Аудит / Институциональная экономика / Информационные технологии в экономике / История экономики / Логистика / Макроэкономика / Международная экономика / Микроэкономика / Мировая экономика / Операционный анализ / Оптимизация / Страхование / Управленческий учет / Экономика / Экономика и управление народным хозяйством (по отраслям) / Экономическая теория / Экономический анализ Главная
Экономика
Международная экономика
| Колесов В.П., Кулаков М.В.. Международная экономика, 2004 | |
14.1. ВЫБОР РЕЖИМА ВАЛЮТНОГО КУРСА |
|
|
Проблема эффективности использования различных инстру ментов макроэкономического регулирования в открытой эконо мике нередко сводится к дискуссии о степени колебания валют ного курса, начиная от жестко фиксированного и заканчивая свободным плаванием. Перед властями при выработке экономи ческой политики неизбежно встает вопрос, какому режиму от дать предпочтение - фиксированному или плавающему. Сторонники режима фиксированного курса в качестве основ-ного аргумента высказывают мнение, что при его использова нии обеспечивается дисциплинированность экономических аген тов, что выражается в сдерживании инфляционных процессов. Так, если при фиксированном курсе страна имеет дефицит пла тежного баланса из-за более высокого уровня цен, чем у стра- ны-партнера, для погашения этого дефицита она будет исполь зовать официальные резервы. Чтобы компенсировать отток ре зервов, нужно будет повысить процентную ставку, что приведет к уменьшению предложения денег и, соответственно, сдержи ванию роста цен. Если у страны положительное сальдо платеж ного баланса, официальные резервы будут накапливаться, сле довательно, будет увеличиваться предложение денег, снижать ся процентная ставка, увеличиваться совокупный спрос и цены, что в конечном счете сведет на нет влияние положительного сальдо. Таким образом, в условиях фиксированного курса при дефиците и при положительном сальдо платежного баланса сра батывает механизм автоматических регуляторов. По мнению сторонников фиксированного курса, при плава ющем курсе инфляционные тенденции в стране могут даже уси ливаться. Может сработать следующий механизм. Предположим, в стране растет инфляция в связи с чрезмерным предложением денег. Валютный рынок на это отреагирует обесценением валюты этой страны, что приведет к снижению импорта, увеличению совокупного спроса и окажет еще большее инфляционное дав ление. Кроме того, рост цен вызовет увеличение заработной платы, что также усиливает инфляционные тенденции. Таким образом, инфляция ведет к обесценению национальной валюты, а это обесценение само становится причиной дальнейшей инфляции. Этот процесс остановится только тогда, когда удастся прекра тить рост предложения денег. Широко распространен тезис, что при фиксированном кур се существуют более благоприятные условия для развития меж дународной торговли и потоков капитала, чем при плавающем. Объясняется это отсутствием риска, связанного с возможным изменением валютного курса при фиксированном курсе. Если иностранная фирма осуществляет инвестиции и предполагает вывоз прибыли, при фиксированном курсе у нее больше уверен ности в том, что будущая реальная прибыль будет соответство вать расчетной на момент инвестиций*. В целом это верно, хотя в современных условиях существуют разнообразные методы стра хования (хеджирования) валютных рисков, особенно для участ ников внешнеторговых операций, которые позволяют исключить или свести к минимуму потери торговых партнеров, связанные с изменением валютного курса. Для долгосрочных инвесторов методы хеджирования редко применяются, поскольку риски здесь выше, чем при торговых контрактах. Эти вопросы были подробно рассмотрены в гл. 9. ' Несмотря на логичность такого подхода, необходимо иметь в виду, что реальная практика не всегда это подтверждает. Так, после пе-рехода развитых стран в 1973 г. к плавающим курсам объем прямых зарубежных инвестиций во многих из них значительно вырос. Одним из аргументов в защиту фиксированного курса явля ется утверждение, что при плавающем курсе создаются условия для неэффективного размещения и использования ресурсов. Согласно этому утверждению изменения обменного курса ока зывают сильное влияние на предприятия, производящие торгу емые товары. Если, например, происходит обесценение нацио нальной валюты, факторы производства начинают покидать сферу неторгуемых товаров и включаться в производство экспортной продукции и заменителей импорта, которое теперь является бо лее прибыльным. Если же затем произойдет удорожание наци ональной валюты, ресурсы начнут перемещаться назад в произ водство неторгуемых товаров. При плавающем курсе такие из менения могут повторяться. Следовательно, часть ресурсов находится в движении и не используется в производстве, что является потерей для экономики в целом. Эти потери особенно заметны при переходе рабочей силы из одного сектора в другой, так как такой переход связан с дополнительными затратами на ее переподготовку. В ответ на это сторонники плавающего курса считают, что поскольку валютный курс является одной из важнейших цен в экономике, а цена является основным инструментом эффектив ного размещения ресурсов, фиксация этой важнейшей цены со вершенно не соответствует идее эффективного их размещения. Это особенно заметно, когда курс национальной валюты завы шен, а режим фиксированного курса не позволяет осуществить девальвацию. В этой ситуации экспортные производства оказы ваются в невыгодном положении, хотя они и более конкурен тоспособны. С такой ситуацией столкнулась Россия в условиях валютного коридора. Кроме того, недостатком фиксированного курса является большая зависимость от официальных резервов. Страна должна иметь достаточный их запас, чтобы финансировать дефицит платежного баланса. Как было показано при анализе равновесия экономики (мо дель ШЧЬМЧВР), использование инструментов макроэконо мического регулирования по-разному влияет на изменения на ционального дохода. Мы видели, что экспансионистская фис кальная политика при фиксированном курсе и относительно высокой мобильности капитала способствует росту внутрен ней процентной ставки, притоку краткосрочного капитала, появлению положительного сальдо платежного баланса, рос ту предложения денег, что придает дополнительный импульс к увеличению выпуска. При плавающем курсе и совершенной мобильности капитала удорожание валюты, вызванное прито ком капитала, будет способствовать возвращению выпуска на начальный уровень. Сторонники плавающего курса утверждают, что этот режим позволяет сосредоточить внимание на решении внутренних про блем, тогда как фиксированный курс требует направлять усилия в первую очередь на поддержание внешнего равновесия. Действи тельно, если исходить из правила, что инструментов для дости жения целей должно быть больше, чем целей, тогда плавающий курс оказывается более предпочтительным. В качестве основных целей экономической политики обычно называют три: достижение полной занятости, стабильность цен и уравновешенность пла тежного баланса. Поскольку при плавающем курсе равновесие платежного баланса достигается автоматически, остаются зада чи достижения полной занятости, что обеспечивается проведе нием соответствующей фискальной политики, и поддержание стабильности цен, что обеспечивается проведением соответству ющей кредитно-денежной политики. Когда речь идет о плавающем курсе, нередко утверждается, что его колебания зависят не только от реальных событий в эконо мике, но и от поведения спекулянтов, от формирующихся ожи даний участников валютного рынка. Если, например, какая-то ва люта обесценивается на рынке текущих операций, спекулянты ожидают ее обесценение в будущем и начинают активно ее про давать. Эти продажи ведут к еще большему обесценению данной валюты. В результате циклические колебания оказываются более сильными, чем они могли бы быть при отсутствии спекулятив ных настроений. Такая спекуляция называется дестабилизирующей. Но может иметь место и обратный процесс. Если спекулянты пришли к выводу, что валюта страны оказалась слишком недо оценена, они могут начать скупать ее и не дать ей обесцениться до уровня, который мог бы бьггь достигнут без участия спекулянтов. Такая спекуляция называется стабилизирующей. При фиксированном курсе эффект спекуляции может также иметь место, хотя не так часто и не в таких масштабах. Откло нения от паритетного курса, которые допускались при Бреттон- Вудской системе (+/Ч 1%), в Европейском союзе (+/Ч 2,5% и более), создавали условия для деятельности валютных спекулян тов, хотя менее благоприятные, чем при плавающих курсах. Одним из важных аргументов против фиксированных кур сов является то, что при них негативные процессы в экономике страны-партнера передаются на отечественную экономику, и на-оборот. Если, например, за границей начинается спад в эконо мике, это будет означать сокращение отечественного экспорта и, соответственно, уменьшение дохода. Сокращение дохода в отечестве ведет к уменьшению импорта из-за границы, следо вательно, к еще большему падению выпуска там. Фиксирован ный курс является пассивным элементом в этом процессе и не может предотвратить воздействие внешних шоков. Плавающий курс, наоборот, выполняет роль буфера и смяг чает последствия негативных процессов за рубежом для нацио нальной экономики. Если за границей начинается спад в эко номике, который приводит к сокращению отечественного экс порта, при плавающем курсе это повлечет за собой обесценение местной валюты и, как следствие этого, увеличение экспорта и сокращение импорта. Таким образом, появляется возможность выйти на прежний уровень выпуска. Достоинства плавающего и фиксированного валютных курсов сведены в табл. 14.1. Дискуссии вокруг выбора режима валютного курса породи ли понятие лоптимальная валютная зона. Оптимальной валют ной зоной считается такая ситуация, когда с целью оптимиза ции урегулирования платежного баланса, а также повышения эффективности внутренней макроэкономической политики при меняется фиксированный курс внутри зоны, а при взаимоотно шениях с партнерами за пределами зоны используется режим плавающего курса. Классическим примером оптимальной валют ной зоны является рассмотренный ранее опыт валютных отно-шений в Европейском сообществе, когда курс валют стран-уча стниц практически был фиксированным (допускались согласо ванные незначительные отклонения), а по отношению к другим валютам курс был плавающим. Когда речь идет об оптимальной валютной зоне, необходи мо помнить, что у современной валютной системы отсутствует механизм автоматических регуляторов, но имеет место опреде ленная степень автономии у стран, входящих в зону. Это озна чает, что процентные ставки по странам могут различаться, и в ответ на изменения ожидаемого курса может начаться дестаби лизирующая спекуляция. Следовательно, успешное функциони рование валютных зон требует, чтобы страны-участницы имели одинаковые экономические и политические интересы и желание сотрудничать, когда ситуация того требует. При отсутствии та ких политических обязательств страны-участницы вряд ли по-лучат ожидаемые выгоды от участия в валютной зоне. Таблица 14.1 Преимущества плавающего и фиксированного валютных курсов Возможные ситуации Преимущества плавающего валютного курса Преимущества фиксированного курса Внутренние и внеш ние шоки Внешние шоки менее разру-шительны Внутренние шоки, осо-бенно на внутреннем денежном рынке, менее разрушительны Эффективность фис-кальной и кредитно- денежной политик Фискальная политика более эффективна при низкой мо-бильности капитала. Кредитно-денежная полити ка более эффективна при высокой мобильности капи-тала Фискальная политика более эффективна при высокой мобильности капитала Использование кредитно- денежной политики не дает эффекта Различия в макроэкономических целях и политиках Допускается различие целей и политик между странами Требуется согласование или поддержание неиз-менными целей и поли тик между странами Борьба с инфляцией Каждая страна может вы-брать приемлемый для нее уровень инфляции Страны должны иметь одинаковые уровни ин-фляции, хотя на практике страны с низким уровнем инфляции могут лимпор-тировать высокие уров ни инфляции Изменчивость валют-ных курсов Незначительная изменчи-вость плавающих курсов желательна Она показыва ет, что рынок функционирует нормально, спрос и предло-жение меняются. При этом реальное воздействие на международную торговлю незначительное,поскольку существуют способы защиты от валютных рисков Стабильность курса спо-собствует устойчивости международных отноше-ний, особенно торговых, но фиксированные курсы могут быть подвержены спекулятивным атакам В этом случае валютные риски могут привести к снижению объемов тор-говли и оттоку ресурсов из ориентированных на внешнюю торговлю от-раслей Неоднозначность подхода к выбору режима валютного курса подтверждается сложившейся в мире практикой использова ния различных режимов (табл. 14.2). Такое многообразие ре жимов объясняется различиями в уровнях экономического раз вития и исторически сложившимися отношениями между стра нами. Хотя, как видно из таблицы, большинство стран придержи-вается режима свободного плавания, предполагающего форми-рование валютного курса под воздействием рыночных сил, не-обходимо иметь в виду, что даже в этих странах чистого пла вания нет. Денежные власти оказывают влияние на Таблица 14.2 Режимы валютного курса, используемые разными странами на 31.12.1999 Г. Режим валютного курса Число стран Страны и владения Единая валюта 37 Валюта другой страны: Кирибати, Маршалло- вы острова, Микронезия, Палау, Панама, Сан- Марино. Восточно-Карибский общий рынок: Антигуа и Барбуда, Доминика, Гренада, Сент-Китс и Не вис, Сент- Люсия, Сент-Винсент и Гренадины. Западно-Африканский экономический и валют ный союз-. Бенин, Буркина-Фасо, Гвинея-Биссау, Кот-д'Ивуар, Мали, Нигер, Сенегал, Того. Центрально-Африканский экономический и валютный союз: Габон, Камерун, Конго, ЦАР, Чад, Экваториальная Гвинея. Зона евро: Австрия, Бельгия, Германия, Ирлан дия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерлан ды, Португалия, Финляндия, Франция Валютное управле ние в Аргентина, Босния и Герцеговина, Болгария, Бруней, Гонконг, Джибути, Литва, Эстония Фиксированный курс относительно одной валюты 32 Антильяс, Аруба, Багамские острова, Барбадос, Бахрейн, Белиз, Бутан, Египет, Зимбабве, Иор-дания, Ирак, Иран, Кабо-Верде, Катар, Китай, Коморские острова, Лесото, Ливан, Македония, Малайзия, Мальдивы, Намибия, Непал, ОАЭ, Оман, Пакистан, Сальвадор, Саудовская Ара вия, Свазиленд, Сирия, Тринидад и Тобаго, Туркмения Фиксированный курс относительно корзи ны валют 13 Бангладеш, Ботсвана, Вануату, Кувейт, Латвия, Мальта, Марокко, Мьянма, Самоа, Сейшель ские острова, Соломоновы острова, Тонга, Фиджи Фиксированный курс с учетом заданных параметров 18 Боливия, Венгрия, Венесуэла., Вьетнам, Гонду-рас, Греция, Дания, Израиль, Исландия, Кипр, Коста-Рика, Ливия, Никарагуа, Польша, Тунис, Турция, Уругвай, Шри-Ланка Регулируемое плава-ние 27 Азербайджан, Алжир, Беларуссия, Бурунди, Гватемала, Доминиканская Республика, Кам-боджа, Кения, Киргизия, Лаос, Мавритания, Малави, Нигерия, Норвегия, Парагвай, Румы ния, Сингапур, Словакия, Словения, Суринам, Таджикистан, Узбекистан, Украина, Хорватия, Чехия, Эфиопия, Ямайка Режим валютного курса Число стран Страны и владения Свободное плавание 50 Австралия, Албания, Ангола, Армения, Афгани-стан, Бразилия, Великобритания, Гаити, Гайана, Гамбия, Гана, Гвинея, Грузия, Демократическая Республика Конго, Замбия, Индия, Индонезия, Йемен, Казахстан, Канада, Колумбия, Либерия, Маврикий, Мадагаскар, Мексика, Мозамбик, Молдавия, Монголия, Новая Зеландия, Папуа- Новая Гвинея, Перу, Республика Корея, Россия, Руанда, Сан-Томе и Принсипи, Сомали, Судан, США, Сьерра-Леоне, Таиланд, Танзания, Уган да, Филиппины, Чили, Швейцария, Швеция, Эквадор, Эритрея, ЮАР, Япония 185 ИсточникХ IMF, International Financial Statistics. July 2000. P. 2-3. формирование курса либо путем проведения время от времени валютной интервенции, как это имеет место в России и в боль шинстве других стран, либо через изменение процентной ставки, как это имеет место в США и ЕС. К этому режиму очень близ ко примыкает режим регулируемого плавания, когда централь ный банк также проводит валютные интервенции, но они про водятся регулярно. Следовательно, можно считать, что в 1999 г. режима плава ющего курса придерживались 77 стран, а остальные 108 стран использовали режим фиксированного курса различной степени жесткости. Самой жесткой является фиксация при использова нии другой валюты. Например, в Микронезии, на Маршалло- вых островах все функции денег внутри страны выполняет аме риканский доллар. В Панаме также находится в обращении аме риканский доллар, хотя в паритете с ним 1:1 используется национальная денежная единица бальбоа. Жестко фиксируются паритеты валют внутри интеграционных группировок. В 1990-е гг. XX в. широкие дискуссии велись относительно преимуществ и недостатков режима валютного управления. Суть его состоит в том, что цена национальной денежной единицы жестко фиксируется относительно иностранной твердой валю ты, и изменение объема денежной массы в стране может про исходить только в результате изменения валютных резервов. Так, если валютные резервы в стране увеличиваются, растет денеж ная масса, и наоборот, если валютные резервы уменьшаются, центральный банк должен сократить предложение денег. Как по казала практика, этот режим оказался эффективным для сдер живания инфляционных процессов, но мало пригодным для обес печения экономического роста. В случае фиксации курса национальной валюты к какой-то зарубежной валюте (например, багамского доллара к американ скому или непальской рупии к индийской рупии), а также к кор зине валют основных торговых партнеров или СДР обычно до пускаются отклонения от установленного паритета в пределах +/Ч 1%. При фиксированном курсе с учетом заданных параметров обычно допускаются отклонения от паритета более чем на +/Ч 1% и постепенно проводятся незначительные девальвации или ревальвации. |
|
| << Предыдушая | Следующая >> |
| = К содержанию = | |
Похожие документы: "14.1. ВЫБОР РЕЖИМА ВАЛЮТНОГО КУРСА" |
|
|