Geum.ru

Учебное пособие г. Тюмень 2005 Печатается по решению Совета Института дополнительного профессионального образования удк 336. 71

Вид материалаУчебное пособие
Подобный материал:
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   13

[44]

Анализируя данные таблицы, можно сделать вывод, что размер золотовалютных резервов за указанный период увеличился в 49,2 раза, что, несомненно, имеет положительное значение для поддержания Банком России текущего валютного курса рубля по отношению к другим валютам и международным счетным единицам и укрепляет способность государства выполнять свои обязательства перед внешними кредиторами. Снижение размеров золотовалютных резервов России в течение 1998-1999 годов было обусловлено неблагоприятной экономической ситуацией, повлекшей за собой кризис августа 1998 года. Основным источником пополнения золотовалютных резервов страны является экспортная выручка, прежде всего, выручка экспортеров нефти. Основным направлением расходования средств золотовалютных резервов выступают валютные интервенции главного банка. В период 1998 – начало 1999 годов на мировом рынке нефти складывалась неблагоприятная для России ценовая ситуация, что значительно ослабило пополнение золотовалютных резервов страны. В то же время, в условиях падения производства, кризиса государственных финансов, Центральный банк Российской Федерации вынужден был направлять значительные по объему средства на валютные интервенции, что увеличило отток отечественных золотовалютных резервов. С середины 1999 года ситуация как внутри страны, так и на мировых рынках, прежде всего, рынке нефти и нефтепродуктов, начинает изменяться в благоприятном для России направлении. Указанные причины и объясняют приведенную в таблице 1.2.1 динамику размера золотовалютных резервов страны.

Рассматривая важность мер по наращиванию золотовалютных резервов страны, трудно не согласиться с мнением кандидата экономических наук Жаманова А.Б., который считает, что «любые достижения в данной области сами по себе не столь весомы. Они имеют настоящий смысл тогда, когда вся денежно-кредитная политика способствует оздоровлению реальной экономики, росту внутреннего валового продукта.» [61;6] К сожалению, приходится констатировать, что меры по стабилизации рубля, поддержанию равновесия на денежном рынке, несмотря на некоторые временные позитивные эффекты, в целом все еще оторваны от процессов, происходящих в реальном секторе, в тех отраслях, где производятся товары и оказываются услуги.

Новое по сравнению с меркантилистами понимание общественного богатства классиками политической экономии, начиная с Адама Смита, емко и кратко выразили пушкинские строки: понимание того, «как государство богатеет, и чем живет, и почему не нужно золота ему, когда простой продукт имеет». [107;371] Важно подчеркнуть то обстоятельство, что классики политической экономии ставили реальный сектор экономики (настоящих товаропроизводителей) в активное положение, а денежные и в целом финансовые инструменты, по их мнению, призваны обслуживать воспроизводственный процесс, не навязывая ему своих правил, то есть в экономике производство первично, а денежное хозяйство – вторично относительно производства.

Основные меры государственного регулирования должны быть обращены на создание условий роста в реальном секторе экономики – там, где производятся товары и услуги. Разумеется, финансовые инструменты и весь финансовый сектор в целом необходимо настраивать на действительные интересы увеличения валового внутреннего продукта. Иначе может быть только новый разрыв между динамикой реального производства и динамикой спекулятивных финансовых операций.

В начале- середине 90-х годов прошлого века в России в результате несогласованности действий денежных властей и законодателя, следствием чего стало возможно широкомасштабное привлечение значительных средств населения так называемыми финансовыми компаниями, произошла практически полная дискредитация ценных бумаг в глазах отечественных граждан. Кроме того, и владельцы средств, высвободившихся в процессе воспроизводства, также очень осторожно подходят к вопросу их размещения в ценные бумаги, как государственные, так и корпоративные. Следствием этих процессов становится недостаток финансовых ресурсов в реальном секторе, низкие темпы роста валового внутреннего продукта. Так, валовой внутренний продукт в России в 2000 году по отношению к 1999 году составил 108,3 %, по отношению к 1990 году – только 60 %. Для сравнения: аналогичный показатель в Китае составил 220 %, в Индии – 133 %, в Аргентине – 142 %. [61;8] Приведенные данные свидетельствуют о недостаточной эффективности экономической политики государства, в частности, денежно-кредитной политики, их оторванности от оздоровления и роста реального производства. В этой связи основной задачей центрального банка, как органа государственного регулирования экономики, становится проведение такой денежно-кредитной политики, которая способствовала бы обеспечению потребностей реального сектора экономики в денежных средствах, и, как следствие, экономическому росту в стране.

    1. Элементы системы денежно-кредитного регулирования


В соответствии с целями и задачами денежно-кредитной политики центральный банк осуществляет денежно-кредитное регулирование.

Профессор Жуков Е.Ф. определяет денежно-кредитное регулирование как составную часть «экономической политики правительства, главными целями которой служат достижение стабильного экономического роста, снижения безработицы и инфляции, выравнивание платежного баланса» [93;139], то есть отождествляются понятия денежно-кредитной политики как части экономической политики государства и денежно-кредитного регулирования.

Денежно-кредитное регулирование определяется Голиковой Ю.С. как совокупность конкретных мероприятий центрального банка, направленных на изменение денежной массы в обращении, объема кредитов, уровня процентных ставок и других показателей денежного обращения и рынка ссудных капиталов. Денежно-кредитное регулирование осуществляется центральным банком в соответствии с выбранной в определенный момент концепцией денежно-кредитной политики. [51;268] Приведенное определение представляется удачным, так как не только раскрывает содержание денежно-кредитного регулирования, но и указывает на соотношение определяемого понятия с денежно-кредитной политикой.

Сложно не согласиться с мнением Савинского Ю.П., представляющего денежно-кредитное регулирование как систему взаимосвязанных элементов, к которым следует отнести принципы, задачи, субъекты, объекты, методы и инструменты и механизм регулирования. [115;53].

К принципам денежно-кредитного регулирования относятся следующие основополагающие начала: прежде всего, это принцип централизованного управления, или управления из единого центра, а именно, из центрального банка. Важными принципами регулирования являются также принцип независимости центрального банка от исполнительной власти при проведении денежно-кредитной политики и принцип единства денежно-кредитной политики, под которым понимается разработка и применение на практике единых нормативных документов, обязательных для выполнения на всей территории страны.

К задачам денежно-кредитного регулирования Савинский Ю.П. относит поддержание устойчивости национальной валюты, сдерживание инфляции; обеспечение стабильности денежно-кредитной системы; координацию деятельности центрального банка с деятельностью других государственных органов и содействие решению социальных и экономических задач, стоящих перед государством.

В соответствии с задачами, определяемыми как приоритетные, центральный банк в процессе денежно-кредитного регулирования может реализовывать либо политику рестрикции, либо политику экспансии.

Рестрикционная денежно-кредитная политика (ограничительная или политика «дорогих денег») направлена на ограничение денежно-кредитной эмиссии, ужесточение условий и ограничение объема кредитных операций коммерческих банков и повышение уровня процентных ставок. Ее проведение обычно «подкрепляется» бюджетно-налоговыми мероприятиями: увеличением налогов, сокращением государственных расходов.

Задачами проведения рестрикционной денежно-кредитной политики являются: сдерживание инфляции, оздоровление платежного баланса, сглаживание циклических колебаний деловой активности в периоды экономических подъемов, сопровождаемых «перегревом» конъюнктуры рынка.

Экпансионная денежно-кредитная политика (политика «дешевых денег») означает расширение масштабов кредитования, ослабление контроля за приростом количества денег в обращении, понижение уровня процентных ставок. Она сопровождается сокращением налоговых ставок, ростом непроизводительных расходов государственного бюджета.

В качестве задач осуществления экспансионной денежно-кредитной политики выступают стимулирование деловой активности и экономического роста и сокращение безработицы.

Следующим элементом денежно-кредитного регулирования являются субъекты, к которым в широком смысле относятся все владельцы денежных средств, в узком смысле субъектами являются лица, осуществляющие денежно-кредитное регулирование, а именно, центральный банк, законодательные органы, государственные министерства и ведомства.

Объектами денежно-кредитного регулирования являются конкретные показатели денежного оборота, изменяющиеся под влиянием денежно-кредитного регулирования. К таким показателям относятся денежная масса, ее агрегаты; объем и структура денежных доходов населения; объем и структура налично-денежного оборота, проходящего через коммерческие банки; скорость оборота денег; коэффициент банковской мультипликации; объем кредитов центрального банка правительству; объем кредитов кредитным организациям; объем кредитов, выдаваемых физическим и юридическим лицам.

В качестве следующего элемента системы денежно-кредитного регулирования выделяются методы и инструменты, используемые центральным банком в процессе регулирования. Под методами денежно-кредитного регулирования понимают способы воздействия на промежуточные ориентиры денежно-кредитной политики.

В отечественной литературе методы регулирования большинством авторов разделяются в зависимости от директивности их формулирования регулирующими органами и обязательности исполнения кредитными организациями и прочими экономическими субъектами на две большие группы: метод прямого контроля и рыночный.

Метод прямого контроля (административный) заключается в административном контроле за деятельностью банков и направлен на регулирование их способности предоставлять кредиты или инвестировать в ценные бумаги, на ограничение процентных ставок. [99;92]

Рыночный (косвенный) метод влияет на объекты регулирования (денежную массу, процентные ставки, валютный курс) при помощи рыночных механизмов. [51; 288]

Реакция рынка на регулирование посредством прямого административного метода более ощутима. Использование косвенного метода предполагает высокую степень развития рыночных отношений, однако эффект применения замедлен и неоднозначен.

Каждый из методов регулирования имеет набор инструментов, посредством использования которых осуществляется регулирование. Инструментами денежно-кредитной политики являются те переменные, находящиеся в сфере прямого воздействия органов денежно-кредитного регулирования, величина которых может быть быстро скорректирована и с которыми тесно связаны целевые ориентиры денежно-кредитной политики.

Наиболее часто к административным инструментам относят регулирование процентных ставок по кредитам и депозитам коммерческих банков; ограничение объема кредита, предоставляемых кредитными организациями экономике; селективную политику центрального банка, а также портфельные и валютные ограничения.

Инструменты административного метода имеют преимущества и недостатки, которые обусловливают целесообразность их применения в тех или иных экономических условиях. К преимуществам инструментов административного метода регулирования можно отнести эффективность их использования для контроля центральным банком процентных ставок, объема кредитов или депозитов коммерческих банков, а также эффективность их использования в условиях недостаточно развитых финансовых рынков или при отсутствии у центрального банка возможности осуществлять косвенный контроль за кредитными организациями. К недостаткам инструментов административного метода регулирования можно отнести сдерживание ими конкуренции на финансовых рынках между кредитными институтами при привлечении и размещении ресурсов, что нарушает процесс рыночного саморегулирования. Кроме того, эффективность инструментов прямого административного метода регулирования со временем снижается, так как экономические субъекты стремятся найти пути обхода установленных ограничений и запретов.

Для плановой административно-командной экономики в целом характерно преобладание использования инструментов административного метода денежно-кредитного регулирования экономических процессов центральным банком или другим уполномоченным органом государственной власти. Рыночной экономике в большей степени свойственно использование центральным банком инструментов экономического (косвенного) метода в процессе денежно-кредитного регулирования.

Инструменты экономического метода разделяются на налоговые, нормативные и корректирующие; при этом к нормативным относят отчисления в фонд обязательных резервов, используемые практически всеми центральными банками, и коэффициенты и нормативы, устанавливаемые для кредитных организаций и обязательные для исполнения. К корректирующим инструментам относят учетную (процентную) политику и операции на открытом рынке.

Нередко провести четкую границу между административными и рыночными инструментами денежно-кредитного регулирования сложно. Поэтому в большинстве стран с развитыми экономическими отношениями используется другой признак классификации методов и инструментов денежно-кредитного регулирования, а именно сферы, через которые инструменты оказывают воздействие на субъекты и объекты регулирования. В соответствии с этим признаком также выделяются две группы методов, включающих определенный набор инструментов регулирования денежно-кредитной сферы. К первой группе относятся различные нормы, нормативы, обязательные для выполнения субъектами денежно-кредитного регулирования. Ко второй группе относятся операции, проводимые на открытом денежном рынке для воздействия на субъекты и объекты денежно-кредитного регулирования. [115;58]. Такое разделение методов денежно-кредитного регулирования представляется интересным и может быть предметом отдельного исследования.

При проведении целенаправленной денежно-кредитной политики (рестрикционной или экпансионной) центральные банки одновременно прибегают ко всем известным инструментам и применяют их в определенном сочетании. Выбор инструментов денежно-кредитной политики в значительной мере определяется составом и структурными характеристиками денежно-кредитной системы, которую они призваны регулировать. Поэтому перечень и важность применения тех или иных инструментов денежно-кредитного регулирования до недавнего времени сильно различались по странам. [71;68] Однако тенденции к интеграции структурных форм национальной кредитной системы в последние годы постепенно ведут к сближению диапазона и иерархии инструментов денежно-кредитной политики в развитых капиталистических странах. Первопричиной указанных процессов следует считать интернационализацию рынков капиталов и появление новых финансовых инструментов.

Постепенно инструменты косвенного воздействия главного банка на состояние денежно-кредитной сферы приобретают роль основных инструментов денежно-кредитного регулирования, а денежно-кредитная политика все в большей степени становится формой эффективного воздействия на макроэкономические переменные путем маневрирования процентными ставками, валютными курсами и изменения доступности кредита.

Последним элементом системы денежно-кредитного регулирования выделяется механизм регулирования, причем Савинский Ю.П. понимает под ним условия и порядок использования инструментов денежно-кредитного регулирования, организацию деятельности центрального банка по этому использованию. [115;59]. Сотрудники центрального банка, кандидаты экономических наук Голикова Ю.С. и Хохленкова М.А. под механизмом денежно-кредитного регулирования понимают совокупность методов, инструментов регулирования наличных и безналичных банковских операций, а также конкретные формы контроля за динамикой денежной массы, банковских процентных ставок и банковской ликвидностью на макро- и микроуровне. [51;287]. Представляется более точным определение Савинского Ю.П., так как методы и инструменты являются отдельным элементом системы денежно-кредитного регулирования, а механизм, исходя из значения этого слова согласно Ожегова С.И. [94;283] представляет собой устройство, определяющее порядок какого-нибудь вида деятельности, в рассматриваемом случае - регулирования. Механизм денежно-кредитного регулирования индивидуален для каждой страны и регламентируется документами центральных банков.

В России статья 35 Федерального закона «О Центральном Банке Российской Федерации (Банке России)» содержит перечень инструментов и методов денежно-кредитной политики главного банка, к которым относятся:
  1. процентные ставки по операциям Банка России;
  2. нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);
  3. операции на открытом рынке;
  4. рефинансирование кредитных организаций;
  5. валютные интервенции;
  6. установление ориентиров роста денежной массы;
  7. прямые количественные ограничения;
  8. эмиссия облигаций от своего имени.

Анализируя приведенный перечень, можно сделать вывод о том, что законодатель не разграничивает инструменты и методы и не включает в их число налоговые инструменты. Вместе с тем, среди нормативных инструментов выделяются только нормативы обязательных резервов, хотя на практике Банк России в процессе денежно-кредитного регулирования использует весь спектр существующих инструментов.

Одним из важнейших инструментов денежно-кредитной политики Центрального Банка Российской Федерации, как и центральных банков зарубежных стран, является рефинансирование коммерческих банков.

    1. Кредитная экспансия и кредитная рестрикция: отечественный опыт денежно-кредитного регулирования.


В период с 1991 года по начало 1995 года Центральный банк Российской Федерации проводил политику кредитной рестрикции. Ставка рефинансирования была увеличена с 20 % по состоянию на 1.01.91 года до 210 % по состоянию на 15.10.93 года. В период с 29.04.94 года по 24.08.94 года осуществлялось плавное снижение ставки – до 130 %, - однако уже с 12.10.94 года Банк России вновь повышает ее до 170 %, а вскоре до 180 % и 200 % годовых (по состоянию на 17.11.94 и на 6.01.95 года соответственно). В указанный период (1991 – начало 1995 года) Банк России увеличивал норматив обязательных резервов. Так, по состоянию на 1.06.91 года норматив обязательных резервов составлял 2 %. Постепенно повышая указанный норматив, Банк России с 1.02.95 года вводит дифференциацию норм обязательных резервов в зависимости от сроков и валюты обязательств коммерческих банков: по счетам до востребования и срочным обязательствам до 30 дней – 22 %, по срочным обязательствам банков от 30 дней до 90 дней – 15 %, по срочным обязательствам свыше 90 дней – 10 %, по текущим счетам в иностранной валюте – 2 %. [44]

В результате указанных жестких мероприятий главного банка по денежно-кредитному регулированию экономики были достигнуты следующие результаты:


Таблица 1.4.1


Динамика индекса потребительских цен и темпы

ежегодного прироста денежной массы по агрегату М2

в течение 1991 – 1995 годов

Год
Индекс потребительских цен, %
Темпы ежегодного прироста денежной массы по агрегату М2, %

1991
168
-

1992
2517
432

1993
840
-24,1

1994
215
200

1995
131
126