Ямайская валютная система и современные валютные проблемы

Содержание:

Введени4

1.     Эволюци я мировой валютной системы6

                       Структура и принципы Парижской валютной системы..6

                       Структура и принципы Генуэзской валютной системы..9

                        Этапы мирового валютного кризиса11

                        Валютные блоки14

                       Кризис Генуэзскойа валютной системы и создание Бреттонвудской..ЕЕ..16

1.3.1 Распад валютных зон..24

2.     Ямайска я валютна я система. Сущность и принципы ее функционировани я Е.......................................................................................................................26

                        Кризис Бреттонвудской валютной системы. Кингстонское соглашени26

2.1.1а Причины кризиса Бреттонвудской валютной системыЕЕ..26

2.1.2 Переплетение валютного кризиса с энергетическим и мировым экономическим кризисом34

2.1.3    Особенности и социально-экономические последстви я кризиса Бреттонвудской валютной системы35

2.1.4    Кингстонское соглашени.37

                       Валютный курс кака элемент валютной системы39

Сущность валютного курса как стоимостной категории.....................................................................................40

        Факторы, вли я ющие на валютный курс41

                       СДР - основные средства международных расчетов.50

3.     Современные валютные проблемы53

3.1 Проблема СДР53

3.2 Роли единой европейской валюты в мировом экономическом пространств57

3.2.1 Роль и перспективы евро в России59

3.2.2 Последстви я растунщей роли евро дл я экономики России и Европейского союза......65

3.3 Выбор режима обменного курса65

3.3.1 Варианты политики валютного курса74

3.4 Проблема конвертируемости рубл я 80

3.4.1 Определени я конвертируемости.80

3.4.2 слови я перехода к конвертируемости валюты83

3.4.3 Последстви я валютной либерализации и пути дальнейшего движени я к конвертируемости88

3.4.4 Опыт перехода к конвертируемости рубл я .92

Заключени..96

Список используемой литературы99

Введение.

Международные валютные отношени я - совокупность общественных отношений, складывающихс я при функционировании валюты в мировом хоз я йстве, обслуживающих взаимный обмен результатами де я тельности национальных хоз я йств. Отдельные элементы валютных отношений по я вились еще в античном мире - Древней Греции и Древнем Риме - в виде вексельного и мен я льного дела. Следующим этапом их развити я я вились средневековые вексельные я рмарки в Лионе, Антверпене и других торговых центрах Западной Европы, где производились по переводным вексел я м (траттам). В эпоху феодализма и становлени я капиталистического способа производства стала развиватьс я система международных расчетов через банки.

Международные валютные отношени я постепенно приобрели определенные формы организации на основе интернационализации хоз я йственных св я зей.

Валютна я система - форма организации и регулировани я валютных отношений, закрепленна я национальным законодательством или межгосударственными соглашени я ми. Различают национальную, мировую, международную (региональна я ) валютные системы.

Исторически первыми возникли национальные валютные системы, закрепленные национальным законодательством с четом норм международного права. Национальна я валютна я система я вл я етс я составной частью денежной системы страны, хот я она относительно самосто я тельна и выходит за национальные границы. Ее особенности определ я ютс я степенью развити я и состо я нием экономики и внешнеэкономических св я зей страны.

Национальна я валютна я система неразрывно св я зана с мировой валютной системой, то есть формой организации мировых валютных отношений, закрепленной межгосударственными соглашени я ми. Мирова я валютна я система сложилась к середине XIX в и закончила свою эволюцию во второй половине ХХ в., созданием Ямайской валютной системы, котора я действует по сей день. Характер функционировани я и стабильность мировой валютной системы завис я т от степени соответстви я ее принципов структуре мирового хоз я йства.

В насто я щее врем я большое количество промышленно-торговых фирм, банков, правительств и физических лиц осуществл я ют различные международные валютно-финансовые операции. Эти операции могут иметь существенное вли я ние на общую эффективность де я тельности экономических субъектов, в том числе российских, которые в последние годы активно частвуют в международных валютно-финансовых операци я х. С этим обсто я тельством св я зана актуальность и практическа я значимость изучени я мировой валютной системы.

Целью данной выпускной квалификационной работы я вл я етс я подробное рассмотрение эволюции мировой валютной системы (начина я от Парижской валютной системы и заканчива я а Ямайской валютной системой), ее структура, принципы функционировани я а и причины кризисов, также раскрытие современных валютных проблем таких как:

        проблема конвертируемости рубл я ;

        проблема СДР;

        ароль и перспективы евро в мировом экономическом пространстве;

        выбор режима обменного курса.

4.    Эволюци я мировой валютной системы.

             Структура и принципы Парижской валютной системы.

Перва я мирова я валютна я система стихийно сформировалась в XIX в. после промышленной революции на базе золотого мононметаллизма в форме золотомонетного стандарта. Юридически она была оформлена межгосударственным соглашением на Панрижской конференции в 1867 г., которое признало золото единстнвенной формой мировых денег. В слови я х, когда золото непонсредственно выполн я ло все функции денег, денежна я и валютна я системы Ч национальна я и мирова я - были тождественны, с той лишь разницей, что монеты, выход я на мировой рынок, сбрасынвали, по выражению К. Маркса, национальные мундиры и приннимались в платежи по весу.

Парижска я валютна я система базировалась на следующих структурных принципах:

1.  Ее основой я вл я лс я золотомонетный стандарт.

2.  Кажда я валюта имела золотое содержание (Великобритани я - с 1816 г., США - 1837 г., Германи я - 1875 г., Франци я Ч
1878 г., Росси я - с 189Ч1897 гг.). В соответствии с золотым содержанием валют устанавливались их золотые паритеты. Валюты свободно конвертировались в золото. Золото использовалось как общепризнанные мировые деньги.

3.  Сложилс я режим свободно плавающих курсов валют с четом рыночного спроса и предложени я , но в пределах золотых точек. Если рыночный курс валюты падал ниже паритета, основаого на их золотом содержании, то должники предпочитали раснплачиватьс я по международным об я зательствам золотом, не иностранными валютами.

Золотой стандарт играл в известной степени роль стихийного регул я тора производства, внешнеэкономических св я зей, денежнонго обращени я , платежных балансов, международных расчетов. Золотомонетный стандарт был относительно эффективен до пернвой мировой войны, когда действовал рыночный механизм выравннивани я валютного курса и платежного баланса. Страны с дефинцитным платежным балансом вынуждены были проводить дефл я ционную политику, ограничивать денежную массу в обращении при отливе золот за границу. Однако Великобритани я , несмотр я на хронический дефицит платежного баланса (189Ч1913 гг.), не испытывала нетто-отлива капитала (за исключением двух лет). В течение почти ста лет до первой мировой войны только доллар США и австрийский талер были девальвированы; золотое содернжание фунта стерлингов и французского франка было неизменным в 181Ч1914 гг. Использу я ведущую роль фунта стерлингов в межндународных расчетах (80% в 1913 г.), Великобритани я покрывала дефицит платежного баланса национальной валютой.

Характерно, что и в разгар триумфа золотомонетного стандарнта международные расчеты осуществл я лись в основном с испольнзованием тратт (переводных векселей), выписанных в национальнной валюте, преимущественно в английской. Золото издавна слунжило лишь дл я оплаты пассивного сальдо баланса международнных расчетов страны. С конца XIX в. по я вилась также тенденци я к меньшению доли золот в денежной массе (в США, Франции, Великобритании с 28% в 1872 г. до 10% в 1913 г.) и в официальных резервах (с 94% в 1880 г. до 80% в 1913 г.). Разменные кредитные деньги вытесн я ли золото. Регулирующий механизм золотомонетнного стандарта переставал действовать при экономических кризинсах (1825, 183Ч1839, 1847, 1857, 1855 гг. и др.). Регулирование валютного курса путем дефл я ционной политики, снижени я цен и величени я безработицы оборачивалось против труд я щихс я , порожда я социальные драмы.

Постепенно золотой стандарт (в золотомонетной форме) изнжил себ я , так как не соответствовал масштабам возросших хоз я йнственных св я зей и слови я м регулируемой рыночной экономики. Перва я мирова я война ознаменовалась кризисом мировой валютнной системы. Золотомонетный стандарт перестал функциониронвать как денежна я и валютна я системы.

Дл я финансировани я военных затрат (208 млрд. довоенных золотых долл.) нар я ду с налогами, займами, инфл я цией испольнзовалось золото как мировые деньги. Были введены валютные ограничени я . Валютный курс стал принудительным и потому ненреальным. С началом войны центральные банки воюющих стран прекратили размен банкнот на золото и величили их эмиссию дл я покрыти я военных расходов. К 1920 г. курс фунта стерлингов по отношению к доллару США пал на 1/3, французского франка и италь я нской лиры - на 2/3, немецкой марки - на 96%. Непонсредственной причиной валютного кризиса я вилась военна я и понслевоенна я разруха.

После периода валютного хаоса, возникшего в итоге первой мировой войны, был становлен золото-девизный стандарт, осннованный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото (по предложению англосаксонских экспертов). Платежные средства в иностранной валюте, предназначенные дл я международных расчетов, стали называть девизами. Втора я мирова я валютна я система была юридически оформлена межгосударственным сонглашением, достигнутым на Генуэзской международной экономинческой конференции в 1922 г.

             Структура и принципы Генуэзской валютной системы.

Генуэзска я валютна я система функционировала на следующих принципах:

1. Ее основой я вл я лись золото и девизы - иностранные валюнты. В тот период денежные системы 30 стран базировались на золото-девизном стандарте. Национальные кредитные деньги станли использоватьс я в качестве международных платежно-резервных средств. Однако в межвоенный период статус резервной валюты не был официально закреплен ни за одной валютой, а фунт стерлингов и доллар США оспаривали лидерство в этой сфере.

2. Сохранены золотые паритеты. Конверси я валют в золото стала осуществл я тьс я не только непосредственно (США, Франци я , Великобритани я ), но и косвенно, через иностранные валюты (Гернмани я и еще около 30 стран).

3. Восстановлен режим свободно колеблющихс я валютных курсов.

4. Валютное регулирование осуществл я лось в форме активной валютной политики, международных конференций, совещаний.

В 192Ч1928 гг. наступила относительна я валютна я стабилизанци я . Но ее непрочность заключалась в следующем:

Х     вместо золотомонетного стандарта были введены резанные формы золотого монометаллизма в денежной и валютной системах;

Х     процесс стабилизации валют раст я нулс я на р я д лет, что создало слови я дл я валютных войн;

Х     методы валютной стабилизации предопределили ее шаткость. В большинстве стран были проведены девальвации, причем в Германии, Австрии, Польше, Венгрии близкие к нуллификации. Французский франк был девальвирован в 1928 г. на 80%. Только в Великобритании в результате ревальвации в 1925 г. было восстановлено довоенное золотое содержание фунта стерлингов;

Х     стабилизаци я валют была проведена с помощью иностранных кредитов. США, Великобритани я , Франци я использовали т я желое валютно-экономическое положение р я да стран дл я нанв я зывани я им обременительных словий межправительственных займов. Одним из словий займов, предоставленных Германнии, Австрии, Польше и другим странам, было назначение странных экспертов, которые контролировали их валютную политику.

Под вли я нием закона неравномерности развити я в итоге пернвой мировой войны валютно-финансовый центр переместилс я из Западной Европы в США. Это было обусловлено р я дом причин: значительно возрос валютно-экономический потенциал США. Нью-Йорк превратилс я в мировой финансовый центр, величилс я экспорт капитала. США стали ведущим торговым партннером большинства стран;

Х    США превратились из должника в кредитора. Задолженность США в 1913 г. достигала 7 млрд. долл., требовани я - 2 млрд. долл.; к 1926 г. внешний долг США меньшилс я более чем вдвое, требовани я к другим странам возросли в 6 раз (до 12 млрд.);

Х    произошло перераспределение официальных золотых резервов. В 191Ч1921 гг. чистый приток золот в США (в основном из Европы) составил 2,3 млрд. долл.; в 1924 г. 46% золотых запасов капиталистических стран оказались сосредоточенными в США (в 1914 г. - 23%);

Х    США были почти единственной страной, сохранившей золотомонетный стандарт, и курс доллара к иностранным валютам повысилс я на 1Ч90%.

Соединенные Штаты развернули борьбу за гегемонию доллара, однако добились статуса резервной валюты лишь после второй мировой войны. В межвоенный период доллар и фунт стерлингов, находившиес я в состо я нии активной валютной войны, не получили всеобщего признани я .

Валютна я стабилизаци я была взорвана мировым кризисом в 30-х годах. Главные особенности мирового валютного кризиса 192Ч1936 гг. таковы:

Х    циклический характер: валютный кризис переплелс я с мировым экономическим и денежно-кредитным кризисом;

Х    структурный характер: принципы мировой валютной системы - золото-девизного стандарта Ч потерпели крушение;

Х    больша я продолжительность: с 1929 г. до осени 1936 г.;

Х    исключительна я глубина и острота: курс р я да валют снизилс я на 5Ч84%. Международный кредит, особенно долгосрочный, был парализован в результате массового банкротства иностранных должников, включа я 25 государств (Германи я , Австри я , Турци я и др.), котонрые прекратили внешние платежи. Образовалась масса гор я чих денег Ч денежных капиталов, стихийно перемещающихс я из одной страны в другую в поисках получени я спекул я тивной сверхприбыли или надежного бежища. Внезапность их притока и оттока силила нестабильность платежных балансов, колебаний валютных курсов и кризисных потр я сений экономики. Валютные противоречи я перенросли в валютную войну, проводимую посредством валютной иннтервенции, валютных стабилизационных фондов, валютного демнпинга, валютных ограничений и валютных блоков;

Х    крайн я я неравномерность развити я : кризис поражал то одни, то другие страны, причем в разное врем я и с различной силой.

Этапы мирового валютного кризиса.

Первый этап (192Ч 1930 гг.) ознаменовалс я обесценением валют аграрных и колонинальных стран, так как резко сократилс я спрос на сырье на миронвом рынке и цены на него понизились на 5Ч70%, т.е. в большей степени, чем на импортируемые этими странами товары. Поскольнку их скудные валютные резервы не могли покрыть дефицит платежного баланса, курс валют этих стран снизилс я на 2Ч54% (в Австралии, Аргентине, на 80% - в Мексике).

На втором этапе (середина 1931 г.) слабым звеном в мировой валютной системе оказались Германи я и Австри я в св я зи с отнливом иностранных капиталов, уменьшением официального золонтого запаса и банкротством банков. Германи я ввела валютные ограничени я , прекратила платежи по внешним долгам и размен марки на золото. Фактически в стране был отменен золотой стандарт, официальный курс марки был заморожен..

Третий этап ознаменовалс я отменой золотого стандарта в Венликобритании осенью 1931 г., когда мировой экономический кринзис достиг апоге я . Непосредственной причиной этого послужило худшение состо я ни я платежного баланса и меньшение официнальных золотых резервов страны в св я зи с резким сокращением экспорта товаров и доходов от невидимых операций. 21 сент я бнр я 1931 г. был прекращен размен фунта стерлингов на золотые слитки, курс его снижен на 30,5%. Одновременно была проведенна девальваци я валют стран Британского содружества наций (кронме Канады) и скандинавских стран, имевших с Великобританией тесные торговые св я зи. В отличие от Германии в Великобритании с целью поддержани я престижа фунта стерлингов и Лондона как мирового финансового центра не были введены валютные огранинчени я . Великобритани я выиграла от девальвации: за счет девальвационной премии английские экспортеры широко практиковали валютный демпинг, что вызвало валютную войну с Францией и США. В итоге меньшилось пассивное сальдо платежного баланнса Великобритании.

На четвертом этапе валютного кризиса был отменен золото-монетный стандарт в США в апреле 1933 г., когда экономический кризис перерастал в депрессию особого рода. Непосредственной причиной отмены послужило значительное и неравномерное паденние цен (оптовых - на 40%, в том числе на сырье - на 55, пшеницу - на 75, розничных - на 20%). Это вызвало массовые банкротства. Банкротство 10 тыс. банков (40% общего количества банков страны) подорвало денежно-кредитную систему США и привело к отмене размена долларовых банкнот на золотые монеты. Дл я ведени я валютной войны в цел я х повышени я коннкурентоспособности национальных корпораций США проводили политику снижени я курса доллара путем скупки золота. К я нварю 1934 г. доллар обесценилс я по отношению к золоту на 40% (по сравнению с 1929 г.) и был девальвирован на 41%, а офинциальна я цена золот была повышена с 20,67 до 35 долл. за тройскую унцию. США вз я ли на себ я об я зательство обменивать доллары на золото по этой цене дл я иностранных центральных банков в цел я х укреплени я международных позиций своей ванлюты. Девальваци я доллара стимулировала экспорт США, но в меньшей степени по сравнению с Великобританией, так как в слови я х экономической депрессии товарные цены в стране повысились в 193Ч1935 гг. на 20%.

На п я том этапе осенью 1936 г. в эпицентре валютного кризиса оказалась Франци я , котора я дольше других стран поддерживала золотой стандарт. Мировой экономический кризис охватил Франнцию позднее, и она силенно обменивала фунты стерлингов и доллары на золото, несмотр я на недовольство Великобритании и США. Опира я сь на возросший золотой запас (83 млрд. франц. фр. в 1932 г. против 29 млрд. в июне 1929 г.), Франци я возглавила золотой блок в цел я х сохранени я золотого стандарта. Привержеость Франции к золоту объ я сн я етс я историческими особенност я нми ее развити я . Будучи международным ростовщиком, французнский финансовый капитал предпочитал твердую золотую валюту.

Экономический кризис вызвал пассивность платежного баланнса, величение дефицита государственного бюджета, отлив золот из страны. Финансова я олигархи я сознательно вывозила капитанлы, чтобы подорвать позиции французского франка и доверие к правительству. Искусственное сохранение золотого стандарта снижало конкурентоспособность французских фирм. В 192Ч1936 гг. стоимость экспорта Франции сократилась в 4 раза при меньшении мирового экспорта в целом на 36%. 1 окт я бр я 1936 г. во Франции был прекращен размен банкнот на золотые слитки, франк был девальвирован на 25%. Поскольку золотое содержание валюты не было зафиксировано, до 1937 г. были лишь становлены пределы колебаний (0,03Ч0,044 г чистонго золота), по я вилось пон я тие лблуждающий франк. Несмотр я на девальвацию, французский экспорт сокращалс я , так как валютна я и торгова я войны ограничили возможности валютного демпинга. Инфл я ци я снижала конкурентоспособность французских фирм. Поэтому падение курса франка не было приостановлено в отличие от фунта стерлингов и доллара.

В результате кризиса Генуэзска я валютна я система тратила относительную эластичность и стабильность. Несмотр я на прекранщение размена банкнот на золото во внутреннем обороте, сонхранилась внешн я я конвертируемость валют в золото по соглашеннию центральных банков США, Великобритании, Франции.

1.2.2а Валютные блоки.

Мирова я валютна я система была расчленена на валютные блоки. Валютный блок - группировка стран, завинсимых в экономическом, валютном и финансовом отношени я х от возглавл я ющей его державы, котора я диктует им единую политинку в области международных экономических отношений и испольнзует их как привилегированный рынок сбыта, источник дешевого сырь я , выгодную сферу приложени я капитала. Дл я валютного блонка характерны следующие черты: 1) курс зависимых валют прикрепнлен к валюте страны, возглавл я ющей группировку; 2) междуннародные расчеты вход я щих в блок стран осуществл я ютс я в валюнте страны-гегемона; 3) их валютные резервы хран я тс я в стране-гегемоне; 4) обеспечением зависимых валют служат казначейские вексел я и облигации государственных займов страны-гегемона.

Основные валютные блоки - стерлинговый с 1931 г. и долланровый с 1993 г. - возникли после отмены золотого стандарта в Великобритании и США. В состав стерлингового блока вошли страны Британского содружества наций, кроме Канады и Ньюфанундленда, также территори я С я нган (Гонконг); некоторые госундарства, экономически тесно св я занные с Великобританией, - Египет, Ирак, Португали я . Позднее к нему присоединились Дани я , Норвеги я , Швеци я , Финл я нди я , Греци я , Иран. В долларовый блок вошли США, Канада, многие страны Центральнной и Южной Америки, где господствовал американский капитал. Стерлинговый и долларовый блоки служили средством расширенни я рынков сбыта, источников сырь я и сфер приложени я капитала Великобритании и США.

В июне 1933 г. на Лондонской международной экономической конференции страны, стремившиес я сохранить золотой стандарт (Франци я , Бельги я , Нидерланды, Швейцари я , затем Итали я , Чехословаки я , Польша), создали золотой блок. Искусственно подндержива я неизменным золотое содержание своих валют, частнники этого блока терпели бытки от валютного демпинга со стороны стран, которые девальвировали валюты и отменили зонлотой стандарт. Золотой блок постепенно распадалс я с 1935 г. и прекратил свое существование с отменой золотого стандарта во Франции в окт я бре 1936 г.

Одним из средств валютной войны служили валютные станбилизационные фонды, которые использовались дл я снижени я курса национальной валюты в цел я х поощрени я экспорта. Такие фонды были созданы в Великобритании в июне 1932 г., США - в я нваре 1934 г., Бельгии - в марте 1935 г., Канаде - в июне 1935 г., Нидерландах - в сент я бре 1936 г., в Швейцарии и Франнции Ч в окт я бре 1936 г.

Мирова я валютна я система была потр я сена вновь экономическим кризисом в 1937 г. Впервые на межгосударственном уровне введены консультации на базе трехстороннего соглашени я от 25 сент я бр я 1937 г. между США, Великобританией и Францией. В р я де стран прокатинлась волна обесценени я валют. За 193Ч1938 гг. французский франк девальвировалс я трижды. К концу 1938 г. золотое содержанние и официальный курс доллара снизились на 41% против ровн я 1929 г., фунта стерлингов - на 43, французского франка - на 60, швейцарского франка Ч на 31%. Накануне второй мировой войны не осталось ни одной стойчивой валюты. Страны фашистской оси активно использовали валютно-финансовый механизм дл я подготовки к войне. В этом им способствовали иностранные зайнмы и инвестиции, особенно США и Великобритании. Страны вступили во вторую мировую войну с нестабильной мировой валютной системой.

1.3 Кризис Генуэзскойа валютной системы и создание

Бреттонвудской.

В период второй мировой войны валютные ограничени я ввели как воюющие, так и нейтральные страны. Замороженный официальнный курс валют почти не мен я лс я в годы войны, хот я товарные цены росли, и покупательна я способность денег падала в резульнтате инфл я ции. Валютный курс тратил активную роль в экономинческих отношени я х. Это было обусловлено не только валютными ограничени я ми, но и особенност я ми кредитовани я и финансированни я внешней торговли.

Во-первых, учитыва я роки межсоюзнических долгов, возникнших в итоге первой мировой войны и после нее, США отказались от предоставлени я кредитов и предпочли военные поставки по ленд-лизу, т.е. в аренду, на сумму около 50 млрд. долл., в том числе 30 млрд. в Великобританию и страны Британского содружества наций и 10 млрд. долл. в Р. После войны США определили дл я сумму компенсации, значительно большую, чем другим странам.

Во-вторых, источником оплаты импорта предметов гражданнского потреблени я служил долгосрочный кредит.

В-третьих, в качестве валюты платежа использовалась обычно валюта страны-должника без права конверсии ее в золото и инонстранные валюты. Таким способом Великобритани я расплачиванлась за поставки сырь я и продовольстви я с р я дом стран, особенно зависимых. В результате возникла проблема стерлинговых авуаров, отражавших задолженность Великобритании другим странам.

В-четвертых, в военных слови я х, как всегда, повысилось знанчение золот в качестве мировых денег. Военно-стратегические и дефицитные товары можно было приобрести только за этот валютный металл. Поэтому международные расчеты частично осуществл я лись золотом. Великобритани я до введени я ленд-лиза в 1943 г. оплачивала золотом поставки р я да товаров из США, что привело к его перекачиванию в американское казначейство. США расплачивались за поставки сырь я и продовольстви я из стран Латинской Америки золотом, которое было депонировано в Феденральном резервном банке Нью-Йорка и после войны было израснходовано этими странами дл я покупки американских товаров.также оплачивал золотом импорт товаров.

Фашистска я Германи я на подготовку к войне истратила почти весь свой золотой запас, который официально составил лишь 26 т в сент я бре 1938 г. против 12 тыс. т в США и 3,6 тыс. т в Великонбритании. Формально отрица я роль золот как валютного металнла, немецкие фашисты захватили 1,3 тыс. т желтого металла в центральных банках оккупированных стран.

В годы войны гитлеровска я Германи я в дополнение к пр я мому грабежу использовала валютно-финансовые методы ограблени я оккупированных стран:

Х     выпуск ничем не обеспеченных военных оккупационных денег, которыми формально оплачивались поставки сырь я и продонвольстви я из этих стран в Германию;

Х     завышенный курс марки (на 66% к французскому франку, 50% к бельгийскому франку, на 42% к голландскому гульдену) позвол я л Германии за бесценок скупать товары в этих странах;

Х валютный клиринг: Германи я импортировала товары, запинсыва я сумму долга на клиринговые счета, по которым образованлась огромна я ее задолженность (42 млрд. марок к концу войны) по отношению к зависимым странам.

Втора я мирова я война привела к глублению кризиса Генуэзской валютной системы. Разработка проекта новой миронвой валютной системы началась еще в годы войны (в апреле 1943 г.), так как страны опасались потр я сений, подобных валютнному кризису после первой мировой войны и в 30-х годах. Англо-намериканские эксперты, работавшие с 1941 г., с самого начала отвергли идею возвращени я к золотому стандарту. Они стреминлись разработать принципы новой мировой валютной системы, способной обеспечить экономический рост и ограничить негативнные социально-экономические последстви я экономических кризинсов. Стремление США закрепить господствующее положение доллара в мировой валютной системе нашло отражение в плане Г. Д. айта (начальника отдела валютных исследований министернства финансов США).

В результате долгих дискуссий по планам Г.Д.Уайта и Дж. М. Кейнса (Великобритани я ) формально победил америнканский проект, хот я кейнсианские идеи межгосударственного валютного регулировани я были также положены в основу Бреттонвудской системы.

Дл я обоих валютных проектов характерны общие принципы:

Х    свободна я торговл я и движение капиталов;

Х    уравновешенные платежные балансы, стабильные валютные курсы и мирова я валютна я система в целом;

Х    золото-девизный стандарт;

Х    создание международной организации дл я наблюдени я за функционированием мировой валютной системы, дл я взаимного сотрудничества и покрыти я дефицита платежного баланса.

На валютно-финансовой конференции ООН в Бреттон-Вудсе (США) в 1944 г. были установлены правила организации мировой торговли, валютных, кредитных и финансовых отношений и офорнмлена треть я мирова я валютна я система. Прин я тые на конференнции Статьи Соглашени я (Устав МВФ) определили следующие принципы Бреттонвудской валютной системы.

1. Введен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах - долларе США и фунте стерлингов.

2. Бреттонвудское соглашение предусматривало четыре формы использовани я золот как основы мировой валютной синстемы: ) сохранены золотые паритеты валют и введена их фикнсаци я в МВФ; б) золото продолжало использоватьс я как междуннародное платежное и резервное средство; в) опира я сь на свой возросший валютно-экономический потенциал и золотой запас, США приравн я ли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним стантус главной резервной валюты; г) с этой целью казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам и правительственным учреждени я м по офинциальной цене, становленной в 1934 г., исход я из золотого сондержани я своей валюты (35 долл. за 1 тройскую нцию, равную 31,1035 г).

Предусматривалось введение взаимной обратимости валют. Валютные ограничени я подлежали постепенной отмене, и дл я их введени я требовалось согласие МВФ.

3. Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществл я тьс я на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. Девальваци я свыше 10% допускалась лишь с разрешени я Фонда. становлен режим фиксированных валютных курсов: рыночный курс валют мог отклон я тьс я от паритета в зких пределах (+1% по ставу МВФ и +0,75% по Европейскому валютному соглашению). Дл я соблюдени я пренделов колебаний курсов валют центральные банки были об я заны проводить валютную интервенцию в долларах.

4. Впервые в истории созданы международные валютно-кредитные организации МВФ и МБРР. МВФ предоставл я ет кредиты в иностранной валюте дл я покрыти я дефицита платежных балансов в цел я х поддержки нестабильных валют, осуществл я ет контнроль за соблюдением странами-членами принципов мировой ванлютной системы, обеспечивает валютное сотрудничество стран.

Под давлением США в рамках Бреттонвудской системы тнвердилс я долларовый стандарт - мирова я валютна я система, основанна я на господстве доллара. Доллар - единственна я ванлюта, конвертируема я в золото, стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютой интервенции и резервных активов. Тем самым США становили монопольную валютную гегемонию, оттеснив своего давнего конкурента Ч Великобританию. Фунт стерлингов, хот я за ним в силу исторической традиции также была закреплена роль рензервной валюты, стал крайне нестабильным. США использовали статус доллара как резервной валюты дл я покрыти я национальнной валютой дефицита своего платежного баланса. Специфика долларового стандарта в рамках Бреттонвудской системы занключалась в сохранении св я зи доллара с золотом. США из двух путей стабилизации валютного курса - зкие пределы его колебаний или конверси я доллара в золото - предпочли второй. Тем самым они возложили на своих партнеров заботу о поддержании фиксированных курсов их валют к доллару путем валютной интервенции. В итоге силилось давление США на валютные рынки.

США сосредоточинли в 1949 г. 54,6% капиталистического промышленного производнства, 33% экспорта, почти 75% золотых резервов. Дол я стран Западной Европы в промышленном производстве пала с 38,3% в 1937 г. до 31% в 1948 г., в экспорте товаров - с 34,5 до 28%. Золотые запасы этих стран снизились с 9 млрд. до 4 млрд. долл., что было в 6 раз меньше, чем у США (24,6 млрд. долл.), и их размеры резко колебались по странам. Великобритани я , обслужинва я своей валютой 40% международной торговли, обладала лишь 4% официальных золотых резервов капиталистического мира. Внешнеэкономическа я экспанси я монополий ФРГ сочеталась с ронстом золото-валютных резервов страны (с 28 млн. долл. в 1951 г. до 2,6 млрд. в 1958 г.).

Экономическое превосходство США и слабость их конкурентов обусловили господствующее положение доллара, который пользонвалс я всеобщим спросом. Опорой долларовой гегемонии служил также долларовый голод - остра я нехватка долларов, вызыванема я дефицитом платежного баланса, особенно по расчетам с США, и недостатком золото-валютных резервов. Он отражал в концентрированном виде т я желое валютно-экономическое полонжение стран Западной Европы и Японии, их зависимость от США, долларовую гегемонию. Дефицит платежных балансов, истощение официальных золонто-валютных резервов, долларовый голод привели к силению валютных ограничений в большинстве стран, кроме США, Кананды, Швейцарии. Обратимость валют была ограничена. Ввоз и вынвоз валюты без разрешени я органов валютного контрол я были запрещены. Официальный валютный курс носил искусственный характер. Многие страны Латинской Америки и Западной Европы практиковали множественность валютных курсов - дифференцинацию курсовых соотношений валют по видам операций, товарным группам и регионам.

В св я зи с неустойчивостью экономики, кризисом платежных балансов, силением инфл я ции курсы западноевропейских валют по отношению к доллару снизились: италь я нской лиры в 33 раза, французского франка в 20 раз, финской марки в 7 раз, австрийснкого шиллинга в 5 раз, турецкой лиры в 2 раза, фунта стерлингов на 80% за 193Ч1958 гг. Возникли курсовые перекосы Ч несоотнветствие рыночного и официального курсов, что я вилось причиной многочисленных девальваций. Среди них особое место занимает массова я девальваци я валют в 1949 г., котора я имела р я д особеостей.

1. Это снижение курсов было про я влением локального валютнного кризиса, возникшего под вли я нием мирового экономического кризиса, который в 194Ч1949 гг. поразил в основном США и Канаду и болезненно отразилс я на пострадавшей от войны экономике стран Западной Европы.

2. Девальваци я 1949 г. была проведена в известной мере под давлением США, которые использовали повышение курса доллара дл я поощрени я экспорта своих капиталов, скупки по дешевке товаров и предпри я тий в западноевропейских странах и их колониst1:PersonName w:st="on">я х. С ревальвацией доллара величилась долларова я задолжеость стран Западной Европы, что силило их зависимость от США. Повышение курса доллара не отразилось на экспорте США, занимавших монопольное положение на мировых рынках в тот период.

3. Курс национальных валют был снижен непосредственно по отношению к доллару, так как в соответствии с Бреттонвудским соглашением были становлены фиксированные валютные курсы к американской валюте, некоторые валюты не имели золотых паритетов.

4. Девальваци я была проведена в слови я х валютных ограничений.

5. Девальваци я носила массовый характер; она охватила валюты 37 стран, на долю которых приходилось 6Ч70% мировой капиталистической торговли. В их числе Великобритани я , страны Британского содружества, Франци я , Итали я , Бельги я , Нидерланнды, Швеци я , Западна я Германи я , Япони я . Только США сохранили золотое содержание доллара, становленное при девальвации в 1934 г., хот я его покупательна я способность внутри страны снизилась вдвое по сравнению с довоенным периодом.

6. Снижение курса валют колебалось от 12% (бельгийский франк) до 30,5% (валюты Великобритании, других стран стерлиннговой зоны, Нидерландов, Швеции и др.).

Обесценение валют вызвало удорожание импорта и дополнинтельный рост цен. В результате девальвации 1949 г. оптовые цены повысились в сент я бре 1950 г. в Австрии на 30%, в Великобританнии и Финл я ндии Ч на 19, во Франции - на 14%. Неизбежным следствием девальваций было снижение жизненного ровн я труд я нщихс я .

США использовали принципы Бреттонвудской системы (статус доллара как резервной валюты, фиксированные паритеты и курсы валют, конверси я доллара в золото, заниженна я официальна я цена золота) дл я усилени я своих позиций в мире. Страны Западной Европы и Японии были заинтересованы в заниженном курсе своих валют в цел я х поощрени я экспорта и восстановлени я разрушенной экономики. В св я зи с этим Бреттонвудска я система в течение четверти века способствовала росту мировой торговли и произнводства. Однако послевоенна я валютна я система не обеспечила равные права всем ее участникам и позволила США вли я ть на валютную политику стран Западной Европы, Японии и других членов МВФ. Неравноправный валютный механизм способствонвал креплению позиций США в мире в щерб другим странам и международному сотрудничеству. Противоречи я Бреттонвудской системы постепенно расшатывали ее.

Экономические, энергетический, сырьевой кризисы дестабилизировали Бреттонвудскую систему в 60-х годах. Изменение соотношени я сил на мировой арене подорвало ее структурные принципы. С конца 60-х годов постепенно ослабло экономическое, финансово-валютное, технологическое превосходство США над конкурентами. Западна я Европа и Япони я , крепив свой валютно-экономический потенциал, стали теснить американского партнера. дельный вес США в золотых резервах меньшилс я с 75% в 1949 г. до 23%. Одновременно дол я стран ЕС в золотых резервах возросла до 38%, в валютных - до 53% (США Ч10,8%).

Доллар постепенно тратил монопольное положение в валютных отношени я х. Понскольку США используют доллар дл я покрыти я дефицита плантежного баланса, это привело к огромному величению их кратнкосрочной внешней задолженности в виде долларовых накопленний иностранных банков. Долларовый голод сменилс я долларовым пресыщением. Избыток долларов в виде лавины гор я чих денег периодически обрушивалс я то на одну, то на другую страну, вызыва я валютные потр я сени я и бегство от доллара.

1.3.1 Распад валютных зон.

Во врем я второй мировой войны и после ее окончани я были оформлены валютные зоны: стерлингова я и долларова я на базе соответствующих довоенных валютных блонков, зоны французского франка, португальского эскудо, испанское песеты, голландского гульдена. Сохран я я основные черты валютнных блоков, валютные зоны отражали новые я влени я , св я занные с силением государственного регулировани я валютно-финансовых и торговых отношений между их частниками.

Во-первых, межгосударственные соглашени я приобрели важнную роль в оформлении и функционировании валютных зон особенно зоны французского франка. Например, Валютный коминтет зоны франка (централизованный руковод я щий орган) коорндинирует и направл я ет валютно-экономическую политику этой группировки. Валютно-экономическа я политика стерлинговой зонны разрабатывалась и координировалась казначейством и Банком Англии.

Во-вторых, в отличие от валютных блоков внутренний механнизм валютных зон характеризовалс я единым валютно-финансовым режимом, единой системой валютных ограничений, централинзованным пулом золото-валютных резервов, которые хранились в стране-гегемоне, льготным режимом валютных расчетов внутри группировки. Распространение одинакового валютного контрол я на все страны - частницы валютной зоны придало ей официальнный характер.

В-третьих, международные экономические соглашени я частнников группировки обычно заключались страной, возглавл я вшей зону. Механизм валютных зон был направлен против экспансии иностранного капитала. По мере кризиса колониальной системы внутри валютных зон силились центробежные тенденции, котонрые впоследствии привели к распаду стерлинговой, долларовой и других зон и существенным изменени я м валютно-финансового механизма зоны французского франка, котора я сохранилась в мондифицированном виде.

5.    Ямайска я валютна я система. Сущность и принципы ее функционировани я .

             Кризис Бреттонвудской валютной системы. Кингстонское соглашение.

С конца 60-х годов наступил кризис Бреттонвудской валютной системы. Ее структурнные принципы, становленные в 1944 г., перестали соответствонвать слови я м производства, мировой торговли и изменившемус я соотношению сил в мире. Сущность кризиса Бреттонвудской синстемы заключаетс я в противоречии между интернациональным, глобальным характером МЭО и использованием дл я их осуществнлени я национальных валют, подверженных обесценению (преимунщественно доллара).

2.1.1 Причины кризиса Бреттонвудской валютной системы.

Эти принчины можно представить в виде цепочки взаимообусловленных факторов.

1.  Неустойчивость и противоречи я экономики. Начало валютнного кризиса в 1967 г. совпало с замедлением экономического роста. Мировой циклический кризис охватил экономику Запада в 196Ч1970, 197Ч1975, 197Ч1983 гг.

2.  силение инфл я ции отрицательно вли я ло на мировые цены и конкурентоспособность фирм, поощр я ло спекул я тивные переменщени я гор я чих денег. Различные темпы инфл я ции в разных странах оказывали вли я ние на динамику курса валют, снижение покупательной способности денег создавало слови я дл я курсовых перекосов.

3.  Нестабильность платежных балансов. Хронический дефицит балансов одних стран (особенно Великобритании, США) и активнное сальдо других (ФРГ, Японии) силивали резкие колебани я курсов валют соответственно вниз и вверх.

4.  Несоответствие принципов Бреттонвудской системы изменившемус я соотношению сил на мировой арене. Валютна я систенма, основанна я на международном использовании подверженных обесценению национальных валют - доллара и отчасти фунта стерлингов, пришла в противоречие с интернационализацией и глобализацией мирового хоз я йства. Это противоречие Бреттоннвудской системы силивалось по мере ослаблени я экономических позиций США и Великобритании, которые погашали дефицит своих платежных балансов национальными валютами, злоупотребл я я их статусом резервных валют. В итоге была подорвана стойчивость резервных валют.

Право владельцев долларовых авуаров обменивать их на золонто пришло в противоречие с возможностью США выполн я ть это об я зательство. Их внешн я я краткосрочна я задолженность велинчилась в 8,5 раза за 194Ч1971 гг., официальные золотые резернвы сократились в 2,4 раза. Следствием американской политики я вилс я подрыв довери я к доллару. Занижеа я в интересах США официальна я цена золота, служивша я базой золотых и валютных паритетов, стала резко отклон я тьс я от рынночной цены. Межгосударственное ее регулирование оказалось бессильным. В итоге искусственные золотые паритеты тратили смысл. Это противоречие сугубл я лось порным отказом США, до 1971 г., девальвировать свою валюту. Режим фиксированных паринтетов и курсов валют сугубил курсовые перекосы. В соответстнвии с Бреттонвудским соглашением центральные банки были выннуждены осуществл я ть валютную интервенцию с использованием доллара даже в щерб национальным интересам. Тем самым США переложили на другие страны заботу о поддержании курса долланра, что обостр я ло межгосударственные противоречи я .

Поскольку став МВФ допускал лишь разовые девальвации и ревальвации, то в ожидании их силивались движение гор я чих денег, спекул я тивна я игра на понижение курса слабых валют и на повышение курса сильных валют. Межгосударственное валютное регулирование через МВФ оказалось почти безрезультатным. Его кредиты были недостаточны дл я покрыти я даже временного дефинцита платежных балансов и поддержки валют.

Принцип американоцентризма, на котором была основана Бреттонвудска я система, перестал соответствовать новой расстанновке сил с возникновением трех мировых центров: США - Занпадна я Европа - Япони я . Использование США статуса доллара как резервной валюты дл я расширени я своей внешнеэкономичеснкой и военно-политической экспансии, силило межгосударственные разногласи я и противоречило интересам разнвивающихс я стран.

5. Активизаци я рынка евродолларов. Поскольку США покрыванют дефицит своего платежного баланса национальной валютой, часть долларов перемещаетс я в иностранные банки, способству я развитию рынка евродолларов. Этот колоссальный рынок долларов без родины (750 млрд. долл., или 80% объема еврорынка, в 1981 г. против 2 млрд. долл. в 1960 г.) сыграл дво я кую роль в развитии кризиса Бреттонвудской системы. Вначале он поддерживал позиции американской валюты, поглоща я избыток долларов, но в 70-х годах евро-долларовые операции, скор я я стихийное движение гор я чих денег между странами, обострили валютный кризис.

6. Дезорганизующа я роль транснациональных корпораций (ТНК) в валютной сфере: ТНК располагают гигантскими краткон срочными активами в разных валютах, которые более чем вдвое превышают валютные резервы центральных банков, скользают от национального контрол я и в погоне за прибыл я ми частвуют в валютной спекул я ции, придава я ей грандиозный размах. Кроме общих существовали специфические причины, присущие отдельным этапам развити я кризиса Бреттонвудской системы. Формы про я влени я кризиса Бреттонвудской валютной системы:

Х валютна я лихорадка - перемещение гор я чих денег, маснсова я продажа неустойчивых валют в ожидании их девальвации и скупка валют Ч кандидатов на ревальвацию;

Х     лзолота я лихорадка - бегство от нестабильных валют к золоту и периодическое повышение его цены;

Х     паника на фондовых биржах и падение курсов ценных бумаг в ожидании изменени я курса валют;

Х     обострение проблемы международной валютной ликвиднонсти, особенно ее качества;

Х     массовые девальвации и ревальвации валют (официальные и неофициальные);

Х     активна я валютна я интервенци я центральных банков, в том числе коллективна я ;

Х     резкие колебани я официальных золото-валютных резервов;

Х     использование иностранныха кредитова и заимствований в МВФ дл я поддержки валют;

Х     нарушение структурных принципов Бреттонвудской системы;

Х     активизаци я национального и межгосударственного валютнного регулировани я ;

Х     усиление двух тенденций в международных экономических и валютных отношени я х - сотрудничества и противоречий, котонрые периодически перерастают в торговую и валютную войны.

Валютный кризис развивалс я волнообразно, поража я то одну, то другую страну в разное врем я и с разной силой. Развитие кризиса Бреттонвудской валютной системы словно можно разнделить на несколько этапов.

Девальваци я фунта стерлингов. В св я зи с худшением валютно-экономического положени я страны 18 но я бр я 1967 г. золотое содернжание и курс фунта стерлингов были понижены на 14,3%. Вслед за Великобританией 25 стран, в основном ее торговые партнеры, провели девальвации своих валют в разных пропорци я х.

Девальваци я французского франка. Детонатором валютного кризиса послужила валютна я спекул я ци я Ч игра на понижение курса франка и повышение курса марки ФРГ в ожидании ее ревальвации. Наступление марки на франк сопровождалось полинтическим давлением Бонна на Париж и отливом капиталов из Франции, в основном в ФРГ, что вызвало сокращение официальнных золото-валютных резервов страны (с 6,6 млрд. долл. в мае 1968 г. до 2,6 млрд. в августе 1969 г.). Несмотр я на валютную интервенцию Банка Франции, курс франка пал до нижнего допустимого предела. Бурные политические событи я во Франции, ход Шарл я де Голл я в отставку, отказ ФРГ провести ревальнвацию марки силили давление на франк. 8 августа 1969 г. золотое содержание и курс франка были снижены на 11,1% (курсы инонстранных валют к франку повысились на 12,5%). Одновременно были девальвированы валюты 13 стран африканского континента и Мадагаскара.

Ревальваци я марки ФРГ. 24 окт я бр я 1969 г. курс марки был повышен на 9,3% (с 4 до 3,66 марки за 1 долл.) и отменен режим плавающего курса. Ревальваци я я вилась уступкой ФРГ междунанродному финансовому капиталу: она способствовала лучшению платежных балансов ее партнеров, так как их валюты были факнтически девальвированы. Отлив гор я чих денег из ФРГ пополнил валютные резервы этих стран. На 20 мес я цев на валютных рынках наступило относительное затишье, но причины валютного кризиса не были ликвидированы.

Девальваци я доллара в декабре 1971 г. Кризис Бреттонвудской системы достиг кульминационного пункта весной и летом 1971 г., когда в его эпицентре оказалась главна я резервна я валюта. Кризис доллара совпал с длительной депрессией в США после экономинческого кризиса 196Ч1970 гг. Под вли я нием инфл я ции покупантельна я способность доллара пала на 2/3 в середине 1971 г. по сравнению с 1934 г., когда был становлен его золотой паритет. Совокупный дефицит платежного баланса по текущим операци я м США составил 71,7 млрд. долл. за 194Ч1971 гг. Краткосрочна я внешн я я задолженность страны величилась с 7,6 млрд. долл. в 1949 г. до 64,3 млрд. в 1971 г., превысив в 6,3 раза официальный золотой запас, который сократилс я за этот период с 24,6 млрд. до 10,2 млрд. долл.

Кризис американской валюты выразилс я в массовой продаже ее на золото и стойчивые валюты, падении курса. Бесконтрольно кочующие евродоллары наводнили валютные рынки Западной Европы и Японии. Центральные банки этих стран были вынужндены скупать их дл я поддержани я курсов своих валют в становнленных МВФ пределах. Кризис доллара вызвал политическую форму выступлений стран (особенно Франции) против привиленгии США, которые покрывали дефицит платежного баланса нанциональной валютой. Франци я обмен я ла в казначействе США 3,5 млрд. долл. на золото в 196Ч1969 гг. С конца 60-х годов конверси я доллара в золото стала фикцией: в 1970 г. 50 млрд. долларовых авуаров нерезидентов противосто я ли лишь 11 млрд. долл. официальных золотых резервов.

США прин я ли р я д мер по спасению Бреттонвудской системы в 60-х годах.

1.         Привлечение валютных ресурсов из других стран. Долларонвые балансы были частично трансформированы в пр я мые крединты. Были заключены соглашени я об операци я х своп (2,3 млрд. долл. - в 1965 г., 11,3 млрд. долл. - в 1970 г.) между Федеральнным резервным банком Нью-Йорка и р я дом иностранных центнральных банков.

2.         Коллективна я защита доллара. Под давлением США центнральные банки большинства стран воздерживались от обмена своих долларовых резервов в золото в американском казнанчействе. МВФ вложил часть своих золотых запасов в доллары вопреки ставу. Ведущие центральные банки создали золотой пул (1962 г.) дл я поддержки цены золота, после его распада с 17 марта 1968 г. ввели двойной рынок золота.

3.  двоение капитала МВФ (до 28 млрд. долл.) и генеральное соглашение 10 стран - членов Фонда и Швейцарии о займах Фонду (6 млрд. долл.), выпуск СДР в 1970 г. в цел я х покрыти я дефицита платежных балансов.

США порно сопротивл я лись проведению назревшей девальнвации доллара и настаивали на ревальвации валют своих торнговых партнеров. В мае 1971 г. была осуществлена ревальваци я швейцарского франка и австрийского шиллинга, введен плаванющий курс валют ФРГ, Нидерландов, что привело к фактичеснкому обесценению доллара на Ч8%. Скрыта я девальваци я страивала США, так как она не отражалась столь губительно на престиже резервной валюты, как официальна я . Чтобы сломить сопротивление торговых соперников, США перешли к политике протекционизма. 15 августа 1971 г. были объ я влены чрезвычайнные меры по спасению доллара: прекращен размен долларов на золото дл я иностранных центральных банков (лзолотое эмбарнго), введена дополнительна я 10%-на я импортна я пошлина. США встали на путь торговой и валютной войны. Наплыв долларов в страны Западной Европы и Японию вызвал массовый переход к плавающим валютным курсам и тем самым спекул я нтивную атаку их окрепших валют на доллар. Франци я ввела двойной валютный рынок по примеру Бельгии, где он функцинонировал с 1952 г. Страны Западной Европы стали открыто выступать против привилегированного положени я доллара в минровой валютной системе.

Поиски выхода из валютного кризиса завершились компронмиссным Вашингтонским соглашением группы дес я ти (в Смитсоновском институте) 18 декабр я 1971 г. Была достигнута договоренность по следующим пунктам: 1) девальваци я долнлара на 7,89% и повышение официальной цены золот на 8,57% (с 35 до 38 долл. за нцию); 2) ревальваци я р я да валют; 3) расширение пределов колебаний валютных курсов с +1 до + 2,25% от их паритетов и становление центральных курсов вместо валютных паритетов; 4) отмена 10%-ной таможенной поншлины в США. Но США не вз я ли об я зательства восстановить конвертируемость доллара в золото и частвовать в валютной интервенции. Тем самым они сохранили привилегированный стантус доллара.

Закон о девальвации доллара был подписан президентом Р. Никсоном 3 апрел я и твержден конгрессом 26 апрел я 1972 г. Повышение цены золот было законено после регистрации новонго паритета доллара в МВФ и ведомлени я стран-членов 8 ма я 1972 г. Следует отметить, что временный лаг между периодом прин я ти я решени я об изменении официального валютного курса и его юридическим оформлением имел практическое значение дл я международных расчетов, так как при реализации защитных огонворок учитывалс я нормативный акт. Девальваци я доллара вызванла цепную реакцию: на конец 1971 г. 96 из 118 стран Ч членов МВФ становили новый курс валют к доллару, причем курс 50 валют был в различной степени повышен. С четом разной степенни повышени я курса валют других стран и их доли во внешней торговле США средневзвешенна я величина девальвации доллара составила 10-12%.

Вашингтонское соглашение временно сгладило противоречи я , но не ничтожило их. Летом 1972 г. введен плавающий курс фунта стерлингов, что означало его фактическую девальвацию на Ч8%. Великобритани я была вынуждена компенсировать щерб вландельцам стерлинговых авуаров и ввести долларовую, а с апрел я 1974 г. Ч многовалютную оговорку в качестве гарантии сохраненни я их стоимости. Были усилены валютные ограничени я , чтобы сдержать бегство капиталов за границу. Фунт стерлингов трантил статус резервной валюты.

В феврале - марте 1973 г. валютный кризис вновь обрушилс я на доллар. Толчком я вилась неустойчивость италь я нской лиры, что привело к введению в Италии двойного валютного рынка (с 22 я нвар я 1973 г. по 22 марта 1974 г.) по примеру Бельгии и Франции. Золота я лихорадка и повышение рыночной цены золота вновь обнажили слабость доллара. Однако в отличие от 1971 г. США не удалось добитьс я ревальвации валют стран Западнной Европы и Японии. 12 феврал я 1973 г. была проведена повторнна я девальваци я доллара на 10% и повышена официальна я цена золот на 11,1% (с 38 до 42,22 долл. за унцию). Массова я продажа долларов привела к закрытию ведущих валютных рынков (со 2 по 19 марта). Новый консенсус Ч переход к плавающим валютным курсам с марта 1973 г. - выправил курсовые перекосы и сн я л напр я жение на валютных рынках.

Шесть стран Общего рынка отменили внешние пределы сонгласованных колебаний курсов своих валют (лтуннель) к доллару и другим валютам. Открепление левропейской валютной змеи от доллара привело к возникновению своеобразной валютной зоны во главе с маркой ФРГ. Это свидетельствовало о формировании западноевропейской зоны валютной стабильности в противовес нестабильному доллару, что скорило распад Бреттонвудской синстемы.

2.1.2 Переплетение валютного кризиса с энергетическим и мировым экономическим кризисом.

Повышение цен на нефть в конце 1973 г. привело к величению дефицита платежных балансов по текущим операци я м развитых стран. Резко пал курс валют стран Западнной Европы и Японии. Произошло временное повышение курса доллара, так как США были лучше обеспечены энергоресурсами, чем их конкуренты, и про я вилось, хот я и не сразу, положительное вли я ние двух его девальваций на платежный баланс страны. Ванлютный кризис переплелс я с мировым экономическим кризисом в 197Ч1975 гг., что силило колебание курсовых соотношений (до 20% в год в конце 70-х годов). Курс доллара падал на прот я жении 70-х годов, за исключением кратковременных перинодов его повышени я . Покрыва я национальной валютой дефицит текущих операций платежного баланса, США способствовали нанкачиванию в международный оборот долларов (8,9 млрд. Ч в 1950 г., 292,5 - в 1980 г.). В результате другие страны стали кредиторами поневоле по отношению к США. В XIX в. подобнный валютно-финансовый метод примен я ла Англи я , пользу я сь привилегированным положением фунта стерлингов в междунанродных валютных отношени я х.

2.1.3 Особенности и социально-экономические последстви я кризиса Бреттонвудской валютной системы.

Между валютными кризисами 192Ч1933 гг. и 196Ч1976 гг. имеетс я определенное сходство. Эти структурные кризисы мировой валютной системы охватили все страны, прин я ли зат я жной характер и привели к нарушению ее принципов. Однако кризис Бреттонвудской системы имеет р я д особенностей.

1. Переплетение циклического и специального валютных кризисов. Кризис Бреттонвудской валютной системы сочеталс я не тольнко с мировыми экономическими кризисами, но и с периодическим оживлением и подъемом экономики.

2. Активна я роль ТНК в развитии валютного кризиса. ТНК сосредоточили 40% промышленного производства, 60% внешней торговли, 80% разрабатываемой технологии Запада. Крупные ванлютные активы и масштабы евровалютных, особенно евродолларовых, операций ТНК придали кризису Бреттонвудской системы огромный размах и глубину.

3. Дезорганизующа я роль США. Использу я привилегированное положение доллара как резервной валюты дл я покрыти я дефицита своего платежного баланса, США наводнили долларами страны Западной Европы и Японию, вызыва я нарушени я в их экономике, силение инфл я ции, нестабильность валют, что глубило межнгосударственные противоречи я .

4.Возникновение трех центров силы. Структурные принципы Бреттонвудской системы, установленные в период безраздельного господства США, перестали соответствовать новой расстановке сил в мире. Страны Западной Европы, особенно ЕС, создают собственный центр валютной силы в противовес гегемонии долланра, Япони я использует иену как резервную валюту в азиатском регионе.

5.Волнообразное развитие валютного кризиса, о чем свидетельствуют рассмотренные выше этапы его развити я .

6.Массовые девальвации валют и периодические ревальвации отдельных валют. Сравнение девальваций 6Ч70-х годов и 1949 г. позвол я ет вы я вить их различи я по следующим показател я м:

) масштабы: в 196Ч1973 гг. неоднократные девальвации охватили сотни валют (против 37 в 1949 г.), в том числе дважды доллар - резервную валюту;

б) размер: в 6Ч70-х годах размеры девальваций (в среднем Ч15%) были значительно меньше, чем в 1949 г. (до 30,5%) и после первой мировой войны (до 80%). Преобладание небольнших девальваций без запаса прочности обусловлено опасением стран вызвать цепную реакцию в св я зи с возросшей интернационнализацией и глобализацией хоз я йственных св я зей;

в) продолжительность: в 6Ч70-х годах девальвации раст я нунлись на р я д лет, как и в 30-х годах, в 1949 г. это меропри я тие было проведено почти одновременно в 37 странах;

г) а пор я док проведени я : девальвации осуществл я ютс я не только юридически, но и фактически в св я зи с ревальвацией инвалют в слови я х плавающих валютных курсов. А в 1949 г. в период послевоенной разрухи вопрос о ревальвации даже не поднималс я и господствовал режим фиксированных валютных курсов.

7.Структурный характер кризиса мировой валютной системы.
С крушением Бреттонвудской системы были отменены ее струкнтурные принципы: прекращен размен долларов на золото, отнменены официальна я цена золот и золотые паритеты, прекращенны межгосударственные расчеты золотом, введен режим плаванющих валютных курсов, доллар и фунт стерлингов официально тратили статус резервных валют. На эту роль стали выдвигатьс я марка ФРГ и я понска я иена. Стали использовать первоначальные формы мировых кредитных денег - СДР, ЭКЮ.

8.Вли я ние государственного валютного регулировани я . С одной стороны, оно способствует обострению противоречий в валютной сфере; с другой - регулированию на национальном и межгосударнственном ровн я х с целью см я гчени я последствий валютного кринзиса и поиска выхода из него путем валютной реформы.

Валютный кризис, дезорганизу я экономику, затрудн я я внешннюю торговлю, силива я нестабильность валют, порождает т я женлые социально-экономические последстви я . Это про я вл я етс я в увеличении безработицы, замораживании заработной платы, росте дороговизны. Ревальваци я сопровождаетс я меньшением зан я тонсти в экспортных отрасл я х, девальваци я , дорожа я импорт, способствует росту цен в стране. Программы валютной стабилинзации свод я тс я , в конечном счете, к жесткой экономии за счет труд я щихс я и ориентации производства на экспорт. Центробежнной тенденции, отражающей межгосударственные разногласи я , противостоит тенденци я к валютному сотрудничеству.

2.1.4 Кингстонское соглашение.

Кризис Бреттонвудской валютной системы порондил обилие проектов валютной реформы: от проектов создани я коллективной резервной единицы, выпуска мировой валюты, обеспеченной золотом и товарами, до возврата к золотому стандарту. Их теоретической основой служили неокейнсианские и неоклассические концепции. На рубеже 60 - 70-х годов про я вилс я кризис кейнсианства, на котором было основано ванлютное регулирование в рамках Бреттонвудской систенмы. В этой св я зи активизировались неоклассики. Они ориентировались на повышение роли золот в междуннародных валютных отношени я х вплоть до восстановнлени я золотого стандарта. Родиной неометаллизма была Франци я в 60-х годах, основоположником - Ж. Рюэфф.

Сторонники монетаризма выступали за рыночное регулирование против государственного вмешательстнва, воскрешали идеи автоматического саморегулированни я платежного баланса, предлагали ввести режим плавающих валютных курсов (М. Фридман, Ф. Махлуп и др.). Неокейнсианцы сделали поворот к отвергннутой ранее идее Дж. М. Кейнса о создании интернацинональной валюты (Р. Триффин, У. Марнтин, А. Дей. Ф. Перу, Ж. Денизе). США вз я ли курс на окончательную демонетизацию золот и создание международного ликвидного средства в цел я х подндержки позиций доллара. Западна я Европа, особенно Франци я , стремилась ограничить гегемонию доллара и расширить кредиты МВФ.

Поиски выхода из валютного кризиса велись долго вначале в академических, затем в прав я щих кругах и многочисленных комитетах. МВФ подготовил в 1972-1974 гг. проект реформы мировой валютной системы.

Соглашение ( я нварь 1976 г.) странЧчленов МВФ в Кингстоне (Ямайка) и ратифицированное требуемым большинством стран-членов в апреле 1978 г. второе изменение става МВФ оформили следующие принцинпы четвертой мировой валютной системы.

1. Введен стандарт СДР (фактически долларовый стандарт) вместо золото-девизного стандарта. Соглашение о создании этой новой междуннародной счетной валютной единицы (по проекту О. Эммингера) было подписано странамиЧчленами МВФ в 1967 г. Первое изменение става МВФ, св я заое с выпуском СДР, вошло в силу 28 июл я 1969 г.

2. Юридически завершена демонетизаци я золота: отменены его официальна я цена, золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото. По Ямайскому соглашению золото не должно служить мерой стонимости и точкой отсчета валютных курсов.

3. Странам предоставлено право выбора любого режима валютного курса.

4. МВФ, сохранившийс я на обломках Бреттонвудской системы, призван силить межгосударственное ванлютное регулирование.

Как всегда, сохран я етс я преемственна я св я зь новой мировой валютной системы с предыдущей. Эта законномерность про я вл я етс я при сопоставлении Ямайской и Бреттонвудской валютных систем. За стандартом СДР скрываетс я долларовый стандарт. Хот я силинваетс я тенденци я к валютному плюрализму, пока отнсутствует альтернатива доллару как ведущему межндународному платежному и резервному средству; зонлото юридически демонетизировано, но фактически сохран я ет роль валютного товара в модифицироваой форме; в наследие от Бреттонвудской системы осталс я МВФ, который осуществл я ет межгосударстнвенное валютное регулирование. По замыслу Ямайска я валютна я система должна быть более гибкой, чем Бреттонвудска я , и эластичнее приспосабливатьс я к нестабильности платежных балансов и валютных кунрсов. Однако нова я валютна я система периодически испытывает кризисные потр я сени я . Ведутс я поиски путей ее совершенствовани я в цел я х решени я основных валютных проблем.

2.2 Валютный курс кака элемент валютной системы

Важным элементом валютной системы я вл я етс я валютный курс, так как развитие международно-экономических отношений требует измерени я стоимостного соотнношени я валют разных стран. Валютный курс необходим дл я :

Х взаимного обмена валютами при торговле товарами, слуганми, при движении капиталов и кредитов. Экспортер обменивает вырученную иностранную валюту на национальную, так как валюты других стран не могут обращатьс я в качестве законного покупательного и платежного средства на территории данного государства. Импортер обменивает национальную валюту на иностранную дл я оплаты товаров, купленных за рубежом. Должнник приобретает иностранную валюту на национальную дл я погашени я задолженности и выплаты процентов по внешним займам;

Х сравнени я цен мировых и национальных рынков, также
стоимостных показателей разных стран, выраженных в национальных или иностранных валютах;

Х периодической переоценки счетов в иностранной валюте
фирм и банков.

2.2.1 Сущность валютного курса как стоимостной категории.

Ванлютный курс - цена денежной единицы одной страны, вынраженна я в иностранных денежных единицах или международных валютных единицах. Внешне валютный курс представл я етс я частникам обмена как коэффициент пересчета одной валюты в другую, определ я емый соотношением спроса и предложени я на валютном рынке. Однако стоимостной основой валютного курса я вл я етс я покупательна я способность валют, выражающа я средние национальные ровни цен на товары, слуги, инвестиции. Эта экономическа я (стоинмостна я ) категори я присуща товарному производству и выражает производственные отношени я между товаропроизводител я ми и мировым рынком. Поскольку стоимость я вл я етс я всеобъемнлющим выражением экономических словий товарного произнводства, то сравнимость национальных денежных единиц разных стран основана на стоимостном отношении, которое складываетс я в процессе производства и обмена. Производители и покупатели товаров и слуг с помощью валютного курса сравнивают нанциональные цены с ценами других стран. В результате сопонставлени я вы я вл я етс я степень выгодности развити я какого-либо производства в данной стране или инвестиций за рубежом. Как бы ни искажалось действие закона стоимости, валютный курс, в конечном счете, подчин я етс я его действию, выражает взаимонсв я зь национальной и мировой экономики, где про я вл я етс я ренальное курсовое соотношение валют.

При продаже товаров на мировом рынке продукт национальнного труда получает общественное признание на основе интернанциональной меры стоимости. Тем самым валютный курс опосреднствует абсолютную обмениваемость товаров в рамках мирового хоз я йства. Стоимостна я основа валютного курса обусловлена тем, что, в конечном счете, интернациональна я цена производства, лежанща я в основе мировых цен, базируетс я на национальных ценах производства в странах, я вл я ющихс я основными поставщиками товаров на мировой рынок.

В св я зи с резким величением международного движени я канпиталов на валютный курс вли я ет покупательна я способность валют по отношению не только к товарам, но и финансовым активам.

2.2.2 Факторы, вли я ющие на валютный курс.

Как люба я цена, валютнный курс отклон я етс я от стоимостной основы - покупательной способности валют - под вли я нием спроса и предложени я валюнты. Соотношение такого спроса и предложени я зависит от р я да факторов. Многофакторность валютного курса отражает его св я зь с другими экономическими категори я ми Ч стоимостью, ценой, деньгами, процентом, платежным балансом и т.д. Причем происнходит сложное их переплетение и выдвижение в качестве решанющих то одних, то других факторов.

Среди них можно выделить следующие:

1. Темп инфл я ции. Соотношение валют по их покупательной способности (паритет покупательной способности), отража я дейнствие закона стоимости, служит своеобразной осью валютного курса. Поэтому на валютный курс вли я ет темп инфл я ции. Чем выше темп инфл я ции в стране, тем ниже курс ее валюты, если не противодействуют иные факторы. Инфл я ционное обесценение деннег в стране вызывает снижение покупательной способности и теннденцию к падению их курса к валютам стран, где темп инфл я ции ниже. Данна я тенденци я обычно прослеживаетс я в средне срочном и долнгосрочном плане. Выравнивание валютного курса, приведение его в соответствие с паритетом покупательной способности происнход я т в среднем в течение двух лет. Это объ я сн я етс я тем, что ежедневна я котировка курса валют не корректируетс я по их покунпательной способности, также действуют иные курсообразующие факторы.

В 80-е годы часто имели место отклонени я валютного курса от паритета более чем на 30%. Однако курсовые соотношени я валют, очищенные от спекул я тивных и конъюнктурных факторов, измен я нютс я в соответствии с законом стоимости, с изменением покупантельной способности денежных единиц.

Зависимость валютного курса от темпа инфл я ции особенно велика у стран с большим объемом международного обмена товарами, услугами и капиталами. Это объ я сн я етс я тем, что наниболее тесна я св я зь между динамикой валютного курса и отнносительным темпом инфл я ции про я вл я етс я при расчете курса на базе экспортных цен. Цены мирового рынка представл я ют собой денежное выражение интернациональной стоимости. Что касаетс я импортных цен, то они менее приемлемы дл я расчета относительнного паритета покупательной способности валют, так как сами во многом завис я т от динамики валютного курса. Индекс оптовых цен приемлем дл я такого расчета лишь дл я развитых стран, где структура оптовой внутренней торговли и экспорта в известной мере сходна. В других странах в этот индекс не вход я т многие экспортируемые товары. Подобный расчет на базе розничных цен может дать искаженную картину, так как включает р я д слуг, не я вл я ющихс я объектом мировой торговли. В конечном счете, на мировом рынке происходит стихийное выравнивание курсов нацинональных денежных единиц в соответствии с реальной покупательнной способностью.

Реальный валютный курс определ я етс я как номинальный курс (например, рубль к доллару), умноженный на отношение ровней цен России и США. Это обусловлено тем, что международные расчеты осуществл я ютс я путем купли-продажи необходимой инонстранной валюты частниками внешнеэкономических св я зей.

2. Состо я ние платежного баланса. Активный платежный банланс способствует повышению курса национальной валюты, так как величиваетс я спрос на нее со стороны иностранных должнников. Пассивный платежный баланс порождает тенденцию к снинжению курса национальной валюты, так как должники продают ее на иностранную валюту дл я погашени я своих внешних об я зантельств. Нестабильность платежного баланса приводит к скачконобразному изменению спроса на соответствующие валюты и их предложение. В современных слови я х возросло вли я ние междунанродного движени я капиталов на платежный баланс и, следовательнно, на валютный курс.

3. Разница процентных ставок в разных странах. Вли я ние этого фактора на валютный курс объ я сн я етс я двум я основными обстоst1:PersonName w:st="on">я тельствами. Во-первых, изменение процентных ставок в стране воздействует при прочих равных слови я х на международное двинжение капиталов, прежде всего краткосрочных. В принципе повыншение процентной ставки стимулирует приток иностранных капинталов, ее снижение поощр я ет отлив капиталов, в том числе национальных, за границу. Движение капиталов, особенно спекунл я тивных гор я чих денег, силивает нестабильность платежных балансов. Во-вторых, процентные ставки вли я ют на операции валютных рынков и рынков ссудных капиталов. При проведении операций банки принимают во внимание разницу процентных ставок на национальном и мировом рынках капиталов с целью извлечени я прибылей. Они предпочитают получать более дешевые кредиты на иностранном рынке ссудных капиталов, где ставки ниже, и размещать иностранную валюту на национальном кредитнном рынке, если на нем процентные ставки выше.

4. Де я тельность валютных рынков и спекул я тивные валютные операции. Если курс какой-либо валюты имеет тенденцию к понинжению, то фирмы и банки заблаговременно продают ее на более стойчивые валюты, что худшает позиции ослабленной валюты. Валютные рынки быстро реагируют на изменени я в экономике и политике, на колебани я курсовых соотношений. Тем самым они расшир я ют возможности валютной спекул я ции и стихийного двинжени я лгор я чих денег.

5. Степень использовани я определенной валюты на еврорынке
и в международныха расчетах. Например, тот факт, что 60% операций евробанков осуществл я ютс я в долларах, определ я нет масштабы спроса и предложени я этой валюты. На курс валюнты вли я ет и степень ее использовани я в международных раснчетах. Так, в 90-х годах на долю доллара приходилось 50% международных расчетов, 70% внешней задолженности, в частнности развивающихс я стран. Поэтому периодическое повышением мировых цен, растущие выплаты по долгам государств способстнвуют повышению курса доллара даже в слови я х падени я его покупательной способности.

6. На курсовое соотношение валют воздействует также сконрение или задержка международных платежей. В ожидании снинжени я курса национальной валюты импортеры стрем я тс я сконрить платежи контрагентам в иностранной валюте, чтобы не нести потерь при повышении ее курса. При креплении национальной валюты, напротив, преобладает их стремление к зандержке платежей в иностранной валюте. Така я тактика, получинвша я название лидз энд лэгз, вли я ет на платежный баланс и валютный курс.

7. Степень довери я к валюте на национальном и мировых рынках. Она определ я етс я состо я нием экономики и политической обстановкой в стране, также рассмотренными выше факторан ми, оказывающими воздействие на валютный курс. Причем дилеры учитывают не только данные темпы экономического роста, инфл я ции, уровень покупательной способности валюты, соотноншение спроса и предложени я валюты, но и перспективы их динанмики. Иногда даже ожидание публикации официальных данных о торговом и платежном балансах или результатах выборов сканзываетс я на соотношении спроса и предложени я и курсе валюты. Порой н валютном рынке происходита смен приоритетов в пользу политических новостей, слухов об отставке министров и т.д.

8. Валютна я политика. Соотношение рыночного и государстнвенного регулировани я валютного курса вли я ет на его динамику. Формирование валютного курса на валютных рынках через механнизм спроса и предложени я валюты обычно сопровождаетс я резнкими колебани я ми курсовых соотношений. На рынке складываетнс я реальный валютный курс - показатель состо я ни я экономики, денежного обращени я , финансов, кредита и степени довери я к определенной валюте. Государственное регулирование валютнного курса направлено на его повышение либо снижение исход я из задач валютно-экономической политики. С этой целью проводитнс я определенна я валютна я политика. Таким образом, формирование валютного курса - сложный многофакторный процесс, обусловленный взаимосв я зью национнальной и мировой экономики и политики. Поэтому при прогнонзировании валютного курса учитываютс я рассмотренные курсообразующие факторы и их неоднозначное вли я ние на соотношение валют в зависимости от конкретной обстановки.

Выступа я инструментом св я зи между стонимостными показател я ми национального и мирового рынка, ванлютный курс играет активную роль в международно-экономических отношени я х и воспроизводстве. Использу я валютный курс, предприниматель сравнивает собствеые издержки производства с ценами мирового рынка. Это дает возможность вы я вить результат внешнеэкономических операций отдельных предпри я тий и страны в целом. При реализации товара на мировом рынке продукт национального труда получает всенобщее признание на основе интернациональной меры стоимости. А на мировом валютном рынке вы я вл я етс я паритет интернанциональной стоимости валют. На основе курсового соотношени я валют с четом дельного веса данной страны в мировой торговле рассчитываетс я эффективный валютный курс. Валютный курс оказывает определенное вли я ние на соотношение экспортных и импортных цен, конкурентоспособность фирм, прибыль преднпри я тий.

Резкие колебани я валютного курса силивают нестабильность международных экономических, в том числе валютно-кредитных и финансовых, отношений, вызывают негативные социально-экономические последстви я , потери одних и выигрыши другиха стран. При понижении курса национальной валюты, если не противодействуют иные факторы, экспортеры получают экспортную премию при обмене вырученной подорожавшей иностранной валюты на подешевевшую национальную и имеют возможность продавать товары по ценам ниже среднемировых, что ведет к их обогащению за счет материальных потерь своей страны. Экспорнтеры величивают свои прибыли путем массового вывоза тованров. Но одновременно снижение курса национальной валюты удорожает импорт, что стимулирует рост цен в стране, сокращенние ввоза товаров и потреблени я или развитие национального производства товаров взамен импортных. Снижение валютного курса сокращает реальную задолженность в национальной валюнте, величивает т я жесть внешних долгов, выраженных в иностраой валюте. Невыгодным становитс я вывоз прибылей, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами в валюте стран пребывани я . Эти прибыли реинвестируютс я или использунютс я дл я закупки товаров по внутренним ценам и последующего их экспорта.

При повышении курса валюты внутренние цены станов я тс я менее конкурентоспособными, эффективность экспорта падает, что может привести к сокращению экспортных отраслей и нацинонального производства в целом. Импорт, наоборот, расшир я етнс я . Стимулируетс я приток в страну иностранных и национальных капиталов, величиваетс я вывоз прибылей по иностранным капинталовложени я м. меньшаетс я реальна я сумма внешнего долга, выраженного в обесценившейс я иностранной валюте.

Разрыв внешнего и внутреннего обесценени я валюты, т.е. диннамики его курса и покупательной способности, имеет важное значение дл я международно-экономических отношений. Если внутреннее инфл я ционное обесценение денег опережает снижение курса валюты, то при прочих равных слови я х поощр я етс я импорт товаров в цел я х их продажи на национальном рынке по высоким ценам. Если внешнее обесцененние валюты обгон я ет внутреннее, вызываемое инфл я цией, то вознникают слови я дл я валютного демпинга - массового экспорта товаров по ценам ниже среднемировых, св я занного с отставанинем падени я покупательной способности денег от понижени я их валютного курса, в цел я х вытеснени я конкурентов на внешних рынках. Дл я валютного демпинга характерно следующее: 1) экснпортер, покупа я товары на внутреннем рынке по ценам, повысивншимс я под вли я нием инфл я ции, продает их на внешнем рынке на более стойчивую валюту по ценам ниже среднемировых; 2) иснточником снижени я экспортных цен служит курсова я разница, возникающа я при обмене вырученной более стойчивой инонстранной валюты на обесцененную национальную; 3) вывоз тованров в массовом масштабе обеспечивает сверхприбыли экспортенров. Демпингова я цена может быть ниже цены производства или себестоимости. Однако экспортерам невыгодна слишком занинженна я цена, так как может возникнуть конкуренци я с национнальными товарами в результате их реэкспорта иностранными контрагентами.

Валютный демпинг, будучи разновидностью товарного демнпинга, отличаетс я от него, хот я их объедин я ет обща я черта - экспорт товаров по низким ценам. Но если при товарном демпиннге разница между внутренними и экспортными ценами погашаетс я главным образом за счет государственного бюджета, то при ванлютном - за счет экспортной премии (курсовой разницы). Товарнный демпинг возник до первой мировой войны, когда предпри я ти я опирались в основном на собственные накоплени я дл я завоевани я внешних рынков. Валютный демпинг впервые стал практиковатьнс я в период мирового экономического кризиса 192Ч1933 гг. Его непосредственной предпосылкой я вл я лась неравномерность разнвити я мирового валютного кризиса. Великобритани я , Германи я , Япони я , США использовали снижение курса своих валют дл я бросового экспорта товаров.

Известно, что валютный демпинг обостр я ет противоречи я между странами, нарушает их традиционные экономические св я нзи, силивает конкуренцию. В стране, осуществл я ющей валютный демпинг, величиваютс я прибыли экспортеров, жизненный ронвень труд я щихс я снижаетс я вследствие роста внутренних цен. В стране, я вл я ющейс я объектом демпинга, затрудн я етс я развитие отраслей экономики, не выдерживающих конкуренции с дешевынми иностранными товарами, силиваетс я безработица. Крупные фирмы-экспортеры используют валютный демпинг как средство валютной и торговой войны дл я подавлени я своих конкурентов. В 1967 г. на конференции бывшего Генерального соглашени я о тарифах и торговле (ГАТТ) был прин я т Антидемпинговый кодекс, предусматривающий специальные санкции при примененнии демпинга, включа я валютный. Правилами ГАТТ предусмотнрено право государства, понесшего щерб от демпинга, облагать соответствующий товар специальной антидемпинговой импортнной пошлиной, равной разнице между внутренней ценой на рынке страны-экспортера, и ценой, по которой данный товар экспорнтируетс я . Ныне, когда конкурентоспособность экспортных тованров определ я етс я не столько их ценой, сколько качеством, орнганизацией сбыта, послепродажного обслуживани я и других слуг, падает значение демпинга как средства завоевани я экспортнного рынка.

Таким образом, изменени я курса валют вли я ют на перераснпределение между странами части валового внутреннего продукта, котора я реализуетс я на внешних рынках. В услови я х плавающих валютных курсов силиваетс я воздействие курсовых соотношений на ценообразование и инфл я ционный процесс. По имеющимс я подсчетам, понижение на 20% курса валюты страны, имеющей экспортную квоту в 25%, вызывает повышение цен импортинруемых товаров на 16% и вследствие этого рост общего уровн я цен в стране на Ч6%. При режиме плавающих валютных курсов данный фактор воздействи я на внутренние цены приобрел понсто я нный характер, в то врем я как при режиме фиксированных курсов он про я вл я лс я эпизодически при официальной девальнвации.

В услови я х плавающих валютных курсов усилилось вли я ние их изменений на движение капиталов, особенно краткосрочных, что сказываетс я на валютно-экономическом положении отдельнных государств. В результате притока спекул я тивных иностраых капиталов в страну, курс валюты которой повышаетс я , монжет временно величитьс я объем ссудных капиталов и капиталовнложений, что используетс я дл я развити я экономики и покрыти я дефицита государственного бюджета. Отлив капиталов из страны приводит к их нехватке, свертыванию инвестиций, росту безрабонтицы. Последстви я колебаний валютного курса завис я т от валютно-экономического потенциала страны, ее экспортной квоты, позинций в МЭО. Валютный курс служит объектом борьбы между странами, национальными экспортерами и импортерами, я вл я етнс я источником межгосударственных разногласий. По этой причинне проблемы валютного курса занимают видное место в экономинческой науке.

2.3а СДР - основные средства международных расчетов.

СДР или специальные права заимствовани я (Уspecial drawing rightsФ), то есть это международный резервный актив, эмисси я которого осуществл я етс я МВФ и распредел я етс я между странами-членами пропорционально их квотам в МВФ. СДР не имеют материально-вещественной формы существовани я и фигурируют лишь в виде бухгалтерской записи на счетах центральных банков, также на специальном счете МВФ.

Участниками системы СДР могут быть только страны-члены МВФ. Однако членство в Фонде не означает автоматического части я в механизме СДР. Дл я осуществлени я операций с СДР в структуре МВФ образован Департамент СДР. В насто я щее врем я все страны-члены МВФ я вл я ютс я его участниками. При этом СДР функционируют только на официальном, межгосударственном уровне, на котором они ввод я тс я в оборот центральными банками и международными организаци я ми.

МВФ наделен полномочи я ми создавать безусловную ликвидность путем выпуска в обращение средств, выраженных в СДР, дл я стран-участников Департамента СДР. Эмисси я СДР осуществл я етс я и в том случае, когда Исполнительный Совет МВФ приходит к заключению, что на данном этапе имеетс я долговременный всеобщий недостаток ликвидных резервов и существует потребность в их пополнении. Оценка такой потребности определ я ет размеры выпуска СДР.

Фонд не может выпускать СДР дл я самого себ я или дл я других луполномоченных держателей. Помимо стран-членов получать, держать и использовать СДР может МВФ, также по решению Совета правл я ющих МВФ, принимаемому большинством, - страны, не я вл я ющиес я членами Фонда, и другие международные и региональные чреждени я (банки, валютные фонды и т.п.), имеющие официальный статус. В то же врем я их держател я ми не могут быть коммерческие банки и частные лица.

СДР был введен вместо золото-девизного стандарта. Отменена официальна я валютна я цена золота, также за я влено о недопустимости становлени я государственного или межгосударственного контрол я над мировыми рынками золот с целью искусственного замораживани я его цены. Одновременно были прин я ты и решени я , касающиес я использовани я золота, которое находилось в распор я жении МВФ. Одну шестую часть золотого запаса (а это составл я ло 25 млн. тройский нций, или,6 т.) МВФ возвратил старым членам в обмен на их национальные валюты по существовавшей до Ямайского соглашени я официальной цене (35 ед. СДР за одну нцию) пропорционально их квотам в капитале Фонда. Такое же количество золото было продано в течение четырех лет, начина я с июн я 1976 года по май 1980, на свободном рынке путем регул я рно проводившихс я открытых аукционов.

Таким образом, центральные банки получили возможность свободно покупать золото на частном рынке по складывающимс я там ценам и совершать сделки в золоте между собой на базе его рыночной стоимости. Так же было празднено существовавшее до того времени об я зательство стран-участниц МВФ делать взнос в капитал Фонда в золоте. Было ликвидировано право МВФ требовать от стран-участниц золото в счет их взносов в капитал Фонда или при осуществлении каких-либо операций с этими странами.

Одним из основных принципов Ямайской валютной системы была юридически завершенна я демонетаризаци я золота. Были отменены золотые паритеты, прекращен размен долларов на золото.

Ямайское соглашение окончательно празднило золотые паритеты национальных валют, равно как и единицы СДР. Поэтому оно рассматривалось на Западе как официальна я демонетизаци я золота, лишение его вс я ких денежных функций в сфере международного оборота. Было положено начало фактического вытеснению желтого металла из системы международных валютных отношений.

Интернационализаци я системы международных ликвидных активов, формирование коллективной валютной единицы призваны оказывать стабилизирующее воздействие на мировую экономику, см я гчать последстви я нарушений равновеси я платежных балансов, служить своего рода заслоном на пути перенесени я возмущений, вызываемых такого рода нарушени я ми, на внутреннюю экономику страны.

В соответствии с этим положением става МВФ, относ я щиес я к механизму СДР, были внесены определенные изменени я .

        Прив я зка стоимости СДР к золоту прекращает свое существование.

        Странам-участницам предоставл я етс я возможность вступать по взаимному согласию в сделки друг с другом с использованием СДР без предварительного прин я ти я Фондом какого-либо общего или специального решени я по данному вопросу.

        МВФ может разрешать странам-участницам производить между собой операции по использованию СДР. В мае 1979 года директорат МВФ прин я л резолюцию, предоставившую странам-участницам право осуществл я ть различные операции, такие как, погашение любого договорного об я зательства без перевода валюты, в которой произведена сделка, предоставление кредитом в СДР, использование их в качестве залога при получении займов и т.п.

        Право владеть средствами в СДР может быть предоставлено международным валютно-финансовым организаци я м, специализированными чреждени я ми ООН и т.д.

        СДР замен я ют золото и национальные валюты при осуществлении платежей странами-членами Фонду и Фондом странам-членам, и их возможное использование в операци я х сделках, производимых в рамках общего департамента МВФ, должно быть расширено.

В качестве международного платежного средства СДР используютс я в ограниченном круге межгосударственных операций. Не достигнута главна я цель СДР: они направл я ютс я на приобретение конвертируемой валюты не столько в цел я х покрыти я дефицита платежного баланса (около 24% их общего объема), сколько дл я погашени я задолженности стран по кредитам МВФ. Значительные суммы СДР возвращаютс я в Фонд (путем оплаты, полученной иностранной валюты и выкупа национальной валюты) и интенсивно накапливаютс я на его счетах, преимущественно в пользу промышленно развитых стран с активным платежным балансом. Объем операций в СДР незначителен.

Итоги функционировани я СДР свидетельствуют о том, что они оказались далеки от мировых денег. Более того, возникли проблемы эмиссии и распределени я , обеспечени я , метода определени я курса и сферы использовани я СДР. Вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством.

6.     Современные валютные проблемы.

3.1 Проблема СДР.

Итоги функционировани я СДР с 1970 г. свидентельствуют о том, что они далеки от мировых денег. Более того, возник р я д проблем: 1) эмиссии и распределени я , 2) обеспечени я , 3) метода определени я курса, 4) сферы использовани я СДР. Харакнтер эмиссии СДР неэластичный и не св я зан с реальными потребнност я ми международных расчетов. По решению стран-членов при наличии 85% голосов членов Исполнительного совета МВФ выпунскает заранее становленные суммы на определенный период. Перва я эмисси я осуществлена в 197Ч1972 гг. на сумму 9,3 млрд. СДР, втора я - в 197Ч1981 гг. на 12,1 млрд. Из общей суммы 21,4 млрд. СДР (34 млрд. долл.) на счета стран-членов зачислено 20,6 млрд., на счет МВФ - 0,8 млрд. СДР используютс я в форме безналичных перечислений путем записи в бухгалтерских книгах по счетам стран - частников системы СДР, МВФ и некоторых международных организаций. Счет СДР дает возможность стране заимствовать конвертируемые валюты через МВФ.

Поскольку объем эмиссии СДР незначителен, ежегодно разнвивающиес я страны, при поддержке р я да развитых стран, поднинмают вопрос об их дополнительном выпуске. В 1997 г. внесена поправка в став МВФ, дающа я право выпустить еще 21,4 млрд. СДР. В св я зи с принципом распределени я выпущенных СДР между странами пропорционально их взносу в капитал МВФ на долю развитых стран приходитс я свыше 2/3 выпущенных СДР, в том числе семерки Ч более половины, США получили около 23%, столько, сколько развивающиес я страны, что вызывает недовольнство последних.

Развивающиес я страны и некоторые развитые страны преднлагают ввести принцип св я зи распределени я СДР с оказанием помощи, финансированием развити я .

Важной проблемой СДР я вл я етс я их обеспечение, поскольку в отличие от золот они лишены собственной стоимости. Вначале (с 1970 г.) единица СДР приравнивалась к 0,671 г золота, что соответствовало золотому содержанию доллара того периода. Отсюда их первоначальное название бумажное золото. Поэтому словна я стоимость СДР зависела от изменени я цены золота. С 1 июл я 1974 г. в св я зи с переходом к плавающим курсам валют было отменено золотое содержание СДР, так как прив я зка к золонту затрудн я ла их использование в расчетах между центральными банками, поскольку золото оценивалось по нереальной занижеой официальной цене. С 1 июл я 1974 г. курс СДР определ я лс я на основе валютной корзины - средневзвешенного курса вначале 16 валют стран, внешн я я торговл я которых составл я ла не менее 1% мировой торговли. С 1 июл я 1978 г. состав валютной корзины был скорректирован с четом силени я валют нефтедобывающих стран (ОПЕК). С я нвар я 1981 г. валютна я корзина сокращена до 5 валют, чтобы простить формулу расчета словной стоимости СДР. В их числе доллар США, марка ФРГ, я понска я иена, франнцузский франк, фунт стерлингов. С 1 г. марка ФРГ и французснкий франк заменены евро. Речь идет о валютах стран, имеющих наибольший объем экспорта товаров и слуг и долю в официальнных резервах стран - членов МВФ. Состав и дол я валют в корнзине СДР мен я ютс я каждые 5 лет. МВФ ежедневно определ я ет стоимость СДР в долларах с четом изменени я его плавающего курса.

Валютна я корзина придала определенную стабильность СДР по сравнению с национальными валютами. Но вопреки замыслу СДР не стали эталоном стоимости, главным международным резервным и платежным средством. Практика их использовани я не соответствует цел я м, зарегистрированным в измененном в 1978 г. ставе МВФ. В мае 1998 г. к СДР были прикреплены лишь 4 валюты против 15 в 1980 г. СДР в основном примен я ютс я в операци я х МВФ как коэффициент пересчета национальных валют, масштаб валютных соизмерений; квоты, кредиты, доходы и расходы выражены в этой счетной валютной единице. Вне МВФ СДР используютс я в ограниченных сферах: 1) например, вместо франка Пуанкаре и франка жерминал я в разных международных конвенци я х; 2) на мировом рынке ссудных капиталова некоторые счета, облигации, синдицированные кредиты номиниронваны в СДР; 3) более 10 международных организаций получили право открывать счета в СДР; в 80-х годах были сн я ты ограничени я по ним на счетах при операци я х своп, срочных сделках, кредитах, гаранти я х, предоставлении даров. Официально СДР могут быть использованы банками, предпри я ти я ми, частными лицами.

Поэтому, хот я и без особого спеха, в отличие от ЭКЮ, с 1 г. - евро, развиваютс я частные СДР. Рынок частных СДР оцениваетс я примерно в дес я ток миллиардов в основном в форме банковских депозитов, отчасти депозитных сертификатов и межндународных облигаций.

СДР как международное средство накоплени я валютных рензервов примен я ютс я незначительно. Их дол я в мировых валютных резервах колеблетс я от 9,2% в 1971 г. до 3,4% в 1992 г. и 2,1% в 1998 г.

В качестве международного платежного средства СДР испольнзуютс я в ограниченном круге межгосударственных операций. Не достигнута главна я цель СДР: они направл я ютс я на приобретение конвертируемой валюты не столько в цел я х покрыти я дефицита платежного баланса (около 26% их общего объема), сколько дл я погашени я задолженности стран по кредитам МВФ. Значительные суммы СДР возвращаютс я в Фонд (путем оплаты полученной иностранной валюты и выкупа национальной валюты) и интенсивнно накапливаютс я на его счетах, преимущественно в пользу развинтых стран с активным платежным балансом. Накопление СДР формально выгодно, так как они более стабильны, чем национальнные валюты, и имеют международные гарантии. Кроме того, МВФ выплачивает процентные ставки за хранение (использованние) СДР сверх распределенных странам лимитов. Чтобы повынсить привлекательность хранени я СДР, ставки на счетах величенны с 1% в 1970 г. до средневзвешенных рыночных ставок п я ти ведущих стран с 1974 г.

В зависимости от сальдо проценты по счетам платит либо МВФ (если взносы превышают заимствовани я ), либо страна-заемнщик. Поскольку сальдо уплаченных и полученных процентов нунлевое, то МВФ не несет затрат.

Первоначально страны были об я заны восстанавливать сумнму потраченных СДР до 30% выделенной им доли (с я нвар я 1979 г. по апрель 1981 г. - не менее 18%). С ма я 1981 г. это правило отменено, и страны - заемщики СДР могут использовать всю сумму выделенного им лимита. Объем операций в СДР незначителен (342,4 млрд. единиц, или 455 млрд. долл. с 1970 г. до ма я 1998 г.). Роль СДР по сравнению с ЭКЮ остаетс я скромной. При наличии р я да позитивных моментов в СДР, что делает возможнным их использование как базы многовалютных оговорок, они не обладают абсолютной приемлемостью, не обеспечивают эквиванлентности сопоставлений и регулировани я сальдо платежного баланса. Маловеро я тно использование СДР в качестве главного международного резервного актива и превращение их в полномаснштабную мировую валюту. Концепци я стандарта СДР утратила смысл в 90-х годах, и предстоит изменение этого структурного принципа Ямайской валютной системы.

3.2 Роли единой европейской валюты в мировом экономическом пространстве.

Некоторые исследователи отмечанют, что рост международной роли евро бундет сдерживатьс я за счет того, что на оснновных товарных и сырьевых рынках менрой стоимости я вл я етс я доллар США. Роль валюты как меры стоимости во многом имеет определ я ющее значение дл я роли валюты как средства накоплени я или средства обращени я . Поскольку размеры экономик, степень развитости и объемы финансовых рынков США и Евросоюза сонпоставимы, именно сырьевые рынки могут, стать главным фактором, определ я ющим, кака я валюта будет доминировать на минровом финансовом рынке. В какой бы стране ни находилс я потенциальный покунпатель или продавец сырьевого товара, в какой бы валюте ни шли расчеты по принобретению или продаже сырь я , если цена товара выражена в долларах США, вознникает дополнительный спрос на всенвозможные инструменты, св я занные с долларом. При продаже срочного коннтракта на нефть, выраженного в долланрах США, продавец нефти из России или Объединенных Арабских Эмиратов, ненсущий текущие расходы в рубл я х или в дирхамах, должен либо хеджировать свои валютные риски, либо привлекать финансирование в долларах США. Люба я операци я , продажа экспортной выручки или привлечение валютных кредитов, вендет к величению оборот с долларом на международных рынках, что влечет за собой рост роли доллара как междунанродной валюты.

Доминирование доллара как меры стоимости на товарных рынках сформиронвалось под воздействием исторических факторов. Евро в не очень отдаленной перспективе также может стать валютой, в которой будут выражатьс я цены на рыннке сырьевых материалов. Во многом это будет зависеть от того, насколько распронстранитс я вли я ние евро в странах - экснпортерах нефти, в том числе и в России. Поэтому из фактора "сдерживани я " сырьневые рынки могут превратитьс я в фактор, способствующий росту значени я евро как международной валюты.

Росту международной роли евро будет способствовать и рост оптимизма населени я еврозоны в отношении евро. В Германии, экономика которой последние несколько дес я тилетий я вл я лась "локомонтивом" экономики Европейского союза, с недоверием к евро относилось около 36% населени я , в среднем против единой ванлюты через год после ввода евро в обранщение выступала почти треть населени я ЕС. Недоверие населени я способствонвало парадоксальному силению в еврозоне позиций других валют. По данным Бундесбанка, с момента введени я евро в обращение увеличилась дол я немецкого экспорта, обслуживаема я в долларах США: с 10% в 1 г. до 16% в I квартале 2002 г. Дол я доллара США в обслуживаннии импорта Германии также возросла: с 20% в 1 г. до 26% в 2 г. По мере повышени я довери я к новой европейской валюте эти показатели могут изменитьс я .

В других странах еврозоны евро также пока не достиг своего потенциала по ровню использовани я . Статистика платежного баланса отдельных стран зоны евро свидетельствует, что расчеты в евро в среднем составл я ют около 40-50% обнщего внешнего денежного оборота. Понскольку торговый оборот внутри Европейнского союза превышает внешний товароноборот в среднем в 2 раза, дол я расчетов с партнерами из ЕС составл я ет 60-70%. Только за счет продолжени я экспансии евро в расчетах между странами ЕС дол я евро в валютной структуре платежного баланса отдельных европейских стран может возрасти, по крайней мере, до 70%.

Росту международной роли евро может способствовать и рост спроса на наличные деньги за пределами Европейнского союза. По оценкам Бундесбанка, около трети всех немецких марок находинлось в обращении вне Германии. В декабнре 2002 г. наличные средства в обращеннии в еврозоне достигали 341 млрд. евро. За границу по банковским каналам было поставлено оценочно не более 40 млрд. евро. Объем долларов, наход я щихс я в обнращении за пределами Соединенных Штатов, оцениваетс я на ровне 300 млрд. долл. США. Поэтому на насто я щий момент имеетс я значительный потенциал дл я ронста объема наличных евро в обращении за рубежом, который может быть реализован по мере роста довери я .

Следует отметить, что слишком бынстрое за короткий период времени велинчение международной роли евро может оказать и негативное вли я ние на состо я нние экономики Европейского союза. венличение роли евро и св я занный с этим пенревод значительных денежных средств из активов, номинированных в долларах в активы, номинированные в евро (только за счет изменени я валютного состава международных валютных резервов монжет быть приобретено 100 - 200 млрд. евро), будут способствовать дальнейшенму росту курса евро относительно долланра США. Это приведет к снижению спроса на товары, произведенные в ЕС, в то вренм я как состо я ние экономики Евросоюза существенно зависит от состо я ни я экснпортно-ориентированных отраслей. Многие экспортеры могут не выдержать растущей конкуренции с производител я нми из других стран, валюта которых деншевеет относительно евро. В результате возможно развитие стагнационных пронцессов, прежде всего в крупнейших эконномиках еврозоны, что чревато дальнейншим ростом бюджетного дефицита. В коннечном итоге возможность длительного несоблюдени я установленных правил по держанию бюджетного дефицита на ровне менее 3% ВВП может подорвать доверие к долгосрочной стабильности евро.

3.2.1 Роль и перспективы евро в России.

Несмотр я на наличие политических и экономичеснких св я зей России с ЕС, введение безнанличного евро в 1 г. в России останлось практически незамеченным. К началу нового тыс я челети я доминирующей валютой в России был доллар США. Цены товаров, как импортных, так и крупных отечественных, меню в ресторанах вынражались в долларах США. Цены на рыннках акций, жиль я , автомобилей и даже на рынке трудоустройства были прив я заны к доллару.

Такое состо я ние российского финнансового рынка было бы равновесным, если бы основной внешнеторговый оборот России приходилс я на США. Однако дол я США во внешней торговле России составнл я ет всего 6%, основным торговым партнером я вл я ютс я страны Евросоюза. Пока на международном ванлютном рынке колебани я курса евро отнонсительно доллара США были незначительны, и доллар крепл я лс я относинтельно евро, позиции доллара на российнском финансовом рынке никак не мен я нлись.

В 2002 г. произошли значительные изменени я в динамике курсов этих валют. Курс евро начал быстро расти относительнно доллара, при этом существенный рост курса евро отмечалс я и в 2002, и в 2003 гг. Долларова я стоимость товаров, импорнтируемых из Европейского союза, перенстала быть фиксированной и стала быстро величиватьс я . Рост курса евро отнонсительно доллара США продолжалс я знанчительный период времени (и продолжанетс я до сих пор), и поэтому многие торгонвые агенты были вынуждены сменить принв я зку цен на дорогие товары, произведеые в Европейском союзе, с доллара на евро. За счет изменени я курсовой динанмики на международном валютном рынке инерци я доминирующей международной роли доллара США была нарушена. Субъекты российской экономики (как чанстного, так и государственного секторов) были вынуждены пересмотреть свое отноншение к новой валюте.

Роль евро как меры стоимости такнже существенно возросла в России. Больнше всего это было заметно по рынку авнтомобилей иностранного производства. К началу 2003 г. все продавцы европейских автомобилей перевели прив я зку цен от доллара США к евро. Этот тренд был подндержан и некоторыми производител я ми из других регионов, например компани я ми "Форд" и "Ниссан". Если в качестве оснонвы дл я характеристики роли евро на этом рынке вз я ть долю продаж автомобилей, цена которых прив я зана к евро, в течение аI квартала 2003 г., то окажетс я , что роль евро как меры стоимости на этом сегменнте рынка превосходит роль доллара США (дол я евро - 54%).

Примеру предпри я тий автоиндустнрии последовали многие крупные магазинны, торгующие европейской продукцией, такой, как бытова я техника, одежда, парнфюмери я . Согласно оценкам экспертов, же в я нваре ООЗ г. около 20% магазиннов, выставл я ющих цены в у. е., в качестве базы дл я расчета использовали евро, не доллар.

На государственном ровне (форнмально) евро как мера стоимости практинчески не используетс я . На практике же Банк России вынужден реагировать, так как резкий рост курса евро относительно рубл я ведет, прежде всего, к величению нагрузки на российский бюджет, поскольнку существенна я часть российского долга номинирована в евро. Рост курса евро опасен и слишком резким ростом внутнренних цен, поскольку более трети роснсийского импорта приходит из стран еврозоны. Произошедша я в но я бре 2002 г. стабилизаци я курса доллара США и поснледовавшее за тем крепление рубл я во многом вызваны не только большим потонком экспортных долларов, но и необходинмостью см я гчени я ценового шока, св я заого с резким ростом цен на импортные товары за счет роста курса евро на межндународных финансовых рынках.

Роль евро в качестве всеобщего средства платежа на частном ровне пока незначительна. Это во многом обусловленно историческими причинами: традициоо контракты с поставщиками из стран ЕС предусматривали платеж с российской стороны в долларах США. Дл я предпри я нтий в России было добнее работать тольнко с одной иностранной валютой, чтобы не открывать дополнительные валютные счента, в то врем я как режим мультивалютнонго счета с учетом требований законодантельства до последнего времени активно не предлагалс я коммерческими банками. Цены на основных рынках сырьевых тованров, которые составл я ют основу российснкого экспорта, в насто я щий момент выранжены в долларах США. Российские нефт я нные компании, поэтому выбирают доллар в качестве валюты платежа по своим коннтрактам. Данные по оборотам по клиентнским счетам р я да российских банков понказывают, что евро в среднем использунетс я пока только в 10% внешнеторговых операций.

На государственном ровне евро как средство платежа (т. е. как валютна я единица, котора я используетс я дл я провендени я валютных интервенций с целью станбилизации курса национальной валюты) пока не используетс я совеем, поскольку доминирующий объем операций на роснсийском валютном рынке совершаетс я с долларом США. Рост объемов государнственных валютных резервов, номиниронванных в евро, не исключает развити я в будущем и этой функции евро.

Краткое резюме проведенной оценнки роли евро по исполнению основных фуннкций международной валюты на российском финансовом рынке дано в таблице 1.

Таблица 1

Роль евро как международной валюты в России.

Функции денег	На частном ровне	На государственном ровне
Мера стоимости	50% рынка импортных автомобилей; свыше 20% рынка розничных продаж импортных товаров	Официальных данных нет (хот я на практике Банк России контролирует) рублевую стоимость корзины валют, куда входит и евро)
Средство накоплени я и сбережени я	25 - 30% оборот на рынке наличной валюты; 1 0% рынка валютных депозитов	20 - 25% валютных резервов
Средство платежа	3 - 5% оборот российского валютного биржевого рынка: 20% оборота российского внебиржевого рынка: 10% внешнеторгового оборота	Не используетс я

Евро в наличной форме существует с 1 я нвар я ОО2 г., тем не менее данные таблицы свидетельствуют о резком велинчении роли евро в России, которое во мнонгом ставит под сомнение будущую незыблемость долларизации российской экономики.

Несмотр я на рост значени я евро в России, текуща я роль евро пока я вно не соответнствует степени развитости экономических св я зей между Россией и Европейским сонюзом. О возможности величени я в блинжайшем будущем роли евро в России свиндетельствует и разный ровень роли евро по исполнению функций международной валюты

Развитие роли евро как средства сбережени я и накоплени я будет способнствовать тому, что роль евро как средства платежа будет постепенно увеличиватьс я . Если ранее российские банки фактически не предлагали дл я предпри я тий и населенни я депозиты в евро, то сегодн я такие продукты я вл я ютс я на рынке стандартнынми. Соответственно, у предпри я тий по я внл я ютс я стимулы совершени я платежных операций в евро, поскольку при этом они не будут нести дополнительных расходов по конверсии денежных средств в доллар и обратно, также возможность более точно осуществл я ть долгосрочное финаннсовое планирование инвестиционных пронектов, предусматривающих закупку обонрудовани я и материалов за рубежом, ведь основным торговым партнером Роснсии я вл я етс я ЕС.

Дл я того чтобы оценить, какую роль евро будет играть в России через ненсколько лет, рассмотрим текущую роль евро в бывших социалистических странах, которые присоедин я тс я к Европейскому союзу в ближайшее врем я . Переходный этап дл я многих из бывших социалистинческих экономик также был св я зан с пенриодом гиперинфл я ции и финансовыми сложност я ми. В этом смысле особый иннтерес представл я ют Польша и Чехи я , чьи экономики я вл я ютс я самыми большими среди экономик стран, присоедин я ющихнс я в 2004 г. к ЕС. У Польши, кроме того, дол я торговли с Европейским союзом составл я ет около 60%, что сопоставимо с ожидаемой долей торговли России с ЕС после расширени я Евросоюза. На ванлютном рынке этих стран в начале 90-х гг. доминировал доллар США (в Польше основной оборот валютного рынка по-прежнему сосредоточен на операци я х с долларами, в Чехии доллар продолжает оставатьс я доминантной валютой тольнко на рынке форвардных контрактов). Несмотр я на господство доллара на рынке расчетов, уже в начале 2002 г. евро играл значительную роль в этих странах на рынке банковских депозинтов. В Польше объем депозитов, номинированных в евро, составл я л свыше 30% общего объема депозитов, номинированных в иностнранной валюте. В Чехии этот показатель составл я л 51 %.

Расширение Европейского союза в 2004 г. и последующее за ним (ориентинровочно 2006 - 2008 гг.) введение евро в сегодн я шних странах-кандидатах принведут к существенному приближению гранниц зоны евро к границам Российской Федерации (хот я Росси я же и сегодн я имеет общую границу с одной из стран, вход я щих в зону евро, - с Финл я ндией). Именно евро может стать основной валюнтой трансграничных мелкооптовых операнций, что будет способствовать росту знанчени я евро в России в целом. На основе формального сравнени я текущей роли евро в России и текущей роли евро в бывнших социалистических странах можно тнверждать, что валютна я структура, как российского платежного баланса, так и российского финансового рынка может в ближайшее врем я существенно изменитьнс я в пользу существенного величени я доли евро.

Перевод в евро валютных расчетов, сбережений населени я , активов компаний и банков будет происходить постепенно, по мере роста довери я к этому активу со стороны всех экономических субъектов российского общества. Этот процесс вр я д ли я вл я етс я обратимым, поскольку использование евро даст возможность не только диверсифицировать структуру деннежных потоков, включа я заемные средства и сбережени я , но и привести ее в сонответствие со сложившимис я экономинческими и политическими св я з я ми. Таким образом, дальнейший рост роли евро в России, на наш взгл я д, я вл я етс я практинчески неизбежным.

В св я зи с этим возникают вопросы: какие последстви я дл я экономики Роснсийской Федерации принесет усиление евро, сможет ли евро вытеснить доллар с российского финансового рынка, кака я валюта станет ли ведущей международной валютой?

3.2.2 Последстви я растунщей роли евро дл я экономики России и Европейского союза.

Еще перед ввондом единой европейской валюты в обращение эксперты ЕС пытались проананлизировать возможные последстви я от введени я евро. В качестве основного пренимущества дл я иностранных компаний, имеющих деловые отношени я с партнеранми в еврозоне, называлось существенное сокращение расходов на ведение бизнеса, как за счет снижени я валютных изндержек, так и за счет снижени я расходов по привлечению кредитов и инвестиций с интегрированного европейского рынка капиталов. По мере роста иснпользовани я в России евро как средства платежа могут существенно величитьс я объемы взаимной торговли и инвестиций. Некоторые авторы даже обсуждают вопнрос о том, что евро может стимулировать торговые отношени я России со странами СНГ.

Помимо вли я ни я на объемы торговнли и внешних инвестиций, усиление роли евро на российском финансовом рынке повлечет за собой изменени я практически во всех сегментах российского финансонвого рынка. Будет затронута курсова я понлитика Центрального банка, дополнительнные стимулы получит банковска я система, значительные изменени я возможны на рынке сбережений.

3.3 Выбор режима обменного курса.

Роль, которую играет валютный курс в функнционировании экономической системы, также его место в системе мер макроэкономического регулировани я во многом завис я т от того, какой режим валютного курса используетс я . В совремеых услови я х страны могут выбирать различные варианты режима валютного курса - от жестко фиксированного до свободно плавающего - в завинсимости от конкретных задач, которые сто я т перед экономикой. В последние дес я тилети я широкое распространение получили различные промежунточные и гибридные виды валютного курса ("ванлютный коридор", "скольз я ща я фиксаци я " и т.д.).

При оценке степени распространенности разнличных режимов валютного курса и факторов, вли я ющих на их выбор, следует учитывать пронблему несоответстви я между официально за я влеым страной режимом и фактически используенмым. Зачастую на практике трудно определить, я вл я етс я ли валютный курс фиксированным или плавающим. Проблема заключаетс я в том, что, с одной стороны, некоторые страны, официально объ я вившие о фиксации валютного курса, позвонл я ют ему отклон я тьс я от зафиксированного ровн я в довольно широких пределах или часто пересматривают этот уровень, так что такой ренжим валютного курса похож на плавающий. В понследнее врем я дл я характеристики таких режинмов валютного курса стали использовать пон я тие "м я гка я фиксаци я ". С другой стороны, во многих случа я х официально за я вленные планвающие обменные курсы на деле регулируютс я государством посредством интервенций на ванлютных рынках, причем размеры этих интервеннций иногда таковы, что плавающий валютный курс мало чем отличаетс я от фиксированного. Такие режимы валютного курса оцениваютс я как "жесткое плавание".

За последнее дес я тилетие дол я стран - членов МВФ, которые использовали промежуточные ренжимы валютного курса, сократилась с 69 до 39%. Дол я стран, практиковавших жесткую фиксацию валютного курса, выросла с 16 до 26%, стран с плавающим валютным курсом величилась бонлее чем вдвое - с 15 до 35%. Отметим, что если в промышленно развитых странах предпочтение отдаетс я крайним вариантам режима валютного курса (жестко фиксированному и свободно плаванющему), то в развивающихс я странах, наоборот, наиболее распространены промежуточные режинмы ("м я гка я фиксаци я " и "жесткое плавание").

Какие факторы вли я ют на выбор страной ванлюты, по отношению к которой фиксируетс я курс национальной валюты? До распада Бреттонвудской системы дл я многих стран этот выбор не имел большого значени я , поскольку в слови я х фиксированных паритетов, пересмотр которых происходил редко, прив я зка к фунту стерлингов или французскому франку мало чем отличалась от прив я зки к доллару США. Выбор часто опрендел я лс я не экономическими, скорее историчеснкими факторами.

Однако начина я с середины 70-х годов, когда многие ведущие мировые валюты и прежде всего американский доллар перешли к режиму "свободнного плавани я ", ситуаци я принципиально изменинлась. Колебани я курса выбранной валюты могут привести к нежелательным изменени я м эффекнтивного валютного курса и худшению словий торговли с другими странами. Поэтому выгоднее прив я зка к валюте страны, котора я я вл я етс я оснновным торговым партнером. Выбор, однако, оснложн я етс я тем, что многие страны имеют значинтельный внешний долг, обслуживание которого может происходить в другой валюте.

За последние 20 лет в целом значительно вынросло число стран, использующих различные ванрианты гибкого валютного курса, что объ я сн я етнс я целым р я дом причин. Во-первых, во многих странах в последние дес я тилети я XX в. резко вознросли темпы инфл я ции. Эти страны были вынужндены идти на быстрое обесценение своих валют, чтобы не допустить падени я конкурентоспособнности национальных экономик. Дл я подобных случаев специалисты МВФ предложили термин не "свободно плавающий", "свободно падаюнщий". Во-вторых, стремлению использовать режимы гибкого валютного курса способствовала неопределенность, порождавшаst1:PersonName w:st="on">я с я колебани я ми курсов ведущих мировых валют. Кроме того, большинство развивающихс я стран и стран с переходной экономикой испытывают ненхватку валютных резервов, необходимых дл я поддержани я фиксированного курса при высоких темпах инфл я ции.

В последние годы силению этой тенденции способствует возросша я международна я мобильнность капитала, котора я не только величивает нестабильность валютных рынков, но и огранинчивает возможности проведени я стерилизоваых интервенций, необходимых при фиксироваом валютном курсе.

Вместе с тем большинство развивающихс я стран и стран с переходной экономикой (в отлинчие от развитых стран) пока не готовы к режиму свободно плавающего валютного курса. Финаннсовые рынки в этих странах недостаточно развинты, валютные рынки невелики по объему и чиснлу частников, поэтому неустойчивость валютнонго рынка может перерасти в неуправл я емость, когда даже небольшое число сделок порождает исключительно сильные краткосрочные колебанни я валютного курса. К тому же на таких рынках частникам сделок трудно определить равновеснный обменный курс. Следовательно, в этих слонви я х ощущаетс я потребность во вмешательстве государства, чтобы избежать чрезмерной неуснтойчивости обменных курсов.

Какой режим валютного курса лучше испольнзовать - фиксированный, плавающий или променжуточный? Однозначного ответа нет, потому что различные варианты режимов имеют свои достонинства и недостатки.

Основное преимущество фиксированных ванлютных курсов - их предсказуемость и опреденленность, что положительно сказываетс я на обънемах внешней торговли и международных крединтов. Фиксированный валютный курс может спешно использоватьс я как инструмент антининфл я ционной политики. Важнейший его недонстаток - в том, что проведение независимой деннежно-кредитной политики становитс я практиченски невозможным, поскольку все действи я центрального банка направлены исключительно на поддержание объ я вленного ровн я валютного курса (за исключением случаев, когда центральнный банк проводит политику стерилизации). Проблема становитс я особенно очевидной в слонви я х высокой мобильности капитала. Американнский экономист Дж. Френкель назвал эту пробленму "невозможной триадой", или "трилеммой". Согласно "трилемме", страна должна отказатьс я от одной из следующих трех целей: открытые рынки капиталов, независима я денежно-кредитнна я политика и фиксированный валютный курс. Одновременное достижение всех трех целей ненвозможно.

Кроме того, использование режима фиксиронванного валютного курса, конечно, не дает никанкой гарантии, что курс будет оставатьс я неизмеым в течение длительного периода времени. Курсообразующие факторы (динамика экспорта и импорта, соотношение темпов инфл я ции в странне и за рубежом, соотношение между внутреннинми инвестици я ми и сбережени я ми, отклонение внутренней процентной ставки от становившейнс я на мировых финансовых рынках и др.) постоst1:PersonName w:st="on">я нно измен я ютс я , и поэтому рано или поздно вознникают ожидани я пересмотра валютного курса. Такие ожидани я часто привод я т к мощным спекунл я тивным атакам на национальную валюту и к валютному кризису.

Основное достоинство системы гибких валютнных курсов заключаетс я в том, что они выступают своего рода автоматическими стабилизаторами, способствующими урегулированию платежных балансов без видимых потерь официальных ванлютных резервов, и не требуют вмешательства центрального банка в рыночный механизм. В этом случае денежно-кредитна я политика, не св я нзанна я с необходимостью регулировани я платежнного баланса, может использоватьс я дл я решени я внутренних экономических проблем - достижени я полной зан я тости, ускорени я экономического роста и др.

В то же врем я использование плавающих ванлютных курсов может иметь и негативные понследстви я . Прежде всего значительные их коленбани я отрицательно сказываютс я на междунанродной торговле и финансах, порожда я риск и неопределенность в международных экономичеснких отношени я х. Кроме того, регулирующа я функци я плавающих курсов может реализовыватьс я плохо или вовсе не реализовыватьс я в рензультате неблагопри я тного изменени я внутреих цен. Так, при дефиците платежного баланса национальна я валюта должна обесцениватьс я , что теоретически должно стимулировать экспорт и ограничивать импорт и, следовательно, лучншать состо я ние торгового баланса и платежного баланса в целом. Однако обесценение валюты может приводить к повышению общего ровн я внутренних цен и соответственно росту реальнонго валютного курса. Результатом номинального обесценени я валюты в этом случае становитс я не лучшение состо я ни я платежного баланса, синление инфл я ции.

Поскольку и жестко фиксированный, и свонбодно плавающий валютный курсы имеют свои недостатки, возникает вопрос: обладают ли пронмежуточные режимы какими-либо преимущестнвами с точки зрени я эффективности макроэкононмической политики в услови я х открытой экононмики? Этот вопрос оживленно дискутируетс я в современной экономической науке.

Суть промежуточного режима заключаетс я в том, что центральный банк пытаетс я одновренменно контролировать и валютный курс, и деннежные агрегаты (или процентную ставку). Опыт последних дес я тилетий после крушени я бреттонвудской системы показал, что, с одной стороны, многие развивающиес я страны и, поздннее, страны с переходной экономикой избрали именно промежуточные режимы. С другой сторонны, р я д из них (в том числе Росси я ) пережили в 90-х годах острые валютные кризисы, заставившие их пересмотреть свою политику в этой сфере.

Одно из основных сомнений относительно промежуточных режимов заключаетс я в отсутстнвии у них преимуществ, которыми обладают крайние варианты. Другими словами, промежунточный режим не обеспечивает ни необходимой стабильности валютного курса, чтобы он мог вынступать в качестве я кор я дл я внутренних цен. ни достаточной свободы в управлении денежной массой. Кроме того, в услови я х нестабильных экономик промежуточные режимы часто технинчески трудно реализуемы из-за колебаний спроса на деньги и мен я ющихс я ожиданий. Наконец, важно подчеркнуть, что в большинстве случаев промежуточные режимы валютного курса харакнтеризуютс я меньшей прозрачностью, значит, и меньшим доверием рынка. А низкий ровень донвери я к режиму валютного курса ставит под гронзу эффективность и других мер государственной макроэкономической политики.

Иными словами, идеального режима валютнонго курса, который бы подходил дл я любой страны и был бы эффективен при решении любых макронэкономических проблем, не существует. Вместе с тем можно выделить р я д критериев, св я занных со структурными характеристиками экономики, макнроэкономическими и институциональными слонви я ми и т.п., которые следует учитывать при вынборе оптимального дл я конкретных словий ренжима валютного курса:

1. Масштабы экономики и степень ее открынтости. Чем крупнее экономика, тем сильнее донводы в пользу гибкого валютного курса. Однако чем более открыта экономика, тем менее привленкателен гибкий обменный курс, поскольку тем выше издержки приспособлени я экономики к чанстым его корректировкам. Вместе с тем открынта я экономика более у я звима перед лицом неблангопри я тных процессов на внешних рынках, и в этом случае, чтобы минимизировать их негативнное вли я ние, может потребоватьс я изменение ванлютного курса. Поэтому степень открытости экономики не предопредел я ет сама по себе вынбор режима валютного курса. В целом можно сказать, что потребност я м небольших стран с отнкрытой экономикой больше отвечает фиксиронванный курс.

2. Диверсификаци я производства и экспорта.

Чем более диверсифицирована экономика, тем бонлее приемлем гибкий обменный курс. Страны с меннее диверсифицированной структурой экспорта, как правило, сталкиваютс я с существенными коленбани я ми поступлений в иностранной валюте в рензультате колебаний спроса и предложени я на внешних рынках. Это может подтолкнуть их к иснпользованию фиксированного валютного курса, чтобы избежать дополнительных негативных понследствий значительных его колебаний. Однако, с другой стороны, чем значительнее колебани я спронса, предложени я и цен на мировом рынке, тем трудннее поддерживать фиксированный обменный курс.

3..Географическа я концентраци я торговли. Чем больша я дол я торговли приходитс я на одну какую-либо страну, тем сильнее аргументы в пользу фиксации валютного курса по отношению к валюте этой страны.

4. Темпы инфл я ции. Чем больше различие межнду уровн я ми инфл я ции в данной стране и в странах -торговых партнерах, тем больше потребнность в частой корректировке валютного курса дл я поддержани я конкурентоспособности национнальной продукции на мировых рынках. Прив я знка обменного курса к валюте страны с низкими темпами инфл я ции может стать эффективным механизмом св я зывани я инфл я ционных ожиданний. Поэтому дл я страны с очень высокой инфл я нцией фиксированный валютный курс может слунжить дисциплинирующим фактором дл я внутреей экономической политики и способствовать доверию к стабилизационной программе.

5. ровень экономического и финансового разнвити я . Чем выше ровень экономического и финнансового развити я страны, следовательно, чем более развита инфраструктура рынка, в том чиснле и валютного, тем больше возможностей дл я использовани я гибкого валютного курса.

6. Мобильность капитала. Чем выше степень международной мобильности капитала, тем трудннее поддерживать фиксированный валютный курс. Сегодн я масштабы сделок на валютных рыннках, международных фондовых рынках и рынках ссудного капитала многократно превышают объенмы международной торговли. Крупные потоки краткосрочных капиталов в состо я нии быстро денстабилизировать экономику, в том числе валютнный рынок любой страны, подрыва я эффективнность мер макроэкономического регулировани я . Вместе с тем, как отмечают специалисты МВФ, на практике различи я между странами по степени финансовой открытоснти экономики и по масштабам международных потоков капинтала слабо св я заны со степенью гибкости валютного курса. Среди промышленно развитых стран наблюдаетс я обратна я зависимость: при фиксированном валютном курсе масштабы потоков капитала существенно выше, чем при плавающем.

7. Типы экономических шоков. Еще один подход к выбору режима валютного курса основан на оценке последствий дл я национальной экономики различных дестабилизирующих я влений (экононмических шоков). Оптимальным режимом в этом случае я вл я етс я такой, который стабилизирует макроэкономические показатели, то есть сводит к минимуму колебани я производства, реального потреблени я и ровн я цен внутри страны. При этом необходимо различать номинальные и ренальные экономические шоки.

В открытой экономике с высокой степенью мобильности капитала плавающий валютный курс позвол я ет снизить воздействие реальных экономических шоков (например, изменени я спроса на экспорт или условий торговли), тогда как фиксированный валютный курс желателен, если страна сталкиваетс я с номинальным шоком (например, изменением спроса на деньги). При внутреннем денежном шоке поддержание фикнсированного валютного курса будет более эфнфективным с точки зрени я стабилизации объенмов производства. Поскольку предложение деннег я вл я етс я эндогенным при фиксированном валютном курсе, колебани я на денежном рынке просто будут амортизированы изменением ванлютных резервов и не окажут вли я ни я на слонви я спроса и предложени я на товарных рынках, что как раз определ я ет ровень экономической активности. Если же экономический шок понрожден процессами в реальном секторе, валютнный курс должен быть скорректирован, чтобы стабилизировать объем производства путем сонздани я (или сокращени я ) внешнего спроса. Нанпример, при величении внутреннего спроса ценлесообразно повышение валютного курса, чтонбы переориентировать часть дополнительного спроса на внешние рынки.

8. Доверие к политике. При выборе режима ванлютного курса особое место занимают доверие и политические факторы. В случае высоких темпов инфл я ции в стране фиксаци я валютного курса способна крепить доверие к стабилизационной программе. Во многих случа я х фиксированный валютный курс может сыграть дисциплинируюнщую роль при прин я тии политических решений, особенно в бюджетно-налоговой области, преп я тнству я эмиссионному финансированию бюджетнонго дефицита. Это особенно важно дл я развиваюнщихс я стран, у которых нет таких возможностей раздел я ть бюджетно-налоговую и денежно-крендитную политику, как у стран с развитой экононмикой.

3.3.1 Варианты политики валютного курса.

Существуют два принципиально разных поднхода к политике валютного курса, определ я ющих ее место в системе мер макроэкономического ренгулировани я . С одной стороны, валютный курс может использоватьс я в общем русле других мер экономической политики и измен я тьс я в соответнствии с другими макроэкономическими показатенл я ми, с другой - он может служить ориентиром дл я этих показателей. Первый из подходов, котонрый в экономической литературе иногда называнют политикой ''реальных целей", предполагает использование номинального валютного курса вместе с другими инструментами экономической политики дл я достижени я , в частности, необходинмого уровн я совокупных внутренних расходов на отечественные товары и услуги и некоторого целевого, с точки зрени я задач экономического развити я , состо я ни я баланса текущих операций. Поскольку в данном случае предполагаетс я , что использование номинального инструмента эконномической политики может обеспечить достинжение реальных целевых показателей (объем ВВП и ровень зан я тости), теоретически этот подход основываетс я на кейнсианской концепнции.

Второй подход, получивший название политинки "номинального я кор я ", предполагает, что ванлютный курс используетс я как активный инструнмент борьбы с инфл я цией и играет роль огранинчител я дл я внутренней экономической политики. С точки зрени я теоретического обосновани я этот подход представл я ет собой версию монетанризма и иногда называетс я международным моннетаризмом. Валютный курс в этом случае иснпользуетс я , чтобы прив я зать темпы внутренней инфл я ции к темпам инфл я ции в странах-торговых партнерах (то есть воздействовать на номиннальные показатели). Валютный курс определ я нет изменени я других номинальных переменных (внутренние цены, уровень заработной платы и др.), не измен я етс я вслед за ними. Помимо тонго, что така я политика налагает жесткие огранинчени я на государственную макроэкономическую политику, она посылает четкие и недвусмыслеые сигналы частному сектору относительно перспектив развити я инфл я ции. Предполагаетнс я , что хоз я йствующие субъекты будут прининмать адекватные решени я с необходимой корнректировкой своей де я тельности (прежде всего в отношении будущего ровн я цен и ставок заранботной платы).

Чтобы оценить возможности и последстви я использовани я политики валютного курса дл я достижени я "реальных целей", необходимо понказать, как должен измен я тьс я ровень номиннального валютного курса в ответ на изменени я реальных экономических показателей. Рассмотнрим ситуацию, типичную дл я многих стран: госундарство величивает расходы, в результате чего бюджет сводитс я с дефицитом, который финансируетс я за счет внутренних или внешних зайнмов. Как в этом случае должен измен я тьс я ванлютный курс?

Увеличение государственных расходов привендет к возрастанию совокупного спроса и соответнственно совокупного дохода. Одновременно с ростом дохода величиваетс я импорт, значит, худшаетс я состо я ние счета текущих операций платежного баланса. Если государство ставит зандачу сохранить достигнутый ровень совокупнонго дохода и одновременно лучшить состо я ние счета текущих операций, то необходима номиннальна я девальваци я валюты.

Предположим, что экономика близка к состоst1:PersonName w:st="on">я нию полной зан я тости. Увеличение государстнвенных расходов приведет в этом случае к росту цен и соответственно повышению реального ванлютного курса. Состо я ние платежного баланса худшитс я . Чтобы избежать силени я инфл я ции при сохранении высокого уровн я государствеых расходов, неизбежной становитс я номинальнна я ревальваци я валюты. Экспорт сокращаетс я , импорт растет, и счет текущих операций сводитс я с еще большим отрицательным сальдо.

Из приведенного примера следует, что стимунлирующа я бюджетно-налогова я политика (увенличение государственных расходов) может обуснловить необходимость как понижени я , так и понвышени я валютного курса в зависимости от того, можно ли в результате такой политики ожидать роста производства, и от того, как долго возниканющий дефицит по счету текущих операций может финансироватьс я путем внешнего заимствовани я или расходовани я резервов.

Теперь предположим, что в экономике при внутреннем равновесии (полной зан я тости) именетс я значительный дефицит счета текущих опенраций. Поддержание валютного курса на задаом уровне приводит к сокращению валютных резервов, а внешнее заимствование становитс я все более затруднительным. Если бюджетно-налогова я понлитика не измен я етс я (сохран я етс я дефицит бюднжета), то девальваци я валюты может временно восстановить внешнее равновесие, создава я изнбыточный внутренний спрос. Однако вслед за этим возрастет ровень внутренних цен, реальнный валютный курс повыситс я , и состо я ние плантежного баланса снова худшитс я . Таким обранзом, при данной бюджетно-налоговой политике номинальный валютный курс не я вл я етс я завыншенным в том смысле, что путем номинальной девальвации нельз я достичь стойчивого равнонвеси я счета текущих операций.

Чтобы лучшить состо я ние платежного банланса, необходимо изменить бюджетно-налоговую политику (сократить дефицит бюджета). Еснли это по каким-либо причинам невозможно, то нет смысла девальвировать валюту, поскольку это приведет лишь к величению темпов инфл я нции. Девальваци я будет иметь смысл лишь при одновременном сокращении государственных расходов. Точно также не даст нужного результанта и одна только сдерживающа я бюджетно-налонгова я политика при неизменном номинальном ванлютном курсе. учитыва я неэластичность цен в сторону понижени я , сокращение государствеых расходов может привести к рецессии.

Таким образом, как показывает анализ, выбор политики валютного курса (девальваци я или ренвальваци я ) и вообще оценка того, я вл я етс я ли он завышенным или заниженным, зависит от коннкретной ситуации. Если ставитс я задача достиженни я "реальных целей" экономического развити я , то политика валютного курса может использонватьс я лишь в комплексе с другими мерами макронэкономического характера.

Рассмотрим теперь альтернативный подход к политике валютного курса, когда он используетнс я как "номинальный я корь" дл я ограничени я темпов инфл я ции. Это предполагает три последонвательных шага. Во-первых, правительство должно вз я ть на себ я об я зательства по поддержаннию номинального валютного курса. Во-вторых, предполагаетс я , что правительство скорректирунет внутреннюю денежно-кредитную политику в соответствии с этими об я зательствами. Поскольнку часто денежно-кредитна я политика в значинтельной степени предопредел я етс я необходимоснтью финансировать дефицит бюджета, должна быть проведена корректировка и бюджетно-нанлоговой политики - сокращение дефицита госундарственного бюджета дл я снижени я темпов роснта денежной массы. Таким образом, в отличие от подхода с точки зрени я "реальных целей", полинтика "номинального я кор я " предполагает, что ванлютный курс определ я ет бюджетно-налоговую политику, не наоборот.

Если ограничени я , налагаемые на денежно-кредитную и бюджетно-налоговую политику, донстаточно эффективны, третьим шагом в проведеннии политики "номинального я кор я " должна стать корректировка частными хоз я йствующими субъектами своих становок в отношении цен и заработной платы. При достаточном доверии к об я зательствам правительства это может пронизойти быстро и без больших потерь в совокупнных объемах производства.

Рассмотрим словный пример. Предположим, что экономика первоначально характеризуетс я стойчиво высоким темпом инфл я ции и такими темпами номинального обесценени я валюты, что реальный валютный курс остаетс я неизменным. Один из способов сократить инфл я цию - снизить темпы обесценени я валюты. Поскольку сокращение номинальных внутренних расходов происходит с определенным временным лагом, возникает дефицит счета текущих операций вследствие роста реального валютного курса. Одновременно с сокращением чистого экспорта меньшаютс я объемы совокупного производства. Последующа я корректировка денежно-кредитной политики в цел я х меньшени я темпов роста денежной массы приводит к сокращению внутренних расходов, меньшению спроса на импорт и восстановлению равновеси я счета текущих операций. Объемы производства сокращаютс я еще больше. В конечном итоге частный сектор корректирую свои подходы к становлению цен и заработной платы, темпы внутренней инфл я ции снижаютс я и объемы производства начинают возрастать.

Однако задача снижени я темпов инфл я ции может быть решена и по-другому, без "номинально го я кор я ", когда ведущую роль играет не фиксаци я валютного курса, сокращение внутренние расходов. Первоначально правительство снижает темп роста номинальных внутренних расходов, провод я более жесткую денежно-кредитную или бюджетно-налоговую политику и не корректиру я пока валютный курс. Состо я ние счета текущих операций лучшаетс я . Затем по мере величени я чистого экспорта происходит рост реального валютного курса и восстанавливаетс я первоначальное состо я ние счета текущих операций. Наконец третий этап - восстановление объемов производства - аналогичен варианту, когда валютный курс используетс я в качестве "номинального я кор я ".

Мы видим, что конечный итог антиинфл я цинонной политики одинаков при использовании в качестве "номинального я кор я " как валютного курса, так и денежной массы (номинальных раснходов). Однако при использовании валютного курса возникают проблемы с платежным баланнсом, чего даетс я избежать, если ведущим инструнментом в борьбе с инфл я цией я вл я етс я внутре я я экономическа я политика - денежно-кредитнна я и бюджетно-налогова я .

В целом можно сказать, что политика валютнного курса как "номинального я кор я " должна проводитьс я в сочетании с соответствующей ненинфл я ционной денежно-кредитной политикой. Если необходимо избежать инфл я ции, то правинтельство должно вз я ть на себ я четкие антиинфл я нционные об я зательства. При отсутствии таких об я зательств и проведении инфл я ционной денежнно-кредитной или бюджетно-налоговой политинки, регулирование валютного курса должно быть нацелено на реальные показатели (уровень ренального валютного курса), даже принима я во внинмание, что это может привести к номинальному обесценению валюты и силению инфл я ции. Иначе неизбежны серьезные проблемы с плантежным балансом.

Таким образом, чтобы политика валютного курса была эффективной, вс я система макроэконномического регулировани я должна соответствонвать режиму валютного курса и поддерживать его независимо от того, какой конкретный режим используетс я .

3.4 Проблема конвертируемости рубл я .

В экономической литературе до сих пор отсутствует единое опренделение конвертируемости валют. Исторически пон я тие конвертирунемости эволюционировало вместе с развитием международной валют-поп систем. Изначально под ним подразумевалось свободное обранщение валюты в золото, но во второй половине XX в. в этой области произошел р я д кардинальных изменений. В рамках Бреттонвудской международной валютной системы конвертируемость была сведена к возможности обмена той или иной национальной валюты на доллары США дл я осуществлени я текущих операций, а затем данное пон я тие стало включать и свободный обмен национальной валюты на другие ведущие мировые валюты.

3.4.1 Определени я конвертируемости.

В насто я щее врем я можно выделить несколько форм конвертируемости: частичную, полную, внешнюю и внутреннюю.

Под частичной конвертируемостью понимаетс я , как правило, становление свободного обмена национальной валюты на иностранные валюты по текущим операци я м. Именно такое об я зательство вытекает из Ст. V Статей Соглашени я МВФ, предусматривающей, что дл я признани я валюты конвертируемой "ни одна страна-член не должна без одобрени я Фонда станавливать ограничени я на платежи и переводы по текущим международным сделкам". Близкое к этому определение частичной конвертируемости дает известный специалист в области валютных отношений Р. Маккиннон, подчеркивающий, что "валюта я вл я етс я конвертируемой, если граждане данной страны, же лающие купить иностранные товары или слуги, не подверженные особым ограничени я м, могут свободно продать местную валюту в обмен на иностранную, на нифицированном рынке, по единому, возможно, колеблющемус я валютному курсу, примен я емому ко всем текущим сделкам, включа я нормальный торговый кредит; тогда как иностранцы (нерезиденты), имеющие средства в местной валюте, полученной от текущих операций, могут их продать по тому же самому валютному курсу или свободно приобрести местные товары по действующим ценам в этой валюте. Другой аспект частичной конвертируемости тесно св я зан с субъектом валютной конверсии. Так, под "частично конвертируемой валютой" понимают валюты, режим конвертируемости которых не распростран я етс я на те или иные категории экономиченских субъектов, или же ситуацию, когда станавливаютс я определеые ограничени я по валютным операци я м с конкретными странами, их объединени я ми или регионами.

В качестве отдельного случа я частичной конвертируемости слендует рассматривать внутреннюю конвертируемость валюты, при котонрой только резиденты данной страны имеют право осуществл я ть плантежи за границу и покупать иностранную валюту без ограничений. Другими словами, "если нет ограничений на возможности резидентов страны использовать свои накоплени я в местной валюте дл я приобрентени я какой-либо иностранной валюты, ее хранени я или перевода любому нерезиденту дл я какой годно цели, о валюте такой страны говор я т, что она внутренне обратима."

Под внешней конвертируемостью понимаетс я предоставление права свободного обмена денег данной страны дл я расчетов по текущим операци я м с зарубежными партнерами только нерезидентам, ее резидентов такого права нет. По версии МВФ, валюта считаетс я внешнеконвертируемой, если обладает двум я свойствами: во-первых, средства в данной валюте, принадлежащие нерезидентам, свободно обмениваютс я на любую иностранную валюту; во-вторых, все платенжи, производимые с разрешени я властей резидентами в пользу нерензидентов, могут осуществл я тьс я в любой внешнеконвертируемой ванлюте, которую резиденты способны купить на валютных рынках.

Определение валют, обладающих свойством полной конвертируенмости, до сих пор четко не сформулировано. Одни ченые считают, что это вид конвертируемости, которому нар я ду с внутренней конвертируенмостью по текущим операци я м присуще и свойство внешней конвертинруемости. То есть при режиме полной обратимости все владельцы ванлюты Ч как резиденты, так и нерезиденты - независимо от источнинков ее получени я имеют возможность использовать средства дл я провендени я текущих операций в стране и за границей путем беспреп я тствеого ее обмена (купли-продажи) на любые денежные единицы. Друнгие ченые в пон я тие полной конвертируемости вкладывают "свободнный обмен валют, осуществл я емый в любой форме, по любому поводу, и какой угодно срок, каким годно физическим и юридическим липом

Исторически пон я тие полной конвертируемости ассоциировалось с термином "резервна я валюта", поминаемым в редакции Статей Сонглашени я МВФ 1944. В казанном документе под данным термином подразумевалась валюта, котора я выполн я ет функции международного платежного и резервного средства, служит банзой дл я определени я валютного паритета и валютного курса дл я друнгих стран, используетс я дл я проведени я валютных интервенций. В рамках Бреттонвудской валютной системы статус резервных валют был официально закреплен за долларом США и фунтом стерлингов. В Ямайской валютной системе и в действующей редакции Статей Соглашени я МВФ пон я тие "резервна я валюта" не примен я лось. Вменсте с тем было введено близкое к нему пон я тие "свободно используенма я валюта", под которой подразумеваетс я национальна я валюта гонсударства-члена, относительно которой Фонд станавливает, что она (1) действительно широко используетс я дл я платежей по междунанродным операци я м и (2) я вл я етс я предметом активной торговли на основных валютных рынках.

Таким образом, подчеркиваетс я различие между формальной коннвертируемостью, состо я щей в сн я тии каких-либо ограничений на сонвершение конверсионных операций с той или иной национальной валютой и реальной конвертируемостью, дополн я ющей первую возможнностью приобрести или продать определенное количество национальнной валюты без существенных издержек. Другими словами, наличие ликвидного международного рынка валюты выступает необходимым словием свободной конвертируемости.

Еще более жестким критерием отбора валют, близким по смыслу к определению полной конвертируемости в терминах Бреттонвудской валютной системы, служит включение отдельных национальных денежнных единиц в состав "корзины" СДР. Как отмечаетс я в документах МВФ, дл я валют, вход я щих в нее, помимо отнесени я к "свободно иснпользуемым" необходимыми слови я ми я вл я ютс я : значима я дол я страны, в которой эмитируетс я данна я валюта, в структуре мировой торговли; широкое ее применение в международных расчетах; заметна я дол я ванлюты в резервах стран-членов МВФ; активна я торговл я ею на основнных международных валютных рынках. В соответствии с решением МВФ к валютам, вход я щим в состав "корзины" СДР, начина я с 2001 г. отнесены: доллар США, евро, я понска я йена и фунт стерлингов.

анализ приведенных выше определений полной конвертируемости позвол я ет сформулировать данное пон я тие как возможность совершени я свободного обмена национальной валюты на основные международные денежные единицы в любой форме дл я любых целей на ликвидном международном рынке с минимальными издержками.

3.4.2 слови я перехода к конвертируемости валюты.

В общетеоретическом плане положительное решение вопроса о введении конвертируемости валют не подвергаетс я сомнению. Вынравнивание торговых балансов, нормы прибыли, насыщение товарных рынков и лучшение внутреннего макроэкономического равновеси я как следствие введени я конвертируемости валют позвол я ют рассматривать данный процесс в качестве позитивного дл я поступательного развити я отдельных стран. Однако целый р я д издержек, св я занных с поспешным введением конвертируемости в услови я х ограниченного или искаженного действи я рыночных механизмов, характерного дл я многих развивающихс я стран и стран с переходной экономикой, заснтавил специалистов обратить особое внимание на проблему создани я предпосылок дл я введени я конвертируемости валют. При этом, понскольку больша я часть стран-членов МВФ в насто я щее врем я присонединилась к Ст. V Статей Соглашени я МВФ и ввела конвертирунемость своих валют по текущим операци я м, центр дискуссии смещаетс я в сторону формировани я словий перехода к конвертируемости валют по капитальным операци я м.

По мнению многих экономистов, этапу введени я полной конвертируемости валюты должны предшествовать создание благопри я тных словий функционировани я экономики страны и ее широкое вовлечение в систему международного разделени я труда. К основным предпосылкам введени я полной конвертируемости (обратимости) валют m нонс я т: общую стабилизацию экономики; сокращение дефицита государнственного бюджета; низкие темпы инфл я ции; меньшение дефицита счета текущих операций; регулирование внешней задолженности странны; накопление достаточных официальных золотовалютных резервов; нормализацию социально-политической обстановки в стране; высокую степень интеграции национального хоз я йства в мировую экономику; доверие к национальной денежной единице внутри страны и за рубенжом. Создание этих предпосылок позвол я ет получить положительный эффект от перехода к полной конвертируемости. При этом за счет роста спроса на валюту в международном платежном обороте, также хранени я в сбережени я х и в международных валютных резервах центнральных банков по я вл я етс я возможность использовать эмиссию национнальной денежной единицы дл я получени я дополнительного доход.

Как показывает мировой опыт, после второй мировой воины страны, с развитой рыночной экономикой начинали восстановление обратимости своих валют с введени я внешней конвертируемости, при которой право осуществл я ть свободный обмен денег данной страны дл я расчетов по текущим операци я м с зарубежными партнерами предоставл я етс я атолько нерезидентам (иностранным гражданам или фирмам), резиденты (граждане и компании, зарегистрированные в соответствии с законодантельством своей страны) подобным правом не обладали. Это позвол я нло активизировать международные расчеты в национальной валюте, "приучать" иностранных контрагентов к ее использованию, также получать сеньораж от дополнительной эмиссии национальных денег.

Именно такой путь избрали страны Западной Европы, введ я в 1950-е годы внешнюю обратимость своих валют, то есть разрешив инонстранным держател я м долларов США конвертировать их в национнальные валюты дл я совершени я текущих операций и соответственно беспреп я тственно обменивать местную валюту на доллары США. Лишь с начала 1960-х годов после длительного подготовительного процесса данный режим был распространен на национальных держателей валюты и становлена внутренн я я обратимость.

Тем ане менее, введение обратимости валют не означало полной отмены всех валютных ограничений в странах Западной Европы, как на том настаивали США. Только в начале 1990-х годов страны ЕС вз я ли на себ я аоб я зательства по либерализации слуг в банковской, странховой и фондовой сферах в соответствии с требовани я ми ВТО, но при этом продолжают защищать свой финансовый рынок.. Так, в банковнском секторе Австрии действует тест на экономическую целесообразнность, когда каждый иностранный инвестор должен обосновать необхондимость присутстви я его капиталов в стране, в Бельгии существует требование регистрации дл я допуска к работе с ценными бумагами.

Вопрос о том, когда и как вводить конвертируемость валюты в странах с переходной экономикой, дл я многих российских и западнных экономистов я вл я етс я дискуссионным. Опира я сь на мировой опыт, некоторые российские специалисты считают, что постепенное движенние- таких стран к данной цели должно начинатьс я с введени я внешнней конвертируемости. По мнению С. Борисова, "внешн я я обратимость стимулирует активность иностранных инвесторов, снима я проблему репатриации ввезенных капиталов и вывоза полученных прибылей, складываетс я более или менее стойчивый международный спрос на данную валюту с соответствующим благопри я тным воздействием на валютный курс и авалютное положение страны; создаетс я и крепл я етс я престиж валюты в глазах мировой деловой общественностиЕ она требует значительно меньших экономических и финансовых преобразований валютных издержек, поскольку контингент нерезиденнтов обычно невелик по сравнению с отечественными собственниками валюты. К этому можно добавить, что введение только внешней коннвертируемости снимает такие острые проблемы, как долларизаци я эконномики и создание "комфортных" словий дл я "бегства" накоплений населени я и предпри я тий за границу.

Большинство западных экономистов, не дела я акцент на субъекте валютных конверсии, сход я тс я во мнении, что дл я спеха реформ в странах с переходной экономикой ограниченна я форма конвертируенмости должна распростран я тьс я лишь на операции по капитальным счетам. Это позволит избежать массового оттока капитала. В частнонсти. Р. Маккиннон отмечает, что в период перехода к рынку, если предпри я ти я м дать возможность свободно брать кредиты и открыть адепозиты на Западе, позиции отечественной банковской систенмы окажутс я подорванными.

Несмотр я на дискуссионный характер проблемы, при осуществлении рыночных реформ большинство стран с переходной экономикой в качестве первого шага на пути создани я словий дл я обратимости своих валют предпочли ввести внутреннюю конвертируемость. По мнению авторов реформ в валютной сфере, при отказе от госундарственной монополии на валютные операции, либерализации внешнней торговли и одновременной ликвидации системы множественных валютных курсов в странах с переходной экономикой внутренн я я обратимость валют должна была не только привести к созданию иннститутов валютного рынка, но и побудить резидентов продавать нанкопленную валюту, также использовать ее дл я размещени я на денпозитах банков. Это могло бы способствовать интеграции "черного" валютного рынка в официальную экономику. Кроме того, продажа части валютной выручки экспортерами преследовала цель обеспенчить формирование официальных валютных резервов этих стран.

Реализаци я данной концепции на практике характеризовалась существенными страновыми различи я ми и неодинаковыми экономинческими результатами. Например, в странах Восточной Европы перенход к внутренней обратимости валют был в первую очередь призван содействовать развитию внутреннего товарного рынка, созданию коннкурентной среды и обеспечению широкого доступа населени я к импортнным товарам. Одни государства (например, Болгари я , Чехи я , Польша, Росси я ) осуществили "шоковый" переход к внутренней конвертируенмости одновременно с либерализацией цен, другие (Венгри я , Румынни я ) вначале проводили политику накоплени я официальных валютнных резервов, лучшени я структуры торгового баланса и лишь затем отменили валютные ограничени я на текущие операции. Тем не менее большинство стран с переходной экономикой Центральной и Восточнной Европы, страны Балтии, Армени я , Грузи я , Молдова, Киргизи я , Роснси я же к середине 1990-х годов присоединились к Ст. V Статей Соглашени я МВФ, формально введ я конвертируемость валюты по текущим операци я м платежного баланса и открыв доступ па малиый рынок как нерезидентам, так и резидентам своих стран.

Во многих из казанных стран поспешное введение внутренней обратимости в слови я х отсутстви я обоснованной макроэкономичеснкой программы и подготовительных мер привело к драматическому падению курсов национальных валют, обострению проблемы инфл я нции, долларизации экономик, бегству капиталов потенциальных инвенсторов, также затруднило контроль за экспортно-импортными опенраци я ми. В отдельных странах конкурентоспособность национальнного производства резко снизилась, внутренние рынки оказались занполненными импортными потребительскими товарами.

3.4.3 Последстви я валютной либерализации и пути дальнейшего движени я к конвертируемости.

Несмотр я на общую тенденцию к сокращению валютных огранинчений во многих странах до сих пор действуют ограничени я на двинжение капиталов, также на осуществление финансовых операции. его обслуживающих, хот я в 1976-1978 гг. была прин я та поправка к Ст. IV Статей Соглашени я МВФ, зафиксировавша я необходимость обеспечени я свободного движени я капиталов. Более того, р я д стран Боливи я , Венесуэла, Чили, Эквадор, Греци я , Кипр, Пакистан и др., форнмально присоединившиес я к Ст. V Статей Соглашени я МВФ, не отказались от валютных ограничений на отдельные виды текущих операций. Другие страны постепенно отмен я ют такие ограничени я , но не готовы присоединитьс я к Ст. V Статей Соглашени я МВФ и имеют формально неконвертируемые валюты.

В насто я щее врем я существует целый р я д предпосылок сохраненни я и том или ином виде валютных ограничений или осторожного отношени я к их ликвидации. К их числу можно отнести следующие.

1.Хот я необходимость привлечени я иностранного капитала общепризнана, важно обеспечить защиту национальных рынков от внешннего негативного вли я ни я , св я занного, в частности, с наплывом "гор я нчиха денег, а также с возможным их оттоком в дальнейшем.

2.  Из-за возросшей волатильности основных курсовых соотношений и котировок мирового финансового рынка предсказуемость международного движени я финансовых потоков худшилась, что обуснловило повышение неустойчивости национальных денежных и ванлютных рынков.

3.  Некоторые страны считают, что еще больша я либерализаци я
движени я капиталов на национальном рынке несет с собой дополнинтельную грозу экономического и политического давлени я на них. Это касаетс я в первую очередь стран с формирующимис я рынками, на которые в последнее дес я тилетие стремились финансовые потоки из развитых стран.

4.  Либерализаци я движени я капитала может привести к сниженнию конкурентоспособности национальной банковской системы и финнансового сектора экономики в целом.

Изменени я , происход я щие на международных финансовых рыннках, а также "цепь" недавних финансовых кризисов заставили многих экономистом пересмотреть свою позицию о необходимости форсиронванной либерализации рынка финансовых слуг с 1 я нвар я 1 г., как того требовали решени я стран членов ВТО. В частности, П. Кругман предложил вернутьс я к валютному регулированию и ванлютному контролю, затрагивающему не только счет операций с капинталом, но и отдельные статьи счета текущих операций платежного баланса, в частности, экспортно-импортные.

Повышенное внимание дел я етс я анализу результатов- потенцинального величени я притока иностранных инвестиций на формируюнщиес я рынки. Попытки сохранить стабильный валютный курс в этом случае могут вызвать масштабное наращивание золотовалютных рензервов, обусловив значительную денежную эмиссию. Это может принвести к р я ду негативных последствий.

Во-первых, существенное расширение денежного предложени я способствует снижению ровн я краткосрочных процентных ставок на национальном рынке, что при наличии ожиданий дальнейшего креплени я национальной валюты (о чем косвенно свидетельствуют крупные покупки иностранной валюты центральным банком) возндействует на рост совокупного спроса и прежде всего его инвестиционные компоненты (в частности, вложений в недвижимость). Однонвременно поддержание посредством интервенций центрального баннка заниженного курса национальной валюты заметно повышает иннвестиционную привлекательность экспортно ориентированного секнтора экономики, в том числе и дл я иностранного капитала. В результате экономические агенты получают искажение сигналы о распределении экономических ресурсов, что нередко провоцирует необоснованный бум в отдельных отрасл я х экономики.

Во-вторых, снижение ровн я процентных ставок как наиболее распространенное последствие денежной экспансии центрального банка под вли я нием притока иностранного капитала чаще всего оказываетс я недостаточным дл я выравнивани я ровней доходности финансовых инструментов развитых стран и инструментов стран с формирующимис я рынками. Положительный спрэд процентных ставок в пользу последних, будучи дополненным ожидани я ми укреплени я национальной валюты, продолжает привлекать иностранный капитал.

В-третьих, попытки центрального банка абсорбировать избы точнную ликвидность, обусловленную притоком иностранного капитала, часто оказываютс я малоэффективными, с одной стороны, из-за огранниченных масштабов национальных финансовых рынков развиваюнщихс я стран и стран с переходной экономикой (в такой ситуации л объемные стерилизационные операции привод я т к необоснованному ; росту ставок на национальном кредитном рынке), с другой Ч потеннциальный рост ставок на национальном рынке неизбежно создает стинмулы дл я дополнительного притока иностранного капитала. Отментим и существенный рост иностранных заимствований национальных корпораций (определ я емый более низкой стоимостью кредитных ренсурсов за рубежом) и, как следствие, - повышение курсовых и крендитных рисков дл я экономики.

В-четвертых, значительный приток иностранного капитала создает дополнительные грозы стабильности финансовой системы. Первоначальный эффект снижени я рисков в банковской сие теме ;,i счет величени я в банковских портфел я х удельного веса инструменнтов центрального банка (используемых дл я абсорбировани я ликвиднности) может быть в дальнейшем полностью нивелирован кредитной экспансией банков и ухудшением качества их кредитных портфелей (вызванным повышением риска невозврата кредитов и неадекватной оценкой кредитных проектов), также ростом курсовых рисков, св я нзанных с иностранными заимствовани я ми.

В-п я тых, проведение курсовой политики, направленной на подндержание стабильности валютного курса в слови я х масштабного притока капитала, приводит к повышению рисков центрального баннка. Последний, руководству я сь общеприн я тыми принципами правнлени я золотовалютными резервами, неизбежно сталкиваетс я с пробнлемой несоответстви я растущего портфел я резервных активов и портнфел я пассивов (в котором повышаетс я дол я инструментов абсорбинровани я ликвидности) как по срочности (в портфеле пассивов пренобладают преимущественно краткосрочные инструменты), гак и по доходности (инструменты абсорбировани я ликвидности, используемые на национальных рынках, имеют относительно более высокую доходность по сравнению с наиболее надежными финансовыми иннструментами международного рынка).

В целом экономисты признают, что величение числа стран, стрем я щихс я обеспечить конвертируемость своих валют, в том числе по капитальным операци я м, я вл я етс я объективным процессом, обусловнленным потребностью в расширении сферы выгодного приложени я накопленного в развитых странах "избыточного" капитала при сравнительно низких производственных издержках в странах с развивающинмис я рынками. Имеете с тем современный мировой опыт введени я конвертируемости валют свидетельствует о том, что большинство государств не име я возможности эффективно использовать капитал или становить контроль за его движением, продолжают оставатьс я на позици я х частичной обратимости, провод я общую линию на постепе либерализацию валютного законодательства. При этом до сих пор не решены наиболее острые проблемы защиты национальной эконномики от избыточного притока иностранного капитала.

В данных слови я х представители денежных властей развиваюнщихс я стран и стран с переходной экономикой сталкиваютс я с нелегнким выбором: сохран я ть дополнительные конкурентные преимущенства национальной экономики за счет искусственного удешевлени я внутренних факторов производства через механизм заниженного обнменного курса (допуска я тем самым перекосы в отраслевой структуре экономики) или дать возможность сформироватьс я рыночному обнменному курсу в соответствии с основными макроэкономическими показател я ми (это может привести к частичному изменению модели интеграции национального хоз я йства в систему мирохоз я йственных св я зей) Такой выбор может быть сделан же в ближайшем будущем пол вли я нием груза накопившихс я проблем на развивающихс я рыннках и усиливающегос я давлени я США на своих торговых партнеров в направлении повышени я курсов их валют относительно доллара.

3.4.4 Опыт перехода к конвертируемости рубл я .

Наиболее значимым шагом на пути к полной конвертируемости национальной валюты в России стали вступление страны в 1992 г. в МВФ и присоединение к Ст. XIV'Статей Соглашени я МВФ, прендусматривающей устранение множественности обменных курсов нанциональной валюты. В 1996 г. Росси я присоединилась и к Ст. V, вз я в на себ я об я зательство по недопущению введени я ограничений на обмен валюты дл я осуществлени я текущих внешнеэкономичеснких операций. Последующее развитие событий на российском финнансовом рынке заставл я ло денежные власти в зависимости от ситунации как жесточать, так и см я гчать валютные ограничени я , сохранн я я общую направленность политики на дальнейшую валютную линберализацию. С четом массового бегства капитала в начале 1990-х i одой основным объектом валютных ограничений оставались операнции, св я занные с его движением.

Нова я экономическа я ситуаци я в России (существенное величенние сальдо счета текущих операций, стабильность валютного курса, возможный априток инвестиций, постепенное сн я тие ограничений дл я .чти их операций, сопр я женных сдвижением капитала) обусловливает актуальность опенки последствий дальнейшей валютной либерализации и перехода к полной конвертируемости рубл я . В отличие от р я да других стран с переходной экономикой дополнительные грозы дл я России при переходе к полной конвертируемости определ я ютс я как потенциальной нестабильностью счета текущих операций платежного баланса, обусловленной сильной зависимостью от конъюнктуры мирового рынка глеводородного сырь я , так и притоком или оттоком капитала, веро я тность и масштабы которого могут значительно возрансти при сн я тии ограничений на куплю-продажу иностранной валюты дл я осуществлени я капитальных операций.

Во-первых, сохранение структурных диспропорций в российской экономике с перекосом в сторону экспортного сырьевого сектора понвышает веро я тность колебаний величины сальдо счета текущих опенраций, задержек при репатриации и продаже экспортной выручки, что предопредел я ет перманентную грозу давлени я на обменный курс. Сильна я зависимость государственного бюджета, инвестиционной и социальной сфер от финансового положени я экспортного сектора эконномики, то есть от международной конъюнктуры основных товаров российского экспорта, создает риск общего худшени я состо я ни я нанциональной финансовой системы.

Во-вторых, экономике России с четом недостаточной авторитетности денежных властей, традиционной моновалютной ориентации курсовой политики и высокой степени долларизации при полномасштабной либерализации валютного законодательства по-прежнему будута присущи значительные риски массового оттока капитала в случае худшени я экономической и социально-политической ситуации в стране. Дополнительную грозу представл я ет активизаци я вывоза капинтала крупными корпораци я ми, стрем я щимис я к созданию транснационнальной структуры производства.

В-третьих, не менее веро я тна и гроза резкого величени я притонка капитала в страну вследствие сохран я ющейс я высокой инвестицинонной привлекательности экспортно-ориентированных производств, также предсто я щей продажи государственных пакетов акций р я да предпри я тий. Тем не менее, очевидно, что при невысокой рентабельнности отечественных предпри я тий обрабатывающей промышленности, низком качестве рабочей силы, сильной изношенности оборудовани я возможный приток капитала может носить главным образом кратконсрочный характер, его основна я часть будет сконцентрирована на финансовых рынках, которые характеризуютс я повышенной мобильностью и сравнительно невысоким ровнем риской.

В-четвертых, деструктивна я роль масштабного притока капитала может быть существенно силена вследствие относительной неразвитости отечественных финансовых рынков и недостаточнойа эффективности инструментов денежно-кредитного регулировани я . Такой мри ток капитала с высокой степенью веро я тности не сможет быть стерилизован аинструментами Банка России и будет оказывать давление на процентную ставку, стимулиру я рост совокупного спроса и повышенние темпов инфл я ции.

В-п я тых, ввиду крайне низкого ровн я монетизации отечествеой экономики масштабный приток иностранного капитала способен переполнить каналы денежного обращени я и существенно исказить воспроизводственную структуру отечественной экономики.

При введении полной конвертируемости национальной валюты важен фактор создани я стойчивого спроса на нее во внешнеэкононмическом обороте. Отсутствие традиции использовани я национальнной валюты во внешнеторговых сделках и недостаточное доверие к денежным власт я м эмитента даже в случае стойчивого ее курса способны свести на нет все потенциальные выгоды от введени я полнной конвертируемости национальной валюты. Фактически введение конвертируемости будет означать создание словий дл я расширени я сферы ее использовани я в качестве средства платежа, но в отношеннии функции меры стоимости и сохранени я богатства предпочтение будет отдано другим конвертируемым валютам.

На основе проведенного анализа можно сделать вывод о том, что :переход к полной конвертируемости национальной валюты закономенрен с точки зрени я более глубокой интеграции отдельной страны в сип ему мирохоз я йственных св я зей, но его последстви я неоднозначнны лишь при создании важных экономических предпосылок и прежде всего обеспечении стойчивости и сбалансированности экономичеснкой ситуации в стране, зан я тии заметного места в международном разнделении труда переход к полной конвертируемости способен принеснти р я д преимуществ. Однако дл я стран с зависимым типом экономинческого развити я он может иметь негативные последстви я . Нерешеость проблем, св я занных с нейтрализацией эффектов "волн" притонка и оттока капитала, предопредел я ет сохранение тех или иных ванлютных ограничений в большинстве развивающихс я стран, процесс перехода к полной конвертируемости национальной валюты обычно имеет эволюционный, поэтапный характер и обусловлен формированнием соответствующих экономических предпосылок.

Заключение.

Международна я валютна я система представл я ет собой совокупность способов, инструментов и межгосударственных органов, с помощью которых осуществл я етс я взаимный платежно-расчетный оборот в рамках мирового хоз я йства. Ее возникновение и последующа я эволюци я отражают объективное развитие процессов интернационализации капитала, требующих адекватных словий в международной денежной сфере. Основными конструктивными элементами МВС я вл я ютс я мировой денежный товар и международна я ликвидность, валютный курс, валютные рынки, международные валютно-финансовые организации и межгосударственные договоренности.

Последовательно существовали и смен я ли друг друга четыре мировые валютные системы.

Перва я мирова я валютна я система сложилась к середине XIX в. в результате промышленной революции на базе золотого монометаллизма в форме золотомонетного стандарта (Парижска я валютна я система). Так как эта система не соответствовала масштабам возросших хоз я йственных св я зей и слови я м регулируемой рыночной экономики, то был установлен золото-девизный стандарт, основанный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото (Генуэзска я валютна я система). Во врем я второй мировой войны была создана следующа я валютна я система, котора я получила название Бреттонвудска я валютна я система. Она также основывалась на золото-девизном стандарте, но он, в свою очередь, основывалс я на двух резервных валютах - долларе США и фунте стерлингов. Из-за целой цепочки взаимообусловленных факторов она была заменена на Ямайскую валютную систему, котора я находит свое продолжение и по сей день.

Проблемы Ямайской валютной системы, рассмотренные в работе, поронждают объективную необходимость ее дальнейшей реформы. Прежде всего, речь идет о поисках путей стабилизации валютных курсов, силении координации валютно-экономической политики ведущих держав и изменение концепций стандарта СДР. Валютна я солидарность диктуетс я их стремленинем усовершенствовать мировой валютный механизм, который я вл я етс я одним из источников нестабильности мировой и нацинональных экономик.

В ответ на нестабильность Ямайской валютной системы странны ЕС создали собственную международную (региональную) ванлютную систему в цел я х стимулировани я процесса экономической интеграции. Текуща я роль валюты, созданной ЕС, т.е евро, пока меньше потенциальной, определ я емой значением экономики стран еврозоны в мире. При этом международна я роль евро продолжает быстро величиватьс я . Исход я из той роли которую, евро стал играть в обслуживании внешнеторгового оборот ЕС и стран Юго-Восточной Азии, можно ожидать дальнейшего роста евро как резервной валюты, также роста роли евро как валюты-проводника.

Основной категорией в международных валютно-финансовых и кредитных отношени я х я вл я етс я валютный курс. В нем наход я т отражение все основные макроэкономические показатели: цены в различных странах, экономический рост и др. Он аккумулирует информацию о происход я щих экономических и политических изменени я х как в насто я щем, так и в будущем. Кроме того, сам валютный курс активно вли я ет на характер развити я этих процессов.

Конъюнктурные факторы изменени я валютного курса могут значительно измен я ть величину курса национальной валюты, однако в краткосрочных интервалах времени. К ним относ я тс я колебани я деловой активности в стране, прогнозы, валютные спекул я ции и кризисы.

Мерами государственного воздействи я на величину валютного курса я вл я ютс я валютные интервенции, дисконтна я политика и протекционистские меры. Наиболее действенным методом воздействи я выступают валютные интервенции - операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против основных ведущих валют мира.

Манипулирование с валютным курсом может оказать вли я ние на внешнеторговые операции в стране. Так, заниженный курс национальной валюты выгоден экспортерам, завышенный курс дешевл я ет импорт.

Государственна я стабилизационна я политика должна учитывать способ фиксации валютного курса. Так как от этого зависит все дальнейшее поведение национальной валютной системы, следовательно и развитие мировой валютной системы в целом.

Что касаетс я конвертируемости рубл я , то современное состо я ние российского законодательства и развитость рынка конверсионных операций позвол я ют констатировать, что рублю присущи все формальные и фактические признаки валюты, обладающей внутренней и внешней конвертируемостью по текущим операци я м. Однако ровень развити я российской экономики, ее банковской системы и финансовых рынков, характер части я страны в мирохоз я йственныха св я з я х свидетельствуют о том, что необходимые слонви я дл я перехода к полной конвертируемости рубл я еще не созданы.

Список используемой литературы:

1.     Мирова я экономика: учебник в 2-х т. / Под ред. Р.И. Хасбулатова -М.: Экономика, т-1 2001.-598 с.; т-2 2001-674 с.

2.     Международные валютно-кредитные и финансовые отношени я :а учебник / Под ред. Л.Н. Красавиной. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2002- 608 с.

3.     Мирова я экономика: учебник /а Под ред. проф. А.С. Булатова. - М.: Экономистъ, 2003.- 723 с.

4.    . Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник / Под ред. Колпаковой Г.М. - М.: Финансы и статистика, 2. - 368 с.

5.     Международные экономические отношени я : Курс лекций /Под ред. Е.Ю. Сергеев. 2.-356 с.

6.     Бондаренко А. Какие современные валюты можно считать мировыми? // Мирова я экономика и международные отношени я . 2003, №9.

7.     Новой А. Предпосылки конвертируемости рубл я . //а Экономист. 2004, №1.

8.     Холопов А. Валютный курс как инструмент макроэкономического регулировани я . // Мирова я экономика и международные отношени я . 2004, №12.

9.     Мамакин В.Ю. Международна я роль евро: насто я щее и будущее. // Внешнеэкономический бюллетень. 2004, №12.

10.      Мамакин В.Ю. Международна я роль евро: насто я щее и будущее. // Внешнеэкономический бюллетень. 2005, №2.

11.      Маслеников А.А Конвертируемость рубл я : опыт и перспективы //Деньги и кредит. 2004, №1.

12.      Плисецкий Д.Е. Рубль на постсоветском пространстве. // Деньги и кредит. 2005, №1.

13.      Новой А. Введение полной конвертируемости национальной валюты: проблемы теории и практики. // Вопросы экономики. 2005, №3.