Воронежский Государственный Архитектурно-Строительный Университет курс лекций

Вид материала

Курс лекций

Содержание Тема 6. Управление финансовыми рисками Сущности и классификация финансового риска предприятия Инвестиционный риск Инфляционный риск Валютный риск. Риски, влекущие как экономические потери, так и дополнительные доходы или спекулятивные риски. Политика управления финансовыми рисками Формирование и реализация политики управления финансовыми рисками предусматривает осуществление следующих основных мероприятий Механизм нейтрализации финансовых рисков. Страхование финансовых рисков Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов Хеджирование с использованием опционов Хеджирование с использование операции СВОП ( Основные направления диверсификации финансовых рисков Диверсификация валютного портфеля Страхование финансовых рисков

Подобный материал:

• Воронежский государственный архитектурно-строительный университет, 34.36kb.
• «Ивановский государственный архитектурно-строительный университет», 276.26kb.
• Обеспечение гидроэкологической безопасности водохозяйственных объектов воронежской, 444.01kb.
• «нижегородский государственный архитектурно-строительный университет», 337.87kb.
• Автореферат разослан 12 сентября 2011, 1391.33kb.
• «Санкт-Петербургский государственный архитектурно-строительный университет», 1117.58kb.
• Совершенствование принципов и инструментария проектирования транспортно-логистической, 355.39kb.
• Концепт «beautiful» в семантико-когнитивном пространстве английской литературной сказки, 430.65kb.
• Европейские влияния в архитектурно-градостроительном развитии шанхая (1840-е 1940-е, 773.03kb.
• Концепция проектно-пластического синтеза в системе архитектурно-дизайнерского образования, 663.31kb.

Тема 6. Управление финансовыми рисками

Сущности и классификация финансового риска предприятия

Риски, сопровождающие финансовую деятельность предприятия, выделяются в особую группу финансовых рисков. Финансовый риск является одной из наиболее сложных категорий связанных с осуществлением хозяйственной деятельности, которой присущи следующие основные характеристики:

1. Экономическая природа. Финансовый риск проявляется в сфере экономической деятельности предприятия, прямо связан с формированием его прибыли и характеризуется возможными экономическими потерями в процессе осуществления финансовой деятельности.
   
2. Объективность проявления. Финансовый риск является объективным явлением функционирования любого предприятия, сопровождает практически все виды финансовых операций и все направления финансовой деятельности.
   
3. Вероятность реализации. Проявляется в том, что рисковое событие может произойти, а может и не произойти в процессе финансовой деятельности.
   
4. Неопределенность последствий. Определяется не детерминируемостью его финансовых результатов и в первую очередь уровня доходности финансовых операций.
   
5. Ожидается не благоприятность последствий. Это связано с тем, что ряд негативных последствий финансового риска определяют потерю не только дохода, но и капитала предприятия, что может привести его к банкротству.
   
6. Вариабельность уровня. Показатель уровня финансового риска значительно варьирует под воздействием многочисленных объективных и субъективных факторов, которые находятся в постоянной динамике.
   
7. Субъективность оценки. Уровень риска носит субъективный характер, который предопределяется уровнем полноты и достоверности информационной базы, квалификации финансового менеджмента и т.п.
   

Под финансовым риском предприятия понимается вероятность неблагоприятных финансовых последствий в форме потери дохода или капитала в ситуации неопределенности условий осуществления его финансовой деятельности.


Классификация финансового риска

Признаки	Типы рисков
1. По видам	Риск снижения финансовой устойчивости. Вызывается несовершенством структуры капитала, в частности высокой долей заемного капитала. Риск неплатежеспособности. Вызывается снижением ликвидности оборотных активов. Инвестиционный риск. Возможность возникновения финансовых потерь в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. Выделяют риски реального инвестирования и финансового инвестирования. Инфляционный риск. Характеризуется возможностью обесценения реальной стоимости капитала и ожидаемых доходов в условиях инфляции. Процентный риск. Непредвиденное изменение процентной ставки (депозитной и кредитной) на финансовом рынке. Валютный риск. Присущ предприятиям, ведущим внешнеэкономическую деятельность. Импортируя сырье и материалы, предприятие проигрывает от повышения обменного курса и, наоборот, при экспорте готовой продукции предприятие проигрывает от снижения курса. Депозитный риск. Отражает возможность не возврата депозитных вкладов. Кредитный риск. Формой его проявления является риск неплатежа за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию. Налоговый риск. Вероятность появления новых видов налогов и сборов, возможность увеличения ставок налогов, вероятность отмены налоговых льгот. Структурный риск. Вызывается высоким удельным весом постоянных издержек в общей их сумме. Криминогенный риск. Вызван криминальными явлениями финансовой деятельности: фиктивное банкротство партнеров, подделка финансовых документов и т.д. Прочие виды рисков. Это риски стихийных бедствий и все риски форс-мажорной группы.
2. По характеризуемому объекту	Риск отдельной финансовой операции. Например, риск приобретения конкретной ценной бумаги. Риск различных видов финансовой деятельности. Например, риск инвестиционной или кредитной деятельности. Риск финансовой деятельности предприятия в целом.
3. По совокупности наследуемых инструментов	Индивидуальный финансовый риск. Риск отдельного финансового инструмента. Портфельный риск. Риск кредитного портфеля или риск инвестиционного портфеля.
4. По комплектности исследования	Простой финансовый риск. Это риск, который не расчленяется на отдельные подвиды (например, инфляционный). Сложный финансовый риск. Состоит из разных подвидов рисков (например, инвестиционный).
5. По источникам возникновения	Внешний (систематический или рыночный риск). Это риск, независящий от деятельности предприятия (инфляционный, валютный, процентный и т.д.). Внутренние (не систематические или специфические). Это риск, целиком зависящий от деятельности предприятия. Он может быть связан с неквалифицированным финансовым менеджментом, не эффективной структурой активов и капиталов, недооценкой финансовых партнеров и т.д.
6. По финансовым последствиям	Риск, влекущий только экономические потери. Например, риск потери финансовой устойчивости. Риск, влекущий упущенную выгоду. Например, предприятие вследствие снижения экономических показателей не может получить кредит, и, следовательно, не может использовать рентабельно заемный и собственный капитал. Риски, влекущие как экономические потери, так и дополнительные доходы или спекулятивные риски. Связаны с ценными бумагами, валютными операциями и с инвестиционной деятельностью.
7. По характеру проявления во времени	Постоянные финансовые риски. Характерен для всего периода осуществления операции и связан с действием постоянных факторов (например, инфляционный, процентный, валютный риск и т.д.). Временный финансовый риск. Носит временный характер; возникает на отдельных этапах осуществления финансовых операций (риск неплатежеспособности хорошо работающих предприятий).
8. По уровню финансовых потерь	Допустимый финансовый риск. Финансовые потери не должны превышать расчетной суммы прибыли по финансовым операциям. Критический финансовый риск. Финансовые потери не должны превышать расчетной суммы валового дохода. Катастрофический финансовый риск. Частичная или полная утрата собственного капитала.
9. По возможности предвидения	Прогнозируемый финансовый риск. Риск, который можно спрогнозировать. Непрогнозируемый финансовый риск. Риски форс-мажорной группы, налоговый риск.
10. По возможности страхования	Страхуемый финансовый риск. Риски, которые могут быть переданы соответствующим страховым организациям. Не страхуемый финансовый риск. Риск, по которым отсутствуют предложения соответствующих страховых продуктов на страховом рынке.

Политика управления финансовыми рисками

Управление финансовыми рисками предприятия представляет собой специфическую сферу финансового менеджмента, которая в последние годы выделилась в особую область знаний – риск-менеджмент. Специалистам, работающим в этой сфере, предъявляется особые требования, такие как: знания основ экономики и финансов предприятия, математических методов, прикладной статистики, страхового дела и т.д. Основной функцией таких специалистов является управление финансовыми рисками предприятия.

Управление финансовыми рисками предприятия – это процесс предвидения и нейтрализации их негативных финансовых последствий связанный с их идентификацией, оценкой, профилактикой и страхования. Управление финансовыми рисками основано на определенных принципах, основными из которых являются:

1. Осознанность принятия риска. Финансовый менеджер должен сознательно идти на риск, т.к. не рискуя он не получит возможного дохода и прибыли.
   
2. Управляемость принимаемыми рисками, в состав портфеля финансовых рисков должны включаться только те риски, которые поддаются нейтрализации в процессе управления независимо от их объективной и субъективной природы. При этом не управляемые риски (риски форс-мажорной группы) можно передать только для внешнего страхования.
   
3. Независимость управления отдельными рисками. Финансовые потери по различным видам рисков независимы друг от друга и в процессе управления ими должны нейтрализоваться индивидуально.
   
4. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности финансовых операций. Предприятие должно принимать те риски, уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности по шкале доходность-риск.
   
5. Сопоставимость уровня принимаемых рисков. Риски должны соответствовать финансовым возможностям предприятия.
   
6. Экономичность управления рисками. Затраты по нейтрализации риска не должны превышать суммы возможных финансовых потерь.
   
7. Учет временного фактора в управлении рисками. Чем длительнее финансовая операция, тем выше должна быть премия за риск.
   
8. Учет финансовой стратегии предприятия в процессе управления рисками.
   
9. Учет возможности передачи рисков. Означает частичную или полную передачу рисков партнерам по финансовым операциям или внешнему страховщику.
   

Таким образом, политика управления финансовыми рисками представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия заключающейся в разработке системы мероприятий по нейтрализации возможных негативных финансовых последствий рисков.

Формирование и реализация политики управления финансовыми рисками предусматривает осуществление следующих основных мероприятий:

1. Идентификация отдельных видов рисков. Этот процесс осуществляется по трем этапам:
   
   1. на первом этапе определяются внешние или систематические риски.
      
   2. на втором определяются внутренние или несистематические риски.
      
   3. на третьем формируется предполагаемый общий портфель финансовых рисков.
      
2. Оценка широты и достоверности информации необходимой для определения уровня финансовых рисков.
   
3. Выбор и использование соответствующих методов оценки вероятности наступления рискового события.
   
4. Определение размера возможных финансовых потерь при наступлении рискового события.
   
5. Исследование факторов влияющих на уровень финансовых рисков.
   

Объективные факторы – уровень экономического развития страны, темп инфляции, конъюнктура спроса и предложения на финансовых и товарных рынках, уровень конкуренции в отдельных сегментах финансового рынка, уровень криминогенной обстановки в регионе (стране), факторы форс-мажорной группы.

Субъективные факторы – основные параметры финансовой стратегии предприятия, финансовый менталитет собственников и менеджеров в политике допустимых рисков, размер собственного капитала предприятия, структура используемого капитала, виды используемых финансовых инструментов при проведении отдельных финансовых операций, достаточность использования нормативной базы, уровень квалификации финансовых менеджеров.

6. Установление предельно допустимого уровня финансовых рисков по отдельным финансовым отраслям и видам финансовой деятельности.
   
7. Выбор и использование внутренних механизмов нейтрализации негативных последствий отдельных видов финансовых рисков.
   
8. Выбор форм и видов страхования отдельных финансовых рисков.
   
9. Оценка результативности нейтрализации и организации мониторинга финансовых рисков, и при этом рассчитываются следующие показатели:
   
   1. Уровень нейтрализации возможных финансовых потерь.
      
   2. Экономичность нейтрализации (соотношение затрат на её осуществление с размером возможных потерь).
      
   3. Оценка совокупного риска финансовой деятельности предприятия с учетом мероприятий по их нейтрализации.
      

Разработанная на предприятии политика управления финансовыми рисками может быть оформлена в виде специального документа бизнес-плана риск-менеджмента, в котором отражаются следующие основные разделы:

1. Финансовая идеология предприятия в части принятия рисков.
   
2. Основные виды рисков присущие деятельности предприятия.
   
3. Групповые риски по степени вероятности их возникновения.
   
4. Рекомендуемые формы нейтрализации рисков отдельных направлений финансовой деятельности и основных финансовых операций.
   

10. Проект бюджета по нейтрализации рисков с расчетом эффективности затрат.
    

Механизм нейтрализации финансовых рисков. Страхование финансовых рисков

В системе методов управления финансовыми рисками предприятия основная роль принадлежит внутренним механизмам их нейтрализации. Внутренние механизмы нейтрализации финансовых рисков – это система методов минимизации их негативных последствий избираемых и осуществляемых в рамках самого предприятия.

Система внутренних механизмов нейтрализации рисков предусматривает использование следующих основных методов:

1. Избежание риска. Оно заключается в разработке таких мероприятий внутреннего характера, которые полностью исключают конкретный вид финансового риска. Это такие меры:
   
   1. Отказ от осуществления таких операций, уровень риска по которым чрезмерно высокий.
      
   2. Отказ от использования высоких объемов заемного капитала.
      
   3. Отказ от чрезмерного использования оборотных активов в низколиквидных формах (оптимизация объемов продаж продукции в кредит).
      
   4. Отказ от использования временно свободных денежных средств.
      
   5. Отказ от использования краткосрочных финансовых вложений. Эта мера позволяет избежать депозитного и процентного риска, но порождает инфляционный риск и риск упущенной выгоды.
      
2. Лимитирование концентрации риска. Такое лимитирование реализуется путем установления на предприятии соответствующих внутренних финансовых нормативов в процессе финансовой деятельности предприятия. Такая система нормативов может включать:
   
   1. Предельный размер заемных средств используемых в хозяйственной деятельности.
      
   2. Лимитный размер активов в высоколиквидной форме.
      
   3. Максимальный размер товарного или коммерческого кредита предоставляемого одному покупателю.
      
   4. Максимальный размер депозитного вклада размещаемого в одном банке.
      
   5. Максимальный размер вложения средств в ценные бумаги одного эмитента.
      
   6. Максимальный период отвлечения средств в дебиторскую задолженность.
      
3. Хеджирование. Этот термин характеризует внутренний механизм нейтрализации рисков, основанный на использовании соответствующих финансовых инструментов – деривативов. В зависимости от использования видов производных ценных бумаг различны следующие механизмы хеджирования:
   
   1. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов. Этот метод основан на том, что если предприятие имеет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах, как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг.
      
   2. Хеджирование с использованием опционов. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (или опционом) уплачиваемой за право продать или купить в течении предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене.
      
   3. Хеджирование с использование операции СВОП (SWOP). В основе этой операции лежит обмен, т.е. купля-продажа соответствующих финансовых активов с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь.
      

Валютный СВОП – обмен будущих обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другой валюте.

Фондовый своп – это обязательства превратить один вид ценной бумаги в другой. Например, облигация в эмитируемые предприятием акции и наоборот.

4. Диверсификация. Основные направления диверсификации финансовых рисков:
   
   1. Диверсификация видов финансовой деятельности. Это получение доходов от различных финансовых операций: краткосрочных финансовых вложений, формирование кредитного портфеля (список дебиторов), формирование портфеля реального инвестирования, формирование портфеля долгосрочных финансовых вложений и т.д.
      
   2. Диверсификация валютного портфеля. Это использование для проведения внешнеэкономических операций нескольких видов валют.
      
   3. Диверсификация депозитного портфеля. Это размещение активов в нескольких банках.
      
   4. Диверсификация кредитного портфеля. Это разнообразие покупателей продукции предприятия.
      
   5. Диверсификация портфеля ценных бумаг.
      
   6. Диверсификация программы реального инвестирования.
      
5. Распределение рисков. Частичная передача рисков партнерам по отдельным финансовым операциям.
   
   1. Распределение риска между участниками инвестиционного проекта.
      
   2. Распределение риска между предприятием и поставщиком сырья и материалов.
      
   3. и т.д.
      

Степень распределения риска и уровень их нейтрализации отражается в контрактах с партнерами.

6. Самострахование. Основано на резервировании части финансовых средств предприятия на цели нейтрализации финансовых рисков.
   
   1. Формирование резервного фонда предприятия (не меньше 5% от прибыли).
      
   2. Формирование целевых резервных фондов по отдельным операциям, что должно быть оговорено в уставе предприятия.
      
   3. Формирование системы страховых запасов по отдельным элементам оборотных активов. Например, страховые запасы по сырью, материалам, готовой продукции, денежным активам и т.д.
      
7. Прочие методы внутренней нейтрализации финансовых рисков.
   
   1. Обеспечение востребования с контрагента по финансовой операции дополнительной премии за риск.
      
   2. Получение от контрагентов определенных гарантий.
      
   3. Сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в контрактах с контрагентами.
      
   4. Обеспечение компенсации возможных финансовых потерь по рискам за счет системы штрафных санкций.
      

Страхование финансовых рисков

Страхование финансовых рисков представляет собой защиту имущественных интересов предприятия при наступлении страхового события за счет страховых компаний.

Классификация страховых финансовых рисков по основным признакам

Признаки	Виды страхования
1. По объектам страхования	Имущественное страхование. Страхование ответственности. Его объектом является ответственность предприятия и его персонала перед третьими лицами, которые могут понести финансовый или другой ущерб в результате какого-либо действия или бездеятельности страхователя. Страхование персонала. Охватывает страхование предприятием жизни своих сотрудников, а также возможные случаи потери трудоспособности.
2. По объемам страхования	Полное страхование. Страхование всех финансовых рисков. Частичное страхование. Ограничивает страхование предприятия от последствий финансовых рисков, как определенными страховыми суммами, так и системой конкретных условий наступления страхового события.
3. По используемым системам страхования	Страхование по действительной стоимости имущества. В этом случае страховое возмещение может быть выплачено в полной сумме понесенного финансового ущерба. Страхование по системе пропорциональной ответственности. Здесь страховое возмещение пропорционально коэффициенту страхования – это соотношение страховой суммы по договору страхования и размера страховой оценки объекта страхования. Страхование по системе одного риска. Если финансовый ущерб превысил предусмотренную страховую сумму (застрахованный первый риск) он возмещается только в пределах согласованной ранее страховой суммы. Страхование с использованием безусловной франшизы. Франшиза – минимальная некомпенсируемая страховщиком часть ущерба понесенного страхователем. При этом страховщик во всех случаях выплачивает страховое возмещение за минусом франшизы. Страхование с использованием условной франшизы. Страховщик не несет ответственности за финансовый ущерб, если он не превышает размер франшизы. Если ущерб превысил франшизу, то он возмещается полностью.
4. По видам страхования	Страхование имущества. Страхование кредитных рисков. Здесь объект страхования – это риск неплатежа со стороны покупателей продукции. Страхование депозитных рисков. Здесь объект страхования – это риск не возврата банком суммы депозитного вклада. Страхование инвестиционных рисков. Страхование косвенных финансовых рисков. Страхование упущенной выгоды, лизинговых платежей. Страхование финансовых гарантий. Используется при привлечении заемного капитала по требованию кредиторов. Объект страхования – это финансовый риск не возврата суммы долга. Прочие виды страхования финансовых рисков.