Книги, научные публикации
Экономические Мировая экономика 5(78) 396 науки и международные экономические отношения 2011 Долговое финансирование в условиях мирового финансово-экономического кризиса и посткризисный период:
опыт зарубежных банков й 2011 Д.В. Шаламова Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации E-mail: DShalamova@yandex.ru Статья посвящена проблемам привлечения долгового финансирования банковским и реальным сектором экономики зарубежных стран в условиях мирового финансово-экономического кризи са и посткризисный период.
Ключевые слова: долговое финансирование, денежный рынок, рынок капитала, внутреннее фи нансирование, внешнее финансирование, гарантированные облигации, спрэды, долговые цен ные бумаги, синдицированные кредиты.
Серьезным дестабилизирующим фактором в обязательствФ. Кризис стал общемировым, по развитии всей мировой экономики стал миро- скольку иностранные банки, прежде всего евро вой финансово-экономический кризис 2007- пейские, создавали избыточный спрос на новые 2009 гг. Он напрямую затронул высокоразвитые финансовые инструменты, в частности на струк страны, финансовые системы которых считались турированные инструменты.
способными противостоять кризису. Одним из истоков кризиса стало перепроиз Как полагают многие финансовые аналити- водство долгов и прав требований. Возникнове ки, международная либерализация финансовых нию финансово-экономического кризиса способ рынков, активно защищаемая большинством ин- ствовало и то обстоятельство, что фактически во дустриальных стран и такими институтами, как второй половине ХХ в. в большинстве развитых МВФ и МБРР, чревата серьезными финансовы- стран начала активно формироваться долговая ми кризисами1. Эта точка зрения представляется экономика. Масштабы кредитных операций пре недостаточно обоснованной. Как показывает ми- допределили подверженность экономических си ровой опыт, почти во всех странах, осуществля- стем кризисным явлениям. Кроме того, значи ющих дерегулирование финансовых рынков, тельно возрос объем спекулятивных операций, внешняя либерализация не совпадает с внутрен- что привело к искажению стоимости товаров и ней. Банковские крахи объясняются в большей финансовых инструментов.
мере внутренними причинами. На кредитную Кризис в США затронул ведущие амери деятельность банков по-прежнему чрезмерно канские банки. Распалась большая УпятеркаФ ин большое влияние оказывают национальная ре- вестиционных банков, в которую входили Bear гулирующая система, в частности государствен- Stearns, Lehman Brothers, Merrill Lynch, Morgan ные гарантии, и небанковское сообщество. Stanley и Goldman Sachs. В дополнение к выше Кроме того, дестабилизирующим фактором упомянутым факторам причиной кризиса в бан в ряде случаев выступает отсутствие у банков ковской сфере США послужило то обстоятель стимулов для проведения взвешенной кредит- ство, что при формировании своих пассивов бан ной политики в силу наличия неограниченного ки опирались на межбанковское кредитование.
доступа к финансовым средствам из-за рубежа, В результате возникшего кризиса недоверия ре а также в силу появления на рынке различных сурсы межбанковского рынка оказались недоступ финансовых инноваций. Именно эти обстоятель- ными, что особенно ухудшило положение мно ства и послужили причиной кризиса в США. гих банков.
Он был обусловлен инновациями в области фи- Одним из наиболее распространенных спо нансовых инструментов, которые и рынок, и ре- собов привлечения долгового финансирования гулирующие органы не до конца понимали. В банками в условиях кризиса стала масштабная силу этого новые финансовые инструменты и эмиссия гарантированных облигаций. По состо секьюритизация активов рынка ипотечных кре- янию на 1 мая 2009 г. 140 финансовых институ дитов разрослись до коллапса при развитии фи- тов разместили около 900 выпусков общим объе нансового кризиса. Финансовый рынок стал про- мом примерно 700 млрд.евро2. Государственные изводителем инструментов, которые зачастую гарантии позволили банкам рефинансировать представляли собой Уобязательства в отношении долги к погашению. Примерно у 50 банков на Экономические Мировая экономика 5(78) науки и международные экономические отношения этот период приходились погашения заимство- пуски (рис. 1). Средний размер выпуска в Гер ваний. Средний уровень рефинансирования мании был очень крупным - 3,4 млрд. евро, во (medium rollover ratio) составил 1,5, т.е. разме- Франции, Бельгии, Нидерландах, США - от щение гарантированных облигаций было равно 1,1 млрд. до 2,3 млрд. евро, в других странах 1,5 объема погашаемых негарантированных обяза- менее 1 млрд. евро, а в Австралии - менее тельств. По странам этот показатель варьировался 300 млн.евро. Основной объем обязательств по от 0,5 в Германии до 8,5 в Великобритании. гарантированным облигациям планируется по Хотя выпуски облигаций были номиниро- гасить в 2012 г. (рис. 2).
ваны в 14 различных валютах, 40 % (362 выпус- Фактически гарантированные выпуски Увы ка гарантированных облигаций) было номини- теснилиФ негарантированные эмиссии. Так, в ровано в долларах. В евро было номинировано США до ноября 2008 г. выпуск гарантирован 222 выпуска, в фунтах - 68, в австралийских ных облигаций не осуществлялся, однако начи долларах - 54, остальные - в других валютах. ная с ноября 2008 г. гарантированные облига Вместе с тем в первом полугодии 2009 г. про- ции полностью заместили рынок негарантиро слеживается тенденция роста объема выпущен- ванных обязательств, который активизировался ных гарантированных облигаций в евро по срав- лишь в июне 2009 г. Та же картина наблюдалась нению с долларом США. и в Великобритании, особенно после сентября Средний размер облигационных выпусков 2008 г. В меньшей степени данная тенденция значительно различался по странам в рассматри- была характерна для зоны евро, однако и здесь ваемый период, что явилось отражением того, объемы выпущенных гарантированных облига на какой класс инвесторов были рассчитаны вы- ций с ноября по май 2008 г. были сопоставимы Рис. 1. Выпуск гарантированных облигаций (в разрезе валют) Рис. 2. Погашение обязательств по гарантированным облигациям Экономические Мировая экономика 5(78) науки и международные экономические отношения с объемами негарантированных эмиссий. При Наибольшие спрэды по гарантированным этом значительная доля гарантированных обли- облигациям наблюдались в Ирландии, Люксем гаций была размещена крупными банками. В роли бурге и Новой Зеландии, наименьшие - в Вели ведущих эмитентов гарантированных облигаций кобритании, США и Германии (рис. 4).
выступили Santa Fe Financial Corporation, Hypo Таким образом, антикризисные меры были Real Estate, Lloyds Banking Group и Royal Bank направлены, в первую очередь, на финансиро of Scotland (рис. 3). Среди эмитентов негаранти- вание крупных и комплексных финансовых ин рованных облигаций наибольшие объемы при- ститутов, деятельность которых и послужила ходились на Lloyds Banking Group, Intesa Sanpaolo причиной возникновения кризиса. Данное об SpA, Rabobank Nederlands и UniCredit SpA (см. стоятельство вызывает противоречивые сужде рис. 3). ния у ряда экономистов, которые полагают, что Негарантированные облигации Гарантированные облигации Рис. 3. Ведущие эмитенты гарантированных и негарантированных облигаций, млрд. евро Рис. 4. Инструменты привлечения финансирования частными банками и финансовыми компаниями на рынке капитала в развитых странах, млрд. долл.
Экономические Мировая экономика 5(78) науки и международные экономические отношения такого рода политика вряд ли будет способство- странах Европы и в Великобритании. Если ана вать использованию дополнительного финанси- лизировать спрэды между долговыми обязатель рования на расширение кредитования реального ствами банковского сектора и государственными сектора экономики. Владельцами таких облига- долговыми обязательствами в развитых странах, ций становились банки, что еще раз доказывает, то пик роста приходится на период с конца что размещение гарантированных облигаций сти- 2008 г. по середину 2009 г. Об этом также на мулировало кредитование других банков, а не глядно свидетельствуют данные индексов EMBI реальной экономики. Более того, большая часть Global, VIX index, Merrill Lynch MOVE index и гарантированных облигаций была приобретена JPMorgan GVXF7 index. Устойчивая тенденция инвесторами-резидентами, что определенным к снижению спрэдов по долговым обязательствам образом сегментирует облигационный рынок в развитых странах стала наблюдаться лишь к зоны евро. середине 2010 г. (рис. 6).
Использование гарантий по облигациям име- Резко упал объем внутренних кредитов реаль ло еще одну негативную сторону, которая каса- ному сектору экономики в развивающихся стра лась размера спрэдов, уплачиваемых банками при нах, где также произошел значительный рост кре размещении облигаций. Банки с одинаковым дитных спрэдов. Это касалось как кредитования рейтингом, но имеющие разное резидентство, домашних хозяйств и частного сектора, так и круп уплачивали разные спрэды. В ряде случаев бан- ных предприятий. Аналогичная ситуация наблю ки с более высоким рейтингом уплачивали боль- далась и с источниками фондирования банков ука ший спрэд, чем банки, имевшие более низкий занных стран. В 2008 г. возможности как внутрен рейтинг. В основном различия были обусловле- него, так и зарубежного фондирования были рез ны характеристиками суверенного гаранта, при ко ограничены. При этом по сравнению с докри этом чисто банковские факторы, такие как кре- зисным уровнем наблюдалось рекордное падение дитный риск, играли минимальную роль. УСла- (в 7 раз) объемов фондирования, привлеченного быеФ банки из УсильныхФ стран могли получить банковским сектором на внутреннем рынке. В пор доступ к более дешевому финансированию, чем тфеле ценных бумаг банков преобладающую долю УсильныеФ банки из УслабыхФ стран. стали занимать государственные облигации.
Что касается банковского кредитования до- Фактически начиная с середины 2008 г. для машних хозяйств и фирм, то на конец 2008 г. - развивающихся стран оказался закрытым как начало 2009 г. оно замедлилось как в США, так внутренний рынок банковского кредитования, так и в Европе (рис. 5). и международный кредитный рынок (рис. 7).
Рис. 5. Банковское кредитование частного сектора в развитых странах И в США, и в Европе после начала кризиса До середины 2009 г. предложение кредитов банки ужесточили кредитную политику в связи странам с развивающимися рынками со стороны с ухудшением экономической среды, ростом из- банков-нерезидентов было отрицательным. На держек привлечения финансирования и сниже- чиная с середины 2009 г. банки-нерезиденты ста нием готовности к риску. Пик глобального уже- ли наращивать объемы трансграничных требова сточения кредитования пришелся на четвертый ний по отношению к указанным странам, в пер квартал 2008 г., впоследствии кредитная поли- вую очередь к небанковскому сектору (публич тика банков стала постепенно смягчаться. Так, ным и частным компаниям), однако все требо начиная с 2008 г. спрэды по банковским креди- вания носили краткосрочный характер (до 1 года).
там существенно возросли как в США, так и в В целом, в посткризисный период основной объем Экономические Мировая экономика 5(78) науки и международные экономические отношения Рис. 6. Спрэды между долговыми обязательствами банковского сектора и государственными долговыми обязательствами в развитых странах Рис. 7. Банковское кредитование стран с развивающимися рынками финансовых ресурсов был привлечен путем вы- ким кризисом, явилось то обстоятельство, что пуска акций. восстановление после рецессий, вызванных фи Отрицательно повлиял на ситуацию в ми- нансовыми кризисами, имеет такую отличитель ровой экономике рост государственного долга, ную черту, как практическое отсутствие роста который в 2009 г. в ряде стран достиг истори- национальных кредитов. Низкий уровень кре ческого максимума. По прогнозам МВФ, сум- дитования может наблюдаться даже через два года марный долг стран-членов G20 до 2014 г. уве- после окончания рецессии. При этом наблюда личится до 114 % ВВП. Только за последние два ется не только низкий спрос на кредит, но и года страны выпустили долговые облигации на ограниченное предложение кредита.
общую сумму 8,5 трлн. долл. На наш взгляд, следует выделить следую Одним из наиболее важных выводов в ис- щие основные факторы, которые выступают в следовании, проведенном МВФ по вопросам, качестве кредитных ограничений в период фи связанным с мировым финансово-экономичес- нансового кризиса:
Экономические Мировая экономика 5(78) науки и международные экономические отношения во-первых, финансовые кризисы обычно со- ным образом, крупные компании смогли выпус провождаются системными банковскими пани- тить корпоративные облигации или новые ак ками, банкротствами банков, уменьшением бан- ции и, по-видимому, не испытывают трудно ковского капитала. Все это снижает эффектив- стей из-за недостатка кредитов. Так, если на на ность выполнения банковским сектором его фун- чало 2010 г. наблюдалась негативная динамика кций посредника;
рынков внутренних долговых ценных бумаг, то во-вторых, балансовые счета дебиторов (и по состоянию на сентябрь 2010 г. было выпуще домашних хозяйств, и фирм) резко ухудшаются но долговых ценных бумаг на сумму 66,335 млрд.
в результате банкротств, падения курсов акций долл. (см. таблицу). Эмитентами почти полови или отказа от инвестиций. ны из них выступили финансовые институты.
При отсутствии финансовых ограничений Характерно, что среди всех развитых стран наи фирмы могли бы компенсировать сокращение большая доля эмитентов приходится на банки банковских кредитов другими формами заимство- США.
ваний (например, эмиссией долговых обяза- Напротив, банковское кредитование продол тельств), не меняя при этом инвестиционные жало сжиматься, что отражало одновременно решения или решения о выпуске. Однако раз- ужесточение стандартов предоставления займов ные формы кредита не являются взаимозаменя- и слабый спрос на кредиты в условиях неопре емыми. Это ведет к более высокой реальной сто- деленности экономических перспектив.
имости кредита для фирм и отраслей, которые Вместе с тем, как отмечают аналитики Бан сильно зависят от кредитования. Более того, ка Международных Расчетов, позитивная дина любые ухудшения балансов фирм вызывают по- мика объемов трансграничного кредитования ста вышение стоимости внешнего финансирования ла наблюдаться в III квартале 2010 г. В частно в силу роста агентских издержек. В период кри- сти, наблюдался рост объемов предоставленных зиса происходит сильное падение цен на активы синдицированных кредитов.
компаний, которое ведет к резкому падению чи- К февралю 2011 г. наблюдалось существен стой стоимости компаний и тем самым повыша- ное падение кредитных спрэдов как в США, так ет стоимость привлечения внешнего финанси- и в странах Европы (рис. 8). При этом в разрезе рования. Отрасли, в значительной степени зави- валют наибольший рост требований приходится сящие от внешнего финансирования, растут бо- на доллар США (575 млрд. долл., рост на 4,8 %), лее медленно во время фазы восстановления однако рост наблюдался также в японских иенах именно в силу падения цен на активы. (35 млрд. долл., рост на 3,2%), английских фун Улучшение ситуации на мировых финансо- тах стерлингов (25 млрд. долл., рост на 1,6%) и вых рынках стало наблюдаться весной 2009 г. в евро - на 1,2% (122 млрд. долл.).
Можно констатировать, что с этого периода рын- Так, трансграничные требования к резиден ки краткосрочного капитала начали возвращать- там США продемонстрировали рекордный рост ся к предкризисному состоянию. Многие, глав- на 3,4 % и составили 176 млрд. долл. по сравне Структура заимствований на внутренних рынках долговых ценных бумаг (по состоянию на сентябрь 2010 г.) Все Другие развитые Развивающиеся Показатели США Еврозона страны страны страны Все выпуски 66,335 25,158 13,303 18,912 8, Правительства 37,874 10,746 7,048 14,333 5, В том числе краткосрочные долговые ценные бумаги 9,704 2,536 1,684 3,630 1, Финансовые институты 21,897 11,524 4,953 3,414 2, В том числе краткосрочные долговые ценные бумаги 6,390 2,579 1,510 1,445 Корпоративные эмитенты 6,564 2,888 1,302 1,166 1, В том числе краткосрочные долговые ценные бумаги 713 128 179 143 Экономические Мировая экономика 5(78) науки и международные экономические отношения 7,8 % и составили 8,7 млрд. долл. Требования по отношению к Турции, рост экономики которой наблюдается начиная с конца 2009 г. возросли на 3,7 % и составили 5,0 млрд. долл. Объем требова ний к России, позитивная динамика в экономике которой наблюдается начиная с 2010 г., возрос на 8 % и составил 10,1 млрд. долл.
Тем не менее, не все страны Европы полу чили возможность привлечь финансирование на международном рынке. Так, в Венгрии в связи с тем, что план правительства по улучшению на логовой ситуации в стране не был одобрен меж дународными инвесторами, иностранные финан совые институты сократили объем предоставляе Рис. 8. Динамика кредитных спрэдов мых кредитных ресурсов в экономику данной нию с аналогичным показателем по состоянию страны на 2,7 % (2,3 млрд. долл.). Сократился на II квартал 2007 г. При этом в составе требо- также объем требований по отношению к Хор ваний наибольшую долю занимали требования ватии на 4,3 % (1,6 млрд. долл.).
к небанковским организациям (рост на 5,7 %), Что касается операций на первичном рынке которые составили 142 млрд. долл. В странах Ев- международных долговых ценных бумаг, то в ропы также стал наблюдаться рост трансгранич- 2010 г. наблюдался устойчивый рост объема вы ных требований по отношению к заемщикам- пущенных бумаг (рис. 9). Это касается как раз резидентам. Более чем три четверти всего объе- витых, так и развивающихся стран. Основными ма трансграничных требований (73 млрд. долл.) эмитентами также выступали финансовые ин составили требования банков, расположенных за ституты. Преобладающий объем заимствований пределами Еврозоны.
был осуществлен в долларах США.
Впервые с момента банкротства банка Так, в III квартале чистый выпуск составил Lehman Brothers ведущие международные банки 489 млрд. долл. Однако к концу 2010 г. актив стали активно наращивать объем своих требова- ность на данном сегменте международного рын ний к резидентам с развивающихся рынков. При ка капитала замедлилась. Совокупный объем этом в составе кредитных требований наиболь- выпущенных в обращение международных дол шую долю занимает объем требований, связан- говых ценных бумаг упал на 9 %, чистый вы ных с кредитованием небанковского, т.е. реаль- пуск составил 293 млрд. долл. Характерно, что ного, сектора экономики.
падение стало наблюдаться в сегменте развитых Следует подчеркнуть, что занимающие ак- стран. Так, объем выпущенных международных тивные позиции на международном рынке банки долговых ценных бумаг резидентами развитых предоставили наибольший объем средств эконо- стран Европы упал в IV квартале и составил микам тех стран, которые менее всего пострадали 0,9 млрд. долл. (для сравнения аналогичный по от последствий мирового финансово-экономичес- казатель в III квартале составлял 225 млрд. долл.).
кого кризиса. В частности, требования по отно- В то же время объем эмитированных резидента шению к Польше, единственной стране в Европе, ми развивающихся стран международных дол которую не затронула рецессия, возросли на говых ценных бумаг возрос на 28 %. В целом, В разрезе эмитентов В разрезе валют Рис. 9. Совокупный объем выпущенных международных долговых ценных бумаг Экономические Мировая экономика 5(78) науки и международные экономические отношения путем выпуска международных долговых цен- требований по долговым обязательствам как крат ных бумаг заемщикам из развивающихся стран косрочным, так и долгосрочным. На долю крат удалось привлечь финансирование на сумму косрочных обязательств указанных банков при 39 млрд. долл. ходилось 2,475 млрд. долл.
Главной причиной сокращения программ по Особый интерес представляет анализ объема фондированию финансовыми институтами стран выпущенных международных долговых ценных Европы стал рост суверенных рисков. В связи с бумаг в разрезе сроков. Среди инструментов наи неблагоприятными рыночными условиями совокуп- большую долю занимают среднесрочные и дол ный объем выпущенных европейскими банками в госрочные инструменты, т.е. ноты и облигации.
обращение международных долговых ценных бу- Так, совокупный объем выпущенных инст маг упал на 12 % и составил 928 млрд. долл. рументов денежного рынка по состоянию на ко Вместе с тем позитивную динамику по вы- нец декабря 2010 г. составил 869 млрд. долл.
пуску международных долговых ценных бумаг США, из них преобладающая доля эмитентов продемонстрировали предприятия нефинансового приходится на финансовые институты (810 млрд.
сектора - резиденты развитых стран Европы. Рост долл.), на долю корпоративных эмитентов при объемов привлеченного ими финансирования ходится 25 млрд. долл., на долю правительств путем выпуска международных долговых цен- 34 млрд. долл. В целом, за период с декабря ных бумаг составил 34 % (25 млрд. долл.). При 2009 г. по декабрь 2010 г. объем международных этом наибольшую долю финансирования смог- долговых инструментов денежного рынка в об ли привлечь предприятия Франции (15 млрд. ращении не изменился.
долл.), предприятия Ирландии привлекли фи- Совокупный объем выпущенных среднесроч нансирование на общую сумму 2,4 млрд. долл., ных и долгосрочных долговых ценных бумаг наибольший объем с 2008 г. составил 23,209 млрд. долл. Из них также наи Что касается эмитентов из других развитых большую долю занимают бумаги финансовых стран, не относящихся к странам Европы, то к институтов (18,232 млрд. долл.), на корпоратив концу 2010 г. их активность на международном ных эмитентов приходится 3,193 млрд. долл., на рынке долговых ценных бумаг оказалась под правительства - 1,784 млрд. долл. Данное обсто меньшим влиянием последствий мирового фи- ятельство позволяет сделать вывод о том, что в нансово-экономического кризиса. Так, финан- условиях выхода из мирового финансово-эко совые институты США разместили 62 млрд. долл. номического кризиса формируются благоприят на международном рынке, на 78 % больше, чем ные тенденции для привлечения долгосрочного в III квартале 2010 г. Международные выпуски долгового финансирования.
корпоративного сектора экономики США были Важно также отметить, что доминирующей осуществлены на сумму 136 млрд. долл. (на валютой выпущенных долговых обязательств 22 % больше, чем в III квартале 2010 г.). становится не доллар США, а евро. Так, на долю Если рассматривать объем выпущенных дол- краткосрочных долговых ценных бумаг в долла говых инструментов на международном рынке рах США приходится 315 млрд. долл., в то вре капитала в разрезе инструментов, то по состоя- мя как в евро было выпущено ценных бумаг на нию на конец сентября 2010 г. наибольшая доля сумму 373 млрд. долл. На долю долгосрочных ресурсов была предоставлена в форме междуна- ценных бумаг в долларах США приходится родных кредитов (16,791 млрд. долл), в то время 8,290 млрд. долл., в евро - 11,162 млрд. долл.
как на международные долговые ценные бумаги Вместе с тем последствия кризиса еще ска приходилось 5,306 млрд. долл. При этом объем зываются на долговых рынках, о чем наглядно требований, связанных с выпуском долговых свидетельствует структура эмитентов долговых обязательств в пользу финансовых институтов ценных бумаг (рис. 10). В роли главных заем (20,474 млрд. долл) превышал объем требований, щиков на национальных рынках стали высту связанных с выпуском обязательств по привле- пать правительства стран (37,784 млрд. долл. по чению финансирования реальным сектором эко- состоянию на конец сентября 2010 г.). Объем номики стран (14,331 млрд. долл.). Из всего со- выпущенных государственных долговых обяза вокупного объема иностранных требований тельств в развитых и развивающихся странах за (23, 864 млрд. долл.) наибольший объем требо- период с 2008 по 2011 г. существенно возрос. На ваний приходится на международные требова- долю финансовых институтов приходилось ния (15,702 млрд. долл.)3. 21,897 млрд. долл., на долю корпоративных за Наиболее активными банками на междуна- емщиков - 6,564 млрд. долл.
родном рынке капитала выступили банки Евро- В целом следует отметить, что мировой фи зоны, на которые приходилось 5,795 млрд. долл. нансово-экономический кризис заставил банки Экономические Мировая экономика 5(78) науки и международные экономические отношения УместногоФ банкинга, хотя и не позволяет сни зить страновые риски, но способствует сниже нию трансфертного риска.
На необходимость внесения изменений в международную финансовую архитектуру ука зывают и зарубежные экономисты. В частности, как отмечают немецкие экономисты, необходи мо создать новую международную финансовую архитектуру рынков долгосрочных капиталов. Она должна включать институты, которые активны на отдельных местных рынках и знают регио нальные особенности, а также институты, кото рые следят за международной деятельностью на финансовых рынках. Таким образом, централь ной частью будущей архитектуры международ ных финансовых рынков должна быть тесная Рис. 10. Динамика объема выпущенных государ сеть институтов. Эта сеть должна гарантировать ственных долговых обязательств непрерывную деятельность и потоки информа в развитых и развивающихся странах ции между правительствами, контролирующими переосмыслить свои модели ведения бизнеса. За органами, центральными банками, обеспечивая последние десятилетия господствующей моделью тем самым прозрачность финансовых рынков5.
ведения банковского бизнеса стал глобальный банкинг. Транснациональные банки (ТНБ) от- DufeyаG. The blurring borders of banking // The worldТs new financial landscape: Challenges for econ.
крывали зарубежные подразделения и филиалы policy / SiebertаH. (ed.). B.;
[etc.];
2001. P. 117- 137.
в различных юрисдикциях, где осуществляли An assessment of financial sector rescue финансирование своей деятельности. Результа programmes // BIS Papers. Basel, 2009. 48. URL:
том такой политики стал значительный рост трансграничных требований транснациональных В соответствии с методологией, предложен банков. При этом ключевой тенденцией в струк ной Банком Международных расчетов, иностран туре глобального банкинга выступало то обстоя ные требования (foreign claims) включают транс тельство, что рост иностранных требований бан- граничные требования, требования филиалов ино ков уравновешивался их экономической актив- странных организаций в иностранной валюте на национальном рынке и требования филиалов ино ностью4.
странных организаций в национальной валюте на Мировой финансово-экономический кризис национальном рынке;
международные требования доказал недостаточную эффективность данной (international claims) включают трансграничные тре модели бизнеса. В результате мирового финан бования и требования филиалов иностранных орга сово-экономического кризиса трансграничные низаций в иностранной валюте на национальном требования и требования в иностранной валюте рынке.
(часто финансируемые из-за рубежа) резко со McCauley R., McGuire P., Goetz von Peter. The кратились, что привело к значительным убыт- architecture of global baking: from international to кам банков. В результате банки стали ориенти- multinational? // Quarterly Review. BIS, 2010. March.
P. 25-37.
роваться на модель УместногоФ банкинга. На прак Weimer T. Verantwortung ubernehmen, die Krise тике данная модель реализуется путем создания uberwinden // The worldТs new financial landscape:
или слияния с местным банком в интересах по Challenges for econ. policy / SiebertаH. (ed.). B.;
[etc.], следующего проведения кредитных операций на 2001.
местном рынке какой-либо страны. Модель Поступила в редакцию 04.04.2011 г.