1 Инвестиционный рынок России

1.1 Основные понятия и закономерности инвестиционного рынка

Неустоявшаяся в отечественной практике терминология инвестиционного рынка создает трудности в понимании реально происходящих в экономики процессов.

Определения инвестиций, встречающиеся в нормативных документах и законодательных актах, порой различаются не только по форме, но и по содержанию часто путается значение терминов «инвестиции» и «капиталовложения».

Капиталовложения — вклад капитала в воспроизводство основных фондов путем строительства новых и реконструкции, расширения и технического перевооружения действующих предприятий промышленности, сельского хозяйства и отраслей непроизводственной сферы[1]. В общем случае капиталовложения представляют собой в основном состав затрат и относятся к сфере государственных вложений капитала. Они не определяют своей главной целью — получение прибыли (дохода), подобно инвестициям.

Значительные различия в толковании термина «инвестиции» встречаются между трактовками «Закона об иностранных инвестициях» от 04.07.91 г. № 1545-1 и «Закона о валютном регулировании и валютном контроле» от 9.10.92 г. № 3615-1, который относит иностранные инвестиции к «валютным операциям, связанным с движением капитала», состоящим, в частности, из предоставления и получения финансовых кредитов на срок более 180 дней, и т.д.

Особенно большая путаница существует в определении прямых и портфельных инвестиций. Например, трактовка прямых и портфельных иностранных инвестиций, данная Госкомстатом РФ, слабо корреспондирует с определением отечественных капиталообразующих и финансовых инвестиций, данных им же, и не соответствует самому существу этих понятий. В частности, под прямыми инвестициями Госкомстат РФ понимает «инвестиции, сделанные юридическими и физическими лицами, полностью владеющими предприятием или не менее 10% акций и акционерного капитала предприятия», под портфельными -— «покупку акций, векселей и других долговых ценных бумаг. Они составляют менее 10% в общем акционерном капитале предприятия»[2]. Данные определения прямых и портфельных инвестиций нельзя считать корректными, поскольку основным критерием отнесения инвестиций к тем или другим на самом деле служит не доля участия, а степень ликвидности и форма приобретаемых активов.

За рубежом также есть множество различных определений инвестиций. Например, в США под инвестициями в национальных счетах понимаются только вложения в основной капитал, в материально-производственные запасы и в жилищный фонд. Подобные определения можно отнести к индикативным, т.е. содержащим наиболее наглядно отражающие и поддающиеся оценке параметры, характеризующие инвестиционный процесс. Большие различия в определении термина «инвестиции» встречаются между теоретическими и официально принятыми формулировками. Так, Р. Эйсхнер из Северо-западного университета США показал, что в 1981 г. инвестиционные расходы США составили более 37% ВВП, против 17% по официальным данным[3]. Это объясняется тем, что в счетах национального дохода государственные расходы на инфраструктуру, а также расходы населения на товары длительного пользования относятся к потребительским расходам. Кроме этого, в официальной статистике не учитываются инвестиции в те или иные разновидности нематериального» капитала, например человеческого, природных ресурсов, научных исследований и разработок и т.д.

Различные научные школы имеют собственные определения инвестиций. В частности Джеффри Сакс трактует понятие инвестиций следующим образом: «Инвестиции — поток готовой продукции за определенный период, который используется для поддержания или приращения основных фондов в экономике»[4]. Л.Д. Гитман дает более классическое определение инвестиций как «способа помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или) принести положительную величину дохода»[5].

Сохранение или возрастание стоимости капитала, а так же положительная величина дохода подразумевают получение положительного значения рентабельности от вложенных активов, за счет чего обеспечивается расширенное воспроизводство «помещенного капитала». На этом основании можно трактовать термин инвестиции, как способ вложения капитала, обеспечивающий его расширенное воспроизводство. При этом термин «капитал» распространяется и на материальные и нематериальные его формы.

В обобщенном виде понятие «инвестиций» подразумевает расширенное воспроизводство не только капитала инвестора, но и его контрагента. Когда получаемые инвестиционные ресурсы идут на конечное потребление, инвестор может получить прибыль, но реального расширенного воспроизводства капитала не происходит, инвестор в данном случае получает доход за счет сокращения основного и оборотного капитала контрагента, т.е. практически происходит процесс деинвестирования. «Инвестор» имеет спекулятивную прибыль, связанную не с увеличением капитала контрагента, а с игрой на бирже. Необходимо различать инвестиции и спекулятивные инвестиции — вещи прямо противоположного значения для их получателя.

Причиной появления спекулятивных капиталов являются рыночные способы регулирования предложения денежной массы. Спрос на деньги непостоянен, например при реализации крупного проекта или резкого скачка цен на нефть государственный банк эмитирует дополнительную денежную массу. Когда действие «возмущающего элемента» прекращается, высвобождаемые финансовые средства, не покрытые реальным товаром или услугами, оказываются на рынке в виде спекулятивных капиталов (пресловутые нефтедоллары) и обычно изымаются из обращения посредством приобретения активов фондового рынка. Способность фондового рынка «переварить» массу спекулятивного капитала во многом определяет эластичность финансовой системы.

Более 90% иностранных инвестиций, привлеченных в Россию в 1997 г., имели чисто спекулятивный характер и служили вымыванию инвестиционных ресурсов предприятий и государства, повышая тем самым эластичность иностранных финансовых систем и практически делая невосприимчивой к колебаниям денежной массы отечественную.

По способу вложения основного капитала инвестиции делятся на прямые и портфельные. Под прямыми инвестициями понимается инвестирование капитала в реальные имущественные активы. Причинно-следственную связь прямых капиталовложений можно наглядно проследить на примере зарубежных инвестиций. Обычно выделяют четыре наиболее типичных причины прямых зарубежных капиталовложений:

· во-первых, предпринимательская деятельность за рубежом осуществляется вследствие того, что ввоз некоторых товаров или услуг в страну невозможен или затруднен из-за различных ограничений или из-за свойств товаров и особенно услуг, где часто единственный способ продать услуги покупателю — это произвести услугу на месте;

· во-вторых, несмотря на то, что торговля с другой страной ведется без существенных ограничений, производство товаров и услуг на месте оказывается более эффективным (прибыльным) способом обслуживания этого зарубежного рынка, например за счет экономии транспортных расходов;

· в-третьих, страна приложения предпринимательского капитала оказывается наиболее дешевым местом производства товаров и услуг для их поставки на мировой рынок, включая рынки страны происхождения инвестиций. Наиболее характерно это для стран Юго-Восточной Азии, где действует большое количество иностранных предприятий по сборке бытовой электроники;

· в-четвертых, производство организуется за рубежом прежде всего из-за того, что для некоторых видов продукции, особенно технически сложных, необходимо послепродажное обслуживание и другие услуги, требующие  постоянного присутствия производителя на рынке[6].

Прямые иностранные инвестиции часто называют «умными деньгами», поскольку в данном случае финансовые вложения осуществляются, как правило, одновременно с внедрением передовых технологий, современных методов организации производства, открытием новых рынков сбыта. Инвестор обычно сам стремится участвовать в управлении или контроле за вложенными средствами, что повышает надежность и эффективность инвестиций. Основная часть прямых инвестиций в странах Запада размещена в сфере материального производства, преимущественно в обрабатывающей промышленности (хотя высока их доля и в сфере услуг, включая транспорт и торговлю): в прямых голландских инвестициях — 20%, английских -35%, американских — 35%, немецких — 55%, японских — 57% от общего объема прямых инвестиций.

Под портфельными инвестициями понимается инвестирование в приобретение долговых обязательств, либо доли участия посредством покупки ценных бумаг или других инструментов фондового рынка (расписок, векселей, опционов и т.д.). Подобно прямым инвестициям, причинно-следственные связи портфельных инвестиций удобно проследить на примере зарубежных портфельных инвестиций. Портфельные инвестиции, как правило, имеют целью:

· диверсификацию капитала,  т.е.  «распыление»  свободных средств в разных странах и сферах деятельности в целях снижения инвестиционных рисков и повышения надежности инвестиций;

· размещение временно свободного финансового капитала как средства по сохранению инвестиционных ресурсов от инфляции и получения инвестиционного дохода в странах со стабильной экономикой;

· игру на фондовом рынке и получение спекулятивной прибыли. В странах с нестабильной экономической ситуацией игра на бирже может дать сверхвысокие дивиденды;

· приобретение контрольного (ведущего) пакета акций предприятия, отрасли, сферы деятельности.