие оценки МВФ развития мировой экономики:

• сохранение темпов прироста производства на уровне 4,3%;
  
• увеличение темпов прироста объемов торговли с 7,0% до 7,4%;
  
• повышение ставок LIBOR:
  

- по шестимесячным депозитам в долларах США с 3,6% до 4,5%;

- по трехмесячным депозитам в евро с 2,1% до 2,4%;

• рост цен на нефть.⁴
  

3.2. При составлении прогнозов на 2006 год ЦБ РФ исходит из того, что несмотря на замедление по сравнению с 2004 годом, темпы роста мировой экономики и мировой торговли остаются высокими, а мировая конъюнктура, в целом, благоприятной для основных товаров российского экспорта.

3.3. Исходя из прогнозируемого уровня мировых цен на нефть, Банк России разработал денежную программу в четырех вариантах. При этом он учитывал механизм формирования и использования средств Стабилизационного фонда в условиях повышения цены отсечения с 20 до 27 долларов за баррель.


3.4. В каждом из вариантов более высокой цене на нефть соответствует более значительный прирост чистых международных резервов, денежной массы и других показателей. (См. таблицу)

	Вариант 1	Вариант 2	Вариант 3	Вариант 4
Цена на нефть (долл./баррель)	28	40	50	60
Инфляция (в % за год)	7-8,5	7-8,5	7-8,5	7-8,5
Номинальный эффективный курс рубля5	снизится	стабилен	вырастет	вырастет
Рост валового внутреннего продукта (в % за год)	4,0	5,8	6,0	6,1
Рост инвестиций в основной капитал (в % за год)	5,7	11,1	12,0	12,2
Сальдо счёта текущих операций (в % к 2005 году)	37	69	98	125
Рост чистых международных резервов (в % за год)	11	28	42	56
Рост спроса на деньги М2 (в % за год)	19-21	21-24	22-25	25-28
Рост денежной базы (в % за год)	17	19	20	23

3.5. Первые два варианта денежной политики ЦБ РФ соответствуют двум вариантам официального прогноза Правительства РФ, причем второй вариант был использован при формировании бюджета на 2006 год. Банк России готов проводить денежно-кредитную политику в условиях любого из двух вариантов. Кроме того, ЦБ РФ рассмотрел еще два варианта, исходя из уровня цен на нефть 50 и 60 долларов за баррель. (ЕДКП, стр. 15 – 21)


3.6. В соответствие с прогнозами ожидается, что рост реального ВВП, скорее всего, составит около 6%, а инфляция снизится до 7-8,5% - в 2006 году и до 4-5,5% - к 2008 году. (ЕДКП, стр. 4)


4. Мероприятия по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков и платежной системы.


4.1. Банк России планирует в 2006 году осуществить комплекс мероприятий, направленных на повышение уровня защиты интересов потребителей финансовых услуг, выравнивание условий доступа российских и иностранных банков на российский рынок банковских услуг, внедрение международных стандартов в практику российской банковской системы и решение других задач.


4.2. Перечислим некоторые из планируемых Банком России мероприятий, полный перечень которых содержится в приложении к ЕДКП.

Содержание мероприятий	Срок исполнения
Банковская система и банковский надзор.
Участие в подготовке изменений в федеральные законы «О банках и банковской деятельности», «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в части: - выравнивания условий доступа российских и иностранных банков на российский рынок банковских услуг, включая введение уведомительного порядка приобретения резидентами и нерезидентами свыше 1 процента и разрешительного свыше 10 процентов акций (долей) кредитныхорганизаций; - повышения уровня защиты интересов потребителей финансовых услуг, совершенствования регулирования вопросов концентрации услуг при слияниях, присоединениях, преобразованиях кредитных организаций.	IV квартал
Участие в подготовке изменений и дополнений в Федеральный закон «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» в части: - определения полномочий Банка России по применению «мотивированного (профессионального) суждения», в том числе уполномоченных представителей Банка России при проведении проверок кредитных организаций; - определения полномочий Банка России на проведение проверок банковских групп (банковских холдингов).	IV квартал
Участие в подготовке изменений и дополнений в российское законодательство (Гражданский кодекс Российской Федерации и Федеральный закон «О противодействии легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма»), предусматривающих, в частности, определение оснований для расторжения по инициативе кредитной организации договора банковского счета (вклада).	I-IV кварталы
Участие в подготовке проектов федеральных законов, направленных на: - совершенствование нормативной базы по вопросам регулирования рисков, принимаемых кредитными организациями при осуществлении операций и сделок кредитного характера со связанными с ними лицами, а также с экономически связанными между собой заемщиками; - развитие процессов секьюритизации банковских активов.	I-IV кварталы
Участие в подготовке проекта федерального закона «О внесении изменений в федеральные законы «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» и «О банках и банковской деятельности» в части внедрения в надзорную практику международно признанных принципов консолидированного надзора.	I-IV кварталы
Подготовка совместно с банковским сообществом проектов нормативных документов Банка России, направленных на внедрение Базеля II в практику российской банковской системы.	I-IV кварталы

5. Выводы.


Проведенный анализ позволяет оценить характер проводимой денежно-кредитной политики. Заслуживают внимания оценки Банка России, согласно которым итоги 2005 года можно считать, в целом, позитивными, а перспективы российской экономики в связи с прогнозируемым уровнем мировых цен на нефть – благоприятными.

В то же время в 2006 году сохранятся:

- высокая зависимость российской экономики от внешних факторов;

- характер проводимой денежно-кредитной политики (при которой значительная роль будет отводиться стерилизации избыточной ликвидности в Стабилизационном фонде и ограничению темпа укрепления реального курса рубля).


Из всех вариантов прогноза ЦБ РФ третий сценарий представляется наиболее реальным (по этому варианту в 2006 году мировая цена на нефть сорта «Юралс» достигнет 50 долларов за баррель, рост ВВП составит 6%). К похожим выводам приходят и эксперты таких международных организаций как МВФ, ОЭСР, БЭА. Ими прогнозируется, что мировая цена на нефть сорта «Юралс» достигнет 45-55 долл. за баррель, а рост ВВП России составит 5,3%-6,2%.


Вместе с тем возможно отклонение ряда фактических макроэкономических показателей от прогнозируемых ориентиров. В первую очередь, это касается ожидаемой Банком России инфляции на уровне 7-8,5% в 2006 году:

- вызывает сомнение тот факт, что ЦБ РФ выйдет на указанный уровень как при мировой цене на нефть, составляющей 28 долл. за баррель, так и при ее цене, достигающей 60 долларов;

- на показатели инфляции могут, в частности, оказать существенное воздействие факторы, находящиеся за пределами сферы регулирования Банка России, и, в результате, ориентир по инфляции либо не будет достигнут, либо это будет связано со значительными экономическими и социальными издержками;

- по оценкам ряда экспертов, рост инфляции в 2006 году превысит предусмотренный ЕДКП ориентир и составит около 9,5% - 13%.


Настоящий материал подготовлен Центром Стратегического Анализа (ЦСА) Росбанка. Он выражает только мнение ЦСА и не должен считаться выражением официального мнения Росбанка или мнений иных структурных подразделений Росбанка. Данный материал носит исключительно информационный характер и не является прямым руководством к инвестиционным и любым иным экономическим действиям. Любое заключение, заявление о вероятных событиях, прогноз или рекомендация, представленные в данном материале, ни в коей мере не являются гарантией того, что в нём установлены или предсказаны будущие события или обстоятельства. Росбанк не несет ответственности за достоверность информации, полученной из упоминаемых в материале источников, а также не несет ответственности за любые формы ущерба, возникшие в случае использования имеющихся оценок. При перепечатке ссылка обязательна.