Банковское дело / Доходы и расходы / Лизинг / Финансовая статистика / Финансовый анализ / Финансовый менеджмент / Финансы / Финансы и кредит / Финансы предприятий / Шпаргалки Главная
Финансы
Финансы предприятий
| В. В. Ковалев, Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы и учет: понятия, алгоритмы, показа- тели: учеб. пособие.Ч.1 - М. : Проспект, КНОРУС,2010. - 768 с., 2010 | |
ТРЕБОВАНИЕ НА МАРЖУ |
|
|
(margin call) - специфический термин инвестиционно-финансового анализа, означающий предъявление кредитором требования к заемщику о восполнении ценности обеспечения кредита, использованного для приобретения ценных бумаг, которые, в свою очередь, как раз и являются обеспечением упомянутого кредита, либо о досрочном погашении кредита в силу обесценения его обеспечения. В современных финансовых операциях ценные бумаги (чаще всего речь идет об акциях) обычно приобретаются с привлечением заемных средств. Купленные акции остаются в залоге у банка, предоставившего кредит. Если цена акций падает, т. е. ценность обеспечения снижается, то при достижении оговоренного предела кредитор может предъявить должнику требование (margin call), предусма-тривающее внесение дополнительного обеспечения кредита. Если требование не выполняется, кредитор может продать заложенные акции в погашение предоставленного кредита. Покупка акций с привлечением заемных средств (т. е. левериджи- рованная покупка) как раз и приводит к появлению специфической категории инвестиционного анализа - маржи, под которой в данном случае понимается доля принадлежащей инвестору ценности акций (V) в их общей текущей ценности (V). Очевидно, что в усло-виях изменяющихся цен эта доля, т. е. величина маржи, постоянно меняется, а смысл подобных сделок (с позиции инвестора) заклю-чается в использовании эффекта левериджа. Левериджированная покупка выгодна, если инвестор рассчитывает на повышение цены акций (величина кредита не изменится, а потому в условиях растущего рынка инвестор получит дополнительный доход). Ситуация меняется, если ожидания не оправдываются. Более того, снижение цены акций приводит не только к потерям инвестора, но и может затронуть интересы кредитора, участвовавшего в операции, сделать его положение более рисковым. Как известно, финансовый рынок весьма волатилен, а потому не исключен вариант развития событий, когда должник понесет большие потери и, в конце концов, не смо-жет рассчитаться по кредиту, а величина залога будет недостаточной для восполнения кредита. Для того чтобы не допустить подобного и защитить свои интересы, кредитор в известном смысле страхуется и при выдаче кредита оговаривает минимально допустимое значение маржи dmc. Дело в том, что понижательная ценовая динамика приводит не только к очевидному уменьшению ценности пакета акций (т. е. залога) - одновременно уменьшается и маржа (в силу неизменности величины подлежащего возврату кредита). А потому при не-допустимо резком снижении маржи, т. е. уменьшении доли V в V, и достижении ею предельно допустимого уровня как раз и возможно появление margin call. Величина соответствующей пограничной цены pmc определяется следующим образом. Предположим, что инвестор приобрел 1000 акций по цене 20 долл. за акцию, при этом 40% стоимости были оплачены им деньгами (т. е. 8000 долл.), а 60% - за счет кредита (т. е. 12 000 долл.). Договором кредитования предусмотрено, что dmc = 25%. Несложно понять, что на момент приобретения акций dj = 40%. Пусть р - текущая цена акции. Условие dmc = 25% означает, что для пограничной ценыpmc доля V в Vt должна составлять 25%. При этом V = (pmc х X 1000 - 12000) долл., а Vt = pmc х 1000. Имеем: ' m d = Zl = Pmc х1000-12000 = 025 или 25%. mc Vt Pmc х 1000 ' ' Отсюда следует, что pmc = 16 долл. Это минимальное значение, до которого может опуститься цена акции. При дальнейшем сни-жении цены, влекущем за собой уменьшение маржи di, кредитор объявит margin call, предусматривающий внесение дополнительной ценности в обеспечение кредита. Должнику предоставляется время для исполнения требования. Предположим, что цена опустилась до уровня 15 долл. за акцию. Это означает, что маржа, т. е. доля инвестора в текущей ценности залога, уменьшилась до уровня 20%: , V 15 х1000 -12 000 _ dj = ЧL = = 0,2. j Vt 15х1000 Объявление margin call означает, что инвестор должен увеличить ценность залога (например, сделать дополнительный денежный взнос), чтобы маржа повысилась, как минимум, до уровня 25%. Величина требуемого восполнения ценности (m), являющаяся пред-метом margin call, рассчитывается из уравнения: = Z = (15 х1000 -12 000) + m = Cl Х Vt 15х1000+m Отсюда находим т = 1000 долл. Иными словами, инвестору предлагается внести на счет кредитора 1000 долл.; в этом случае величина маржи, т. е. его доля в общей текущей ценности акций, достигнет минимально допустимого уровня в 25%. Ситуация с margin call (в смысле требования о досрочном погашении кредита ввиду резкого снижения ценности обеспечения) в особенности свойственна операциям РЕПО (см. РЕПО). В качестве примера приведем выдержку из публикации в газете Ведомости (2008. 22 дек. С. Б02). лНациональная резервная корпорация (НРК) едва не потеряла 3% акций Аэрофлота из-за margin call и попросила ВЭБ рефинансировать ее долги. Margin call наступил у НРК по договору РЕПО с Deutsche Bank, в залоге у которого находилось 3% акций Аэрофлота. Банк потребовал погасить остаток долга из-за падения капитализации Аэрофлота. За 10 дней в РТС она снизилась на 14% до 1,48 млрд долл. (на 18 декабря 2008 г.), в пятницу упала еще на 12,03% до 1,3 млрд долл. В начале года Аэрофлот был в 3,3 раза дороже - в РТС он стоил 4,33 млрд долл. Чтобы не потерять акции Аэрофлота, НРК из собственных средств погасила Deutsche Bank остаток по кредиту - 23 млн долл. В другие иностранные банки заложено еще примерно 2% акций Аэрофлота. Чтобы избежать угрозы перехода акций Аэрофлота в собственность иностранных банков, НРК попросила ВЭБ рефинансировать ее долг. В заключение заметим, что приведенный в данном пособии рус-скоязычный термин требование на маржу является условным. Поскольку в российской практике упомянутые операции пока еще довольно редки, а в профессиональном языке общеупотребительного термина нет, в отечественной финансовой литературе и прессе зачастую пользуются англоязычным термином margin call. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "ТРЕБОВАНИЕ НА МАРЖУ" |
|
|